Circle non T vincendo la corsa alla trasparenza delle stablecoin

USD Coin è la seconda stablecoin più grande al mondo. Tether, la stablecoin più grande, è sempre stato il prodotto più opaco. Ma il vantaggio di trasparenza di cui gode USD Coin , emesso da Circle Internet Financial, sembra essere in declino.

Per rispettare i termini del suo accordo con l'ufficio del procuratore generale di New York, Tether fornisce ora al pubblico ripartizioni trimestrali degli investimenti utilizzati per sostenere Tether stablecoin. Tether ha anche iniziato a emettere report di attestazione periodici che rivelano il valore di quegli investimenti, una pratica adottata USD Coin diversi anni fa.

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Nel frattempo, Circle sta investendo i fondi dei clienti USD Coin in qualcosa che definisce "investimenti approvati". Non abbiamo chiarezza su quali siano questi investimenti o quanto Circle abbia stanziato per loro.

È passato più di un anno da quando Circle ha iniziato a investire i fondi USD Coin in investimenti approvati. Fino al 28 febbraio 2020, poco prima che scoppiasse la pandemia, Circle deteneva tutti i fondi dei suoi clienti in conti presso banche statunitensi assicurate a livello federale. Prodotti come conti correnti e depositi a termine sarebbero qualificati. Sappiamo che dalle informative di Circle Rapporto di attestazione febbraio 2020 per la USD Coin.

I report di attestazione regolari sono diventati lo standard del settore per fornire trasparenza ai consumatori di stablecoin. Un revisore verifica le informazioni sugli investimenti che un emittente detiene per sostenere le stablecoin che ha emesso. Il Opinioni del revisore viene quindi pubblicato sul sito Web dell'emittente per il consumo pubblico.

Nel suo successivo rapporto di attestazione, datato31 marzo 2020, Circle ha aggiunto la categoria "investimenti approvati". In breve, Circle ha iniziato a investire i fondi dei clienti USD Coin non solo in conti presso banche statunitensi assicurate a livello federale, ma anche in un nuovo tipo di attività finanziaria.

Al momento in cui Circle ha apportato questa modifica, la pandemia stava bloccando l'economia globale. I tassi di interesse privi di rischio a breve termine erano crollati da oltre l'1,5% a quasi lo 0% a marzo 2020. Poiché Circle guadagna dagli interessi che raccoglie investendo i fondi dei clienti, i suoi ricavi sarebbero probabilmente crollati. Per aiutare a compensare il calo dei tassi a breve termine, è ragionevole supporre che Circle stesse spostando gli investimenti di USD Coin in prodotti di debito a lungo termine che rendono di più. I titoli a lungo termine tendono a essere più rischiosi di quelli a breve termine.

Sfortunatamente, i report di attestazione di Circle T forniscono alcuna informazione sulla natura dei suoi investimenti approvati. Quindi tutto ciò che possiamo fare è indovinare quali potrebbero essere. Né sappiamo quale porzione dei suoi asset è detenuta come investimenti approvati: il 99%? L'1%?

Se possiedi USD Coin e Circle rispetta le regole stabilite dalla legge del Texas, puoi tirare un sospiro di sollievo.

La questione degli investimenti approvati di USD Coin è diventata sempre più pressante con la sua crescita. All'inizio del 2020, quando ha iniziato ad acquistare investimenti approvati, Circle aveva emesso solo 400 milioni di $ in USD Coin. Ma ora ci sono circa 25 miliardi di $ in circolazione di USD Coin. Sono tanti. Sono quasi grandi quanto PayPal.

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Abbiamo qualche indizio su quali potrebbero essere quegli investimenti approvati. Circle è un money transmitter autorizzato, avendo ottenuto 44 licenze di money transmitter rilasciate dallo Stato. Come condizione per la concessione delle licenze, le commissioni statali di rilascio delle licenze in genere limitano la capacità del licenziatario di investire i fondi dei clienti a un elenco di "investimenti consentiti".

Ad esempio, un trasmettitore di denaro con unLicenza di money transfer del Texaspuò investire i fondi dei propri clienti solo in attività molto sicure, tra cui conti o certificati di deposito, o entrambi, presso banche assicurate a livello federale, titoli di Stato e fondi del mercato monetario che investono in titoli di Stato.

Questo è un elenco di investimenti che ispira molta fiducia. Se sei un possessore USD Coin e Circle sta seguendo le regole stabilite dalla legge del Texas, puoi tirare un sospiro di sollievo. Ciò significa che gli investimenti approvati da Circle sono probabilmente qualcosa di relativamente sicuro, ad esempio titoli del Tesoro a due anni. E quindi la tua scorta di USD Coin è ben protetta.

New York e Connecticut hanno restrizioni più clementi sugli investimenti consentiti. Consentono ai money transmitter di investire in titoli commerciali di alta qualità, un tipo di debito a breve termine emesso da società, nonché in azioni privilegiate di società quotate in borsa.

Quindi, se Circle rispetta le normative di New York o del Connecticut per l'investimento di una parte dei suoi asset, i suoi investimenti approvati potrebbero consistere in azioni privilegiate Nike o cambiali commerciali Exxon Mobil.

È più rischioso, ma non è fuori scala.

Le cose si fanno un po' più preoccupanti in base alle regole delle autorità statali di rilascio delle licenze in Alabama, Delaware, Georgia, New Hampshire, Pennsylvania, West Virginia e Wisconsin. Le commissioni di rilascio delle licenze in quegli stati non impongono restrizioni sui tipi di investimenti in cui un licenziatario può investire. (Sono in debito con l'articolo di Dan AwreySoldi cattiviper dati sulle norme in materia di investimenti consentiti.)

Quindi, se Circle utilizza la legge della Pennsylvania sui money transmitter come base per definire i suoi investimenti approvati, potrebbe in teoria possedere qualsiasi cosa. Azioni Tesla? Future S&P 500? Bitcoin? Tether?

Ora, per essere onesti, dubito fortemente che Circle sceglierebbe di investire i fondi dei clienti in asset rischiosi. Tuttavia, Circle T fornisce al pubblico alcun dettaglio sulle regole di investimento consentite degli stati che sta seguendo. Senza ulteriori Dichiarazione informativa su come mappare i requisiti statali sugli investimenti di USD Coin, è impossibile per gli estranei confutare tali teorie, certamente bizzarre.

Per qualcuno che detiene solo $50 USD Coin, probabilmente non è un grosso problema se Circle è passato a investimenti più rischiosi. Se quegli asset sono compromessi, ciò potrebbe significare una perdita di $1 o $2 su $50. Ma per qualcuno che detiene milioni di dollari di USD Coin (MakerDAO è attualmente il più grande proprietario, con $3,2 miliardi di USD Coin), allora la natura degli investimenti approvati da Circle diventa una questione molto importante. Questi grandi e sofisticati detentori devono fare la due diligence sui loro investimenti. La mancanza di trasparenza di Circle lo impedisce.

Rispondendo alla domanda di CoinDesk sulla natura degli investimenti approvati da Circle, Circle ci ha detto quanto segue: "USDC è diventata la valuta digitale in dollari più affidabile e ben regolamentata al mondo, non in piccola misura, grazie alla nostra adesione a rigide politiche di gestione delle riserve e allocazione delle attività. Queste sono progettate per superare le richieste di USDCin circolazione con denaro contante, mezzi equivalenti e attività di investimento a breve termine in linea con i nostri requisiti normativi e la supervisione ai sensi delle leggi bancarie statali degli Stati Uniti".

Ciò getta un BIT' più di luce sugli investimenti approvati da Circle, suggerendo una combinazione di equivalenti di cassa, forse titoli commerciali e fondi del mercato monetario e asset investment grade a breve termine. Un passo avanti sarebbe quello di fornire ulteriori dettagli nei suoi report di attestazione mensili. Ciò significherebbe divulgare ogni mese quali sono i suoi investimenti approvati e quanto ha assegnato loro.

In altre parole, nel lungo termine il gioco delle stablecoin è una corsa alla trasparenza.

Preoccupante è anche il continuo rallentamento nella pubblicazione dei rapporti di attestazione di Circle, comeraccontato per la prima volta di Andrew Rennhack. L'anno scorso, Circle di solito pubblicava i suoi report USD Coin circa 15 giorni dopo la fine del mese. Ora i report compaiono sul sito web di Circle con quasi due mesi di ritardo. Il report di attestazione USD Coin più recente di Circle risale al 30 aprile, più di due mesi fa.

T credo che stia succedendo nulla di nefasto. Il problema è che le informazioni vecchie di due mesi T sono molto preziose per i consumatori di stablecoin.

Altri emittenti di stablecoin offrono un turnaround più rapido. Paxos e Gemini, ad esempio, hanno già pubblicato i loro report del 28 maggio. TrueUSD guida il gruppo con attestazioni in tempo reale 24/7. Dovrebbe essere possibile per Circle accelerare.

Un portavoce di Circle suggerisce a CoinDesk che la rapida crescita di USD Coin rende ciò difficile: "La tempestività del rilascio delle attestazioni è stata influenzata dalla crescita della domanda di USDC e dalla sua espansione su più blockchain, pur rimanendo intransigenti sulla completezza di queste revisioni".

Infine, Circle ha recentemente smesso di rivelare l'importo preciso di dollari americani che detiene in custodia, come riportato daDoombergCircle probabilmente ha delle buone ragioni per farlo, ma perché T le ha divulgate nel suo rapporto di attestazione USD Coin ?

In sintesi, il vantaggio di trasparenza relativa di USD Coin è in calo. Con qualche correzione, ha la possibilità di WIN la prima posizione in termini di trasparenza delle stablecoin.

Suggerirei che è nel migliore interesse di Circle puntare a una maggiore trasparenza. Le stablecoin T pagano interessi ai consumatori di stablecoin. Ciò significa che i consumatori di stablecoin non vengono compensati per i rischi sostenuti dalle decisioni di investimento dell'emittente di stablecoin. E quindi la decisione di un consumatore su quale stablecoin acquistare si riduce a una regola molto semplice: detenere solo le stablecoin che hanno le politiche di investimento più sicure.

In altre parole, a lungo termine il gioco delle stablecoin è una corsa alla trasparenza. Ai più disponibili e prudenti vanno le spoglie.