605 días después: Cómo ArCoins obtuvo el visto bueno de la SEC como fondo de bonos del Tesoro cotizado en Ethereum

Convencer a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) de que la cadena de bloques Ethereum es un medio aceptable para almacenar fondos de inversión regulados no fue una tarea fácil para Mason Borda de Tokensoft.

El director ejecutivo de esta empresa de tokenización del Área de la Bahía dedicó más de dos años a impulsar un fondo negociable entre pares (P2P). Borda desarrolló estándares de tokens que facilitaban el cumplimiento normativo, contrató a expertos en regulación para dirigir sus filiales de agentes de transferencia e incluso trasladó Tokensoft al mismo rascacielos de San Francisco que albergaba el ala de cumplimiento de la SEC en la Costa Oeste (aunque en una planta diferente).

El esfuerzo dio sus frutos a principios de este mes: a principios de julio, la SEC otorgó un aviso de efectividad a ArCoin, un fondo del Tesoro estadounidense negociado criptográficamente, gestionado por la gestora de activos digitales Arca Labs y diseñado por Tokensoft. Es el primer fondo de inversión nativo de la blockchain de Ethereum registrado bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 (la llamada Fondo de la Ley ‘40).

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El registro de ArCoin marca un cambio en la tolerancia del regulador hacia los vehículos públicos de inversión en blockchain, afirmó Borda. Tanto él como Rayne Steinberg, CEO de Arca, afirmaron que ArCoins podría allanar el camino para futuras ofertas con estructuras descentralizadas similares.

Pero los documentos reglamentarios reflejan lo difícil que fue conseguir esa victoria al principio.

Largo camino

Arca manifestó su interés inicial en ofrecer un Fondo del Tesoro de EE. UU. en una presentación ante la SEC en noviembre de 2018. Durante los siguientes 605 días, presentó una serie de modificaciones al prospecto a medida que casi 10 evoluciones diferentes de lo que eventualmente se convertiría en ArCoins se topaban repetidamente con un muro regulatorio.

Steinberg dijo que no había garantía de que la costosa campaña regulatoria de su empresa finalmente prevaleciera.

Tokensoft se unió a Arca como especialista en tokenización en julio de 2019, según declaró Borda a CoinDesk. Aun así, transcurrió un año entero antes de que Arca finalmente superara ese obstáculo regulatorio.

“Esto requirió mucha negociación con la SEC”, dijo Borda.

10 pisos de distancia

Borda dijo que ONE de los beneficios de dirigir una empresa de tokenización centrada en el cumplimiento desde su rascacielos en el distrito financiero de San Francisco es que los reguladores de la SEC que hacen preguntas sobre sus propuestas están a solo un viaje en ascensor de distancia.

“Hubo un caso en el que recibí una llamada la noche anterior para hacer una presentación por la mañana porque el Cripto Zar estaba en la ciudad”, dijo Borda, explicando que la proximidad de la oficina (Tokensoft está en el piso 38, la SEC está en el piso 28) hacía que “las reuniones fueran mucho más accesibles”.

Esto puede ser útil cuando los temas de las reuniones son tan potencialmente polémicos y complejos como la unión de las cadenas de bloques públicas y los vehículos de inversión regulados. La SEC se ha mostrado reticente a aprobar propuestas vinculadas a las criptomonedas, quizás de forma más visible en su continua negativa a un ETF de Bitcoin .

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Los detalles del fracaso de un proyecto de Cripto ante la SEC y el éxito de otro no son intercambiables. Por ejemplo, las ArCoins no representan una inversión en la blockchain de Ethereum , sino solo un producto (bonos del Tesoro de EE. UU.) cuyo vehículo se negocia en dicha blockchain.

Pero Borda dijo que un obstáculo importante para impulsar un Fondo tokenizado '40 Act' eran los conceptos erróneos de los reguladores sobre cómo funcionan los Mercados de Cripto .

“Había muchas ideas preconcebidas simplemente basadas en cómo funciona el espacio Cripto que tuvimos que superar: que estos tokens son libremente negociables, que no hay forma de controlarlos”, dijo Borda.

Dijo que los reguladores “pensaban que estos valores funcionaban como Bitcoin”. Le dejó claro a CoinDesk que no es T.

La SEC rechazó una Request de comentarios.

Transferencias restringidas

Borda afirmó que Tokensoft y Arca debían demostrar que el backend de la blockchain de ArCoin era mucho más restrictivo, regulable y, por supuesto, permisionado que la cadena principal de Ethereum, sin permisos, sobre la que se basa el contrato inteligente de este fondo. Ethereum es la plataforma líder de contratos inteligentes del mundo.

A diferencia de la gran mayoría de tokens de Ethereum (y también completamente diferentes de Bitcoin y casi todos los demás activos Cripto ), ArCoins no pueden simplemente saltar de una billetera a otra, dijo Borda.

Dos funciones críticas se ejecutan antes de que una transferencia impida que las ArCoins circulen libremente entre billeteras: detectTransferRestriction y messageForTransferRestriction. Estas funciones constituyen el CORE del estándar ERC-1404, una derivación centrada en listas blancas del omnipresente estándar de tokens ERC-20.

Tokensoft lideró el desarrollo del estándar ERC-1404 de código abierto con el propósito expreso de crear un estándar de tokens que pudiera aprobar la aprobación de los reguladores. Su resultado, presentado en septiembre de 2018, restringe la actividad de tokens, como las transferencias entre pares y el comercio durante los períodos de bloqueo, entre otras preocupaciones.

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Aunque estas advertencias aparentemente contradicen los ideales sin permisos, sin fronteras y sin estado de algunos sectores de Cripto Twitter, Borda dijo que son esenciales para trabajar dentro de las demandas de los reguladores e incluso viables dentro del marco de los idealistas.

“Es posible construir un token en una blockchain pública y hacer que Síguenos los estándares más agresivos del mundo”, afirmó.

ArCoins logra esto verificando a los destinatarios previstos con una lista blanca mantenida por el agente de transferencias del fondo, DTAC LLC, subsidiaria de Tokensoft, al inicio de cada transferencia. Solo los inversores que hayan superado los protocolos AML y KYC (y cuyas direcciones de billetera, por lo tanto, aparezcan en la lista blanca) recibirán sus ArCoins.

Las direcciones que no están en la lista blanca no reciben nada: Borda dijo que la transferencia simplemente no se realizará.

“Lo bueno de tener esto en una cadena de bloques es que ahora puedes evitar transferencias no autorizadas: el contrato inteligente simplemente las rechazará”, dijo Borda.

Apelando a Arca

El director ejecutivo de Arca, Steinberg, dijo que su empresa eligió Tokensoft solo después de considerar al menos ocho proveedores diferentes de tecnología de tokenización.

Steinberg afirmó que lo único claro para Arca, una firma de gestión de inversiones en activos digitales, era que no quería desarrollar esa solución internamente. Si bien Steinberg admitió que Arca podría haber restringido programáticamente las transferencias de contratos inteligentes sin el ERC-1404, afirmó que «eso es como reinventar la rueda que ya existe para algo como esto».

"Es muy probable que los especialistas lo hagan mejor y propongan soluciones novedosas, como un estándar, que si lo construyeran ustedes mismos", dijo.

Steinberg considera que esto es un valor clave al utilizar estándares como el ERC-1404. Su firma ha demostrado que la SEC se siente cómoda otorgando efectividad a un vehículo de inversión de la Ley 40 que opera con el ERC-1404.

El hecho de que ArCoin haya demostrado el concepto puede hacer que lo que Steinberg describió como el costoso, expansivo y lento procedimiento de llevar cualquier producto de inversión (y especialmente los basados ​​en blockchain) a través de la SEC sea un BIT más fácil.

Señaló que conseguir que un producto esté en el mercado regulado nunca es algo seguro, y recordó cómo "la gran mayoría de las personas" con las que habló después de la luz verde de ArCoins estaban sorprendidas de que la históricamente reticente SEC hubiera permitido que ArCoins se registrara.

“El objetivo de Arca es convertirse en un gestor de activos multiproducto con múltiples envoltorios diferentes como este”, dijo.

Trabajo de base futuro

Borda atribuyó el éxito de Tokensoft y Arca al registrar ArCoins a una confluencia de factores estructurales y de cumplimiento, ONE de los ONE fue la elección del ex regulador de la SEC y la CFTC, Alex Levine, para dirigir el equipo legal del agente de transferencia afiliado de Tokensoft, DTAC LLC.

Borda es aún más optimista sobre ERC-1404 y el futuro de los valores basados ​​en tokens en el modo '40 Act Fund', especialmente su atractivo potencial para los reguladores, que podrían usar las restricciones de transferencia integradas de los contratos inteligentes para su beneficio: T tendrán que preocuparse por transferencias no aprobadas o instrumentos al portador que caigan en las manos equivocadas.

Las empresas también podrían aprovechar ese beneficio, dijo:

“Esto debería demostrar a las empresas que existe un camino para lograr un mejor cumplimiento”.