La hausse des rendements met-elle la DeFi sous pression ?

Dans le monde en constante évolution des actifs numériques, Ethereum est confronté à une demande en baisse dans un contexte de hausse des rendements des bons du Trésor américain. Cela se reflète dans le taux de jalonnement de l'ether (ETH), qui correspond à la récompense versée aux validateurs pour soutenir le fonctionnement du réseau Ethereum . Selon le Taux de jalonnement de l'Ether composite(CESR), ce taux continue de osciller autour de 3,7 % annualisé, soit moins de la moitié du taux de 8 % de juin, car les récompenses provenant de frais de transaction réseau moins élevés sont réparties sur un plus grand nombre de validateurs.

Malheureusement, cette récompense provenant du jalonnement de l’éther est inférieure aux rendements de 5 % fournis par les obligations du gouvernement américain – fondamentalement les actifs les plus sûrs au monde et l’investissement de référence à partir duquel tous les autres investissements sont évalués au sein du système financier existant.

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Alors, en avons-nous terminé ? Cela ébranle-t-il les fondements mêmes du réseau Ethereum et anéantit-il le potentiel de soutien qui le maintenait ? prix de l'étherà flot ? À travers tous les hauts et les bas du mondeIndice du marché CoinDeskLes détenteurs d'Ether étaient-ils simplement à la recherche de rendement ? Avant de vous lancer dans MetaMask, approfondissons un BIT ce récit simpliste qui prévaut.

Il est important de reconnaître que comparer les rendements des obligations américaines à ceux du staking d'Ether n'est pas tout à fait une comparaison exacte. En effet, elle juxtapose fondamentalement :

• un rendement nominal fixe illustré par les bons du Trésor par rapport à un rendement réel ajusté à l'inflation
• un actif à prix plafonné à faible risque (c'est-à-dire à valeur nominale) avec un actif de croissance volatil

De plus, depuis l’année dernière Fusion Ethereum, il n'y a pas eu d'émission nette significative de nouveaux jetons d'éther, tandis queLe Trésor américain a augmenté ses émissions de 25 % sur un an (à compter de septembre) pour Finance des déficits budgétaires toujours plus importants.

En laissant de côté cette comparaison des revenus des actifs à croissance nominale fixe par rapport aux revenus réels, les temps d'attente pour les validateurs Ethereum (un autre indicateur de la demande Ethereum ) ont considérablement diminué, passant de 44 jours en juin à seulement un jour, selon File d'attente du validateur. Bien que cela puisse indiquer que le déséquilibre de la demande sur le marché a été corrigé, cela peut également signaler un manque d’intérêt général pour Ethereum après la fusion.

Pour évaluer cette demande d'éther de manière plus complète, il est utile d'examiner l'ensemble de l'espace de la Finance décentralisée, ou DeFi, pour examiner la valeur totale relative verrouillée (TVL) dans le protocole Ethereum de niveau 1 et la comparer à la valeur totale verrouillée dans d'autres blockchains L1 concurrentes au sein du Index de la plateforme de contrats intelligents CoinDeskMalgré l'introduction de nouvelles chaînes et protocoles L1, Ethereum a conservé la part du lion de la TVL, se maintenant à 54 % et fluctuant entre 50 % et 60 % de la TVL au cours des deux dernières années. Ce résultat est particulièrement remarquable compte tenu de l'hiver Crypto qui a marqué cette période.

(Source: DéfiLlama)

ONEun des enseignements tirés des données sur la TVL est l'exode continu des capitaux des chaînes L1. La TVL a diminué par rapport à son pic de 180 milliards de dollars atteint fin 2021, lorsque la Réserve fédérale a commencé à relever ses taux d'intérêt en réponse à la hausse de l'inflation. Si l'on considère les taux du marché des bons du Trésor et du crédit aux entreprises, il apparaît clairement que la baisse de la TVL a coïncidé avec la flambée des coûts d'emprunt et le resserrement des conditions de prêt et de crédit, comme le montre l'écart ajusté des options (OAS) des BOND d'entreprises notées C par rapport aux bons du Trésor.

(Source: DéfiLlama, Fédération fédérale de Saint-Louis)

La corrélation entre les variations hebdomadaires de la TVL DeFi et les variations des rendements du marché Finance traditionnel, ou TradFi, est également statistiquement significative : chaque augmentation de 100 points de base des rendements réels et des OAS à haut rendement notés C entraîne une réduction anticipée de 14 % et 4 % de la TVL DeFi, respectivement. Après correction de ces effets de rendement TradFi, la TVL DeFi a tout de même réussi à croître à un taux moyen de 1,6 % par semaine sur cette période. Cette dynamique relationnelle démontre que, si le capital bloqué sur la chaîne peut être utilisé pour diverses activités (par exemple, le yield farming, le staking et le trading), le rendement du capital est fondamentalement évalué (et éventuellement financé) par rapport à la possibilité de détenir des titres à revenu fixe à court terme relativement sans risque, hors risques à long terme d'inflation et de dépréciation.

Bien que cela ne soit pas de bon augure pour les perspectives à court terme de l'activité TVL et des transactions en chaîne des protocoles L1, comprendre le lien entre les Marchés traditionnels et les Marchés DeFi est essentiel pour développer une stratégie d'investissement exploitable lorsque les taux d'intérêt réels et nominaux baissent inévitablement pour stimuler l'économie dans le contexte d'un ralentissement économique.

Cependant, nous ne verrons peut-être pas revenir un environnement de taux d'intérêt zéro de sitôt, car la récente vente massive d'obligations à plus long terme reflète une reconnaissance croissante du fait que le taux d'intérêt d'équilibre (anciennement connu sous le nom de « R-star » - sans lien avec Ringo) pourrait se stabiliser à des niveaux plus élevés que les cycles de taux précédents, même après que l'inflation se soit alignée sur l'objectif de 2 % de la Fed.

Ce taux d'intérêt neutre plus élevé est le taux d'intérêt d'équilibre qui ne produit pas de changements dans l'inflation et est façonné par des facteurs tels que la Technologies, la démographie et la productivité économique globale, et peut persister plus longtemps que ce que nous avons observé au cours de la dernière décennie sur les Marchés.

Si les actifs numériques et les applications DeFi peuvent générer une valeur et une utilité significatives pour l'économie réelle (c'est-à-dire en tokenisant des actifs réels), alors les taux de jalonnement blockchain et les activités DeFi n'auront aucun mal à concurrencer les autres opportunités d'investissement du système financier traditionnel pour attirer les capitaux futurs. Cependant, sans ces applications concrètes et compte tenu de la trajectoire actuelle de hausse des rendements réels, un énorme essoufflement persiste dans le monde de la DeFi.

Plats à emporter

Du rédacteur en chef adjoint de CoinDesk Nick Baker, voici quelques nouvelles qui méritent d'être lues :

• Bitcoin 35 000 $ : Les krachs éclair ont suscité une attention considérable au fil des ans. Ces chutes de prix soudaines – très soudaines – ont tendance à inquiéter les traders traditionnels, qui se demandent comment les ordinateurs ruinent les Marchés. Quoi qu'il en soit, les rallyes éclair ne suscitent T la même attention, mais, même s'il ne s'agissait T vraiment d'un Rally éclair provoqué par des ordinateurs, ce qui vient de se passer avec le Bitcoin (BTC) en a vraiment ONE. Lundi, le BTC a dépassé les 31 000 $ pour la première fois depuis des mois. Puis, en quelques minutes, il a brièvement dépassé les 35 000 $. Optimism concernant Perspectives des ETF Bitcoin et mécanismes du marché des options Voici quelques explications. Quelle qu'en soit la cause, le prix du Bitcoin a doublé cette année et les Crypto commencent à connaître un essor surprenant.
• UN SITE WEB ENNUYEUX : Pourquoi les ETF Bitcoin et leurs chances d'approbation aux États-Unis ont-ils suscité un tel engouement ? Un site web généralement ennuyeux pour la Depository Trust & Clearing Corp. J'ai dit à plus d' un jeune journaliste financier au fil des ans que la compensation est un élément essentiel des Marchés financiers. Pourtant, c'est un sujet généralement rébarbatif. Il est donc important, lorsqu'on écrit sur la compensation, d'insister sur le premier pour éviter le second. Mais il s'avère que la DTCC peut susciter l'enthousiasme ! Le projet d'ETF de BlackRock est apparu sur une page web de la DTCC, avec un CUSIP et un symbole boursier. Les Crypto investisseurs ont pensé que c'était une bonne nouvelle, peut-être même un signe que la demande de BlackRock avait été approuvée. Ce n'était certainement T le cas, même si ce n'est pas vraiment une mauvaise nouvelle que BlackRock termine ce travail préparatoire, obtienne un CUSIP et un symbole boursier, ETC Cet Optimism, peut-être malavisé, a probablement alimenté une partie, voire la majeure partie, de la forte Rally du Bitcoin de lundi. Mais les sites web ennuyeux donnent et les sites web ennuyeux reprennent. Mardi, l'ETF de BlackRock avait disparu du site de la DTCC. Le Bitcoin a chuté. Plus tard dans la journée,La DTCC a révélé quelque chose à CoinDesk Cela signifie que les gens n'auraient probablement T dû s'énerver autant cette semaine : l'ETF BlackRock est sur cette page depuis août.