Cripto Long & Short: Derivativos de Mineração Apontam para Sofisticação Crescente

Bem, aconteceu. O bloco 630.000 foi processado no blockchain do Bitcoin (enquanto estávamos no ar com nosso programa Cripto Long & Short na segunda-feira, que legal!), e o Bitcoino subsídio pago aos mineradores foi cortado de 12,5 bitcoins para 6,25. Parecia importante, pois todos nós testemunhamos um sistema econômico pré-programado imutavelmente fazendo seu trabalho. (Ensaio de Allen Farringtondescreve lindamenteo que é issosignificou para aqueles de nós que assistimos.)

Muitos de vocês provavelmente estão respirando aliviados agora que T terão que ouvir falar sobre o halving novamente por alguns anos. Compreensível – ele dominou a conversa sobre Cripto nos últimos meses. Mas uma característica não desaparecerá: o foco em mineração de Bitcoin. Vale a pena continuar esta conversa porque ela gera novos modelos de negócios e novos produtos financeiros que, por sua vez, abrem novas oportunidades de investimento e riscos.

Você está lendoCripto Longas e Curtas, um boletim informativo que LOOKS de perto as forças que impulsionam os Mercados de Criptomoeda . Escrito pela chefe de pesquisa da CoinDesk, Noelle Acheson, ele sai todo domingo e oferece uma recapitulação da semana – com insights e análises – do ponto de vista de um investidor profissional. Você pode se inscrever aqui.

Semana passada euescreveu sobre como a mineração de Bitcoin estava “crescendo”, se tornando mais estruturada, dimensionada e financeirizada. A tendência continua aos trancos e barrancos.

Esta semana, a bolsa de derivativos FTX lançou o que eles estão chamando de“futuros de taxa de hash.” Tecnicamente, eles não são futuros de hashrate, eles são futuros de dificuldade. Qual é a diferença? Hashrate representa o poder computacional em ação processando blocos de transações de Bitcoin . Como T sabemos em nenhum momento quantos mineradores estão ativos e com quais máquinas, o número é uma estimativa derivada do nível de dificuldade e do tempo entre os blocos.

O nível de dificuldade refere-se aos requisitos para processar com sucesso um bloco de transações.Mineirostem que encontrar um número aleatório que, quando adicionado ao bloco e executado pelo algoritmo de hash, produza uma string com um certo número de zeros no começo. Quanto mais zeros, mais difícil o desafio. Se os blocos estão sendo processados com sucesso muito rápido, a taxa de dificuldade se ajusta para cima, e o oposto se os blocos estão demorando muito.

Ambas as variáveis ​​afetam a quantidade de eletricidade que um minerador terá que consumir. Ser capaz de proteger qualquer uma delas removerá parte da incerteza em torno do modelo de negócios de mineração, assim como uma companhia aérea protege seu custo de combustível. É certo que as receitas das companhias aéreas T são tão voláteis quanto as receitas dos mineradores de Bitcoin , mas o mercado não tem escassez de instrumentos que permitam que os mineradores protejam sua renda. Proteção de mineração custos, por outro lado, é um conceito relativamente novo que poderia, quando mais estendido, ter um impacto fundamental na lucratividade e resiliência do setor. Menos incerteza em torno de custos poderia encorajar mais investimentos na mineração de Bitcoin , o que por sua vez poderia trazer mais segurança à rede.

Este instrumento em particular pode ou não decolar. Sua importância é mais que ele poderia desencadear uma nova onda de inovação financeira que apoia o crescimento e a crescente sofisticação da indústria de mineração de Bitcoin , que está lutando para se ajustar à receita reduzida e à competição mais acirrada. Tudo isso, no momento em que o mundo está prestando mais atenção à sua produção.

A confiança na Cripto conta uma história

No início desta semana, a empresa de relações públicas Edelman publicouuma edição especial do seu famoso relatório Trust Barometer, focado em Criptomoeda.

Embora o tamanho da amostra seja relativamente grande para uma pesquisa (+34.000 pessoas com mais de 18 anos, em 28 países), ele ainda é limitado e, portanto, essas descobertas não são mais do que uma indicação não verificável do sentimento global. Elas são, no entanto, reveladoras e têm algumas mensagens intrigantes escondidas entre as linhas.

Primeiro, alguns antecedentes: Edelman iniciou essas pesquisas em 2001, para avaliar as preocupações mais urgentes do público e seu nível de conforto com as instituições estabelecidas. Pesquisa anual de 2020,publicado em janeiro, antes da crise da COVID-19 atingir seu pico, revelou um mundo já estressado sobre o papel da Tecnologia na economia. De acordo com os resultados, mais de dois terços da população sentem que o ritmo da mudança é muito rápido. Mais de 80% estão preocupados em perder seus empregos para a automação. E mais da metade acredita que o capitalismo causa mais mal do que bem. Vale a pena conferir a pesquisa, mesmo que seja apenas para lembrar que a crise atual que estamos vivendo não é apenas por causa da pandemia.

Agora, vamos a alguns pontos de dados da edição sobre Criptomoeda :

• Quase 50% da amostra da pesquisa multimercado confia em criptomoedas, um aumento de 11 pontos em relação ao ano passado e apenas 10 pontos a menos que a porcentagem daqueles que confiam em bancos. Isso parece encorajador, até você notar que apenas 34% dos entrevistados dos EUA responderam afirmativamente, uma leve queda em relação a 2019. Mais de 80% dos entrevistados chineses, no entanto, confiam em Cripto, um aumento de 10 pontos em relação a 2019. A mídia ocidental frequentemente trata os EUA como o maior mercado potencial de criptomoedas – isso mostra que talvez estejamos errados.

• Outros países com um salto forte no fator confiança são Argentina (+25 pontos!), México, Colômbia e Brasil. Esses são, talvez não por coincidência, os países cujas moedas mais se depreciaram em relação ao dólar nos últimos 12 meses.

• Um caso atípico é a África do Sul, cuja moeda se desvalorizou em 30%, enquanto sua aparente confiança em Cripto saltou apenas nove pontos para atingir relativamente medíocres 49%. Esta pode ser uma geografia a ser observada, especialmente porque, como a Delphi Digital apontou em seu último relatório State of Bitcoin , o preço do Bitcoin denominado em rand sul-africano aumentou incríveis 60% até agora neste ano.

• Seguindo em frente, apenas 35% dos entrevistados acreditam que criptomoedas e Tecnologia blockchain terão um impacto positivo líquido. Nos EUA, esse número é de 26% pouco entusiasmados. Olhe para o número da China, no entanto: substanciais 62%. Sim, proporcionalmente, a China tem mais do que o dobro da convicção dos EUA no potencial do blockchain. Combine isso com o forte impulso de todos os níveis de governo para pesquisa de aplicação de blockchain e o lançamento iminente da moeda digital chinesa, e você terá ainda mais uma sensação de uma potência de blockchain emergindo.

• Por fim, o relatório revela um forte impulso para um controle mais centralizado sobre os Mercados de Cripto . Mais de 60% dos entrevistados acreditam que a Criptomoeda precisa de mais regulamentação. Não é de surpreender que o apelo por regulamentação seja maior nos países com baixos níveis de confiança (Itália, Espanha, Hong Kong), mas mesmo em áreas com altos níveis de confiança, mais de 50% dos entrevistados acham que o setor não é regulamentado o suficiente.
• Isto sugere um apoio generalizado à maioria das pessoaslicenciamento e Regras do GAFI.À medida que as regulamentações forem implementadas, poderemos ver os níveis de conforto e adoção aumentarem.

No geral, este relatório indica um aumento notável na compreensão e suporte global de Cripto . Dos 28 Mercados pesquisados, apenas três tiveram menor confiança em criptoativos do que no ano passado, e os declínios foram insignificantes. Um deles foi os EUA, no entanto, o que será uma narrativa a ser observada.

À medida que a turbulência cambial começa a afastar outras manchetes preocupantes, à medida que fraturas em instituições tradicionais continuam a surgir e à medida que o processo interminável de educação sobre Cripto continua, a confiança em ativos Cripto e na Tecnologia blockchain provavelmente continuará a se espalhar pelos Mercados emergentes. Isso, por sua vez, impactará a proposta de valor e a confiança de investidores e construtores em economias mais desenvolvidas.

E há a resiliência do bitcoin. Como o gestor de fundos de hedge Paul Tudor Jones II disse na CNBC no início desta semana: “A cada dia que passa e o Bitcoin sobrevive, a confiança nele aumenta.”

Alguém já sabe o que está acontecendo?

Apesar do hype em torno do halving e do ar virtual carregado de criptomoedas em torno do nosso enorme evento Consensus: Distributed, o Bitcoin teve uma semana sem brilho, caindo 1%. O ouro e os títulos de longo prazo se saíram melhor, subindo ligeiramente devido às preocupações persistentes sobre inflação, deflação ou talvez ambas.

É interessante notar que o Nasdaq Composite, mais voltado para a tecnologia, tem consistentemente superado seu irmão muito maior e está quase estável no ano, enquanto o S&P 500 caiu mais de 11%. O Bitcoin subiu mais de 35%, superando até mesmo o ouro.

Os golpes econômicos KEEP chegando: o Reino Unido e a Alemanha, as duas maiores economias da Europa, estão agora oficialmente em recessão, e o Brexit mostrou sua cabeça contenciosa novamente. A libra se juntou a uma série de outras moedas em sua depreciação contínua em relação ao dólar. A questão na lista de preocupações de muitos analistas é por quanto tempo essa tensão cambial pode continuar antes que algo se rompa.

(Observação: nada neste boletim informativo é um conselho de investimento. O autor possui pequenas quantias de Bitcoin e ether.)

Elos de corrente

Gestor de fundos de hedge bem conhecidoPaulo Tudor Jones IIconfirmou ele investiu algo entre 1% e 2% de seus ativos em Bitcoin. CONCLUSÃO:Este detalhe vem em cima da revelação da semana passada de que seu fundo estava procurando investir em futuros de Bitcoin na CME, e ressalta sua convicção que parece ir além dos ganhos de negociação de curto prazo. Os comentários de Tudor Jones mostram que ele não é um touro do Bitcoin – ele reconhece que é um tipo de ativo nascente, e pode não ter sucesso – mas ele avaliou o perfil de risco e acredita que há mais vantagens do que desvantagens, especialmente dado o ambiente macroeconômico atual.

Equipe de pesquisa CrytpoDelfos Digital publicou um relatório abrangente sobre Bitcoin,abrangendo métricas de rede, desempenho de mercado, atualizações de software e narrativas subjacentes.REMOVER: Há muito o que desempacotar aqui, e algo para todos, mas achei as seções sobre saldos de carteira e Mercados emergentes particularmente interessantes. Até agora neste ano, o número de pequenos detentores (menos de 1 BTC) aumentou mais de 6%, o que indica um crescimento no interesse do varejo. O número de grandes detentores (mais de 10.000 BTC) caiu 2%, o que indica realização de lucro ou saída de traders assustados com a volatilidade.

Métricas de moedas analisou o carimbo de data/hora de transferências de stablecoin para obter mais informações sobre seu uso. Acontece que a maioria das transações de Tether, USDC e PAX ocorrem durante os horários asiáticos e europeus. As transferências de DAI , por outro lado, são concentradas nos horários dos EUA. REMOVER: É interessante que stablecoins programáticas como DAI sejam menos atraentes para investidores asiáticos e europeus do que aquelas nos EUA. Outra conclusão é que o uso de Tether e USDC é mais concentrado do que o de PAX, o que implica um maior grau de uso institucional.

O Jornal de Wall StreetrelatadoJPMorgan é agora oferecendo serviços bancários para as exchanges de Cripto Coinbase e Gemini. REMOVER: Este forte sinal de crescente legitimidade dos negócios de Cripto aos olhos das Finanças tradicionais deve amenizar as preocupações dos investidores quanto à confiabilidade da infraestrutura do mercado de Cripto .

PwClançou seu anualRelatório de fundos Cripto, compilado em colaboração com o gestor de fundos Elwood, que revelou algumas tendências interessantes:

- Uma estratégia quantitativa é de longe a mais comum, respondendo por quase 50% do universo de fundos de Cripto (que, para fins deste relatório, não inclui fundos de índice de Cripto ou de capital de risco).
- Quase 90% dos investidores de fundos de Cripto são family offices ou indivíduos de alto patrimônio líquido.
- O AUM total mais que dobrou em relação a 2019, apesar do mercado em baixa.
- A porcentagem de fundos com mais de US$ 20 milhões em ativos sob gestão dobrou em relação a 2019.
- Os fundos exclusivos de Bitcoin superaram facilmente todos os outros tipos em 2019.
- Aproximadamente 40% dos fundos de Cripto também estão envolvidos em staking, empréstimos ou ambos, o que indica uma familiaridade cada vez maior com os desenvolvimentos do setor.
- 56% usam derivativos ativamente.
- Mais de 80% usam um custodiante independente, contra pouco mais de 50% em 2018.
- Mais de 40% estão domiciliados nas Ilhas Cayman, o que, além de um regime tributário favorável, também lhes dá uma ampla gama de bolsas para escolher.

Como evidência adicional de que os fundos que aceitam somente bitcoin têm apresentado desempenho superior,números de desempenho para Pantera Capital – um dos maiores e mais antigos gestores de fundos de Cripto do setor – mostra que seu principal fundo de Bitcoin perdeu 75,6% em 2018 e ganhou 87,7% em 2019, de acordo com materiais internos vistos pela CoinDesk. Isso traz os retornos históricos do fundo para 10.162%. REMOVER: O desempenho superior relativo dos fundos de Bitcoin pode ser interpretado como um sinal de que o setor ainda é jovem – o novo dinheiro institucional provavelmente gravitará em direção à Criptomoeda mais antiga e maior, por sua liquidez e robustez. No entanto, à medida que o setor amadurece, fundos mais diversificados provavelmente ganharão destaque, especialmente porque o Bitcoin até agora neste ano está com desempenho abaixo do esperado Cotações igualmente ponderadosrepresentando uma gama mais ampla de tokens.

Do relatório PwC/Elwood mencionado acima, podemos inferir um interesse institucional crescente em staking, no qual os investidores ganham recompensas por bloquear suas participações para participar da governança da rede. Na semana passada, oProva de Aliança de Participaçãopublicou uma série de normasem torno da linguagem de marketing, projetada após conversas com reguladores.REMOVER: Em relatório da PwC do ano passado, staking foi pouco mencionado. Este ano, o relatório especifica que quase 40% dos fundos de Cripto estão envolvidos em empréstimos de Cripto , staking ou ambos. Isso aponta para uma sofisticação crescente entre fundos e investidores. Staking ainda é uma oportunidade marginal de investimento em Cripto , mas provavelmente continuará a crescer conforme as redes de proof of stake evoluem e o Ethereum se aproxima de sua mudança de protocolo.

Uma postagem de blog de uma exchange de Cripto Coinbaseressalta que O domínio do bitcoin diminui em Mercados altistas. REMOVER: O autor do post levanta a hipótese de que isso pode ser porque os investidores se tornam confiantes o suficiente em suas apostas de Bitcoin para outros possíveis vencedores da categoria. Também pode ser porque um mercado em baixa vê uma fuga para a segurança "relativa", longe de tokens menores e em direção ao Bitcoin mais estabelecido. Os investidores de varejo, no entanto, mostram uma propensão a negociar outros tokens em tempos de volatilidade, em níveis mais altos do que seus limites de mercado sugeririam. 75% dos clientes da Coinbase, que são principalmente varejistas, compraram Cripto diferentes do Bitcoin.

Falando em Consenso: Distribuído,Brian Brooks,diretor de operações do Escritório do Controlador da Moeda dos EUA (OCC), disse que acreditaempresas de Cripto podem se enquadrar em um regime de licenciamento federalem vez de licenças de transferência de dinheiro em nível estadual.REMOVER: Isso levaria a uma infraestrutura de mercado mais regulada e robusta, o que aumentaria o interesse tanto de empreendedores quanto de investidores em Cripto . Também poderia ser o suficiente para tentar algumas instituições financeiras tradicionais a montar braços de Cripto , injetando uma dose adicional de legitimidade.

Binance.EUA tem lançou um balcão de balcãopara permitir negociações acima de US$ 10.000.REMOVER:As instituições sediadas nos EUA ainda estão, neste estágio, mais propensas a acumular posições por meio do CME ou das mesas OTC “blue chip”, como a B2C2 – mas o mercado potencial para a Binance OTC entre grandes traders e indivíduos de alto patrimônio líquido ainda pode ser considerável, e o serviço pode atuar como uma rampa de acesso adicional para grandes investidores. Resta saber se a opção OTC aumentará os volumes gerais para a Binance.US ou desviará alguns dos dados da bolsa, já que os clientes existentes escolherão a negociação mais personalizada.

Plataforma de Cripto Eris Xtornou-se a primeira bolsa de valores regulamentada com sede nos EUApara oferecer futuros de étercontratos. Estes serão entregues fisicamente com vencimentos mensais e trimestrais.REMOVER: Isso poderia mudar a atratividade do ether como um ativo de investimento de um ponto de vista institucional – investidores profissionais raramente fazem apostas long-only ou short-only, e a existência de futuros regulamentados torna as posições mais fáceis de proteger. Mas hápraticamente nenhuma demanda para futuros de Bitcoin liquidados fisicamente na ErisX, e relativamente pouca demanda em outros lugares: o volume liquidado fisicamente da Bakkt é minúsculo comparado ao volume liquidado em dinheiro da CME. Então, haverá demanda por futuros de ether? Outro fator na demanda é a alavancagem, ou neste caso a falta dela. Por outro lado, a CME ainda não negocia futuros de ether, então investidores interessados ​​T têm muito o que escolher.

Cabana 8 Mineração, uma das maiores operações de mineração do Canadá, relataram queda na receita,redução da margem EBITDA ajustada e aumento dos requisitos de garantias sobre dívida no primeiro trimestre.REMOVER: Isso faz com que a receita do terceiro trimestre consecutivo tenha diminuído, com o aumento de preço falhando em compensar a diminuição no número de Bitcoin minerados – números a serem observados, já que o subsídio por bloco daqui para frente será metade do que era no primeiro trimestre. (Para mais detalhes sobre o Hut 8, veja nosso relatório detalhado.)

Guarda do Brooklyn NetsSpencer Dinwiddiefalou no Consenso: Distribuído sobre sua iniciativa de oferecer uma parte de seus fluxos de caixa futuros aos investidores por meio de um token Cripto . REMOVER: Ainda é muito cedo, e ainda não se sabe quais são os problemas legais que ainda surgirão, mas isso oferece uma prévia de um futuro potencial no qual contratos esportivos podem ser negociados como títulos, e o futebol fantasia se torna um novo tipo de gestão de portfólio.

Podcasts da semanavale a pena ouvir:

• A Grande Inflação Monetária– O caso completo de Paul Tudor Jones para Bitcoin
• Vozes Macro – Dr. Ben Hunt: Mapeando a recuperação econômica pós-COVID-19
• Não confirmado – Bitcoin no 3º Halving: O que vemos dos dados on-chain, com Yan Lieberman da Delphi Digital
• Opiniões sem ressalvas – O CEO da Layer 1, Alex Liegl, sobre a institucionalização da mineração de Bitcoin na América
• O Podcast Pomp – Cullen Roche explica o colapso final do Federal Reserve