Digital Renminbi: Isang Fiat Coin na Gawing Mahusay Muli ang M0

Si Dovey Wan ay isang partner sa Primitive Ventures, isang Crypto asset investment fund.

Taliwas sa iniisip ng marami, ang China ay hindi sumasalungat sa Technology ng blockchain.

Sa halip, nangangailangan ito ng isyu sa Bitcoin at iba pang pribadong inisyu na mga cryptocurrencies, na kinatatakutan nito na maaaring mapadali ang pandaraya sa pananalapi at paglipad ng kapital. Ang People's Bank of China (PBOC) ay, sa katunayan, ay nagkaroon ng inisyatiba para sa pag-isyu ng blockchain-based digital renminbi (RMB) mula noong 2014. Ang proyekto ay nakabuo na ng 71 patent at nagpasimula ng trial operation para sa interbank digital check at billing plataporma.

Kung matagumpay, maaaring mapalawak ng proyektong digital RMB na ito ang impluwensya ng sentral na bangko sa parehong domestic at internasyonal na ekonomiya. Ito ay may malawak na implikasyon para sa geopolitics ng pera at para sa kinabukasan ng mga pribadong cryptocurrencies tulad ng Bitcoin. Upang maunawaan ang mga motibo ng PBOC, kailangan muna nating makilala ang pagitan ng digitalization ng fiat currency at digital fiat currency. Hindi sila pareho. Ang bawat isa ay may ibang kakaibang epekto sa suplay ng pera at sa balanse ng kuryente sa pagitan ng mga sentral na bangko at mga komersyal na bangko.

Ang digitalization ng currency, na nagmumula sa pagdating ng electronic payment/clearance at mga mature na interbank IT system, ay nagbibigay-daan sa mga komersyal na bangko na mas mahusay at independiyenteng bumuo ng mga daloy ng kredito na lumalawak nang malawak.

supply ng pera, o M2. Sa kabaligtaran, ang digital fiat currency, na pinagana ng blockchain Technology, ay nakakaapekto sa base currency measure na kilala bilang M0.

Ayon sa kaugalian, direktang kinokontrol ng mga sentral na bangko ang paglikha/pagsira ng base ng pera ngunit mayroon lamang hindi direktang kapangyarihan sa mas malawak na supply ng pera na hinihimok ng daloy ng kredito. Ngayon, sa digital fiat currency, mayroon silang potensyal na i-bypass ang mga komersyal na bangko at mabawi ang kontrol sa paggawa/supply ng pera sa dulo hanggang dulo, sa gayon ay istruktural na isinasentro ang kanilang kapangyarihan sa paggawa ng patakaran.

Ang interes ng PBOC sa solusyon na ito ay dahil ang mga advanced na digital payment system tulad ng Alipay at WeChat ay lumikha ng cashless at cardless na ekonomiya. Ito ay isang anyo ng currency digitalization, na binuo sa isang network ng mga komersyal na bank account, na tumatakbo sa antas ng M2 ng supply ng pera.

Sa kabaligtaran, ang isang digital RMB ay isasama sa M0, sa gayon ay maibabalik ang kontrol at impluwensya sa PBOC. Gaya ng sinabi ng Bise Presidente ng PBOC na si Fan Yifei sa isang pampublikong panayam: "Sa tulong ng pagbabago sa Technology , maaari tayong unti-unting lumipat sa pagpapalabas at sirkulasyon ng digital RMB at magpataw ng epektibong pangangasiwa sa pribadong sektor."

Mataas na supply ng M2 at napakalaking shadow banking

Mula 2007 hanggang 2017, ang supply ng M2 ng China ay lumago mula 40 trilyon RMB hanggang 170 trilyon RMB ($25.5 trilyon), na may average na taunang rate ng paglago na 15%, na higit pa sa 10 porsyentong nominal GDP growth rate sa parehong panahon. Ang napakalaking pagpapalawak na ito ay higit sa lahat dahil sa labis na pag-iisyu ng mga komersyal na pautang sa bangko, pangunahin para sa pagpapaunlad ng real estate, mga proyektong pang-imprastraktura ng mga lokal na pamahalaan, at mga negosyong pag-aari ng estado.

Ito ay humantong sa isang napakahusay na sistema ng pagbabangko at nag-iwan ng malaking panganib sa utang na nakabitin sa ekonomiya ng China.

Higit pa rito, ang pagsukat ng M2 ay minamaliit ang tunay na rate ng paglago ng pera sa China dahil sa shadow banking. Ang mataas na ani na "mga produkto sa pamamahala ng yaman" at mga istrukturang deposito na inaalok ng mga bangko, pati na rin ang pagpopondo sa internet tulad ng P2P lending, ay bumubuo ng isang hiwalay na industriya ng pananalapi na nagkakahalaga ng 70 trilyong RMB.

Ang mga produkto sa pamamahala ng yaman lamang ay lumago mula sa 0.5 trilyong RMB na industriya noong 2007 tungo sa napakalaking 30 trilyon noong 2017. Ang mga ito ay hindi binibilang bilang M2 at kadalasang mahirap subaybayan dahil sa pagtatago ng mga ito sa mga balanse ng bangko, na ginagawang mas mahirap para sa PBOC upang pamahalaan ang siklo ng ekonomiya ng China. Ang kasalukuyang mga pagtatangka upang matugunan ang problema ay higit sa lahat ay binubuo ng mas mahigpit na pag-uulat at regulasyon, ngunit ito ay humahabol lamang sa likod ng problema sa halip na puksain ito.

Upang maunahan ito ay nangangailangan ng isang bagong sistema ng pananalapi sa kabuuan. Iyan ang nilalayon sa Digital RMB, isang proyektong naisip bilang isang paraan ng muling pagpapatibay ng kontrol sa pananalapi sa mga interes ng katatagan ng pananalapi.

Pamamaraan ng disenyo

Habang isinasaalang-alang pa rin ng PBOC ang iba't ibang mga posibilidad para sa disenyo ng network, tila ito ay isang pinahihintulutang network kung saan ang mga node ay kinokontrol ng PBOC at mga pangunahing bangko sa China. Iminumungkahi nito na ang mga transaksyon ay makikita ng mga bangko at pamahalaan, ngunit hindi sa publiko.

Ayon kay Yao Qian, ang pinuno ng PBOC Digital Currency Research Center, ang itinalagang PBOC digital currency system ay may ilang mahahalagang elemento:

• Isang pribadong cloud na pinamamahalaan ng PBOC bilang imprastraktura ng IT
• Isang database sa pribadong cloud upang payagan ang PBOC na gumamit ng ganap na kontrol sa pagpapalabas ng pera at pamamahala ng ledger
• Isang reserbang database na naa-access ng mga komersyal na bangko, na maaaring manirahan sa pribadong cloud ng PBOC o sa sariling pribadong ulap ng mga bangko
• Isang digital RMB wallet client, na-publish at pinananatili ng PBOC na ginagamit ng lahat ng entity at indibidwal
• Isang verification center kung saan maaaring pamahalaan ng PBOC ang impormasyon ng pagkakakilanlan ng institusyon at user
• Isang sentro ng pagpaparehistro na nagtatala ng pagpaparehistro ng pagmamay-ari ng pera at pinapanatili ang ledger ng pagbuo ng digital na pera, sirkulasyon, at pamamahala ng imbentaryo
• Isang malaking sentro ng pagsusuri ng data na ginagamit para sa anti-money laundering, pagsusuri ng gawi sa pagbabayad, at pagsusuri ng mga signal ng regulasyon.

Maaaring magtaka ang ilan kung bakit kailangan ang blockchain o distributed ledger Technology (DLT) kung ang mga node ay hindi masyadong desentralisado. Ang sagot ay ang isang modelo ng blockchain ay nag-aalok ng isang mas mahusay na paradigma ng koordinasyon kumpara sa tradisyonal na pamamahala ng supply ng pera, na lubos na nakadepende sa bookkeeping. Pinipigilan ng tamper-proof ng Blockchain at private-key cryptography ang mga maling transaksyon at pamemeke, habang ginagawang mas madali para sa PBOC na pamahalaan ang FLOW ng sirkulasyon .

Mga epekto sa tahanan at higit pa

Ang pagpapalabas ng isang digital na RMB ay hindi lamang gagawing hindi na ginagamit ang pera at coinage (na nangyayari na sa China), ngunit gagawin ding mas madaling kontrolin ang mga komersyal na bangko at M2. Nangangahulugan ito na mas epektibong makokontrol at makokontrol ng PBOC ang isang

overextended market ng utang. Salamat sa traceability at programmability ng blockchain, magiging mas mahirap na itago ang mga produkto at serbisyo ng pagbabangko mula sa mga balanse.

Nagbibigay-daan din ito para sa mas madaling pagpapatupad at mas tumpak na pagtatasa ng Policy sa pananalapi , at ginagawang mas tumpak ang pagsukat ng suplay ng pera, bilis ng sirkulasyon, mga multiplier ng pera, at pamamahagi. Maaaring magsulat ang PBOC ng mga panuntunan sa antas ng code tungkol sa kung saan maaari at hindi maaaring FLOW ang digital RMB. Kung nais nitong palamigin ang merkado ng pabahay, halimbawa, maaari lamang itong magtakda ng isang programa na pumipigil sa digital RMB na makapasok sa sektor ng real estate.

Tulad ng para sa pagpupulis ng mga indibidwal, ang kasaysayan ng paggasta at balanse ng mga asset ng isang tao ay makikita kaagad sa blockchain, na ginagawang mas madali ang tumpak na pagtatasa ng creditworthiness, pagtuklas ng money laundering, at maiwasan ang pag-iwas sa buwis at paglipad ng kapital. Ito ay, siyempre, ay malamang na palakasin ang mga tagapagtaguyod ng Privacy na tumataas nang mga kritisismo sa modelo ng social credit score ng China, Gayunpaman, hindi malinaw na ang gayong pagpuna ay nagkakaroon ng anumang impluwensya sa pag-iisip ng gobyerno sa mga naturang bagay, gayunpaman.

Ang isang digital RMB ay maaaring palakasin ang impluwensya ng China sa ibang bansa. Kung magtatagumpay ang ONE Belt ONE Road na inisyatiba, ang isang digital, walang hangganan, at matatag na pera ay maaaring mapadali ang internasyonal na kalakalan sa mga 60-plus na bansang miyembro nito. Ito, kasama ang katotohanan na ang China ang pinakamalaking pinagkakautangan ng Venezuela at ito ang may hawak ng higit sa 14 na porsyento ng soberanong utang ng mga bansang Aprikano, ay ipoposisyon ito na mag-alok ng digital RMB bilang susunod na reserbang pera ng mga umuusbong na ekonomiya sa merkado.

Mangangailangan ito sa mga bansang iyon na magbigay sa China ng ilang antas ng impluwensya sa kanilang mga kondisyon sa pananalapi. Mas gugustuhin ba nila iyon kaysa sa kanilang kasalukuyang pagdepende sa dolyar ng U.S. Federal Reserve?

Ito ay isang bukas na tanong. Ngunit ito ay lubos na magkakaisa sa mahigpit na pagsisikap ng China sa de-dollarization: pagbabawas ng US dollar asset sa parehong foreign exchange reserve nito, higit sa lahat ang pagtaas ng reserbang ginto nito at pagbebenta ng utang sa US Treasury. Sa alinmang paraan, ang mga hakbang na ito ay maaaring magpapataas ng mga tensyon sa pagitan ng US at China at maaaring pilitin pa ang U.S. na ituloy ang isang katulad na digital na modelo para sa dolyar.

Mayroon pa tayong kaunting oras bago ang mga ganoong katanungan ay maging pagpindot. Ganun pa man, darating ang pagbabago. Ayon sa mga taong nagtatrabaho sa inisyatiba na ito, ang pag-aampon ay darating na may napakaraming pagmamasid at pagsasaayos sa loob ng 10 taon o higit pa, na may mga eksperimento sa iba't ibang kaso ng paggamit na magsisimula sa "mga espesyal na sonang pang-ekonomiya" tulad ng lungsod ng Shenzhen. Sa kalaunan, ang plano ay gumamit ng mga insentibo tulad ng pagtaas ng halaga ng transaksyon ng cash upang itulak ang mga tao sa paggamit ng digital na pera.

Ang pera ay inaasahang mawawala halos lahat.

Ang susunod na tanong ay: ano ang ibig sabihin nito para sa pribado, desentralisadong mga cryptocurrencies tulad ng Bitcoin?

Maaaring mukhang hindi naaayon na ang Technology ng blockchain , na unang ipinakilala sa ilalim ng etos ng censorship-resistance, ay ginagamit na ngayon ng mga sentral na bangko upang higit pang isentro ang kanilang kapangyarihan sa pananalapi. Ngunit mula sa pananaw ng gobyerno ng China, hindi mahirap makita kung bakit. Sa mahabang panahon, ang isang digital RMB ay may potensyal na gawing mas mahusay ang pandaigdigang kalakalan at mas mahirap ang money laundering.

Gayunpaman, dahil sa pandaigdigang pag-aalala sa pagmamatyag ng mga sentralisadong institusyon - pampubliko at pribado - at ang pangmatagalang panganib na ang maling pamamahala sa Policy sa pananalapi ay maaaring magdulot ng pagbagsak ng pera na katulad ng Venezuelan bolivar, walang dahilan upang maniwala na ang mga naturang programa ay papatay sa mga pribadong cryptocurrencies. Sa kabaligtaran, maaari itong mapalakas ang demand para sa kanila. Ang anonymous, hindi soberanya na mga pera tulad ng Bitcoin o mga Privacy coin ay lalong nagiging mahalaga sa isang kapaligiran kung saan ang pera ng gobyerno ay mahigpit na sinusubaybayan at kinokontrol.

Higit pa rito, ang isang programmable fiat digital currency ay maaaring magbigay ng tuluy-tuloy na fiat-to-crypto on-ramp. Kabalintunaan, ang mga proyekto tulad ng China, kung saan ang mga pamahalaan ay naglalayong ituon ang kontrol sa pera, ay maaaring magsulong ng mas malaking kompetisyon mula sa mga pribadong sistema ng pera gaya ng Bitcoin.

Yuan at dolyar larawan sa pamamagitan ng Shutterstock