Renminbi digitale: una moneta fiat per rendere M0 di nuovo grande

Dovey Wan è partner di Primitive Ventures, un fondo di investimento in Cripto .

Contrariamente a quanto molti pensano, la Cina non si oppone Tecnologie blockchain.

Piuttosto, si occupa di Bitcoin e altre criptovalute emesse privatamente, che teme possano facilitare frodi finanziarie e fuga di capitali. La People's Bank of China (PBOC) ha, infatti, avviato un'iniziativa per l'emissione di un renminbi digitale (RMB) basato su blockchain sin dal 2014. Il progetto ha già generato 71 brevetti e ha avviato un'operazione di prova per una piattaforma di assegni e fatturazione digitale interbancaria.

Se avrà successo, questo progetto RMB digitale potrebbe espandere l'influenza della banca centrale sia sull'economia nazionale che su quella internazionale. Ha ampie implicazioni per la geopolitica del denaro e per il futuro delle criptovalute private come Bitcoin. Per comprendere le motivazioni della PBOC, dobbiamo prima distinguere tra la digitalizzazione della moneta fiat e la moneta fiat digitale. Non sono la stessa cosa. Ognuna ha un impatto molto diverso sulla massa monetaria e sull'equilibrio di potere tra banche centrali e banche commerciali.

La digitalizzazione della valuta, che deriva dall'avvento dei pagamenti/compensazioni elettronici e dei sistemi IT interbancari maturi, consente alle banche commerciali di generare in modo più efficiente e indipendente i flussi di credito che si espandono ampiamente

massa monetaria, o M2. Al contrario, la valuta fiat digitale, abilitata dalla Tecnologie blockchain, influenza la misura della valuta di base nota come M0.

Tradizionalmente, le banche centrali controllano direttamente la creazione/distruzione della moneta di base, ma hanno solo un potere indiretto sulla più ampia offerta monetaria guidata dal flusso di credito. Ora, con la moneta fiat digitale, hanno il potenziale per bypassare le banche commerciali e riprendere il controllo della creazione/offerta di valuta end-to-end, centralizzando così strutturalmente il loro potere nel processo decisionale.

L'interesse della PBOC per questa soluzione nasce dal fatto che sistemi di pagamento digitale altamente avanzati come Alipay e WeChat hanno creato un'economia senza contanti e senza carte. Questa è una forma di digitalizzazione della valuta, costruita su una rete di conti bancari commerciali, che operano al livello M2 dell'offerta di moneta.

Al contrario, un RMB digitale verrebbe integrato in M0, ripristinando così il controllo e l'influenza della PBOC. Come ha affermato il vicepresidente della PBOC Fan Yifei in un'intervista pubblica: "Con l'aiuto dell'innovazione Tecnologie , possiamo gradualmente passare all'emissione e alla circolazione di RMB digitale e imporre una supervisione efficace nel settore privato".

Elevata offerta di M2 e sistema bancario ombra massiccio

Dal 2007 al 2017, l'offerta M2 della Cina è cresciuta da 40 trilioni di RMB a 170 trilioni di RMB (25,5 trilioni di $), con un tasso di crescita annuale medio del 15%, superando di gran lunga il tasso di crescita nominale del PIL del 10% nello stesso periodo. Questa massiccia espansione è dovuta in gran parte all'eccessiva emissione di prestiti da parte delle banche commerciali, principalmente per lo sviluppo immobiliare, i progetti infrastrutturali dei governi locali e le imprese statali.

Ha portato a un sistema bancario fortemente indebitato e ha lasciato un enorme rischio di debito gravante sull'economia cinese.

Inoltre, la misurazione di M2 sottostima il tasso di crescita della valuta reale in Cina a causa dello shadow banking. I "prodotti di gestione patrimoniale" ad alto rendimento e i depositi strutturali offerti dalle banche, così come i finanziamenti via Internet come i prestiti P2P, costituiscono un settore finanziario separato che vale 70 trilioni di RMB.

I soli prodotti di gestione patrimoniale sono cresciuti da un'industria da 0,5 trilioni di RMB nel 2007 a ben 30 trilioni nel 2017. Questi non sono conteggiati come M2 e sono spesso difficili da tracciare perché sono nascosti nei bilanci delle banche, rendendo ancora più difficile per la PBOC gestire il ciclo economico cinese. Gli attuali tentativi di affrontare il problema consistono in gran parte in una regolamentazione e una rendicontazione più rigorose, ma questo si limita a rincorrere il problema anziché eliminarlo.

Per anticiparlo, è necessario un sistema finanziario completamente nuovo. Questo è ciò che si intende con il Digital RMB, un progetto concepito come un mezzo per riaffermare il controllo monetario nell'interesse della stabilità finanziaria.

Metodologia di progettazione

Mentre la PBOC sta ancora valutando diverse possibilità per la progettazione della rete, sembra probabile che si tratti di una rete autorizzata in cui i nodi sono controllati dalla PBOC e dalle principali banche cinesi. Ciò suggerisce che le transazioni saranno visibili alle banche e al governo, ma non al pubblico.

Secondo Yao Qian, responsabile del Centro di ricerca sulla valuta digitale della PBOC, il sistema di valuta digitale designato dalla PBOC presenta alcuni elementi chiave:

• Un cloud privato gestito dalla PBOC come infrastruttura IT
• Un database sul cloud privato per consentire alla PBOC di esercitare il pieno controllo sull'emissione monetaria e sulla gestione dei registri contabili
• Un database di riserva accessibile alle banche commerciali, che può risiedere sul cloud privato della PBOC o sul cloud privato delle banche stesse
• Un client di portafoglio RMB digitale, pubblicato e gestito dalla PBOC, utilizzato da tutte le entità e dagli individui
• Un centro di verifica in cui la PBOC può gestire le informazioni sull'identità istituzionale e degli utenti
• Un centro di registrazione che registra la registrazione della proprietà della valuta e mantiene il registro della generazione, della circolazione e della gestione dell'inventario della valuta digitale
• Un centro di analisi dei big data utilizzato per la lotta al riciclaggio di denaro, l'analisi dei comportamenti di pagamento e l'analisi dei segnali normativi.

Qualcuno potrebbe chiedersi perché la blockchain o la Tecnologie del registro distribuito (DLT) siano necessarie se i nodi non sono altamente decentralizzati. La risposta è che un modello blockchain offre un paradigma di coordinamento migliore rispetto alla tradizionale gestione dell'offerta di valuta, che dipende fortemente dalla contabilità. La natura a prova di manomissione della blockchain e la crittografia a chiave privata impediscono transazioni false e contraffazioni, rendendo al contempo molto più facile per la PBOC gestire il FLOW di circolazione.

Impatti nazionali e oltre

L'emissione di un RMB digitale non solo renderà obsoleti contanti e monete (cosa che sta già accadendo in Cina), ma renderà anche le banche commerciali e M2 più facili da controllare. Ciò significa che la PBOC può controllare e regolamentare in modo più efficace un

mercato del debito sovraesposto. Grazie alla tracciabilità e alla programmabilità della blockchain, diventerà molto più difficile nascondere i prodotti e i servizi bancari dai bilanci.

Ciò consente anche un'esecuzione più semplice e una valutazione più accurata della Politiche monetaria, e rende la misurazione dell'offerta di valuta, della velocità di circolazione, dei moltiplicatori di valuta e della distribuzione molto più accurata. La PBOC può scrivere regole a livello di codice riguardo a dove il RMB digitale può e non può FLOW . Se vuole raffreddare il mercato immobiliare, ad esempio, può semplicemente impostare un programma che impedisca al RMB digitale di entrare nel settore immobiliare.

Per quanto riguarda il controllo degli individui, la cronologia delle spese e il saldo dei beni di una persona sono immediatamente evidenti sulla blockchain, rendendo molto più facile valutare accuratamente l'affidabilità creditizia, rilevare il riciclaggio di denaro e prevenire l'evasione fiscale e la fuga di capitali. Ciò, ovviamente, probabilmente rafforzerà le critiche già crescenti dei sostenitori Privacy al modello di punteggio di credito sociale della Cina. Tuttavia, non è chiaro se tali critiche stiano avendo alcuna influenza sul pensiero del governo su tali questioni.

Un RMB digitale potrebbe persino rafforzare l'influenza della Cina all'estero. Se l'iniziativa ONE Belt ONE Road avrà successo, una moneta digitale, senza confini e stabile potrebbe facilitare il commercio internazionale tra i suoi oltre 60 paesi membri. Questo, unito al fatto che la Cina è il più grande creditore del Venezuela e detiene oltre il 14 percento del debito sovrano dei paesi africani, la posizionerebbe per offrire un RMB digitale come prossima valuta di riserva delle economie dei mercati emergenti.

Ciò richiederebbe che quei paesi conferiscano alla Cina un certo grado di influenza sulle loro condizioni monetarie. Preferirebbero questo alla loro attuale dipendenza dal dollaro della Federal Reserve statunitense?

È una questione aperta. Ma sarà altamente sinergica con il rigoroso sforzo di de-dollarizzazione della Cina: ridurre l'attivo in dollari USA sia nella sua riserva di valuta estera, aumentando ampiamente la sua riserva aurea e vendendo il debito del Tesoro USA. In entrambi i casi, queste mosse potrebbero aumentare le tensioni tra USA e Cina e potrebbero persino costringere gli USA a perseguire un modello digitale simile per il dollaro.

Abbiamo ancora un po' di tempo prima che tali domande diventino urgenti. Tuttavia, il cambiamento è in arrivo. Secondo le persone che lavorano a questa iniziativa, l'adozione avverrà con molta osservazione e aggiustamento nel corso di 10 anni o più, con esperimenti in vari casi d'uso che inizieranno in "zone economiche speciali" come la città di Shenzhen. Alla fine, il piano è di usare incentivi come l'aumento del costo delle transazioni in contanti per spingere le persone a usare la valuta digitale.

Si prevede che il denaro contante scomparirà quasi del tutto.

La domanda successiva è: cosa significa questo per le criptovalute private e decentralizzate come Bitcoin?

Può sembrare incongruo che la Tecnologie blockchain, inizialmente introdotta sotto l'etica della resistenza alla censura, sia ora utilizzata dalle banche centrali per centralizzare ulteriormente il loro potere finanziario. Ma dal punto di vista del governo cinese, non è difficile capire perché. Nel lungo termine, un RMB digitale ha il potenziale per rendere il commercio globale più efficiente e il riciclaggio di denaro più difficile.

Tuttavia, data la preoccupazione mondiale per la sorveglianza da parte di istituzioni centralizzate, sia pubbliche che private, e il rischio perenne che la cattiva gestione Politiche monetaria possa favorire un crollo della valuta simile al bolivar venezuelano, non c'è motivo di credere che tali programmi uccideranno le criptovalute private. Al contrario, potrebbero aumentare la domanda per esse. Le valute anonime e non sovrane come Bitcoin o le monete Privacy diventano sempre più importanti in un ambiente in cui il denaro del governo è strettamente sorvegliato e controllato.

Inoltre, una valuta digitale fiat programmabile potrebbe fornire un'agevole rampa di accesso fiat-to-crypto. Ironicamente, progetti come quello cinese, in cui i governi mirano a concentrare il controllo sul denaro, potrebbero favorire una maggiore concorrenza da parte di sistemi privati ​​di denaro come Bitcoin.

Yuan e dollaroimmagine tramite Shutterstock