As 3 razões por trás da deterioração da credibilidade do detentor de Bitcoin, El Salvador

Quando El Salvador adotou o Bitcoin como moeda legal em setembro, a medida recebeu uma recepção arrebatadora da comunidade Cripto , com muitos prevendo uma mudança na sorte do país endividado.

Cinco meses depois, a percepção do crédito soberano do país é quatro vezes pior do que era.

O credit default swap (CDS) de cinco anos de El Salvador mais que quadruplicou para US$ 1.800 desde o início de setembro, de acordo com dados da Bloomberg compartilhados com a CoinDesk por Marc Ostwald, economista-chefe e estrategista global da ADM Investor Services International (ADMISI). Os credit default swaps medem o custo de segurar contra um país que deixa de pagar os empréstimos a qualquer momento em um período especificado.

"O CDS de Salvador está dizendo que um default é esperado em algum momento", disse Charlie Morris, CIO da ByteTree Asset Management. Na quarta-feira, o CDS do país era o segundo mais alto da América Latina, atrás da Argentina.

Embora vários observadores tradicionais do mercado tenham sido QUICK em apontar a decisão supostamente utópica de El Salvador de adotar o Bitcoin como moeda legal e investir na principal Criptomoeda como a razão para o aumento do CDS do país, a atitude agressiva do Federal Reserve dos EUA também parece ter desempenhado um papel.

Adoção do Bitcoin como moeda com curso legal

O CDS de cinco anos quase triplicou de US$ 400 para US$ 1.100 após a Lei Bitcoin de El Salvador entrou em vigor 7 de setembro, abrindo caminho para que os cidadãos paguem impostos em Bitcoin e usem a Criptomoeda como meio de troca, em uma medida que atraiu críticas do Fundo Monetário Internacional(FMI) e oBanco Mundialquando foi proposto.

O salto provavelmente refletiu a preocupação de que as negociações do país com o FMI para um programa de empréstimo de US$ 1 bilhão iriam naufragar, e precificou uma probabilidade maior de um eventual calote. Desde então, houve pouco ou nenhum progresso nas negociações com o FMI sobre um pagamento de dívida de US$ 800 milhões com vencimento em janeiro de 2023. O BOND estava sendo negociado a mais de 78 centavos por dólar, oferecendo um rendimento de mais de 35%.

"O que eles [El Salvador] podem ter que se preocupar é se o FMI virá com um resgate ou não por causa da adoção do BTC ", disse David Belle, fundador da Macrodesiac.com e diretor de crescimento do Reino Unido na TradingView, disse ao CoinDesk em um bate-papo no WhatsApp.

Queda no preço do Bitcoin

Desde meados de novembro, o CDS de cinco anos de El Salvador saltou para US$ 1.800, enquanto o preço do bitcoin caiu quase 40% em relação às máximas recordes NEAR a US$ 69.000.

A perspectiva de crédito do país agora está exposta às oscilações de preço do bitcoin porque a nação detém mais de 1.300 BTC e planeja emitir um BOND de Bitcoin de US$ 1 bilhão e 10 anos este ano. Bukele tem sido um comprador de queda consistente nos últimos meses, em um sinal de confiança nas perspectivas de longo prazo da criptomoeda.

"As participações do governo em Bitcoin certamente aumentam o portfólio de risco", disse Jaime Reusche, analista da agência de classificação Moody's, à Bloomberg na quarta-feira. "Negociar Bitcoin é bastante arriscado, principalmente para um governo que tem lutado com pressões de liquidez no passado."

De acordo com a Moody's, o valor dos ativos de Bitcoin de El Salvador caiu cerca de US$ 10 milhões, e novas compras amplificariam o risco. Morris, da ByteTree, prevê um aumento adicional no CDS se a corrida de baixa do bitcoin continuar, mas espera pouca trégua mesmo se o Bitcoin se fortalecer porque "El Salvador perdeu amigos no FMI".

A demanda pelo BOND Bitcoin pode ser morna se a Criptomoeda permanecer nas garras dos ursos. Isso porque os retornos oferecidos pelo BOND estão amarradosao preço do bitcoin.

Enquanto a Blockstream vê o rendimento anualizado do BOND Cripto 146% no 10º ano, o desempenho está condicionado ao Bitcoin subir para US$ 1 milhão nos próximos cinco anos. Essa é uma meta agressiva, dado que atualmente está sendo negociado NEAR de US$ 41.800.

Vender "uma quantidade decente de títulos de Bitcoin poderia potencialmente ajudá-los com suas pressões de liquidez", disse Reusche da Moody's à Bloomberg. Mas "a menos que os títulos de Bitcoin sejam muito bem recebidos e subscritos em excesso, estamos vendo que a probabilidade da necessidade de reestruturar seus títulos de mercado tradicionais está aumentando".

Os altos rendimentos da dívida denominada em dólar do país já fecharam as portas para os Mercados de BOND estrangeiros. "Seu BOND de 10 anos em USD despencou pesadamente, rendendo cerca de 40% agora, o que é insano para um BOND soberano", disse Belle, da Macrodesiac.

Medos de aperto do Fed

Desde novembro, o Fed se tornou decididamente agressivo, sinalizando três aumentos de taxas para 2022, um fim para o programa de compra de ativos em dois meses e prontidão para reduzir seu balanço. Os futuros do fundo do Fed assaram em quatro aumentos de taxas trimestrais, e isso tem um efeito cascata para El Salvador.

"O CDS parece estar subindo por causa das taxas de juros mais altas sendo precificadas cada vez mais", observou Belle. "Agora, estamos esperando CINCO aumentos de taxas do Fed este ano."

Os encargos da dívida de El Salvador e de outras nações emergentes com títulos denominados em dólar se tornam mais caros à medida que o Fed aperta. Assim, os CDS que oferecem seguro contra potencial inadimplência se tornam custosos.

A sensibilidade dos Mercados emergentes ao aperto do Fed também é evidente pelo recente aumento no spread dos BOND de mercados emergentes do JPMorgan.

O CDS de El Salvador triplicou, embora, como mostrado no gráfico, seja muito ilíquido, daí a ação de preço muito alta, disse Ostwald da ADMISI em um e-mail. "Quanto a outros Mercados emergentes, o quadro é muito divergente, depende da região, mas o spread médio geral do JPM EM BOND se alargou, principalmente devido às crescentes expectativas de taxas dos EUA."

ATUALIZAÇÃO (20 de janeiro, 13:35 UTC): Corrige a grafia de "credibilidade" no título.

ATUALIZAÇÃO (20 de janeiro, 13:41 UTC): Corrige a grafia de "Bitcoin" no título.