У боротьбі за валютну перевагу 2030 року долар сам собі найгірший ворог

Столітнє панування долара США у світовій економіці постає під загрозою в найближче десятиліття, оскільки китайський юань прагне стати його наступником, оскільки деякі відомі центральні банкіри закликають до більш стійкого глобального монетарного режиму, а криптовалюти представляють радикально альтернативну модель.

Але на початку 2020-х років долар на глобальних Ринки капіталу LOOKS таким же сильним, як ніколи.

Станом на 30 грудня індекс вартості долара США зріс на 24 відсотки за останнє десятиліття, незважаючи на те, що Федеральна резервна система влила у фінансову систему понад 2 трильйони доларів щойно надрукованих грошей, а державний борг США більш ніж подвоївся до приблизно 23 трильйонів доларів.

За даними Міжнародного валютного фонду, частка американського долара в валютних резервах центрального банку становить близько 62 відсотків і не змінилася з 1 січня 2010 року. Друге місце в євро, яке деякими провідними економістами наприкінці 2000-х років рекламували як потенційного конкурента долара, за останнє десятиліття скоротилося до приблизно 20 відсотків з 26 відсотків у резервах центрального банку.

Японська ієна, яку вважали загрозою для долара в 1980-х роках, зараз становить лише 5,4 відсотка резервів центрального банку. Британський фунт, який домінував на світових Ринки протягом століття до Першої світової війни, має скромну частку в 4,4 відсотка, і його майбутнє невизначене, оскільки Велика Британія рухається до виходу з Європейського Союзу. І Китай, незважаючи на десятиліття швидкого економічного зростання та спроби влади розширити використання юаня в міжнародній торгівлі та платежах, ніколи не бачив, щоб його валюта становила більше 2 відсотків резервів центральних банків.

Що стосується цифрових активів, які часто рекламують як майбутнє грошей, вони майже не реєструються як клас активів порівняно з державними валютами. Загальна ринкова вартість біткойна становить приблизно 133 мільярди доларів, що значно нижче, ніж де мінімальні 218 мільярдів доларів, виділених центральними банками на юань.

Ознаки занепаду?

Домінування долара піддається нападу, оскільки все більше економістів і світових лідерів кажуть, що міжнародна валютна та фінансова система LOOKS нежиттєздатною або просто несправедливою.

Американські споживачі отримують непропорційну користь від міцності долара, оскільки іноземці по суті субсидують звичку американців імпортувати більше, ніж експортувати.

Крім того, глобальний попит на активи, деноміновані в доларах, допомагає KEEP низькі процентні ставки за такими речами, як казначейські облігації, незважаючи на дефіцит федерального бюджету США понад 1 трильйон доларів на рік. Ця динаміка спонукає уряди, підприємства та домогосподарства брати постійно зростаючі суми боргів, які може бути важко повернути, якщо витрати на запозичення раптово підскочать.

До цього часу долар кинув виклик десятиліттям прогнозів про те, що його загибель наближається.

«Це як пастух, який плаче вовка», — сказав Мартін Бейлі, старший науковий співробітник з економічних досліджень Брукінгського інституту, який наприкінці 1990-х працював головою Ради економічних радників президента Білла Клінтона. «На жаль, іноді вовк приходить».

Кілька Заходи минулого року втілили яскравий контраст між зміцненням позиції долара та дедалі гучнішими закликами до змін, ніж виступ у серпні глави Банку Англії Марка Карні. Економіст, який отримав освіту в Оксфордському університеті, Карні користується великою популярністю серед провідних монетарних експертів, оскільки раніше він працював як головою центрального банку Канади, так і колишнім керівником фірми Goldman Sachs з Уолл-стріт.

Запрошений як запрошений доповідач на щорічну зустріч Федерального резерву у Вайомінгу, Карні сказав керівникам центрального банку США Домінуючий статус долара сприяє не тільки нестабільності в країнах з ринками, що розвиваються, але й «глобальному надлишку заощаджень», що допомогло штучно знизити процентні ставки. У промові говорилося про занепокоєння голови ФРС Джерома Пауелла, який вже зазнав різкої критики з боку президента Дональда Трампа за встановлення занадто високих процентних ставок.

«Попередні випадки дуже низьких ставок, як правило, збігалися з Заходи високого ризику, такими як війни, фінансові кризи та порушення монетарного режиму», — сказав Карні. «Залишені без уваги, ці вразливості, ймовірно, тільки посиляться».

Рішення? За словами Карні, міжнародна валютна система може виграти від альтернативи долару, такої як «синтетична гегемонічна валюта», яка потенційно надається «через мережу цифрових валют центрального банку».

«Концепція інтригує, — сказав Карні. «Технології має потенціал порушити мережеві зовнішні ефекти, які перешкоджають витісненню діючої світової резервної валюти».

Йенс Нордвік, колишній співголова валютної стратегії Goldman Sachs, а нині генеральний директор постачальника даних Exante, каже, що той факт, що «дуже відомі люди», як Карні, серйозно обговорюють цю концепцію, «показує, що це не надумана ідея».

Століття панування

Долар став домінуючою світовою валютою на початку 20-го століття, коли він перейшов на зміну британському фунту, який страждав від боргів; за століття до цього голландський гульден був скасований вторгненням французького імператора Наполеона.

Сьогодні долар, як і раніше, всюдисущий. Банки по всьому світу накопичують долари, щоб вони могли задовольнити попит місцевих підприємств і жителів на валюту для використання в торгівлі та платежах. Центральні банки накопичують долари та деноміновані в доларах активи, такі як облігації казначейства США, щоб вони могли задовольнити потреби місцевих банків у, ну, доларах.

За даними Банку міжнародних розрахунків, у 2018 році міжнародні банківські кредити, деноміновані в доларах, отримали провідну світову частку в 14 відсотків від загального обсягу, порівняно з 9,5 відсотка десять років тому. Казначейські облігації США складають найбільший у світі ринок державних BOND , який оцінюється приблизно в 17 трильйонів доларів і продовжує зростати. Основні світові товари, такі як нафта та золото, оцінюються в доларах.

«Не існує такого глибокого чи ліквідного ринку активів, як ринок доларових активів», — сказав Ерік Віноград, старший економіст AllianceBernstein, фінансового менеджера США з капіталом у 592 мільярди доларів.

Bitcoin також зазвичай котирується в доларах разом із зростаючим списком цифрових «стейблкойнів», вартість яких пов’язана з валютою США. Повідомляється, що запропонований Facebook цифровий актив, Libra, буде 50 відсотків забезпечені доларами.

Навіть запланований у Китаї цифровий юань – як повідомляється, частина зусиль подолати домінування долара – може просто торгуватися як доларовий проксі. Це тому, що, принаймні на даний момент, влада прив’язує вартість юаня до індексу основних валют, де домінує долар США.

«На даний момент юань насправді не в курсі», — сказав Едвін Трумен, старший науковий співробітник Інституту міжнародної економіки Петерсона, який керував відділом міжнародних Фінанси Федеральної резервної системи з кінця 1970-х до кінця 1990-х років. «Китайці, здається, просувають це як найменування для торгівлі, але це значною мірою поштовх, а не тяга ринку».

Після того, як на початку 20-го століття економіка США наздогнала Британію, знадобилося ще два з половиною десятиліття, щоб долар остаточно замінив фунт як резервну валюту вибору. Економіст Гарвардського університету Джеффрі Франкель пояснив відставання «інерцією» – по суті, вартістю та турботою про зміну звичайних методів оплати та переписування юридичних контрактів.

«Існує багато дискусій щодо заміни долара як світової резервної валюти», — сказав Білл Адамс, старший міжнародний економіст американського банку PNC. «Але урок останніх 10 років полягає в тому, що, принаймні для мене, це легше сказати, ніж зробити».