¿Por qué Bitcoin tardará mucho en destronar al dólar?

Byrne Hobart, columnista de CoinDesk , es inversor, consultor y escritor en Nueva York. Su boletín, The Diff (diff.substack.com), cubre puntos de inflexión en Finanzas y Tecnología.

Los más optimistasBitcoin Los inversores esperan con ansias una ONE cosa: el Rally del Bitcoin , conocido como «hiperbitcoinización». La tesis de la hiperbitcoinización es la siguiente: todo ahorrador del mundo (particulares, empresas, instituciones financieras, bancos centrales) necesita poseer activos que mantengan su poder adquisitivo. Si un activo… o la moneda en la que está denominadoSi la moneda empieza a perder poder adquisitivo, esto puede desencadenar una oleada de ventas. Vender una moneda implica comprar otra. Si la preocupación específica de los vendedores es que la oferta de dinero fiduciario es ilimitada, buscarán activos similares a monedas con una oferta relativamente fija: oro, quizás obras de arte o Bitcoin.

Es una narrativa poderosa, y existe abundante evidencia histórica. La lista de monedas que han perdido la mayor parte o la totalidad de su valor en poco tiempo es extensa. Actualmente, Venezuela y Zimbabue experimentan hiperinflación; la lira turca ha perdido el 60 % de su valor frente al dólar en los últimos cinco años, mientras que el rublo ruso ha experimentado varios episodios inflacionarios desde la caída de la URSS.

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En la década de 1990, los Tigres Asiáticos (Corea del Sur, Taiwán, Filipinas, Malasia) vieron desplomarse el valor de sus monedas a medida que se deshacían las burbujas financieras en sus Mercados . Anteriormente, la lira italiana registraba una alta inflación antes del euro (lo que... es¿Se trata de monedas llamadas “lira”?), mientras que incluso el poderoso dólar vio su valor deteriorarse rápidamente después de lacolapsarde los acuerdos de Bretton Woods.

Sin embargo, este argumento presenta un problema. Es cierto que las monedas fiduciarias tienen una decepcionante tendencia a perder con el tiempo la mayor parte o la totalidad de su valor. Pero no todas las monedas fiduciarias son iguales, e incluso los arduos esfuerzos del gasto irresponsable y las imprentas de alta velocidad no pueden contrarrestar otras fuerzas.

Tomemos como ejemplo la libra esterlina. Era la principal moneda de reserva mundial a finales del siglo XIX. Los bancos centrales acumulaban libras y los inversores de todo el mundo compraban activos denominados en libras para KEEP su dinero seguro. El gobierno británico pudo emitir... perpetuoValores, llamados "consols", que pagaban tan solo un 2,5% de interés. Para la década de 1920, Estados Unidos era una economía más grande, con un sistema bancario más desarrollado, y muchos inversores habían cambiado de libras a dólares.

Irónicamente, los mismos factores que los defensores de Bitcoin señalan como evidencia de que el sistema fiduciario está roto (un alto apalancamiento y una economía financiarizada) también lo hacen duradero.

Esto provocó la caída de la libra como moneda de reserva, pero tardó mucho en hacerse pública.casi una generación.

El problema de desestabilizar las monedas de reserva es que su demanda es rígida, ya que depende en parte de la cantidad de deuda emitida en esa moneda. Un prestatario que debe libras (o dólares, yenes o euros) es un futuro...compradorde esa moneda. Y los poseedores de monedas hoy pueden contar con la demanda de comprarlas en el futuro.

Hubo otros factores que influyeron en el tenaz control de la libra sobre el sistema financiero mundial, que se aplican de forma interesante al dólar estadounidense. Si bien Gran Bretaña perdió participación en la industria manufacturera mundial frente a Estados Unidos durante el siglo XIX, y especialmente a principios del XX, aún contaba con un sistema financiero bien desarrollado. Una economía sobrefinanciarizada no es buena para la mayoría de los propósitos, pero una de sus virtudes es mantener elevada la demanda de divisas. Si se quería pedir prestado grandes sumas de dinero o realizar una transacción financiera compleja, los bancos londinenses solían ser el punto de partida.

La libra tenía otra ventaja: un grupo cautivo de compradores. Las colonias británicas mantenían sus reservas en libras, obtenían préstamos en libras y, debido a sus estrechas relaciones comerciales con Gran Bretaña, también fijaban el precio de la mayor parte de su comercio en libras. Incluso después de que sus colonias alcanzaran la independencia formal, la estrecha relación —y las normas monetarias que la acompañaban— persistió. Aunque la economía estadounidense superó a la británica a finales del siglo XIX, la libra seguía constituyendo más de la mitad de las reservas mundiales de divisas hasta la década de 1950.

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Hoy en día, Estados Unidos se encuentra en una situación similar. Nuestro sector de servicios financieros está bien desarrollado hasta el punto de alcanzar el exceso, pero esto significa que los nuevos productos financieros tienen una probabilidad desproporcionada de cotizarse en dólares. Las grandes rondas de financiación, las OPV, las adquisiciones y las emisiones de BOND se negocian en dólares por defecto. Y el dólar domina el comercio global, no solo entre Estados Unidos y otros países, sino también entre pares de países que no tienen una de las pocas monedas más importantes del mundo. Los precios de las materias primas tienden a cotizarse en dólares, lo que incentiva a los productores de materias primas a endeudarse en dólares y a fijar también el precio de sus servicios externalizados en dólares.

Estados Unidos no posee una forma exactamente similar al Imperio Británico, pero en esencia se acerca bastante. Desde 1945, Estados Unidos fue el garante de facto del libre comercio para Europa, Oriente Medio y Asia Oriental. Estos países no necesariamente podían defenderse militarmente ni T el libre transporte de mercancías, pero Estados Unidos sí. Esta relación se reflejó en estrechos lazos económicos, y en ocasiones monetarios: muchos países de Oriente Medio, sobre todo Arabia Saudí, vinculan su moneda al dólar. Los exportadores de Asia Oriental acumulan activos denominados en dólares para KEEP sus divisas devaluadas. Japón, por ejemplo, posee 1,26 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, y China le sigue de cerca con 1,07 billones. Mientras tanto, las aseguradoras de vida taiwanesas, por sí solas, poseen el 14 % de los bonos corporativos estadounidenses a largo plazo.

Todo esto no impide que el Bitcoin se aprecie a largo plazo, pero sí hace que la hiperbitcoinización sea mucho menos hiperactiva de lo que ONE esperar. Los episodios hiperinflacionarios ocurren y tienden a retroalimentarse, pero no suceden con las monedas de reserva. Los prestatarios actúan como un freno a la alta inflación. La inflación representa una preferencia general por los bienes, servicios y activos tangibles sobre el efectivo, pero cualquiera que haya pedido dinero prestado tiene la obligación legal de obtener efectivo, a menudo a cambio de los mismos tipos de bienes, servicios y activos. Como muestra el ejemplo de la libra, este impulso puede tardar mucho tiempo en revertirse. Una moneda de reserva es una No hay ningún verdadero escocés argumento a la inversa: una vez que una moneda califica como activo de reserva, puede soportar muchas Regulación malas antes de que ese estatus cambie.

Irónicamente, los mismos factores que los defensores del Bitcoin señalan como evidencia de la falla del sistema fiduciario —el alto apalancamiento y una economía financiarizada— también lo hacen duradero. Con tantas fuerzas alineadas a favor del statu quo, incluso lo inevitable puede tardar mucho tiempo.