Довгі та короткі Крипто : майнінг деривативів вказує на зростаючу складність

Ну, це сталося. Блок 630 000 було оброблено в блокчейні Bitcoin (поки ми були в ефірі з нашим шоу Крипто Long & Short у понеділок, як це круто!), і Bitcoin Субсидія майнерам була скорочена з 12,5 біткойна до 6,25. Це було надзвичайно важливим, оскільки всі ми були свідками того, як заздалегідь запрограмована економічна система незмінно робила свою справу. (Есе Аллена Фаррінгтона чудово описує що це мав на увазі для тих з нас, хто дивиться.)

Багато з вас, напевно, зітхнули з полегшенням, коли вам T доведеться знову чути про халвінг протягом кількох років. Зрозуміло – це домінувало в розмові про Крипто протягом останніх кількох місяців. Але ONE особливість не зникне: фокус на майнінг Bitcoin. Цю розмову варто продовжувати, оскільки вона породжує нові бізнес-моделі та нові фінансові продукти, які, у свою чергу, відкривають нові інвестиційні можливості та ризики.

Ти читаєш Довгі та короткі Крипто, інформаційний бюлетень, який уважно LOOKS сили, що рухають Ринки Криптовалюта . Його автором є керівник дослідницького відділу CoinDesk Ноель Ачесон. Він виходить щонеділі та пропонує підсумок тижня – з уявленнями та аналізом – з точки зору професійного інвестора. Ви можете підписатися тут.

Минулого тижня я писав про те, як майнінг Bitcoin «розростався», ставав більш структурованим, масштабованим і фінансовим. Тенденція продовжується семимильними кроками.

Цього тижня біржа деривативів FTX запустила те, що вони називають «хешрейт ф'ючерсів». Технічно це не ф’ючерси на хешрейт, а ф’ючерси на складність. яка різниця Хешрейт представляє обчислювальну потужність при обробці блоків транзакцій Bitcoin . Оскільки ми T знаємо в будь-який момент часу, скільки активних майнерів і з якими машинами, ця цифра є оцінкою, отриманою на основі рівня складності та часу між блоками.

Рівень складності відноситься до вимог для успішної обробки блоку транзакції. Шахтарі потрібно знайти випадкове число, яке при додаванні до блоку та виконанні алгоритму хешування створює рядок із певною кількістю нулів на початку. Чим більше нулів, тим складніше завдання. Якщо блоки успішно обробляються занадто швидко, рівень складності підвищується, і навпаки, якщо блоки займають занадто багато часу.

Обидві змінні впливають на кількість електроенергії, яку доведеться споживати майнеру. Можливість хеджувати те чи інше усуне частину невизначеності навколо бізнес-моделі видобутку, подібно до того, як авіакомпанія хеджує свої витрати на пальне. Слід визнати, що доходи авіакомпаній T такі мінливі, як доходи майнерів Bitcoin , але ринку не бракує інструментів, які дозволяють майнерам хеджувати свої доходи. Майнінг хеджування витрати, з іншого боку, є відносно новою концепцією, яка, якщо її розширити, може мати фундаментальний вплив на прибутковість і стійкість сектора. Менша невизначеність щодо витрат може стимулювати більше інвестицій у видобуток Bitcoin , що, у свою чергу, може забезпечити більшу безпеку мережі.

Цей інструмент може злетіти або не злетіти. Його значення полягає ще в тому, що воно може спровокувати нову хвилю фінансових інновацій, які підтримають зростання та вдосконалення індустрії майнінгу Bitcoin , якій важко пристосуватися до зменшення доходів і жорсткішої конкуренції. Все це так само, як світ приділяє все більше уваги його виробленню.

Довіра до Крипто розповідає казку

Раніше цього тижня PR-компанія Edelman опублікувала спеціальний випуск відомого звіту Trust Barometer, зосереджений на Криптовалюта.

Хоча розмір вибірки є відносно великим для опитування (+34 000 людей старше 18 років у 28 країнах), він все ще обмежений, тому ці висновки є не більш ніж неперевіреним показником глобальних настроїв. Однак вони розкривають і містять деякі інтригуючі повідомлення, приховані між рядками.

По-перше, трохи передісторії: Едельман розпочав ці опитування у 2001 році, щоб оцінити найгостріші занепокоєння громадськості та рівень її комфорту з існуючими установами. Його Річний огляд 2020,опублікований у січні, до того, як криза COVID-19 досягла свого піку, показав, що світ уже наголошує на ролі Технології в економіці. Згідно з результатами, понад дві третини населення вважають, що темпи змін надто швидкі. Понад 80% стурбовані, що втратять роботу через автоматизацію. І більше половини вважають, що капіталізм приносить більше шкоди, ніж користі. Опитування варто переглянути хоча б для того, щоб нагадати, що нинішня криза, через яку ми переживаємо, не лише через пандемію.

Тепер перейдемо до деяких даних із видання про Криптовалюта :

• Майже 50% вибірки мультиринкового дослідження довіряють криптовалютам, що на 11 пунктів більше, ніж минулого року, і лише на 10 пунктів менше, ніж відсоток тих, хто довіряє банкам. Це звучить обнадійливо, доки ви не помітили, що лише 34% респондентів у США відповіли ствердно, що трохи менше, ніж у 2019 році. Проте понад 80% респондентів у Китаї довіряють Крипто, що на 10 пунктів більше, ніж у 2019 році. Західні ЗМІ часто розглядають США як найбільший потенційний ринок криптовалюти – це показує, що, можливо, ми помиляємося.

• Серед інших країн із сильним стрибком коефіцієнта довіри – Аргентина (+25 балів!), Мексика, Колумбія та Бразилія. Можливо, це не випадково країни, чиї валюти найбільше знецінилися щодо долара за останні 12 місяців.

• ONE із винятків є Південна Африка, чия валюта знецінилася на 30%, тоді як її очевидна довіра до Крипто підскочила лише на дев’ять пунктів і досягла відносно невиразних 49%. Це може бути географія, на яку варто звернути увагу, особливо тому, що, як зазначає Delphi Digital у своєму останньому звіті про стан Bitcoin , ціна Bitcoin , деномінованого в південноафриканських рандах, цього року зросла на колосальні 60%.

• Рухаючись далі, лише 35% респондентів вважають, що криптовалюти та Технології блокчейн матимуть чистий позитивний вплив. У США ця цифра становить 26% без ентузіазму. Однак подивіться на цифру для Китаю: значні 62%. Так, пропорційно Китай більш ніж удвічі переконаний у потенціалі блокчейна, ніж США. Поєднайте це з сильним поштовхом усіх рівнів уряду до дослідження застосування блокчейну та неминучим запуском китайської цифрової валюти, і ви отримаєте ще більше відчуття того, що блокчейн починає розвиватися.

• Нарешті, звіт показує сильний поштовх до більш централізованого контролю над Крипто Ринки. Більше 60% респондентів вважають, що Криптовалюта потребує більшого регулювання. Не дивно, що вимоги до регулювання більші в країнах з низьким рівнем довіри (Італія, Іспанія, Гонконг), але навіть у регіонах з високим рівнем довіри понад 50% респондентів вважають, що сектор недостатньо врегульований.
• Це вказує на широку підтримку мейнстріму ліцензування і правила FATF. У міру впровадження нормативних актів ми можемо спостерігати зростання стандартного рівня комфорту та сприйняття.

Загалом, цей звіт свідчить про помітне зростання глобального розуміння та підтримки Крипто . З 28 досліджених Ринки лише три мали нижчу довіру до криптоактивів, ніж минулого року, і падіння було незначним. ONE з них, однак, були США, які будуть розповіддю для перегляду.

Оскільки валютні потрясіння починають витісняти інші тривожні заголовки, оскільки розломи в традиційних інститутах продовжують з’являтися, а нескінченний процес Крипто триває, довіра до Крипто і Технології блокчейн, ймовірно, продовжить поширюватися на Ринки, що розвиваються. Це, у свою чергу, вплине на ціннісну пропозицію та довіру інвесторів і будівельників у більш розвинутих економіках.

І ще є стійкість біткойна. Як менеджер хедж-фонду Пол Тюдор Джонс II сказав на CNBC на початку цього тижня: «З кожним днем, коли Bitcoin виживає, довіра до нього зростатиме».

Хтось ще знає, що відбувається?

Незважаючи на ажіотаж навколо халвінгу та крипто-насиченого віртуального повітря навколо нашої масштабної події Consensus: Distributed, Bitcoin провів невдалий тиждень, впавши на 1%. Золото та довгострокові облігації показали кращі показники, дещо піднявшись через постійні побоювання щодо інфляції, дефляції чи, можливо, обох.

Цікаво відзначити, що більш технологічний Nasdaq Composite стабільно перевершує свого набагато більшого брата і майже не змінюється за рік, тоді як S&P 500 впав більш ніж на 11%. Bitcoin зріс понад 35%, перевершуючи навіть золото.

Економічні удари KEEP : Великобританія та Німеччина, дві найбільші економіки Європи, тепер офіційно перебувають у рецесії, а Brexit знову підняв свою суперечливу голову. Фунт приєднався до безлічі інших валют у їх подальшому знеціненні щодо долара. Питання в списках багатьох аналітиків полягає в тому, як довго може тривати ця валютна напруга, перш ніж щось трісне.

(Примітка. Ніщо в цьому інформаційному бюлетені не є інвестиційною порадою. Автор володіє невеликою кількістю Bitcoin та ефіру.)

Ланки ланцюга

Відомий менеджер хедж-фонду Пол Тюдор Джонс II підтвердив він інвестував десь від 1% до 2% своїх активів у Bitcoin. ВИСНОВОК: Ця деталь доповнюється викриттям минулого тижня про те, що його фонд збирався інвестувати у ф’ючерси на Bitcoin на CME, і підкреслює його переконання, яке, здається, виходить за рамки короткострокових прибутків від торгівлі. Коментарі Тюдора Джонса свідчать про те, що він не є Bitcoin биком – він усвідомлює, що це лише зароджується тип активу, і він може не досягти успіху, – але він оцінив профіль ризику та вважає, що плюсів більше, ніж мінусів, особливо з огляду на поточне макроекономічне середовище.

Дослідницька група Crytpo Delphi Digital опублікував вичерпний звіт про Bitcoin, охоплюючи мережеві показники, ефективність ринку, оновлення програмного забезпечення та основні наративи. ВИНОС: Тут є багато, що можна розпакувати, і кожен щось знайде для себе, але я знайшов особливо цікавими розділи про баланси гаманців і про Ринки, що розвиваються. Цього року кількість дрібних власників (менше 1 BTC) зросла більш ніж на 6%, що вказує на зростання роздрібного інтересу. Кількість великих власників (понад 10 000 BTC) зменшилася на 2%, що вказує або на отримання прибутку, або на відхід трейдерів, наляканих волатильністю.

Метрика монет проаналізував позначку часу переказів стейблкойнів, щоб отримати більше інформації щодо їх використання. Виявилося, що більшість транзакцій Tether, USDC і PAX відбуваються в азіатські та європейські години. Перекази DAI , з іншого боку, зосереджені в годинах США. ВИНОС: Цікаво, що програмні стейблкойни, такі як DAI , менш привабливі для азіатських і європейських інвесторів, ніж інвестори в США. Іншим висновком є ​​те, що використання Tether і USDC є більш концентрованим, ніж PAX, що передбачає більш високий рівень інституційного використання.

The Wall Street Journal повідомили JPMorgan є тепер пропонує банківські послуги на Крипто Coinbase і Gemini. ВИНОС: Це вагомий знак підвищення легітимності Крипто бізнесу в очах старих Фінанси і має заспокоїти занепокоєння інвесторів щодо надійності інфраструктури Крипто ринку.

PwC випустив щорічний Звіт Крипто Funds, складений у співпраці з менеджером фонду Елвудом, який розкрив деякі цікаві тенденції:

- Кількісна стратегія є найпоширенішою, на неї припадає майже 50% всесвіту Крипто (що для цілей цього звіту не включає Крипто фонди або фонди венчурного капіталу).
- Майже 90% інвесторів Крипто є сімейними офісами або заможними особами.
- Загальний AUM зріс більш ніж удвічі за 2019 рік, незважаючи на ведмежий ринок.
- Відсоток фондів із понад 20 мільйонами доларів AUM подвоївся порівняно з 2019 роком.
- У 2019 році лише біткойн-фонди легко перевершили всі інші типи.
- Приблизно 40% Крипто також залучені до ставок, позик або обох, що вказує на поглиблення знайомства з розвитком сектора.
- 56% активно використовують похідні.
- Понад 80% користуються послугами незалежного зберігача, проти трохи більше 50% у 2018 році.
- Понад 40% проживають на Кайманових островах, що, а також сприятливий податковий режим, також дає їм широкий вибір бірж, з яких вони можуть вибирати.

Ще одним доказом того, що фонди, які використовують лише біткойни, є кращими, показники продуктивності для Пантера Капітал – ONE із найстаріших і найбільших менеджерів Крипто у секторі – показує, що його флагманський Bitcoin фонд втратив 75,6% у 2018 році та зріс на 87,7% у 2019 році, згідно з внутрішніми матеріалами, доступними CoinDesk. Таким чином, історична прибутковість фонду становить 10 162%. ВИНОС: Відносну ефективність Bitcoin фондів можна інтерпретувати як ознаку того, що сектор все ще молодий – нові інституційні гроші, ймовірно, тяжітимуть до найстарішої та найбільшої Криптовалюта через її ліквідність і стійкість. Однак у міру зрілості сектору диверсифіковані фонди, ймовірно, здобудуть популярність, особливо враховуючи, що Bitcoin цього року не працює рівнозважені Індекси представляючи ширший діапазон токенів.

Зі звіту PwC/Elwood, згаданого вище, ми можемо зробити висновок про зростаючий інституційний інтерес до стейкінгу, у якому інвестори отримують винагороду за блокування своїх активів, щоб брати участь в управлінні мережею. Минулого тижня, Альянс Proof of Stake опублікував серію стандартів навколо маркетингової мови, розробленої після розмов із регуляторами. ВИНОС: в минулорічний звіт PwC, Ставки майже не згадувалися. Цього року у звіті зазначено, що майже 40% Крипто залучені до Крипто , ставок або обох. Це вказує на зростаючу витонченість серед фондів та інвесторів. Ставки все ще залишаються незначною можливістю для Крипто інвестицій, але, ймовірно, вони продовжуватимуть зростати в міру того, як розвиватимуться мережі підтвердження ставок і коли Ethereum наближатиметься до зміни свого протоколу.

Повідомлення в блозі Крипто Coinbase вказує на те, що домінування біткойна на бичачих Ринки слабшає. ВИНОС: Автор публікації припускає, що це може бути тому, що інвестори стають достатньо впевненими у своїх ставках на Bitcoin для інших можливих переможців категорії. Це також може бути тому, що ведмежий ринок бачить втечу у «відносну» безпеку, від менших токенів до більш усталеного Bitcoin. Однак роздрібні інвестори виявляють схильність торгувати іншими токенами під час нестабільності на більш високих рівнях, ніж їх ринкова капіталізація. 75% клієнтів Coinbase, які переважно займаються роздрібною торгівлею, придбали Крипто активи, відмінні від Bitcoin.

Виступаючи на Consensus: Distributed, Браян Брукс, головний операційний директор Управління валютного контролера США (OCC), сказав, що вважає Крипто можуть потрапити під режим федерального ліцензування а не державні ліцензії на переказ грошей. ВИНОС: Це призведе до більш регульованої та надійної ринкової інфраструктури, що підвищить інтерес як підприємців, так і інвесторів до Крипто . Цього також може бути достатньо, щоб спокусити деякі застарілі фінансові установи створити Крипто , вводячи додаткову дозу легітимності.

Binance.US має запустив OTC desk щоб уможливити операції на суму понад 10 000 доларів США. ВИНОС: Американські установи все ще на цьому етапі більш схильні накопичувати позиції через CME або позабіржові столи «блакитних фішок», такі як B2C2, але потенційний ринок для позабіржових торгів Binance серед великих трейдерів і заможних людей все ще може бути значним, і послуга може виступати як додаткова платформа для великих інвесторів. Залишається з’ясувати, чи збільшить позабіржовий варіант загальні обсяги для Binance.US, чи витягне частину біржових даних, оскільки існуючі клієнти вибирають більш індивідуальну торгівлю.

Крипто платформа ErisX стала першою регульованою біржею в США пропонувати ф'ючерси на ефір контракти. Вони будуть фізично доставлені з місячним і щоквартальним терміном дії. ВИНОС: Це може змінити привабливість ефіру як інвестиційного активу з інституційної точки зору – професійні інвестори рідко роблять ставки лише на довгі або короткі ставки, а існування регульованих ф’ючерсів полегшує хеджування позицій. Але є попиту практично немає фізично розрахункових ф’ючерсів на Bitcoin на ErisX і відносно невеликого попиту в інших місцях: фізично розрахунковий обсяг Bakkt мізерний порівняно з готівковим розрахунковим обсягом CME. Отже, чи буде попит на ф’ючерси на ефір? Іншим фактором попиту є кредитне плече, або в даному випадку відсутність. З іншого боку, CME ще не торгує ф’ючерсами на ефір, тому зацікавленим інвесторам T з чого вибирати.

Хатина 8 Гірнича, ONE з найбільших гірничодобувних компаній Канади, повідомили про падіння доходу, зменшила скориговану рентабельність EBITDA та збільшила вимоги до застави боргу в 1 кв. ВИНОС: Це призводить до того, що дохід третій квартал поспіль знижується, оскільки підвищення ціни не компенсує зменшення кількості видобутих Bitcoin – цифри, на які слід звернути увагу, оскільки субсидія на блок у майбутньому буде вдвічі менша, ніж у першому кварталі. (Детальніше про хатину 8 див наш докладний звіт.)

Охоронець Бруклін Нетс Спенсер Дінвідді виступав на Consensus: Distributed про його прагнення запропонувати частину своїх майбутніх грошових потоків інвесторам через Крипто . ВИНОС: Поки що на початку, і ще невідомо, які юридичні недоліки ще мають виникнути, але це пропонує зазирнути в потенційне майбутнє, у якому спортивні контракти можна буде торгувати як цінні папери, а фентезі-футбол стане новим типом управління портфелем.

Подкасти тижня варто почути:

• Велика монетарна інфляція– Повна теза Пола Тюдора Джонса щодо Bitcoin
• Макро голоси – Доктор Бен Хант: Складання графіків економічного відновлення після COVID-19
• Непідтверджено – Bitcoin на 3-й половині: що ми бачимо з даних у ланцюжку, з Яном Ліберманом з Delphi Digital
• Безумовні думки – генеральний директор Layer 1 Алекс Лігл про інституціоналізацію видобутку Bitcoin в Америці
• Подкаст Pomp – Каллен Рош пояснює остаточний крах Федерального резерву