605 dias depois: como a ArCoins obteve o sinal verde da SEC como um fundo de títulos do Tesouro negociado em Ethereum

Convencer a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) de que a blockchain Ethereum é um meio aceitável para armazenar fundos de investimento regulamentados não foi uma tarefa fácil para Mason Borda, da Tokensoft.

O CEO desta empresa de tokenização da Bay Area passou mais de dois anos em uma cruzada por um fundo negociável peer-to-peer. Borda desenvolveu padrões de token que apaziguam a conformidade, contratou veteranos regulatórios para liderar suas subsidiárias de agentes de transferência e até mesmo mudou a Tokensoft para o mesmo arranha-céu de São Francisco que a ala de fiscalização da Costa Oeste da SEC (embora em um andar diferente).

O esforço valeu a pena no início deste mês: no início de julho, a SEC concedeu um aviso de eficácia ao ArCoin, um Fundo do Tesouro dos EUA negociado criptograficamente, perseguido pelo gestor de ativos digitais Arca Labs e projetado pela Tokensoft. É o primeiro fundo de investimento nativo do blockchain Ethereum registrado sob o Investment Company Act de 1940 (um chamado Fundo do Ato 40).

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O registro da ArCoin marca uma mudança na tolerância do regulador para veículos de investimento em blockchain público, disse Borda. Ele e o CEO da Arca, Rayne Steinberg, disseram que a ArCoin pode iluminar o caminho para ofertas futuras com estruturas descentralizadas semelhantes.

Mas os registros regulatórios mostram o quão arduamente conquistada foi essa primeira vitória.

Estrada longa

A Arca sinalizou seu interesse inicial em oferecer um Fundo do Tesouro dos EUA em um registro na SEC de novembro de 2018. Nos 605 dias seguintes, ela registrou uma série de alterações de prospecto, enquanto quase 10 evoluções diferentes do que eventualmente se tornaria a ArCoins repetidamente batiam em um obstáculo regulatório.

Steinberg disse que não havia garantia de que a custosa campanha regulatória de sua empresa acabaria prevalecendo.

A Tokensoft assinou como especialista em tokenização da Arca em julho de 2019, Borda disse à CoinDesk. Mesmo assim, um ano inteiro se passou antes que a ArCoin finalmente superasse essa barreira regulatória.

“Isso exigiu muita negociação com a SEC”, disse Borda.

10 andares de distância

Borda disse que um dos benefícios de administrar uma empresa de tokenização focada em conformidade em seu arranha-céu no Distrito Financeiro de São Francisco é que os reguladores da SEC que fazem perguntas sobre suas propostas estão a apenas uma viagem de elevador de distância.

“Houve um caso em que recebi uma ligação na noite anterior para fazer uma apresentação pela manhã porque o Cripto Czar estava na cidade”, disse Borda, explicando que a proximidade do escritório (a Tokensoft fica no andar 38, a SEC fica no andar 28) tornou “as reuniões muito mais acessíveis”.

Isso pode ser útil quando os tópicos da reunião são tão potencialmente controversos e tensos quanto o casamento de blockchains públicas e veículos de investimento regulamentados. A SEC tem sido reticente em aprovar propostas cripto-vinculadas antes, talvez mais visivelmente em sua negação contínua de um ETF de Bitcoin .

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Os detalhes por trás do fracasso de um projeto de Cripto antes da SEC e do sucesso de outro não são intercambiáveis. Por exemplo, ArCoins não representam um investimento no blockchain Ethereum , apenas um produto (US Treasurys) cujo veículo é negociado naquele blockchain.

Mas Borda disse que um grande obstáculo para a aprovação de um Fundo tokenizado do '40 Act eram os equívocos dos reguladores sobre como os Mercados de Cripto funcionam.

“Havia muitas noções preconcebidas baseadas apenas em como o espaço Cripto opera que tivemos que superar: que esses tokens são livremente negociáveis, que não há como controlá-los”, disse Borda.

Ele disse que os reguladores “achavam que esses títulos funcionavam como Bitcoin”. Ele deixou claro ao CoinDesk que T.

A SEC recusou um Request de comentário.

Transferências restritas

Borda disse que a Tokensoft e a Arca tiveram que provar que o backend de blockchain da ArCoin era muito mais restritivo, regulável – e, bem, permissionado – do que a mainchain Ethereum sem permissão na qual o contrato inteligente deste fundo vive. Ethereum é a plataforma de contrato inteligente líder no mundo.

Ao contrário da grande maioria dos tokens Ethereum (e também completamente diferente do Bitcoin e da maioria dos outros Cripto ), os ArCoins não podem simplesmente pular de carteira em carteira, disse Borda.

Duas funções críticas são executadas antes que uma transferência impeça ArCoins de voar livremente entre carteiras: detectTransferRestriction e messageForTransferRestriction. Elas compõem o CORE do padrão ERC-1404, uma derivação focada em lista branca do padrão de token ERC-20 onipresente.

A Tokensoft liderou o desenvolvimento do ERC-1404 de código aberto com o propósito expresso de criar um padrão de token que pudesse passar no teste dos reguladores. Seu resultado, revelado em setembro de 2018, restringe a atividade de token como transferências peer-to-peer e negociação durante períodos de bloqueio, entre outras preocupações.

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Embora essas ressalvas aparentemente contrariem os ideais sem permissão, sem fronteiras e sem estado de alguns cantos do Cripto Twitter, Borda disse que elas são essenciais para trabalhar dentro das demandas dos reguladores — e até mesmo viáveis ​​dentro da estrutura idealista.

“É possível construir um token em um blockchain público e fazê-lo Siga os padrões mais agressivos do mundo”, disse ele.

A ArCoins realiza isso verificando os destinatários pretendidos em uma lista de permissões mantida pelo agente de transferência do fundo, a subsidiária da Tokensoft DTAC LLC, no início de qualquer transferência. Apenas investidores que passaram pelos protocolos AML e KYC (e cujos endereços de carteira, portanto, aparecem na lista de permissões) receberão sua ArCoin.

Endereços que não estão na lista de permissões não recebem nada – Borda disse que a transferência simplesmente T será realizada.

“O legal de ter isso em um blockchain é que agora você pode impedir transferências não autorizadas, o contrato inteligente simplesmente as rejeitará”, disse Borda.

Apelando para Arca

O CEO da Arca, Steinberg, disse que sua empresa escolheu a Tokensoft somente após considerar pelo menos oito fornecedores diferentes de tecnologia de tokenização.

Steinberg disse que a única coisa clara para a Arca, uma empresa de gestão de investimentos em ativos digitais, era que ela T queria construir essa solução internamente. Embora Steinberg tenha admitido que a Arca poderia ter restringido programaticamente as transferências de contratos inteligentes sem o ERC-1404, ele disse que "isso é meio que reinventar a roda que já existe para algo assim".

“É mais provável que os especialistas façam isso melhor e criem soluções inovadoras, como um padrão, do que você faria se construísse você mesmo”, disse ele.

Steinberg vê isso como um valor-chave da utilização de padrões como ERC-1404. Sua empresa agora demonstrou que a SEC está confortável em conceder eficácia a um veículo de investimento do Ato 40 que funciona no ERC-1404.

A comprovação do conceito pela ArCoin pode tornar um BIT mais fácil o que Steinberg descreveu como o procedimento caro, expansivo e demorado de levar qualquer produto de investimento (e especialmente aqueles baseados em blockchain) à SEC.

Ele observou que colocar qualquer produto no mercado regulamentado nunca é uma coisa certa, e lembrou como "a grande maioria das pessoas" com quem falou após a luz verde da ArCoins ficaram chocadas com o fato de a SEC, historicamente reticente, ter permitido que a ArCoins se registrasse.

“O objetivo da Arca é se tornar uma gestora de ativos multiprodutos com vários wrappers diferentes como este”, disse ele.

Trabalho de base futuro

Borda atribuiu o sucesso da Tokensoft e da Arca no registro de ArCoins a uma confluência de fatores estruturais e de conformidade — um dos ONE foi a escolha do ex-regulador da SEC e da CFTC, Alex Levine, para chefiar a equipe jurídica do agente de transferência de afiliados da Tokensoft, DTAC LLC.

Borda está ainda mais otimista sobre o ERC-1404 e o futuro dos títulos baseados em tokens no modo '40 Act Fund, especialmente seu potencial apelo aos reguladores, que poderiam usar as restrições de transferência incorporadas aos contratos inteligentes em seu benefício: eles T mais precisarão se preocupar com transferências não aprovadas ou instrumentos ao portador caindo em mãos erradas.

As empresas também podem aproveitar esse lado positivo, disse ele:

“Isso deve provar às empresas que existe um caminho para ter melhor conformidade.”