Por que o Bitcoin levará muito tempo para destronar o dólar

Byrne Hobart, colunista do CoinDesk , é um investidor, consultor e escritor em Nova York. Seu boletim informativo, The Diff (diff.substack.com), abrange pontos de inflexão em Finanças e Tecnologia.

O mais otimistaBitcoin os investidores estão esperando por uma coisa: o Rally arrebatador do Bitcoin conhecido como “hiperbitcoinização”. A tese da hiperbitcoinização é assim: todo poupador no mundo – indivíduos, empresas, instituições financeiras, bancos centrais – precisa possuir ativos que mantenham seu poder de compra. Se um ativo, ou a moeda em que é denominado, começa a perder poder de compra, isso pode desencadear uma cascata de vendas. E vender uma moeda significa comprar outra. Se a preocupação específica dos vendedores é que o suprimento de dinheiro fiduciário é ilimitado, eles olharão para ativos semelhantes a moedas com um suprimento relativamente fixo: ouro, talvez belas-artes ou Bitcoin.

É uma narrativa poderosa, e há muitas evidências históricas. A lista de moedas que perderam a maior parte ou todo o seu valor em um curto espaço de tempo é longa. Hoje, Venezuela e Zimbábue estão passando por hiperinflação; a lira turca perdeu 60% de seu valor em relação ao dólar nos últimos cinco anos, enquanto o rublo russo passou por vários surtos inflacionários desde a queda da URSS.

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Na década de 1990, os Tigres Asiáticos (Coreia do Sul, Taiwan, Filipinas, Malásia) viram seus valores monetários entrarem em colapso à medida que bolhas financeiras em seus Mercados se desenrolavam. Anteriormente, a lira italiana tinha alta inflação antes do euro (o que ésobre moedas chamadas “lira”?), enquanto até mesmo o poderoso dólar viu seu valor se deteriorar rapidamente após acolapsodos acordos de Bretton Woods.

Há um problema com esse argumento, no entanto. É verdade que moedas fiduciárias têm uma tendência decepcionante de eventualmente perder a maior parte ou todo o seu valor. Mas nem todas as moedas fiduciárias são criadas iguais, e mesmo os esforços extenuantes de gastos irresponsáveis ​​e impressoras de alta velocidade T podem compensar outras forças.

Tomemos como exemplo a libra esterlina. Era a moeda de reserva mais importante do mundo no final do século XIX. Os bancos centrais acumulavam libras e os investidores em todo o mundo compravam ativos denominados em libras para KEEP seu dinheiro seguro. O governo britânico conseguiu emitir perpétuotítulos, chamados consols, pagando apenas 2,5% de juros. Na década de 1920, os EUA eram uma economia maior, com um sistema bancário mais desenvolvido, e muitos investidores tinham trocado libras por dólares.

Ironicamente, os mesmos fatores que os defensores do Bitcoin apontam como evidência de que o sistema fiduciário está quebrado – alta alavancagem e uma economia financeirizada – também o tornam durável.

Isto causou a queda da libra como moeda de reserva – mas levouquase uma geração.

O problema com moedas de reserva desestabilizadoras é que a demanda por elas é rígida porque é parcialmente uma função da quantidade de dívida emitida na moeda. Um mutuário que deve libras (ou dólares, ienes ou euros) é um futurocompradordessa moeda. E os donos de moeda hoje podem contar com a demanda para comprá-las no futuro.

Havia outros fatores no domínio tenaz da libra sobre o sistema financeiro mundial, que se aplicam de maneiras interessantes ao dólar americano. Enquanto a Grã-Bretanha perdeu participação na manufatura global para os EUA durante o século XIX, e especialmente no início do século XX, a Grã-Bretanha ainda tinha um sistema financeiro bem desenvolvido. Uma economia superfinanceira não é uma coisa boa para a maioria dos propósitos, mas uma coisa em que ela é ótima é manter a demanda por moeda elevada. Se você quisesse tomar emprestado grandes somas de dinheiro ou se envolver em uma transação financeira complicada, os bancos de Londres eram frequentemente o lugar onde você começaria.

A libra tinha outra vantagem: um conjunto cativo de compradores. As colônias britânicas mantinham suas reservas em libras, tomavam empréstimos em libras e, como tinham relações comerciais próximas com a Grã-Bretanha, precificavam a maior parte de seu comércio em libras também. Mesmo depois que suas colônias alcançaram a independência formal, a relação próxima — e as normas monetárias que a acompanhavam — persistiram. Embora a economia dos EUA tenha superado a da Grã-Bretanha no final do século XIX, a libra ainda constituía mais da metade das reservas monetárias globais até a década de 1950.

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Hoje, os EUA estão em uma posição semelhante. Nosso setor de serviços financeiros é bem desenvolvido a ponto de excesso, mas isso significa que novos produtos financeiros têm uma probabilidade desproporcional de serem precificados em dólares. Grandes rodadas de financiamento, IPOs, aquisições e emissões de BOND são em dólares por padrão. E o dólar é dominante no comércio global – não apenas entre os EUA e outros países, mas entre pares de países que T têm uma das poucas moedas principais do mundo. Os preços das commodities tendem a ser cotados em dólares, o que incentiva os produtores de commodities a tomar empréstimos em dólares e precificar seus serviços terceirizados em dólares também.

Os EUA T têm algo exatamente como o Império Britânico em forma, mas a substância é bem próxima. De 1945 em diante, os EUA foram o garantidor de fato do comércio aberto para a Europa, Oriente Médio e Leste Asiático. Esses países T podiam necessariamente se defender militarmente e T podiam garantir o embarque livre de mercadorias, mas os EUA podiam. Essa relação se refletia em laços econômicos estreitos e, às vezes, monetários: muitos países do Oriente Médio, principalmente a Arábia Saudita, atrelam sua moeda ao dólar. Exportadores do Leste Asiático acumulam ativos denominados em dólares para KEEP suas moedas baratas. O Japão, por exemplo, possui US$ 1,26 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA e a China não fica muito atrás com US$ 1,07 trilhão. Enquanto isso, as seguradoras de vida taiwanesas sozinhas possuem 14% dos títulos corporativos de longo prazo dos EUA.

Tudo isso T torna impossível que o Bitcoin se valorize a longo prazo, mas torna a hiperbitcoinização muito menos hiper do que ONE poderia esperar. Episódios hiperinflacionários acontecem, e eles tendem a se alimentar, mas T acontecem com moedas de reserva. Os tomadores de empréstimo agem como um freio à alta inflação. A inflação representa uma preferência geral por bens, serviços e ativos tangíveis em vez de dinheiro, mas qualquer um que tenha tomado dinheiro emprestado tem a obrigação legal de obter dinheiro, geralmente em troca dos mesmos tipos de bens, serviços e ativos. Como mostra o exemplo da libra, pode levar muito tempo para que esse ímpeto se desfaça. Uma moeda de reserva é uma Nenhum escocês de verdade argumento inverso: quando uma moeda se qualifica como um ativo de reserva, ela pode suportar muitas Política ruins antes que esse status mude.

Ironicamente, os mesmos fatores que os defensores do Bitcoin apontam como evidência de que o sistema fiduciário está quebrado – alta alavancagem e uma economia financeirizada – o tornam durável também. Com tantas forças dispostas em favor do status quo, até mesmo o inevitável pode levar muito tempo.