En la carrera por la supremacía monetaria en 2030, el dólar es su peor enemigo

El reinado centenario del dólar estadounidense en la economía mundial enfrenta una amenaza durante la próxima década, ya que el renminbi chino se esfuerza por convertirse en su sucesor, algunos banqueros centrales prominentes piden un régimen monetario global más sostenible y las criptomonedas plantean un modelo radicalmente alternativo.

Pero a medida que comienza la década de 2020, el dólar LOOKS más fuerte que nunca en los Mercados de capital globales.

Al 30 de diciembre, el índice del valor del dólar estadounidense había aumentado un 24 por ciento en la última década, incluso cuando la Reserva Federal había inyectado más de dos billones de dólares de dinero recién impreso al sistema financiero y la deuda nacional estadounidense se había más que duplicado hasta alcanzar aproximadamente 23 billones de dólares.

La participación del dólar estadounidense en las reservas de divisas de los bancos centrales se sitúa en torno al 62 %, sin cambios desde el 1 de enero de 2010, según el Fondo Monetario Internacional. El euro, que ocupaba el segundo puesto y que algunos economistas destacados a finales de la década de 2000 consideraban un posible rival del dólar, vio disminuir su participación en las reservas de los bancos centrales durante la última década, desde el 26 % hasta aproximadamente el 20 %.

El yen japonés, considerado una amenaza para el dólar en la década de 1980, representa actualmente tan solo el 5,4 % de las reservas de los bancos centrales. La libra esterlina, que dominó los Mercados globales durante un siglo hasta la Primera Guerra Mundial, tiene una modesta participación del 4,4 %, con un futuro incierto a medida que el Reino Unido avanza hacia su salida de la Unión Europea. Y China, a pesar de décadas de rápido crecimiento económico y del impulso de sus autoridades para expandir el uso del renminbi en el comercio y los pagos internacionales, nunca ha visto su moneda representar más del 2 % de las reservas de los bancos centrales.

En cuanto a los activos digitales, frecuentemente promocionados como el futuro del dinero, apenas se consideran una clase de activo en comparación con las monedas emitidas por los gobiernos. El valor total de mercado de Bitcoin ronda los 133 000 millones de dólares, muy por debajo de la asignación mínima de 218 000 millones de dólares que los bancos centrales destinan al renminbi.

¿Señales de decadencia?

Sin embargo, el dominio del dólar está bajo ataque, ya que un número creciente de economistas y líderes mundiales dicen que el sistema monetario y financiero internacional LOOKS insostenible o simplemente injusto.

Los consumidores estadounidenses se benefician desproporcionadamente de la fortaleza del dólar, ya que los extranjeros están esencialmente subsidiando el hábito de los estadounidenses de importar más de lo que exportan.

Además, la demanda global de activos denominados en dólares ayuda a KEEP bajas las tasas de interés en instrumentos como los bonos del Tesoro, a pesar de un déficit presupuestario federal estadounidense de más de un billón de dólares al año. Esta dinámica incentiva a gobiernos, empresas y hogares a endeudarse cada vez más, lo cual podría ser difícil de pagar si los costos de endeudamiento se dispararan repentinamente.

Hasta ahora, el dólar ha desafiado décadas de predicciones que apuntaban a que su desaparición podría estar próxima.

“Es como cuando el pastor grita al lobo”, dijo Martin Baily, investigador principal de estudios económicos en Brookings Institution, quien a finales de la década de 1990 presidió el Consejo de Asesores Económicos del presidente Bill Clinton. “Desafortunadamente, a veces el lobo aparece”.

Pocos Eventos del año pasado resumieron el marcado contraste entre la consolidación del dólar y las cada vez más fuertes demandas de cambio como el discurso pronunciado en agosto por el gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney. Economista formado en la Universidad de Oxford, Carney goza de un amplio reconocimiento entre los principales expertos monetarios, ya que anteriormente fue director del banco central de Canadá y exejecutivo de la firma de Wall Street Goldman Sachs.

Invitado como orador invitado a un retiro anual de la Reserva Federal en Wyoming,Carney dijo a los banqueros centrales de Estados UnidosLa posición dominante del dólar contribuye no solo a la inestabilidad en los países emergentes, sino también a un exceso de ahorro global que ha contribuido a que las tasas de interés se mantengan artificialmente bajas. El discurso agravó las preocupaciones del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, quien ya enfrenta duras críticas del presidente Donald Trump por fijar tasas de interés demasiado altas.

“En el pasado, casos de tasas muy bajas han tendido a coincidir con Eventos de alto riesgo como guerras, crisis financieras y rupturas del régimen monetario”, afirmó Carney. “Si no se atienden, es probable que estas vulnerabilidades se intensifiquen”.

¿La solución? Según Carney, el sistema monetario internacional podría beneficiarse de una alternativa al dólar, como una «moneda hegemónica sintética», posiblemente proporcionada «a través de una red de monedas digitales de bancos centrales».

“El concepto es fascinante”, dijo Carney. “La Tecnología tiene el potencial de alterar las externalidades de red que impiden que la moneda de reserva global vigente sea desplazada”.

Jens Nordviq, ex codirector de estrategia cambiaria de Goldman Sachs y actual director ejecutivo del proveedor de datos Exante, dice que el hecho de que "personas muy prominentes" como Carney estén discutiendo seriamente el concepto "muestra que no es una idea descabellada".

Un siglo de dominación

El dólar surgió como la moneda dominante del mundo a principios del siglo XX cuando sustituyó a la libra esterlina británica, que se encontraba endeudada; un siglo antes, el florín holandés había sido destruido por la invasión del emperador francés Napoleón.

Hoy en día, el dólar es tan omnipresente como siempre. Los bancos de todo el mundo acumulan dólares para satisfacer la demanda de la moneda de los negocios y residentes locales para su uso en el comercio y los pagos. Los bancos centrales acumulan dólares y activos denominados en dólares, como los bonos del Tesoro estadounidense, para satisfacer las necesidades de dólares de los bancos locales.

Los préstamos bancarios transfronterizos denominados en dólares alcanzaron una cuota del 14% del total, la mayor del mundo, en 2018, frente al 9,5% de la década anterior, según el Banco de Pagos Internacionales. Los bonos del Tesoro estadounidense constituyen, con diferencia, el mayor mercado de BOND gubernamentales del mundo, con un valor aproximado de 17 billones de dólares y en aumento. Las principales materias primas mundiales, como el petróleo y el oro, se cotizan en dólares.

“No hay otro mercado de activos tan profundo o líquido como el mercado de activos en dólares”, dijo Eric Winograd, economista senior de AllianceBernstein, un administrador de dinero estadounidense con una inversión de 592 mil millones de dólares.

Bitcoin también se cotiza generalmente en dólares, junto con una lista creciente de "monedas estables" digitales cuyo valor está vinculado a la moneda estadounidense. El activo digital propuesto por Facebook, Libra, sería supuestamente... 50 por ciento respaldado por dólares.

Incluso el renminbi digital planificado por China —que, según se informa, forma parte de un esfuerzo por derrocar el dominio del dólar— podría cotizar como un sustituto del dólar. Esto se debe a que, al menos por ahora, las autoridades vinculan el valor del renminbi a un índice de las principales divisas dominado por el dólar estadounidense.

“En este momento, el renminbi no es una opción viable”, afirmó Edwin Truman, investigador principal del Instituto Peterson de Economía Internacional, quien supervisó la división de Finanzas internacionales de la Reserva Federal desde finales de los años setenta hasta finales de los noventa. “Parece que los chinos lo están impulsando como moneda para el comercio, pero eso se debe principalmente a una presión del mercado, no a una atracción del mismo”.

Después de que la producción económica estadounidense alcanzara a la británica a principios del siglo XX, aún se necesitaron dos décadas y media más para que el dólar reemplazara definitivamente a la libra como moneda de reserva preferida. El economista de la Universidad de Harvard, Jeffrey Frankel, ha atribuido este retraso a la "inercia": esencialmente, el coste y la molestia de cambiar los métodos de pago habituales y reescribir los contratos legales.

“Se habla mucho de alternativas al dólar como moneda de reserva global”, afirmó Bill Adams, economista internacional sénior del banco estadounidense PNC. “Pero la lección de los últimos 10 años es que, al menos para mí, es más fácil decirlo que hacerlo”.