Las tres razones detrás del deterioro de la solvencia de los poseedores de Bitcoin en El Salvador

Cuando El Salvador adoptó Bitcoin como moneda de curso legal en septiembre, la medida recibió una recepción entusiasta de la comunidad Cripto , con muchos prediciendo un cambio en la suerte de la nación endeudada.

Cinco meses después, la percepción del crédito soberano del país es cuatro veces peor que antes.

El swap de incumplimiento crediticio (CDS) a cinco años de El Salvador se ha más que cuadruplicado, alcanzando los $1,800, desde principios de septiembre, según datos de Bloomberg compartidos con CoinDesk por Marc Ostwald, economista jefe y estratega global de ADM Investor Services International (ADMISI). Los swaps de incumplimiento crediticio miden el costo de asegurar que un país no pueda pagar sus préstamos en cualquier momento dentro de un período específico.

"El CDS de El Salvador indica que se espera un impago en algún momento", declaró Charlie Morris, director de inversiones de ByteTree Asset Management. Hasta el miércoles, el CDS del país era el segundo más alto de Latinoamérica, después de Argentina.

Si bien varios observadores tradicionales del mercado se QUICK a señalar la decisión supuestamente utópica de El Salvador de adoptar Bitcoin como moneda de curso legal e invertir en la principal Criptomonedas como la razón del aumento de los CDS del país, el giro agresivo de la Reserva Federal de Estados Unidos también parece haber jugado un papel.

La adopción de Bitcoin como moneda de curso legal

Los CDS a cinco años casi se triplicaron a $1,100 desde $400 después de la Ley de Bitcoin de El Salvador entró en vigor El 7 de septiembre, allanó el camino para que los ciudadanos paguen impuestos en Bitcoin y utilicen la Criptomonedas como medio de intercambio, una medida que había generado críticas de la Fondo Monetario Internacional(FMI) y elBanco mundialcuando se propuso.

El aumento probablemente reflejó la preocupación de que las negociaciones del país con el FMI para un programa de préstamos de 1.000 millones de dólares fracasaran, y descuentaba una mayor probabilidad de un eventual impago. Desde entonces, ha habido poco o ningún progreso en las conversaciones con el FMI sobre un pago de deuda de 800 millones de dólares con vencimiento en enero de 2023. El BOND cotizaba a más de 78 centavos por dólar, ofreciendo un rendimiento superior al 35%.

"Lo que ellos [El Salvador] podrían tener que preocuparse es si el FMI vendrá con un rescate o no debido a su adopción de BTC ", dijo David Belle, fundador de Macrodesiac.com y director de crecimiento del Reino Unido en TradingView, dijo a CoinDesk en un chat de WhatsApp.

La caída del precio de Bitcoin

Desde mediados de noviembre, el CDS a cinco años de El Salvador ha subido a 1.800 dólares, mientras que el precio de bitcoin ha caído casi un 40% desde máximos históricos NEAR a los 69.000 dólares.

La perspectiva crediticia del país ahora está expuesta a las fluctuaciones del precio del bitcoin, ya que el país posee más de 1300 BTC y planea emitir un BOND de Bitcoin de 1000 millones de dólares a 10 años este año. Bukele ha sido un comprador constante durante las caídas de los precios durante los últimos meses, lo que demuestra su confianza en las perspectivas a largo plazo de la criptomoneda.

"Las tenencias de Bitcoin del gobierno sin duda aumentan la cartera de riesgos", declaró Jaime Reusche, analista de la agencia de calificación Moody's, a Bloomberg el miércoles. "Operar con Bitcoin es bastante arriesgado, sobre todo para un gobierno que ha lidiado con presiones de liquidez en el pasado".

Según Moody's, el valor de las tenencias de Bitcoin de El Salvador ha caído unos 10 millones de dólares, y nuevas compras aumentarían el riesgo. Morris, de ByteTree, prevé un nuevo aumento en los CDS si continúa la tendencia bajista del bitcoin, pero espera poco respiro incluso si el Bitcoin se fortalece, ya que "El Salvador ha perdido aliados en el FMI".

La demanda del BOND de Bitcoin podría ser débil si la Criptomonedas permanece en manos de los bajistas. Esto se debe a los rendimientos que ofrece el BOND. están atadosal precio de Bitcoin.

Si bien Blockstream prevé que el rendimiento anualizado del BOND Cripto el 146 % en su décimo año, este rendimiento depende de que el Bitcoin alcance el millón de dólares en los próximos cinco años. Se trata de un objetivo ambicioso, dado que actualmente cotiza NEAR de los 41 800 dólares.

Vender una cantidad considerable de bonos de Bitcoin podría ayudarles a afrontar sus presiones de liquidez, declaró Moody's Reusche a Bloomberg. Sin embargo, a menos que los bonos de Bitcoin tengan una excelente acogida y una sobredemanda, observamos que la probabilidad de que sea necesario reestructurar sus bonos del mercado tradicional está aumentando.

Los altos rendimientos de la deuda del país denominada en dólares ya han cerrado las puertas a los Mercados de BOND extranjeros. "Su BOND en dólares estadounidenses a 10 años se ha desplomado, con un rendimiento actual de alrededor del 40%, lo cual es una locura para un BOND soberano", declaró Belle de Macrodesiac.

Temores de endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal

Desde noviembre, la Reserva Federal ha adoptado una postura decididamente restrictiva, anunciando tres subidas de tipos para 2022, el fin del programa de compra de activos en dos meses y su disposición a reducir su balance. Los futuros de los fondos federales han previsto cuatro subidas trimestrales de tipos, lo que tiene un efecto dominó para El Salvador.

"Los CDS parecen estar aumentando debido a que las tasas de interés más altas se incorporan cada vez más en los precios", señaló Belle. "Ahora esperamos cinco subidas de tasas de la Fed este año".

La carga de la deuda de El Salvador y otros países emergentes con bonos denominados en dólares se encarece a medida que la Reserva Federal endurece sus políticas. Por lo tanto, los CDS que ofrecen seguros contra posibles impagos se vuelven costosos.

La sensibilidad de los Mercados emergentes al ajuste de las tasas de la Fed también es evidente en el reciente aumento del diferencial de los BOND de mercados emergentes de JPMorgan.

El CDS de El Salvador se ha triplicado, aunque, como se muestra en el gráfico, es un activo muy ilíquido, de ahí la fluctuación de precios, explicó Ostwald de ADMISI en un correo electrónico. "En cuanto a otros Mercados emergentes, el panorama es muy divergente y depende de la región, pero el diferencial promedio general de los BOND JPM EM se ha ampliado, principalmente debido a las expectativas de aumento de las tasas en EE. UU."

ACTUALIZACIÓN (20 de enero, 13:35 UTC): Corrige la ortografía de "creditworthiness" en el título.

ACTUALIZACIÓN (20 de enero, 13:41 UTC): Corrige la ortografía de "Bitcoin" en el título.