3 причини погіршення кредитоспроможності власника біткойнів у Сальвадорі

Коли у вересні Сальвадор прийняв Bitcoin як законний платіжний засіб, цей крок отримав позитивну оцінку захоплений прийом від Крипто спільноти, причому багато хто прогнозує зміни в долі обтяженої боргами країни.

Через п'ять місяців сприйняття суверенного кредиту країни в чотири рази гірше, ніж було.

Згідно з даними Bloomberg, наданими CoinDesk Марком Оствальдом, головним економістом і глобальним стратегом ADM Investor Services International (ADMISI), п’ятирічний кредитний дефолтний своп (CDS) Сальвадору з початку вересня зріс більш ніж у чотири рази до 1800 доларів США. Кредитні дефолтні свопи вимірюють вартість страхування на випадок того, що країна не виплатить позики в будь-який час протягом певного періоду.

«CDS Сальвадора повідомляє вам, що в якийсь момент очікується дефолт», — сказав Чарлі Морріс, ІТ-директор ByteTree Asset Management. Станом на середу CDS країни був другим за величиною в Латинській Америці після Аргентини.

У той час як кілька традиційних ринкових спостерігачів QUICK назвати нібито утопічне рішення Сальвадору прийняти Bitcoin як законний платіжний засіб та інвестувати в найкращу Криптовалюта як причину різкого зростання CDS країни, схоже, свою роль зіграв і різкий поворот Федеральної резервної системи США.

Прийняття біткойна як законного платіжного засобу

П’ятирічний CDS майже втричі зріс до 1100 доларів з 400 доларів після закону про Bitcoin в Сальвадорі набрав чинності 7 вересня, що відкриває громадянам можливість сплачувати податки в Bitcoin і використовувати Криптовалюта як засіб обміну, що викликало критику з боку Міжнародний валютний фонд (МВФ) і Світовий банк коли це було запропоновано.

Стрибок, ймовірно, відображав занепокоєння, що переговори країни з МВФ про кредитну програму в розмірі 1 мільярда доларів зазнають краху, і враховував більшу ймовірність можливого дефолту. З тих пір у переговорах з МВФ про виплату боргу в розмірі 800 мільйонів доларів, який має виплачуватися в січні 2023 року, не було досягнуто жодного прогресу. BOND торгувалися за ціною понад 78 центів за долар, пропонуючи прибутковість понад 35%.

«Їм [Сальвадору], можливо, доведеться турбуватися про те, чи надасть МВФ допомогу чи ні через їх прийняття BTC », — Девід Белль, засновник Macrodesiac.com і директор із розвитку Великобританії в TradingView, повідомили CoinDesk у чаті WhatsApp.

Зниження ціни біткойна

З середини листопада п’ятирічний CDS Сальвадору підскочив до 1800 доларів, тоді як ціна біткоїна впала майже на 40% з рекордних максимумів NEAR 69 000 доларів.

Кредитний прогноз країни тепер піддається впливу коливань цін на біткойни, оскільки країна володіє понад 1300 BTC і планує випустити 10-річні Bitcoin BOND на суму 1 мільярд доларів цього року. Протягом останніх кількох місяців Bukele постійно купував ринок, що свідчить про впевненість у довгострокових перспективах криптовалюти.

«Державні Bitcoin холдинги, безумовно, збільшують портфель ризиків», — сказав Bloomberg у середу Хайме Реуше, аналітик рейтингового агентства Moody's. «Торгівля Bitcoin є досить ризикованою, особливо для уряду, який у минулому мав проблеми з ліквідністю».

За даними Moody's, вартість Bitcoin холдингів Сальвадору впала приблизно на 10 мільйонів доларів, і подальші покупки посилять ризик. Морріс з ByteTree передбачає подальше зростання CDS, якщо зниження курсу біткойна продовжиться, але не очікує перепочинку, навіть якщо Bitcoin зміцниться, оскільки «Сальвадор втратив друзів у МВФ».

Попит на Bitcoin BOND може бути прохолодним, якщо Криптовалюта залишиться в лапах ведмедів. Це тому, що прибуток, який пропонує BOND прив'язані до ціни біткоіна.

Хоча Blockstream прогнозує, що річна прибутковість Крипто BOND досягне 146% за 10-й рік, результативність залежить від зростання Bitcoin до 1 мільйона доларів у наступні п’ять років. Це агресивна ціль, враховуючи, що зараз вона торгується NEAR 41 800 доларів.

Продаж «пристойної кількості Bitcoin -облігацій може потенційно допомогти їм упоратися з їх тиском на ліквідність», – сказали Bloomberg в Moody's Reusche. Але «якщо Bitcoin облігації не будуть дуже добре сприйняті і не перевищать підписку, ми бачимо, що ймовірність необхідності реструктуризації їхніх традиційних ринкових облігацій зростає».

Висока дохідність боргових зобов'язань країни, деномінованих у доларах, уже закрила двері для іноземних Ринки BOND . «Їхні 10-річні BOND в доларах США сильно обвалилися, зараз вони становлять близько 40%, що є божевіллям для суверенних BOND», — сказала Бель з Macrodesiac.

Годують підтягуючи страхи

З листопада Федеральна резервна система виявилася рішуче агресивною, сигналізуючи про три підвищення ставок на 2022 рік, завершення програми купівлі активів за два місяці та готовність скоротити свій баланс. Ф’ючерси на фонди ФРС зазнали чотирьох квартальних підвищень ставок, і це вплинуло на Сальвадор.

«Схоже, що CDS різко зростає через все більш високі відсоткові ставки», — зазначив Белль. «Цього року ми очікуємо П’ЯТЬ підвищення ставок ФРС».

Боргове навантаження Сальвадору та інших країн, що розвиваються, з облігаціями, деномінованими в доларах, стає дорожчим у міру посилення ФРС. Таким чином, CDS, які пропонують страхування від можливого дефолту, стають дорогими.

Чутливість Ринки, що розвиваються, до посилення ФРС також очевидна з нещодавнього стрибка спреду BOND JPMorgan для ринків, що розвиваються.

CDS Сальвадору зріс втричі, хоча, як показано на графіку, він дуже неліквідний, тому дуже стрімка цінова динаміка, сказав Оствальд з ADMISI в електронному листі. «Що стосується інших Ринки, що розвиваються, картина сильно розбіжна, залежить від регіону, але загальний середній спред JPM EM BOND збільшився, в основному через зростання очікуваних ставок у США».

ОНОВЛЕННЯ (20 січня, 13:35 UTC): виправлено написання слова «кредитоспроможність» у заголовку.

ОНОВЛЕННЯ (20 січня, 13:41 UTC): виправлено написання "Bitcoin" у заголовку.