Con così tanto debito in circolazione, gli investitori hanno bisogno Bitcoin come copertura contro la reflazione

Questo post fa parte della rassegna annuale del 2019 di CoinDesk, una raccolta di 100 editoriali, interviste e opinioni sullo stato della blockchain e del mondo. Ari Paul è CIO e managing partner di BlockTower,una società di investimento.

La Criptovaluta ha molte proposte di valore, tra cui la resistenza alla censura, la resistenza al sequestro e il coordinamento globale senza intermediari. Fino a poco tempo fa, ONE proposta di valore sembrava ampiamente ipotetica: la resistenza al deprezzamento (ovvero, una riserva di valore immune alla stampa di denaro inflazionistica a capriccio di banchieri centrali o politici). Mentre i fan Bitcoin hanno da tempo notato come la moneta fiat si svaluti nel tempo, Bitcoin spesso è apparso come una soluzione alla ricerca di un problema in questo senso. Con un'inflazione minima nel mondo sviluppato nell'ultimo decennio, la maggior parte delle persone era abbastanza contenta di detenere USD o EUR o JPY. Quando gli argentini hanno cercato di sfuggire al loro peso gravemente inflazionistico, sono stati felici di conservare la loro ricchezza in USD relativamente stabili. Nel 2019, abbiamo assistito all'emergere della Criptovaluta come riserva di valore alternativa.

Il sistema finanziario moderno si basa su alcune narrazioni critiche. ONE è che i prezzi sui Mercati dei capitali riflettono le decisioni di acquirenti e venditori razionali. Un'altra è che ci si può fidare delle banche centrali per gestire l'offerta delle principali valute fiat per ottenere, nel peggiore dei casi, un'inflazione moderata.

La prima narrazione si è interrotta dopo la crisi finanziaria. Le banche centrali sono diventate i maggiori acquirenti di emissioni di debito sovrano e hanno costretto i tassi di interesse a livelli artificialmente bassi. Oggi, c'èDebito sovrano per un valore di 17 trilioni di dollariin circolazione offrendo rendimenti negativi. Gli investitori stanno letteralmente pagando i debitori per prendere i loro soldi. Molti investitori di spicco,come Howard Marks di Oaktree, stanno notando che questo è insostenibile e irrazionale a prima vista, un sintomo di un mercato in crisi. Come proprietari di asset gonfiati dalle banche centrali nell'ultimo decennio, questi stessi investitori hanno tratto profitto da questa dislocazione, ma ora sono pubblicamenteurlandoavvertenze.

La seconda narrazione è sotto attacco da più angolazioni. L'indipendenza politica delle banche centrali è stata a lungo considerata sacrosanta, un pilastro fondamentale della fiducia per i Mercati. Nel 2019, il presidente Donald Trump ripetutamenteha attaccato la Federal Reserve per non aver soddisfatto i suoi desideri, arrivando addirittura a definire il Presidente della Federal Reserve unnemicodel paese. Abbiamo assistito a pressioni politiche simili sulle banche centrali sia nel mondo sviluppato che in quello emergente.

Come i cani di Pavlov che sbavano al suono di una campanella, gli investitori sono stati ben addestrati a continuare a scommettere sulla disinflazione e sulla forza del dollaro statunitense.

Nel 2009, ero un giovane trader presso Susquehanna International Group, una società di market making, ho seguito la crisi finanziaria e la successiva stampa di denaro globale con occhi spalancati. A metà del 2009, ho deciso che la deflazione (o almeno la disinflazione) era probabile per il NEAR futuro, ma alla fine la colossale espansione dell'offerta di moneta fiat avrebbe causato un declino generale del potere d'acquisto fiat. Questa tesi alla fine mi ha portato a scoprire e investire in Bitcoin.

Di certo T ero il solo ad essere allarmato dall'allentamento quantitativo, ma le schiaccianti forze disinflazionistiche hanno fatto sì che questa storia si svolgesse al rallentatore nei Mercati tradizionali. Gli investitori professionisti che hanno provato a scommettere contro le banche centrali nell'ultimo decennio hanno dovuto rinunciare a questa tesi o essere licenziati per scarse prestazioni. E così, anche con i crescenti segnali di avvertimento di un imminente cambio di regime, i Mercati sono lenti ad abbandonare i vecchi modelli mentali che hanno funzionato per così tanto tempo. Come i cani di Pavlov che sbavano al suono di una campana, gli investitori sono stati ben addestrati a continuare a scommettere sulla disinflazione e sulla forza dell'USD.

Perché il Bitcoin potrebbe decollare come copertura contro il deprezzamento della valuta? Il leggendario investitore RAY Dalio, fondatore del gestore patrimoniale AUM da 160 miliardi di dollari Bridgewater, espone un caso conciso in un saggio pubblicato il 17 luglio 2019:

“La grande domanda su cui vale la pena riflettere in questo momento è quali investimenti funzioneranno bene in un ambiente reflazionistico accompagnato da grandi passività in scadenza e con un significativo conflitto interno tra capitalisti e socialisti, nonché conflitti esterni. È anche un buon momento per chiedersi quale sarà la valuta o il deposito di ricchezza migliore da avere quando la maggior parte dei banchieri centrali con valuta di riserva vogliono svalutare le proprie valute in un sistema di valuta fiat.”

Dalio risponde alla sua domanda suggerendo l'oro. Lui e la maggior parte degli altri gestori patrimoniali tradizionali non sono ancora convinti che BTC sia la risposta, o anche solo parte della risposta. Penso che il 2020 sarà l'anno in cui lui e altri allocatori si renderanno conto che Bitcoin è la copertura di reflazione che stanno cercando.

Disclaimer: Ari è CIO di BlockTower, una società di investimento che potrebbe avere una posizione in Bitcoin e altre criptovalute. Le opinioni espresse nel presente documento sono quelle dell'autore e non riflettono necessariamente le opinioni di BlockTower, delle sue affiliate o dei suoi dipendenti.