Con tanta deuda, los inversores necesitan Bitcoin como cobertura contra la reflación

Esta publicación es parte de la Revisión del año 2019 de CoinDesk, una colección de 100 artículos de opinión, entrevistas y opiniones sobre el estado de blockchain y el mundo. Ari Paul es CIO y socio gerente de BlockTower,una empresa de inversión.

Las Criptomonedas ofrecen múltiples ventajas, como la resistencia a la censura, la incautación y la coordinación global sin intermediarios. Hasta hace poco, una de ellas parecía en gran medida hipotética: la resistencia a la depreciación (es decir, una reserva de valor inmune a la impresión de dinero inflacionario a capricho de banqueros centrales o políticos). Si bien los fanáticos del Bitcoin han observado desde hace tiempo cómo se devalúa la moneda fiduciaria con el tiempo, Bitcoin a menudo parecía una solución en busca de un problema en este sentido. Con una inflación mínima en el mundo desarrollado durante la última década, la mayoría de la gente se conformaba con mantener dólares estadounidenses, euros o yenes japoneses. Cuando los argentinos buscaban escapar de la inflación severa del peso, se conformaban con almacenar su riqueza en dólares estadounidenses, relativamente estables. En 2019, asistimos al surgimiento de las Criptomonedas como una reserva de valor alternativa.

El sistema financiero moderno se basa en algunas narrativas cruciales. Una es que los precios en los Mercados de capitales reflejan las decisiones de compradores y vendedores racionales. Otra es que se puede confiar en que los bancos centrales gestionen la oferta de las principales monedas fiduciarias para lograr, en el peor de los casos, una inflación moderada.

La primera narrativa se rompió después de la crisis financiera. Los bancos centrales se convirtieron en los mayores compradores de emisiones de deuda soberana y forzaron las tasas de interés a niveles artificialmente bajos. Hoy en día, hay17 billones de dólares en deuda soberanaEn circulación, ofrecen rendimientos negativos. Los inversores están literalmente pagando a los deudores para que les quiten su dinero. Muchos inversores prominentes,como Howard Marks de Oaktree, están señalando que esto es insostenible e irracional a primera vista, un síntoma de un mercado roto. Como propietarios de activos inflados por los bancos centrales durante la última década, estos mismos inversores se beneficiaron de esta dislocación, pero ahora están públicamentegritosadvertencias.

La segunda narrativa está siendo atacada desde múltiples ángulos. La independencia política de los bancos centrales se ha considerado durante mucho tiempo sagrada, un pilar fundamental para la confianza de los Mercados. En 2019, el presidente Donald Trump... repetidamenteAtacó a la Reserva Federal por no adaptarse a sus deseos, llegando tan lejos como para llamar al presidente de la Reserva Federal unenemigodel país. Hemos visto una presión política similar sobre los bancos centrales tanto en el mundo desarrollado como en el emergente.

Como los perros de Pavlov que salivan al oír una campana, los inversores han sido bien entrenados para seguir apostando a la desinflación y a la fortaleza del dólar.

En 2009, siendo un joven operador en Susquehanna International Group, una firma creadora de mercado, seguí con gran interés la crisis financiera y la consiguiente impresión global de dinero. A mediados de 2009, decidí que la deflación (o al menos la desinflación) era probable en el futuro NEAR , pero que la expansión colosal de la oferta monetaria fiduciaria eventualmente causaría una disminución general del poder adquisitivo de esta moneda. Esta tesis finalmente me llevó a descubrir e invertir en Bitcoin.

Ciertamente, no fui el único en estar alarmado por la flexibilización cuantitativa, pero las abrumadoras fuerzas desinflacionarias han hecho que esta historia se desarrolle a cámara lenta en los Mercados tradicionales. Los inversores profesionales que intentaron apostar contra los bancos centrales en la última década tuvieron que abandonar esa tesis o ser despedidos por su bajo rendimiento. Y así, incluso con las crecientes señales de alerta de un inminente cambio de régimen, los Mercados tardan en abandonar los viejos modelos mentales que funcionaron durante tanto tiempo. Como los perros de Pavlov que salivan al oír una campana, los inversores han sido bien entrenados para seguir apostando por la desinflación y la fortaleza del dólar.

¿Por qué podría despegar el Bitcoin como cobertura contra la depreciación de la moneda? El legendario inversor RAY Dalio, fundador de Bridgewater, gestora de activos con un patrimonio de 160 000 millones de dólares, presenta un argumento conciso en un ensayo publicado el 17 de julio de 2019:

La gran pregunta que vale la pena reflexionar en este momento es qué inversiones tendrán un buen rendimiento en un entorno reflacionario acompañado de grandes pasivos vencidos y con un conflicto interno significativo entre capitalistas y socialistas, así como conflictos externos. También es un buen momento para preguntar cuál será la siguiente mejor moneda o reserva de riqueza para tener cuando la mayoría de los banqueros centrales de moneda de reserva quieran devaluar sus monedas en un sistema de moneda fiduciaria.

Dalio responde a su pregunta sugiriendo el oro. Él y la mayoría de los gestores de activos tradicionales aún no están convencidos de que BTC sea la solución, ni siquiera parte de ella. Creo que 2020 será el año en que él y otros gestores se darán cuenta de que Bitcoin es la cobertura contra la reflación que buscan.

Descargo de responsabilidad: Ari es el director de TI de BlockTower, una firma de inversión que podría tener posiciones en Bitcoin y otras criptomonedas. Las opiniones expresadas en este documento son las del autor y no necesariamente reflejan las de BlockTower, sus afiliados ni sus empleados.