Оказывает ли рост доходности давление на DeFi?

В постоянно развивающемся мире цифровых активов Ethereum сталкивается с давлением снижающегося спроса на фоне роста доходности казначейских облигаций США. Это очевидно по ставке стейкинга эфира (ETH), которая является вознаграждением, выплачиваемым валидаторам для поддержки работы сети Ethereum . Согласно Композитная ставка Ether(CESR) этот показатель продолжает колебаться около 3,7% в годовом исчислении, что составляет менее половины показателя в июне в 8%, поскольку вознаграждения за меньшие комиссии за транзакции в сети распределяются между большим количеством валидаторов.

К сожалению, эта прибыль от стейкинга эфира не дотягивает до 5% доходности, которую обеспечивают облигации правительства США — по сути, самые безопасные активы в мире и эталонные инвестиции, относительно которых оцениваются все остальные инвестиции в рамках существующей финансовой системы.

Вы читаете Криптo Лонг и Шорт, наш еженедельный информационный бюллетень с идеями, новостями и аналитикой для профессиональных инвесторов.Зарегистрируйтесь здесьчтобы получать его на свой почтовый ящик каждую среду.

Итак, мы закончили? Это потрясает саму основу сети Ethereum и устраняет потенциальный буй, который удерживал цены на эфирна плаву? Через все взлеты и падения более широкогоИндекс рынка CoinDesk, держатели токенов эфира просто гнались за доходностью? Прежде чем вы потянетесь за своим холодным кошельком и запустите MetaMask, давайте BIT углубимся в детали этого чрезмерно упрощенного преобладающего повествования.

Важно признать, что сравнение доходности по фиксированному доходу в США с доходностью по стейкингу эфира не совсем является сравнением «яблоки с яблоками». Это потому, что оно по сути сопоставляет:

• фиксированная номинальная доходность, представленная казначейскими облигациями, по сравнению с реальной доходностью, скорректированной с учетом инфляции
• актив с низким уровнем риска и фиксированной ценой (т.е. номинальной стоимостью) с волатильным активом роста

Кроме того, с прошлого года Слияние Ethereum, не было никакой значительной чистой эмиссии новых токенов эфира, в то время какКазначейство США увеличило эмиссию на 25% в годовом исчислении (по состоянию на сентябрь) для Финансы постоянно растущего дефицита бюджета.

Если отбросить это фиксированное номинальное и реальное сравнение роста доходности активов, то время ожидания валидаторов Ethereum (еще один показатель спроса на Ethereum ) значительно сократилось: с 44 дней в июне до всего лишь одного дня, согласно данным Очередь валидатораХотя это может указывать на то, что дисбаланс спроса на рынке выправился, это также может быть сигналом об отсутствии общего интереса к Ethereum после слияния.

Чтобы более полно оценить спрос на эфир, важно рассмотреть все децентрализованное Финансы пространство (DeFi), изучить относительную общую заблокированную стоимость (TVL) в протоколе Ethereum уровня 1 и сравнить ее с общей заблокированной стоимостью в других конкурирующих блокчейнах L1 в рамках Индекс платформы смарт-контрактов CoinDesk. Несмотря на внедрение новых цепочек и протоколов L1, Ethereum сохранил львиную долю TVL, удерживаясь на уровне 54% и колеблясь между 50% и 60% TVL за последние два года. Это особенно примечательно, учитывая, что этот период включает в себя Криптo .

(Источник: DefiLlama)

ONE из выводов из данных TVL — продолжающийся отток капитала из цепочек L1. TVL сократился с пикового значения в 180 миллиардов долларов в разгар конца 2021 года, когда Федеральная резервная система начала повышать процентные ставки в ответ на растущую инфляцию. Если рассматривать ставки казначейства и корпоративного кредитного рынка, становится очевидным, что снижение TVL совпало с ростом стоимости заимствований и ужесточением стандартов кредитования и кредитования, о чем свидетельствует скорректированный спред опциона корпоративных BOND с рейтингом C (OAS) по казначейским облигациям.

(Источник: DefiLlama, Федеральный резервный банк Сент-Луиса)

Корреляция между еженедельными изменениями в DeFi TVL и изменениями в доходности традиционного Финансы рынка, или TradFi, также статистически значима: каждое увеличение реальной доходности на 100 базисных пунктов и высокодоходного OAS с рейтингом C приводит к ожидаемому снижению DeFi TVL на 14% и 4% соответственно. После корректировки этих эффектов доходности TradFi, DeFi TVL все равно удалось вырасти со средней скоростью 1,6% в неделю за этот период. Эта динамика взаимосвязи показывает, что, хотя капитал, заблокированный в цепочке, может использоваться для различных видов деятельности (например, выращивание урожая, стейкинг и торговля), доходность капитала в основном сравнивается (и, возможно, финансируется) с возможностью держать относительно безрисковые краткосрочные ценные бумаги с фиксированным доходом, исключая долгосрочные риски инфляции и обесценивания.

Хотя это может не сулить ничего хорошего для краткосрочных перспектив TVL протоколов L1 и активности транзакций в цепочке, понимание связи между традиционными Рынки и Рынки DeFi имеет важное значение для разработки действенной инвестиционной стратегии на случай, если реальные и номинальные процентные ставки неизбежно снизятся для стимулирования экономики на фоне замедления темпов экономического роста.

Однако в ближайшее время мы, возможно, не увидим возвращения нулевой процентной ставки, поскольку недавняя распродажа долгосрочных облигаций отражает растущее признание того, что равновесная процентная ставка (официально известная как «R-star» — никакой связи с Ринго) может установиться на более высоком уровне, чем в предыдущие циклы ставок, даже после того, как инфляция сравняется с целевым показателем ФРС в 2%.

Эта более высокая нейтральная процентная ставка представляет собой равновесную процентную ставку, которая не приводит к изменениям в инфляции и формируется такими факторами, как Технологии, демография и общая экономическая производительность, и может оставаться более высокой дольше, чем мы наблюдали на Рынки за последнее десятилетие.

Если цифровые активы и приложения DeFi могут создавать значительную ценность и полезность для реальной экономики (т. е. токенизировать реальные активы), то ставки стейкинга блокчейна и деятельность DeFi не будут иметь проблем с конкуренцией за будущий капитал с другими инвестиционными возможностями в рамках более широкой традиционной финансовой системы. Однако без этих реальных приложений и с учетом текущей траектории роста реальной доходности в мире DeFi продолжает сохраняться гигантский всасывающий звук.

Выносы

От заместителя главного редактора CoinDesk Ник Бейкер, вот некоторые новости, которые стоит прочитать:

• Bitcoin $35K: Мгновенные обвалы привлекали достаточно много внимания за эти годы. Эти внезапные – очень внезапные – падения цен, как правило, заставляют трейдеров старой школы беспокоиться о том, как компьютеры разрушают Рынки. В любом случае, мгновенные ралли T привлекают такого же внимания, но, даже если это T было на самом деле компьютерным мгновенным Rally, то, что только что произошло с Bitcoin (BTC), определенно ощущалось как ONE. В понедельник BTC впервые за несколько месяцев превысил отметку в 31 000 долларов. А затем, всего за несколько минут, он ненадолго подскочил выше 35 000 долларов. Optimism по поводу перспективы Bitcoin ETF, а также механика опционного рынка были некоторые из объяснений. Какова бы ни была причина, Bitcoin в этом году вырос в цене вдвое, и Криптo начинает чувствовать себя на удивление бурно.
• СКУЧНЫЙ САЙТ: Почему люди так взволнованы Bitcoin -ETF и их шансами на одобрение в США? Обычно скучный сайт для обычно скучной Depository Trust & Clearing Corp. За эти годы я не ONE говорил молодым финансовым журналистам, что клиринг является важной частью финансовых Рынки, но в целом это скучная тема, поэтому важно, когда пишешь о клиринге, подчеркивать первое, чтобы преодолеть второе. Но оказывается, DTCC может вызывать волнение! Предложенный BlackRock ETF появился на веб-странице DTCC, вместе с CUSIP и тикером. Криптo посчитали это хорошей новостью, возможно, даже знаком того, что заявка BlackRock была одобрена. Это определенно T означало этого, хотя это не совсем плохая новость, что BlackRock завершает эту подготовительную работу, получает CUSIP и тикер и т. д. Этот, возможно, ошибочный Optimism, вероятно, подпитывал часть, а может быть, даже большую часть, большого Rally Bitcoin в понедельник. Но скучные веб-сайты дают и скучные веб-сайты забирают. Ко вторнику ETF BlackRock исчез с сайта DTCC. Bitcoin упал. Позже в тот же день,DTCC раскрыл кое-что CoinDesk это значит, что людям, вероятно, T стоило так волноваться на этой неделе: BlackRock ETF находится на этой странице с августа.