Circle no está ganando la carrera por la transparencia de las stablecoins

USD Coin es la segunda stablecoin más grande del mundo. Tether, la mayor stablecoin, siempre ha sido el producto más opaco. Sin embargo, la ventaja de transparencia de la que disfruta USD Coin , emitida por Circle Internet Financial, parece estar disminuyendo.

Para cumplir con los términos de su acuerdo con la oficina del fiscal general de Nueva York, Tether ahora proporciona al público desgloses trimestrales de las inversiones utilizadas para respaldar Tether Monedas estables. Tether también ha comenzado a emitir informes periódicos de certificación que revelan el valor de dichas inversiones, una práctica que USD Coin adoptó hace varios años.

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Mientras tanto, Circle está invirtiendo los fondos de los clientes de USD Coin en lo que denomina "inversiones aprobadas". No tenemos claro cuáles son esas inversiones ni cuánto les ha asignado Circle.

Ha pasado más de un año desde que Circle comenzó a invertir fondos de USD Coin en inversiones aprobadas. Hasta el 28 de febrero de 2020, justo antes de la pandemia, Circle mantenía todos los fondos de sus clientes en cuentas en bancos estadounidenses con seguro federal. Productos como cuentas corrientes y depósitos a plazo fijo calificarían. Sabemos esto gracias a la información de Circle. Informe de certificación de febrero de 2020 para USD Coin.

Los informes periódicos de certificación se han convertido en el estándar de la industria para brindar transparencia a los consumidores de stablecoins. Un auditor verifica la información sobre las inversiones que un emisor mantiene para respaldar las stablecoins emitidas. La Opinión del auditor se publica posteriormente en el sitio web del emisor para su consulta pública.

En su informe de certificación posterior, de fecha31 de marzo de 2020Circle añadió la categoría "inversiones aprobadas". En resumen, Circle comenzó a invertir los fondos de los clientes de USD Coin no solo en cuentas de bancos estadounidenses con seguro federal, sino también en un nuevo tipo de activo financiero.

Cuando Circle implementó este cambio, la pandemia estaba paralizando la economía mundial. Las tasas de interés libres de riesgo a corto plazo se habían desplomado de más del 1,5 % a casi el 0 % en marzo de 2020. Dado que Circle obtiene ingresos de los intereses que obtiene invirtiendo los fondos de sus clientes, sus ingresos probablemente se habrían desplomado. Para compensar la caída de las tasas a corto plazo, es lógico suponer que Circle estaba trasladando las inversiones de USD Coin a productos de deuda a largo plazo con mayor rentabilidad. Los valores a largo plazo tienden a ser más riesgosos que los de corto plazo.

Lamentablemente, los informes de certificación de Circle no proporcionan información sobre la naturaleza de sus inversiones aprobadas. Por lo tanto, solo podemos adivinar cuáles podrían ser. Tampoco sabemos qué proporción de sus activos se mantiene como inversiones aprobadas: ¿el 99%? ¿el 1%?

Si usted es propietario de USD Coin y Circle sigue las reglas establecidas por la ley de Texas, puede respirar aliviado.

La cuestión de las inversiones aprobadas de USD Coin se ha vuelto cada vez más apremiante a medida que crece. A principios de 2020, cuando empezó a comprar inversiones aprobadas, Circle había emitido solo 400 millones de dólares en USD Coins. Pero ahora hay alrededor de 25 000 millones de dólares en USD Coins en circulación. Es mucho. Es casi tan grande como PayPal.

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Tenemos algunas pistas sobre cuáles podrían ser esas inversiones aprobadas. Circle es una entidad de transferencia de dinero con licencia, que ha obtenido 44 licencias estatales. Como condición para otorgar licencias, las juntas estatales de licencias suelen limitar la capacidad del titular para invertir los fondos de sus clientes a una lista de "inversiones permitidas".

Por ejemplo, un transmisor de dinero con unLicencia de transmisor de dinero de Texassólo puede invertir los fondos de sus clientes en activos muy seguros que incluyan cuentas o certificados de depósito, o ambos, en bancos asegurados por el gobierno federal, deuda gubernamental y fondos del mercado monetario que inviertan en deuda gubernamental.

Esa es una lista de inversiones que inspira bastante confianza. Si posees USD Coin y Circle cumple con las normas de la ley de Texas, puedes estar tranquilo. Esto significa que las inversiones aprobadas por Circle probablemente sean relativamente seguras, como los bonos del Tesoro a dos años. Por lo tanto, tu reserva de USD Coins está bien protegida.

Nueva York y Connecticut tienen restricciones de inversión permisibles más laxas. Permiten a las empresas de transferencias de dinero invertir en papel comercial de alta calidad, un tipo de deuda a corto plazo emitida por corporaciones, así como en acciones preferentes de empresas que cotizan en bolsa.

Entonces, si Circle sigue las regulaciones de Nueva York o Connecticut para invertir una parte de sus activos, sus inversiones aprobadas podrían consistir en acciones preferentes de Nike o papeles comerciales de Exxon Mobil.

Esto es más arriesgado, pero no descabellado.

La situación se vuelve un poco más preocupante bajo las normas de las autoridades estatales de licencias en Alabama, Delaware, Georgia, New Hampshire, Pensilvania, Virginia Occidental y Wisconsin. Las juntas de licencias en esos estados no imponen restricciones sobre el tipo de inversiones que puede realizar un licenciatario. (Agradezco el artículo de Dan Awrey)Dinero malo(para obtener datos sobre las normas de inversión permitidas).

Entonces, si Circle se basa en la ley de transferencias de dinero de Pensilvania para definir sus inversiones aprobadas, en teoría podría poseer cualquier cosa. ¿Acciones de Tesla? ¿Futuros del S&P 500? ¿ Bitcoin? ¿ Tether?

Para ser justos, dudo mucho que Circle decida invertir los fondos de sus clientes en activos de riesgo. Sin embargo, Circle no proporciona al público ningún detalle sobre las normas de inversión permitidas en los estados que sigue. Sin más Aviso legal sobre cómo aplicar los requisitos estatales a las inversiones de USD Coin, es imposible que terceros refute estas teorías, ciertamente disparatadas.

Para alguien que posee solo $50 USD Coin, probablemente no sea un gran problema si Circle ha optado por inversiones más riesgosas. Si esos activos se deterioran, podría significar una pérdida de $1 o $2 por cada $50. Pero para alguien que posee millones de dólares en USD Coins (MakerDAO es actualmente el mayor propietario, con $3.2 mil millones de USD Coins), la naturaleza de las inversiones aprobadas de Circle se convierte en una cuestión crucial. Estos grandes y sofisticados tenedores deben realizar la debida diligencia sobre sus inversiones. La falta de transparencia de Circle lo impide.

En respuesta a la pregunta de CoinDesk sobre la naturaleza de las inversiones aprobadas de Circle, Circle nos comentó lo siguiente: «USDC se ha convertido en la moneda digital en dólares más confiable y mejor regulada del mundo, en gran medida gracias a nuestra adhesión a estrictas políticas de gestión de reservas y asignación de activos. Estas están diseñadas para superar las exigencias de... USDCen circulación con efectivo, equivalentes de efectivo y activos de grado de inversión de corta duración de acuerdo con nuestros requisitos regulatorios y la supervisión bajo las leyes bancarias estatales de EE. UU.”.

Esto arroja más luz sobre las inversiones aprobadas de Circle, sugiriendo una combinación de equivalentes de efectivo, quizás papel comercial y fondos del mercado monetario, y activos de grado de inversión de corta duración. Un avance sería proporcionar detalles adicionales en sus informes mensuales de certificación. Esto implicaría revelar mensualmente cuáles son sus inversiones aprobadas y cuánto les ha asignado.

Dicho de otra forma, a largo plazo el juego de las stablecoins es una carrera hacia la transparencia.

También es preocupante la desaceleración constante en la publicación de los informes de certificación de Circle, ya queprimer relato Por Andrew Rennhack. El año pasado, Circle solía publicar sus informes de USD Coin aproximadamente 15 días después del final del mes. Ahora, los informes aparecen en el sitio web de Circle con casi dos meses de retraso. El informe de certificación de USD Coin más reciente de Circle data del 30 de abril, hace más de dos meses.

No creo que esté ocurriendo nada malo. El problema es que la información de hace dos meses no es muy valiosa para los consumidores de stablecoins.

Otros emisores de stablecoins ofrecen una respuesta más rápida. Paxos y Gemini, por ejemplo, ya publicaron sus informes el 28 de mayo. TrueUSD lidera el mercado con certificaciones en tiempo real 24/7. Circle debería poder acelerar el ritmo.

Un portavoz de Circle le sugiere a CoinDesk que el rápido crecimiento de USD Coin lo hace difícil: "La puntualidad en la emisión de certificaciones se ha visto afectada por el crecimiento de la demanda de USDC y su expansión en múltiples cadenas de bloques, al tiempo que se mantiene inflexible en cuanto a la minuciosidad de estas revisiones".

Finalmente, Circle recientemente dejó de revelar la cantidad precisa de dólares estadounidenses que tiene en custodia, según lo informado porDoombergCircle probablemente tiene buenas razones para hacerlo, pero ¿por qué no reveló esas razones en su informe de certificación de USD Coin ?

En resumen, la ventaja relativa de USD Coin en transparencia ha ido disminuyendo. Con algunas correcciones, tiene la oportunidad de WIN el primer puesto en transparencia entre las stablecoins.

Sugiero que a Circle le conviene buscar una mayor transparencia. Las stablecoins no generan intereses para sus consumidores. Esto significa que no reciben compensación por los riesgos que conllevan las decisiones de inversión del emisor. Por lo tanto, la decisión de un consumidor sobre qué stablecoin comprar se reduce a una regla muy simple: invertir únicamente en las stablecoins con las políticas de inversión más seguras.

Dicho de otro modo, a largo plazo, el mercado de las stablecoins es una carrera hacia la transparencia. Los más dispuestos y prudentes se llevan el botín.