Na corrida pela supremacia monetária de 2030, o dólar é seu pior inimigo

O reinado centenário do dólar americano na economia mundial enfrenta uma ameaça na próxima década, à medida que o renminbi da China se esforça para se tornar seu sucessor, enquanto alguns banqueiros centrais proeminentes pedem um regime monetário global mais sustentável e as criptomoedas representam um modelo radicalmente alternativo.

Mas, com o início da década de 2020, o dólar LOOKS mais forte do que nunca nos Mercados de capitais globais.

Em 30 de dezembro, um índice do valor do dólar americano subiu 24% na última década, mesmo com o Federal Reserve injetando mais de US$ 2 trilhões em dinheiro recém-impresso no sistema financeiro e a dívida nacional dos EUA mais que dobrando para cerca de US$ 23 trilhões.

A fatia do dólar nas reservas cambiais do banco central está em cerca de 62%, inalterada desde 1º de janeiro de 2010, de acordo com o Fundo Monetário Internacional. O segundo colocado, o euro, alardeado por alguns economistas importantes no final dos anos 2000 como um potencial rival do dólar, viu sua fatia nas reservas do banco central declinar na última década para cerca de 20%, de 26%.

O iene japonês, visto como uma ameaça ao dólar na década de 1980, agora responde por apenas 5,4% das reservas do banco central. A libra esterlina, que dominou os Mercados globais por um século até a Primeira Guerra Mundial, tem uma modesta participação de 4,4%, com seu futuro incerto à medida que o Reino Unido se move em direção a uma saída da União Europeia. E a China, apesar de décadas de rápido crescimento econômico e um impulso das autoridades locais para expandir o uso do renminbi no comércio e pagamentos internacionais, nunca viu sua moeda responder por mais de 2% das reservas dos bancos centrais.

Quanto aos ativos digitais, frequentemente alardeados como o futuro do dinheiro, eles mal são registrados como uma classe de ativos em comparação com moedas emitidas pelo governo. O valor total de mercado do Bitcoin está em cerca de US$ 133 bilhões, bem abaixo da alocação de minimis de US$ 218 bilhões dos bancos centrais para o renminbi.

Sinais de declínio?

O domínio do dólar está sob ataque, pois um número crescente de economistas e líderes mundiais dizem que o sistema monetário e financeiro internacional LOOKS insustentável ou simplesmente injusto.

Os consumidores dos EUA se beneficiam desproporcionalmente da força do dólar, já que os estrangeiros estão essencialmente subsidiando o hábito dos americanos de importar mais do que exportam.

Além disso, a demanda global por ativos denominados em dólar ajuda a KEEP as taxas de juros baixas em coisas como títulos do Tesouro, apesar de um déficit orçamentário federal dos EUA de mais de US$ 1 trilhão por ano. Essa dinâmica encoraja governos, empresas e famílias a assumirem quantidades cada vez maiores de dívida, o que pode ser difícil de pagar se os custos dos empréstimos subissem repentinamente.

Até agora, o dólar desafiou décadas de previsões de que seu fim poderia estar próximo.

“É como o pastor gritando lobo”, disse Martin Baily, um membro sênior em estudos econômicos na Brookings Institution que serviu durante o final dos anos 1990 como presidente do Conselho de Assessores Econômicos do presidente Bill Clinton. “Infelizmente, às vezes o lobo vem.”

Poucos Eventos do ano passado encapsularam o contraste gritante entre a posição de solidificação do dólar e os apelos cada vez mais altos por mudança do que um discurso em agosto do governador do Banco da Inglaterra, Mark Carney. Um economista formado pela Universidade de Oxford, Carney é amplamente seguido entre os principais especialistas monetários porque ele serviu anteriormente como chefe do banco central do Canadá e como ex-executivo da empresa de Wall Street Goldman Sachs.

Convidado como palestrante para um retiro anual do Federal Reserve em Wyoming,Carney disse aos banqueiros centrais dos EUAo status dominante do dólar contribui não apenas para a instabilidade em países de mercados emergentes, mas também para um “excesso de poupança global” que ajudou a empurrar as taxas de juros artificialmente baixas. O discurso acumulou preocupações para o presidente do Fed, Jerome Powell, que já enfrentava críticas cáusticas do presidente Donald Trump por definir taxas de juros muito altas.

“Instâncias passadas de taxas muito baixas tenderam a coincidir com Eventos de alto risco, como guerras, crises financeiras e quebras no regime monetário”, disse Carney. “Se não forem atendidas, essas vulnerabilidades provavelmente só se intensificarão.”

A solução? De acordo com Carney, o sistema monetário internacional pode se beneficiar de uma alternativa ao dólar, como uma “moeda hegemônica sintética”, potencialmente fornecida “por meio de uma rede de moedas digitais de bancos centrais”.

“O conceito é intrigante”, disse Carney. “A Tecnologia tem o potencial de interromper as externalidades da rede que impedem que a moeda de reserva global incumbente seja deslocada.”

Jens Nordviq, ex-codiretor de estratégia de moeda do Goldman Sachs e agora CEO do provedor de dados Exante, diz que o fato de "pessoas muito importantes" como Carney estarem discutindo seriamente o conceito "mostra que não é uma ideia absurda".

Um século de dominação

O dólar surgiu como a moeda dominante do mundo durante o início do século XX, quando substituiu a endividada libra britânica; um século antes disso, o florim holandês foi desfeito pela invasão do imperador francês Napoleão.

Hoje, o dólar está onipresente como sempre. Bancos ao redor do mundo estocam dólares para que possam atender à demanda de empresas e moradores locais pela moeda para uso no comércio e pagamentos. Bancos centrais estocam dólares e ativos denominados em dólares, como títulos do Tesouro dos EUA, para que possam atender às necessidades de bancos locais por, bem, dólares.

Empréstimos bancários transfronteiriços denominados em dólares obtiveram uma participação líder mundial de 14% do total em 2018, de 9,5% uma década antes, de acordo com o Bank of International Settlements. Os títulos do Tesouro dos EUA compreendem o maior mercado de BOND governamentais do mundo, de longe, avaliados em cerca de US$ 17 trilhões e crescendo. Principais commodities globais, como petróleo e ouro, são precificadas em dólares.

“Não há outro mercado de ativos tão profundo ou líquido quanto o mercado de ativos em dólar”, disse Eric Winograd, economista sênior da AllianceBernstein, uma gestora de fundos dos EUA com valor de mercado de US$ 592 bilhões.

O Bitcoin também é geralmente cotado em dólares, junto com uma lista crescente de “stablecoins” digitais cujo valor está vinculado à moeda dos EUA. O ativo digital proposto pelo Facebook, Libra, seria supostamente 50 por cento apoiado por dólares.

Até mesmo o renminbi digital planejado pela China — supostamente parte de um esforço para destronar o domínio do dólar — pode ser negociado como um proxy do dólar. Isso porque, pelo menos por enquanto, as autoridades atrelam o valor do renminbi a um índice das principais moedas dominadas pelo dólar americano.

“O renminbi não está realmente na disputa neste momento”, disse Edwin Truman, um membro sênior do Peterson Institute for International Economics que supervisionou a divisão de Finanças internacionais do Federal Reserve do final dos anos 1970 até o final dos anos 1990. “Os chineses parecem estar promovendo-o como uma denominação para comércio, mas isso é em grande parte um empurrão, e não uma atração, do mercado.”

Depois que a produção econômica dos EUA alcançou a da Grã-Bretanha no início do século XX, ainda levou mais duas décadas e meia para que o dólar substituísse definitivamente a libra como moeda de reserva de escolha. O economista da Universidade de Harvard Jeffrey Frankel atribuiu o atraso à "inércia" — essencialmente o custo e o incômodo de mudar os métodos de pagamento de rotina e reescrever contratos legais.

“Há muita discussão sobre substitutos para o dólar como moeda de reserva global”, disse Bill Adams, economista internacional sênior do banco americano PNC. “Mas a lição dos últimos 10 anos é que, pelo menos para mim, é mais fácil falar do que fazer.”