Cripto a largo y corto plazo: los derivados de minería apuntan a una creciente sofisticación

Bueno, sucedió. El bloque 630.000 se procesó en la cadena de bloques de Bitcoin (mientras estábamos... en el aire con nuestro programa Cripto Long & Short del lunes, ¡qué genial es eso!), y el BitcoinEl subsidio pagado a los mineros se redujo de 12,5 bitcoins a 6,25. Fue un momento trascendental, ya que todos presenciamos cómo un sistema económico preprogramado funcionaba inmutablemente. (Ensayo de Allen Farrington)describe bellamente¿Qué es?quiso decir Para aquellos de nosotros que estamos mirando.)

Muchos de ustedes probablemente estén respirando aliviados ahora que no tendrán que volver a oír hablar del halving durante unos años. Es comprensible, ya que ha dominado la conversación Cripto en los últimos meses. Pero hay una característica que no desaparecerá: el enfoque en minería de BitcoinVale la pena continuar esta conversación porque genera nuevos modelos de negocio y nuevos productos financieros que a su vez abren nuevas oportunidades de inversión y riesgos.

Estás leyendoCripto largas y cortasUn boletín informativo que LOOKS en detalle las fuerzas que impulsan los Mercados de Criptomonedas . Escrito por la jefa de investigación de CoinDesk, Noelle Acheson, se publica todos los domingos y ofrece un resumen de la semana, con perspectivas y análisis, desde la perspectiva de un inversor profesional. Puedes suscribirte aquí.

La semana pasada yoescribió sobre cómo La minería de Bitcoin estaba en pleno auge, volviéndose más estructurada, escalable y financiarizada. Esta tendencia continúa a pasos agigantados.

Esta semana, la bolsa de derivados FTX lanzó lo que ellos llaman“futuros de tasa de hash”. Técnicamente, no son futuros de hashrate, sino de dificultad. ¿Cuál es la diferencia? El hashrate representa la potencia computacional que procesa los bloques de transacciones de Bitcoin . Dado que T en un momento dado cuántos mineros están activos ni con qué máquinas, la cifra es una estimación derivada del nivel de dificultad y el tiempo entre bloques.

El nivel de dificultad se refiere a los requisitos para procesar con éxito un bloque de transacción.MinerosHay que encontrar un número aleatorio que, al añadirlo al bloque y ejecutarlo mediante el algoritmo hash, genere una cadena con un cierto número de ceros al principio. Cuantos más ceros, más difícil el desafío. Si los bloques se procesan con éxito demasiado rápido, la dificultad aumenta, y lo contrario ocurre si los bloques tardan demasiado.

Ambas variables afectan la cantidad de electricidad que un minero deberá consumir. Poder cubrir cualquiera de ellas eliminará parte de la incertidumbre en torno al modelo de negocio de la minería, de forma similar a como una aerolínea cubre su costo de combustible. Si bien los ingresos de las aerolíneas no son tan volátiles como los de los mineros de Bitcoin , el mercado cuenta con instrumentos que permiten a los mineros cubrir sus ingresos. Cobertura de la minería. costosPor otro lado, es un concepto relativamente nuevo que, al extenderse, podría tener un impacto fundamental en la rentabilidad y resiliencia del sector. Una menor incertidumbre en torno a los costos podría incentivar una mayor inversión en la minería de Bitcoin , lo que a su vez podría aportar mayor seguridad a la red.

Este instrumento en particular podría despegar o no. Su importancia radica más en que podría desencadenar una nueva ola de innovación financiera que impulse el crecimiento y la creciente sofisticación de la industria minera de Bitcoin , que lucha por adaptarse a la reducción de ingresos y la mayor competencia. Todo esto, justo cuando el mundo presta más atención a su producción.

La confianza en las Cripto cuenta una historia

A principios de esta semana, la firma de relaciones públicas Edelman publicóuna edición especial de su famoso informe Barómetro de Confianza, Centrado en Criptomonedas.

Si bien el tamaño de la muestra es relativamente grande para una encuesta (+34.000 personas mayores de 18 años, en 28 países), sigue siendo limitado, por lo que estos hallazgos no son más que una indicación no verificable del sentimiento global. Sin embargo, son reveladores y esconden algunos mensajes intrigantes.

Primero, algunos antecedentes: Edelman inició estas encuestas en 2001 para medir las preocupaciones más urgentes del público y su nivel de comodidad con las instituciones establecidas. Encuesta anual 2020,Publicado en enero, antes de que la crisis de la COVID-19 alcanzara su punto álgido, reveló un mundo ya estresado por el papel de la Tecnología en la economía. Según los resultados, más de dos tercios de la población considera que el ritmo del cambio es demasiado rápido. Más del 80 % teme perder su trabajo debido a la automatización. Y más de la mitad cree que el capitalismo causa más daños que beneficios. Vale la pena consultar la encuesta, aunque solo sea para recordar que la crisis actual que atravesamos no se debe solo a la pandemia.

Ahora, pasemos a algunos de los puntos de datos de la edición de Criptomonedas :

• Casi el 50% de la muestra de la encuesta multimercado confía en las criptomonedas, un aumento de 11 puntos porcentuales con respecto al año pasado y solo 10 puntos porcentuales menos que el porcentaje de quienes confían en los bancos. Esto suena alentador, hasta que se observa que solo el 34% de los encuestados estadounidenses respondió afirmativamente, un ligero descenso respecto a 2019. Sin embargo, más del 80% de los encuestados chinos confía en las Cripto, un aumento de 10 puntos porcentuales con respecto a 2019. Los medios occidentales suelen considerar a EE. UU. como el mayor mercado potencial de criptomonedas, lo que demuestra que quizás estemos equivocados.

• Otros países con un fuerte aumento en el factor de confianza son Argentina (+25 puntos), México, Colombia y Brasil. Estos son, quizás no por casualidad, los países cuyas monedas se han depreciado más frente al dólar en los últimos 12 meses.

• Un caso atípico es Sudáfrica, cuya moneda se ha depreciado un 30%, mientras que su aparente confianza en las Cripto solo ha aumentado nueve puntos, alcanzando un modesto 49%. Esta podría ser una geografía a tener en cuenta, especialmente porque, como señaló Delphi Digital en su último informe sobre el Estado de Bitcoin , el precio del Bitcoin denominado en rands sudafricanos ha aumentado un impresionante 60% en lo que va de año.

• Continuando con el tema, solo el 35% de los encuestados cree que las criptomonedas y la Tecnología blockchain tendrán un impacto positivo neto. En EE. UU., esta cifra es de un poco entusiasta 26%. Sin embargo, observemos la cifra de China: un considerable 62%. Sí, proporcionalmente, China tiene más del doble de convicción que EE. UU. en el potencial de blockchain. Si a esto le sumamos el fuerte impulso de todos los niveles de gobierno a la investigación de aplicaciones blockchain y el inminente lanzamiento de la moneda digital china, obtenemos una idea aún más clara del surgimiento de una potencia blockchain.

• Finalmente, el informe revela una fuerte presión para un control más centralizado de los Mercados de Cripto . Más del 60% de los encuestados cree que las Criptomonedas necesitan mayor regulación. Como era de esperar, la demanda de regulación es mayor en países con bajos niveles de confianza (Italia, España, Hong Kong), pero incluso en zonas con altos niveles de confianza, más del 50% de los encuestados cree que el sector no está suficientemente regulado.
• Esto sugiere un apoyo generalizado a la corriente principal.licencias y Normas del GAFI.A medida que se implementen las regulaciones, podríamos ver un aumento en los niveles de adopción y comodidad general.

En resumen, este informe indica un aumento notable en la comprensión y el apoyo global a las Cripto . De los 28 Mercados encuestados, solo tres mostraron una menor confianza en los criptoactivos que el año pasado, y las caídas fueron insignificantes. Sin embargo, ONE de ellos fue EE. UU., un mercado que habrá que seguir de cerca.

A medida que la inestabilidad monetaria empieza a eclipsar otros titulares preocupantes, surgen fracturas en las instituciones tradicionales y continúa el interminable proceso de educación Cripto , es probable que la confianza en los Cripto y la Tecnología blockchain siga expandiéndose en los Mercados emergentes. Esto, a su vez, afectará la propuesta de valor y la confianza de los inversores y desarrolladores en las economías más desarrolladas.

Y ahí está la resiliencia del bitcoin. Como dijo el gestor de fondos de cobertura Paul Tudor Jones II dijo en CNBC A principios de esta semana: “Cada día que pasa y Bitcoin sobrevive, la confianza en él aumentará”.

¿Alguien sabe qué está pasando todavía?

A pesar del revuelo en torno al halving y el ambiente virtual cargado de criptomonedas en torno a nuestro gran evento Consensus: Distributed, el Bitcoin tuvo una semana deslucida, con una caída del 1 %. El oro y los bonos a largo plazo tuvieron un mejor desempeño, subiendo ligeramente debido a la persistente preocupación por la inflación, la deflación o quizás ambas.

Es interesante observar que el Nasdaq Composite, con mayor peso tecnológico, ha superado consistentemente a su hermano mayor y se mantiene prácticamente sin cambios en lo que va del año, mientras que el S&P 500 ha caído más de un 11 %. Bitcoin ha subido más del 35 %, superando incluso al oro.

Los golpes económicos KEEP llegando: el Reino Unido y Alemania, las dos mayores economías de Europa, se encuentran oficialmente en recesión, y el Brexit ha vuelto a asomar su polémica. La libra se unió a otras divisas en su continua depreciación frente al dólar. La pregunta que preocupa a muchos analistas es cuánto tiempo puede durar esta tensión cambiaria antes de que algo se descontrole.

(Nota: Nada de lo contenido en este boletín constituye asesoramiento de inversión. El autor posee pequeñas cantidades de Bitcoin y ether).

Eslabones de cadena

Conocido gestor de fondos de coberturaPaul Tudor Jones IIha confirmado Ha invertido entre el 1% y el 2% de sus activos en Bitcoin. PARA LLEVAR:Este detalle se suma a la revelación de la semana pasada de que su fondo estaba considerando invertir en futuros de Bitcoin en el CME, y subraya su convicción, que parece ir más allá de las ganancias a corto plazo. Los comentarios de Tudor Jones demuestran que no es un optimista sobre Bitcoin —reconoce que es un activo emergente y podría no tener éxito—, pero ha evaluado el perfil de riesgo y cree que tiene más posibilidades de ganar que de perder, especialmente dado el entorno macroeconómico actual.

Equipo de investigación de criptomonedasDelphi Digital publicó un informe completo sobre Bitcoin,cubriendo métricas de red, desempeño del mercado, actualizaciones de software y narrativas subyacentes.LLEVAR: Hay mucho que analizar aquí, y algo para todos los gustos, pero las secciones sobre saldos de billeteras y sobre Mercados emergentes me parecieron particularmente interesantes. En lo que va de año, el número de pequeños tenedores (menos de 1 BTC) ha aumentado más del 6%, lo que indica un crecimiento en el interés minorista. El número de grandes tenedores (más de 10,000 BTC) ha disminuido un 2%, lo que indica una toma de ganancias o la salida de los operadores, asustados por la volatilidad.

Métricas de monedas analizó la marca de tiempo Transferencias de stablecoins para obtener más información sobre su uso. Resulta que la mayoría de las transacciones de Tether, USDC y PAX se realizan durante el horario asiático y europeo. Las transferencias de DAI , por otro lado, se concentran en el horario estadounidense. LLEVAR: Es interesante que las monedas estables programáticas como DAI sean menos atractivas para los inversores asiáticos y europeos que los de EE. UU. Otra conclusión es que el uso de Tether y USDC está más concentrado que PAX, lo que implica un mayor grado de uso institucional.

El Wall Street JournalreportadoJPMorgan es Ahora ofrecemos servicios bancarios a los intercambios de Cripto Coinbase y Gemini. LLEVAR: Esta es una fuerte señal de la creciente legitimidad de los negocios de Cripto a los ojos de las Finanzas tradicionales y debería calmar las preocupaciones de los inversores en cuanto a la confiabilidad de la infraestructura del mercado de Cripto .

PwCpublicó su informe anualInforme sobre fondos Cripto, elaborado en colaboración con el gestor de fondos Elwood, que reveló algunas tendencias interesantes:

- Una estrategia cuantitativa es la más común con diferencia y representa casi el 50% del universo de fondos de Cripto (que, a los efectos de este informe, no incluye los índices de Cripto ni los fondos de capital de riesgo).
- Casi el 90% de los inversores en fondos de Cripto son oficinas familiares o personas con un alto patrimonio.
- Los AUM totales aumentaron más del doble en 2019, a pesar del mercado bajista.
- El porcentaje de fondos con más de $20 millones en activos bajo gestión se duplicó respecto a 2019.
- Los fondos exclusivos de Bitcoin superaron fácilmente a todos los demás tipos en 2019.
- Aproximadamente el 40% de los fondos de Cripto también participan en staking, préstamos o ambos, lo que indica una familiaridad cada vez más profunda con los desarrollos del sector.
- El 56% utiliza activamente derivados.
- Más del 80% utiliza un custodio independiente, frente a poco más del 50% en 2018.
- Más del 40% están domiciliados en las Islas Caimán, lo que, además de un régimen fiscal favorable, también les otorga una amplia gama de intercambios entre los que elegir.

Como evidencia adicional de que los fondos que solo aceptan bitcoin han tenido un rendimiento superior,cifras de rendimiento para Pantera Capital —uno de los gestores de fondos de Cripto más antiguos y grandes del sector— muestra que su fondo insignia de Bitcoin perdió un 75,6 % en 2018 y ganó un 87,7 % en 2019, según información interna consultada por CoinDesk. Esto eleva la rentabilidad histórica del fondo al 10 162 %. LLEVAR: El relativo rendimiento superior de los fondos de Bitcoin podría interpretarse como una señal de que el sector aún es joven: es probable que los nuevos fondos institucionales se inclinen por la Criptomonedas más antigua y grande, por su liquidez y solidez. Sin embargo, a medida que el sector madure, es probable que los fondos más diversificados adquieran mayor relevancia, especialmente dado que Bitcoin ha tenido un rendimiento inferior en lo que va de año. Índices igualmente ponderadosrepresentando una gama más amplia de tokens.

Del informe de PwC/Elwood mencionado anteriormente, podemos inferir un creciente interés institucional en el staking, en el que los inversores obtienen recompensas por bloquear sus tenencias para participar en la gobernanza de la red. La semana pasada,Alianza de prueba de participaciónpublicó una serie de normasen torno al lenguaje de marketing, diseñado después de conversaciones con los reguladores.LLEVAR: En El informe de PwC del año pasado, El staking apenas se mencionó. Este año, el informe especifica que casi el 40% de los fondos de Cripto participan en préstamos de Cripto , staking o ambos. Esto indica una creciente sofisticación entre fondos e inversores. El staking sigue siendo una oportunidad marginal de inversión en Cripto , pero es probable que siga creciendo a medida que evolucionan las redes de prueba de participación y Ethereum avanza hacia su cambio de protocolo.

Una publicación de blog de un exchange de Cripto Coinbaseseñala que El dominio de Bitcoin disminuye en los Mercados alcistas. LLEVAR: El autor de la publicación plantea la hipótesis de que esto podría deberse a que los inversores confían lo suficiente en sus apuestas Bitcoin como para que otras categorías sean ganadoras. También podría deberse a que un mercado bajista provoca una fuga hacia una seguridad relativa, alejándose de tokens más pequeños y acercándose al Bitcoin, una criptomoneda más consolidada. Sin embargo, los inversores minoristas muestran una propensión a operar con otros tokens en tiempos de volatilidad, a niveles superiores a los que sugeriría su capitalización de mercado. El 75 % de los clientes de Coinbase, en su mayoría minoristas, han comprado Cripto distintos del Bitcoin.

Hablando en Consensus: Distribuido,Brian Brooks,El director de operaciones de la Oficina del Contralor de la Moneda de Estados Unidos (OCC), dijo que creeLas empresas de Cripto podrían quedar sujetas a un régimen de licencias federalesen lugar de licencias de transmisión de dinero a nivel estatal.LLEVAR: Esto daría lugar a una infraestructura de mercado más regulada y robusta, lo que impulsaría el interés de emprendedores e inversores en los Cripto . Además, podría ser suficiente para tentar a algunas instituciones financieras tradicionales a establecer filiales en el Cripto , lo que les daría una dosis adicional de legitimidad.

Binance.US tiene lanzó una mesa OTCpara permitir transacciones de más de $10,000.LLEVAR:En esta etapa, es más probable que las instituciones con sede en EE. UU. acumulen posiciones a través del CME o de plataformas OTC de primera línea como B2C2. Sin embargo, el mercado potencial para Binance OTC entre grandes operadores y personas con un alto patrimonio neto aún podría ser considerable, y el servicio podría actuar como una vía de acceso adicional para grandes inversores. Queda por ver si la opción OTC aumentará los volúmenes totales de Binance.US o absorberá parte de los datos del exchange, ya que los clientes actuales optan por operaciones más personalizadas.

Plataforma de Cripto ErisXse ha convertido en la primera bolsa regulada con sede en EE. UU.ofrecer futuros de éterContratos. Estos se entregarán físicamente con vencimientos mensuales y trimestrales.LLEVAR: Esto podría cambiar el atractivo del ether como activo de inversión desde un punto de vista institucional: los inversores profesionales rara vez realizan apuestas solo a largo o corto plazo, y la existencia de futuros regulados facilita la cobertura de posiciones. Pero existeprácticamente ninguna demanda Para futuros de Bitcoin con liquidación física en ErisX, y relativamente poca demanda en otros lugares: el volumen de liquidación física de Bakkt es minúsculo comparado con el volumen de liquidación en efectivo del CME. Entonces, ¿habrá demanda de futuros de ether? Otro factor en la demanda es el apalancamiento, o en este caso, la falta de él. Por otro lado, el CME aún no negocia futuros de ether, por lo que los inversores interesados ​​no tienen muchas opciones.

Cabaña 8 Minería, una de las operaciones mineras más grandes de Canadá, reportaron una caída de ingresos,disminuyó el margen EBITDA ajustado y aumentaron los requisitos de garantía sobre la deuda en el primer trimestre.LLEVAR: Esto marca el tercer trimestre consecutivo en que los ingresos han disminuido, y el aumento de precio no ha logrado compensar la disminución en la cantidad de Bitcoin minados; cifras a tener en cuenta, ya que el subsidio por bloque en el futuro será la mitad de lo que era en el primer trimestre. (Para obtener más detalles sobre Hut 8, consulte Nuestro informe en profundidad.)

base de los Brooklyn NetsSpencer Dinwiddiehabló en Consenso: Distribuido sobre su impulso para ofrecer una parte de sus flujos de efectivo futuros a los inversores a través de un token Cripto . LLEVAR: Aún es pronto y aún queda por ver qué problemas legales han surgido, pero esto ofrece un vistazo a un futuro potencial en el que los contratos deportivos podrían negociarse como valores y el fútbol fantasy se convierte en un nuevo tipo de gestión de cartera.

Podcasts de la semanaVale la pena escuchar:

• La gran inflación monetaria– El caso completo de Paul Tudor Jones a favor de Bitcoin
• Voces macro– Dr. Ben Hunt: Trazando la recuperación económica posterior a la COVID-19
• Inconfirmado Bitcoin en el tercer halving: Lo que vemos a partir de los datos en cadena, con Yan Lieberman de Delphi Digital
• Opiniones sin salvedades – Alex Liegl, CEO de Layer 1, habla sobre la institucionalización de la minería de Bitcoin en Estados Unidos
• El podcast de la pompa– Cullen Roche explica el colapso final de la Reserva Federal