Цифровий юань: фіатна монета, щоб знову зробити M0 чудовим

Дові Ван є партнером Primitive Ventures, інвестиційного фонду Крипто .

Всупереч тому, що багато хто думає, Китай не виступає проти Технології блокчейн.

Швидше, він ставить під сумнів Bitcoin та інші приватні криптовалюти, які, як він побоюється, можуть сприяти фінансовому шахрайству та втечі капіталу. Фактично, Народний банк Китаю (PBOC) має ініціативу щодо випуску цифрових юанів (RMB) на основі блокчейну з 2014 року. Проект уже створив 71 патент і розпочав пробну роботу міжбанківського цифрового чеку та виставлення рахунків. платформа.

У разі успіху цей цифровий проект юанів може розширити вплив центрального банку як на внутрішню, так і на міжнародну економіку. Це має широкі наслідки для геополітики грошей і для майбутнього приватних криптовалют, таких як Bitcoin. Щоб зрозуміти мотиви PBOC, ми повинні спочатку розрізнити цифровізацію фіатної валюти та цифрову фіатну валюту. Вони не одне й те саме. Кожен має дуже різний вплив на пропозицію грошей і на баланс влади між центральними та комерційними банками.

Оцифровка валюти, яка є результатом появи електронних платежів/клірингу та зрілих міжбанківських ІТ-систем, дозволяє комерційним банкам більш ефективно та незалежно генерувати кредитні потоки, які розширюються

грошова маса, або М2. Навпаки, цифрова фіатна валюта, що підтримується Технології блокчейн, впливає на показник базової валюти, відомий як M0.

Традиційно центральні банки безпосередньо контролюють створення/знищення базових грошей, але мають лише опосередковану владу над ширшою грошовою пропозицією, керованою кредитними потоками. Тепер, маючи цифрову фіатну валюту, вони мають потенціал обійти комерційні банки та відновити контроль над створенням/постачанням валюти від кінця до кінця, тим самим структурно централізувавши свою владу у виробленні політики.

Інтерес PBOC до цього рішення з’явився, оскільки передові системи цифрових платежів, такі як Alipay і WeChat, створили безготівкову та безкарткову економіку. Це форма цифровізації валюти, побудована на мережі комерційних банківських рахунків, що працюють на рівні грошової маси M2.

Навпаки, цифровий RMB буде інтегрований у M0, таким чином відновлюючи контроль і вплив на PBOC. Як сказав віце-президент PBOC Фан Іфей в публічному інтерв’ю: «За допомогою Технології інновацій ми можемо поступово перейти до випуску та обігу цифрових юанів і запровадити ефективний контроль у приватному секторі».

Велика пропозиція M2 і масовий тіньовий банкінг

З 2007 по 2017 рік пропозиція М2 Китаю зросла з 40 трильйонів юанів до 170 трильйонів юанів (25,5 трильйонів доларів США) із середньорічним темпом зростання на 15%, що значно перевищує 10-відсотковий темп зростання номінального ВВП за той самий період. Таке масштабне розширення значною мірою пояснюється надмірною видачею позик комерційними банками, насамперед на розвиток нерухомості, інфраструктурні проекти місцевих органів влади та державні підприємства.

Це призвело до високого рівня левериджу банківської системи та залишило величезний борговий ризик, що нависає над китайською економікою.

Більше того, вимірювання M2 недооцінює реальні темпи зростання валюти в Китаї через тіньову банківську діяльність. Високоприбуткові «продукти управління капіталом» і структурні депозити, які пропонують банки, а також інтернет-фінансування, наприклад P2P-кредитування, складають окрему фінансову галузь, вартість якої становить 70 трильйонів юанів.

Лише продукти для управління капіталом зросли з 0,5 трильйона юанів у 2007 році до колосальних 30 трильйонів у 2017 році. Вони не враховуються як М2, і їх часто важко відстежити через те, що вони приховані в банківських балансах, що ускладнює роботу для PBOC керуватиме китайським економічним циклом. Поточні спроби вирішити цю проблему здебільшого складаються з більш суворої звітності та регулювання, але це лише приховує проблему, а не викорінює її.

Щоб випередити це, потрібна абсолютно нова фінансова система. Це те, що призначено з Digital RMB, проектом, який задуманий як засіб відновлення монетарного контролю в інтересах фінансової стабільності.

Методика проектування

Незважаючи на те, що НБК все ще розглядає різні можливості для дизайну мережі, схоже, що це буде дозволена мережа, у якій вузли контролюються НБК та великими китайськими банками. Це означає, що транзакції будуть видимі для банків і уряду, але не для громадськості.

За словами Яо Цяня, керівника Дослідницького центру цифрової валюти PBOC, призначена система цифрових валют PBOC має кілька ключових елементів:

• Приватна хмара, керована PBOC, як ІТ-інфраструктура
• База даних у приватній хмарі, яка дозволяє Національному банку України здійснювати повний контроль над грошовою емісією та керуванням бухгалтерською книгою
• Резервна база даних, доступна комерційним банкам, яка може розміщуватися у приватній хмарі PBOC або у власній приватній хмарі банків
• Клієнт цифрового гаманця в юанях, опублікований і підтримуваний PBOC, який використовується всіма юридичними та фізичними особами
• Центр перевірки, де PBOC може керувати інституційною інформацією та ідентифікаційною інформацією користувачів
• Реєстраційний центр, який реєструє реєстрацію власності на валюту та веде книгу створення, обігу та управління запасами цифрової валюти
• Центр аналізу великих даних, який використовується для боротьби з відмиванням грошей, аналізу платіжної поведінки та аналізу регуляторних сигналів.

Деякі можуть задатися питанням, навіщо взагалі потрібна Технології блокчейну або розподіленої книги (DLT), якщо вузли не дуже децентралізовані. Відповідь полягає в тому, що модель блокчейну пропонує кращу парадигму координації порівняно з традиційним управлінням пропозицією валюти, яке значною мірою залежить від бухгалтерського обліку. Захищеність блокчейну від несанкціонованого втручання та криптографія із закритим ключем запобігають фальшивим транзакціям і підробкам, а також значно полегшують для НБК керування FLOW обігу.

Внутрішні впливи та поза ними

Випуск цифрових юанів не тільки зробить готівку та монети застарілими (що вже відбувається в Китаї), але й полегшить контроль над комерційними банками та M2. Це означає, що НБК може більш ефективно контролювати та регулювати

надмірно розширений борговий ринок. Завдяки відстежуваності та програмованості блокчейна стане набагато складніше приховати банківські продукти та послуги з балансів.

Це також дозволяє легше виконувати й точніше оцінювати монетарну Політика, а також робить вимірювання пропозиції валюти, швидкості обігу, валютних мультиплікаторів і розподілу набагато точнішими. PBOC може писати правила на рівні коду щодо того, куди можуть FLOW цифрові юані, а куди — ні. Наприклад, якщо він хоче охолодити ринок житла, він може просто встановити програму, яка запобігатиме проникненню цифрових юанів у сектор нерухомості.

Що стосується контролю за фізичними особами, історія витрат особи та баланс активів одразу видно в блокчейні, що значно полегшує точну оцінку кредитоспроможності, виявлення відмивання грошей і запобігання ухилянню від сплати податків і відтоку капіталу. Звичайно, це, ймовірно, посилить критику захисників Політика конфіденційності китайської моделі соціальної кредитної оцінки. Однак незрозуміло, чи така критика має якийсь вплив на погляди уряду з таких питань.

Цифровий юань може навіть посилити вплив Китаю за кордоном. Якщо ініціатива «ONE пояс, ONE шлях» досягне успіху, цифрова стабільна валюта без кордонів може сприяти міжнародній торгівлі між понад 60 країнами-учасницями. Це, у поєднанні з тим фактом, що Китай є найбільшим кредитором Венесуели і йому належить понад 14 відсотків суверенного боргу африканських країн, дозволить йому пропонувати цифровий юань як наступну резервну валюту для країн з ринковою економікою, що розвивається.

Це вимагатиме від цих країн надання Китаю певного впливу на свої монетарні умови. Чи віддадуть перевагу цьому своїй поточній залежності від долара Федерального резерву США?

Це відкрите питання. Але це матиме високу синергію з рішучими зусиллями Китаю щодо дедоларизації: зменшенням активів у доларах США як у його валютних резервах, значною мірою збільшення його золотого резерву, так і продажем боргу казначейства США. У будь-якому випадку ці кроки можуть посилити напруженість між США та Китаєм і навіть можуть змусити США застосувати подібну цифрову модель для долара.

У нас ще є трохи часу, поки такі питання не стануть актуальними. Незважаючи на це, зміни настають. За словами людей, які працюють над цією ініціативою, впровадження буде проходити з великим спостереженням і коригуванням протягом 10 років або більше, з експериментами в різних випадках використання, починаючи з «особливих економічних зон», таких як місто Шеньчжень. Згодом планується використовувати такі стимули, як підвищення транзакційної вартості готівки, щоб підштовхнути людей до використання цифрової валюти.

Очікується, що готівка майже повністю зникне.

Наступне запитання: що це означає для приватних децентралізованих криптовалют, таких як Bitcoin?

Може здатися невідповідним, що Технології блокчейн, спочатку запроваджена під егідою опору цензурі, тепер використовується центральними банками для подальшої централізації своєї фінансової влади. Але з точки зору китайського уряду неважко зрозуміти чому. У довгостроковій перспективі цифровий юань має потенціал зробити глобальну торгівлю ефективнішою та ускладнити відмивання грошей.

Проте, враховуючи занепокоєність у всьому світі щодо спостереження з боку централізованих установ – як державних, так і приватних – і постійний ризик того, що неправильне управління монетарною Політика може сприяти обвалу валюти, подібного до венесуельського болівару, немає підстав вважати, що такі програми вб’ють приватні криптовалюти. Навпаки, це може збільшити попит на них. Анонімні несуверенні валюти, як-от Bitcoin або Політика конфіденційності монети, стають дедалі важливішими в середовищі, де державні гроші знаходяться під ретельним спостереженням і контролем.

Більше того, програмована фіатна цифрова валюта може забезпечувати безперебійне перетворення фіатної в криптовалюту. За іронією долі, такі проекти, як китайський, у яких уряди прагнуть зосередити контроль над грошима, можуть сприяти посиленню конкуренції з боку приватних грошових систем, таких як Bitcoin.

Юань і долар зображення через Shutterstock