¿El aumento de los rendimientos está presionando al DeFi?

En el cambiante mundo de los activos digitales, Ethereum se enfrenta a la presión de una demanda cada vez menor ante el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. Esto se evidencia en la tasa de staking de Ether (ETH), que es la recompensa que se paga a los validadores para apoyar el funcionamiento de la red Ethereum . Según... Tasa de staking de Ether compuestoSegún el índice CESR, esta tasa continúa rondando el 3,7 % anualizado, menos de la mitad de la tasa de junio del 8 %, ya que las recompensas de menores tarifas de transacción de red se distribuyen entre un mayor número de validadores.

Lamentablemente, esta recompensa por apostar ether no alcanza el rendimiento del 5% que ofrecen los bonos del gobierno de los EE. UU., básicamente los activos más seguros del mundo y la inversión de referencia a partir de la cual se evalúan todas las demás inversiones dentro del sistema financiero existente.

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Entonces, ¿hemos terminado? ¿Acaso esto sacude los cimientos de la red Ethereum y elimina la boya potencial que la mantenía... precios del éter¿A flote? A través de todos los altibajos del panorama general.Índice de mercado de CoinDesk¿Los poseedores de tokens de ether simplemente buscaban rendimiento? Antes de que abras tu billetera de almacenamiento en frío y abras MetaMask, profundicemos un BIT en los detalles de esta narrativa predominantemente simplista.

Es importante reconocer que comparar los rendimientos de la renta fija estadounidense con los rendimientos del staking de ether no es exactamente una comparación equivalente. Esto se debe a que, fundamentalmente, yuxtapone:

• un rendimiento nominal fijo ejemplificado por los bonos del Tesoro frente a un rendimiento real ajustado a la inflación
• un activo de precio limitado (es decir, valor nominal) de bajo riesgo con un activo de crecimiento volátil

Además, desde el año pasado Fusión de Ethereum, no ha habido una emisión neta significativa de nuevos tokens de ether, mientras queEl Tesoro de Estados Unidos ha aumentado la emisión en un 25% interanual (a partir de septiembre) para Finanzas déficits presupuestarios cada vez mayores.

Dejando de lado esta comparación de ingresos de activos con rendimiento nominal fijo versus crecimiento real, los tiempos de espera para los validadores de Ethereum (otro indicador de la demanda de Ethereum ) se han reducido significativamente, de 44 días en junio a solo un día, según Cola de validadoresSi bien esto puede indicar que el desequilibrio de la demanda en el mercado se ha corregido, también puede indicar una falta de interés general en Ethereum después de la fusión.

Para evaluar esta demanda de ether de manera más completa, es valioso mirar todo el espacio de las Finanzas descentralizadas, o DeFi, para examinar el valor total relativo bloqueado (TVL) dentro del protocolo de nivel 1 de Ethereum y compararlo con el valor total bloqueado en otras cadenas de bloques L1 competidoras dentro del Índice de la plataforma de contratos inteligentes de CoinDeskA pesar de la introducción de nuevas cadenas y protocolos L1, Ethereum ha conservado la mayor parte del TVL, manteniéndose estable en el 54% y fluctuando entre el 50% y el 60% en los últimos dos años. Esto es especialmente destacable considerando que este período incluye el invierno de las Cripto .

(Fuente: DefiLlama)

Una conclusión de los datos de TVL es el continuo éxodo de capital de las cadenas L1. El TVL se ha reducido desde su máximo de 180 000 millones de dólares a finales de 2021, cuando la Reserva Federal comenzó a subir los tipos de interés en respuesta a la creciente inflación. Al analizar las tasas de los bonos del Tesoro y del mercado de crédito corporativo, es evidente que la disminución del TVL ha coincidido con el aumento de los costes de financiación y el endurecimiento de las normas de concesión de préstamos y créditos, como lo demuestra el diferencial ajustado por opciones (OAS) de los BOND corporativos con calificación C sobre los bonos del Tesoro.

(Fuente: DefiLlama, Reserva Federal de San Luis)

La correlación entre los cambios semanales en el TVL de DeFi y los cambios en los rendimientos del mercado de Finanzas tradicionales, o TradFi, también es estadísticamente significativa, ya que cada aumento de 100 puntos básicos en los rendimientos reales y el OAS de alto rendimiento con calificación C conduce a una reducción anticipada del 14% y el 4% en el TVL de DeFi, respectivamente. Después de corregir estos efectos de rendimiento de TradFi, el TVL de DeFi aún logró crecer a una tasa promedio del 1,6% por semana durante este período. Esta dinámica de relación demuestra que, si bien el capital bloqueado en la cadena puede emplearse para diversas actividades (es decir, agricultura de rendimiento, staking y trading), los retornos sobre el capital se comparan fundamentalmente (y posiblemente se financian) con la oportunidad de mantener valores de renta fija a corto plazo relativamente libres de riesgo, excluyendo los riesgos a largo plazo de inflación y devaluación.

Si bien esto puede no ser un buen augurio para las perspectivas a corto plazo del TVL de los protocolos L1 y la actividad de transacciones en cadena, comprender el vínculo entre los Mercados tradicionales y los Mercados DeFi es esencial para desarrollar una estrategia de inversión viable para cuando las tasas de interés reales y nominales inevitablemente disminuyan para estimular la economía en el contexto de una desaceleración económica.

Sin embargo, es posible que no veamos un regreso a un entorno de tasas de interés cero en el corto plazo, ya que la reciente liquidación de bonos a largo plazo refleja un creciente reconocimiento de que la tasa de interés de equilibrio (formalmente conocida como "R-star", sin asociación con Ringo) puede establecerse en niveles más altos que los ciclos de tasas anteriores, incluso después de que la inflación se alinee con el objetivo del 2% de la Reserva Federal.

Esta tasa de interés neutral más alta es la tasa de interés de equilibrio que no produce cambios en la inflación y está determinada por factores como la Tecnología, la demografía y la productividad económica general, y puede persistir más alta durante más tiempo del que hemos visto en los Mercados durante la última década.

Si los activos digitales y las aplicaciones DeFi pueden generar valor y utilidad significativos para la economía real (es decir, tokenizar activos del mundo real), las tasas de staking en blockchain y las actividades DeFi no tendrán problemas para competir por capital futuro con otras oportunidades de inversión dentro del sistema financiero tradicional. Sin embargo, sin estas aplicaciones en el mundo real y dada la trayectoria actual de aumento de los rendimientos reales, persiste un fuerte ruido de succión en el mundo DeFi.

Comida para llevar

Del editor jefe adjunto de CoinDesk Nick BakerAquí hay algunas noticias que vale la pena leer:

• Bitcoin $35K: Las caídas repentinas han recibido bastante atención a lo largo de los años. Estas caídas repentinas, muy repentinas, de precios suelen enfurecer a los operadores tradicionales, preguntándose cómo las computadoras están arruinando los Mercados. En cualquier caso, las subidas repentinas no reciben la misma atención, pero, aunque no fuera realmente una Rally repentina impulsada por computadoras, lo que acaba de ocurrir con Bitcoin (BTC) sin duda lo pareció. El lunes, BTC superó los 31.000 dólares por primera vez en meses. Y luego, en tan solo unos minutos, superó brevemente los 35.000 dólares. Optimism sobre... Perspectivas de los ETF de Bitcoin y la mecánica del mercado de opciones Fueron algunas de las explicaciones. Sea cual sea la causa, el precio del Bitcoin se ha duplicado este año y las Cripto están empezando a sentirse sorprendentemente vibrantes.
• UN SITIO WEB ABURRIDO: ¿Por qué la gente se entusiasmó tanto con los ETF de Bitcoin y sus probabilidades de obtener la aprobación estadounidense? Un sitio web normalmente aburrido para la normalmente aburrida Depository Trust & Clearing Corp. A lo largo de los años, le he dicho a más de un joven periodista financiero que la compensación es una parte vital de los Mercados financieros; sin embargo, generalmente es un tema aburrido, por lo que es importante, al escribir sobre ella, enfatizar la primera para superar la segunda. ¡Pero resulta que DTCC puede generar entusiasmo! El ETF propuesto por BlackRock apareció en una página web de DTCC, con un CUSIP y un símbolo de cotización. Los expertos en Cripto pensaron que era una buena noticia, tal vez incluso una señal de que la solicitud de BlackRock había sido aprobada. Definitivamente no significaba eso, aunque no es exactamente una mala noticia que BlackRock esté completando este trabajo preparatorio, obteniendo un CUSIP y un símbolo de cotización, ETC Este Optimism, posiblemente equivocado, probablemente impulsó parte, o incluso la mayor parte, del gran Rally del Bitcoin del lunes. Pero los sitios web aburridos dan y los sitios web aburridos restan. El martes, el ETF de BlackRock había desaparecido del sitio DTCC. Bitcoin cayóMás tarde en el día,DTCC reveló algo a CoinDesk Eso significa que la gente probablemente no debería haberse enojado tanto esta semana: el ETF de BlackRock ha estado en esa página desde agosto.