Los 5 grandes vectores de riesgo de DeFi

Como elFinanzas descentralizadas El mercado DeFi crece y el tema del riesgo cobra protagonismo. DeFi promete plataformas financieras automatizadas, transparentes y descentralizadas que desafían algunos de los fundamentos fundamentales de los Mercados financieros, pero las diferentes dimensiones de riesgo en los productos DeFi siguen, en su mayoría, poco estudiadas.

Lo que dificulta tanto la gestión de riesgos en DeFi es que no se ajusta del todo a la teoría tradicional de gestión de riesgos en los instrumentos financieros. Durante décadas, los Mercados de capitales han evolucionado en torno a modelos de gestión de riesgos centrados en factores de mercado como la volatilidad. Esto se debe principalmente a que otros factores pueden mitigarse mediante el riesgo y la reputación de los intermediarios. Al sustituir a estos intermediarios por Tecnología financiera automatizada… contratos inteligentes – DeFi logra niveles de automatización financiera sin precedentes, pero también introduce nuevos vectores de riesgo que no habíamos visto antes.

Gestión de riesgos en los Mercados de capitales frente a las DeFi

Premio NobelPablo SamuelsonUna vez afirmó que “Wall Street se sostiene sobre los hombros deHarry Markowitz.” Si bien el comentario puede ser una exageración, enfatiza la importancia de las contribuciones de Markowitz a la teoría moderna de carteras y la gestión de riesgos en los Mercados de capitales. Intelectuales como Markowitz o su alumno William SharpeProporcionó la base matemática para un enfoque cuantificable para la construcción de carteras basado en rentabilidades ajustadas al riesgo. Términos comunes del mercado, como valor en riesgo o beta, constituyen la base del análisis de riesgos en las carteras modernas. Si bien el concepto de riesgo es intrínsecamente complejo, la mayoría de los factores están relacionados con las variaciones en la volatilidad y los precios de un activo determinado o de activos relacionados.

Parte del éxito de las teorías de gestión de riesgos de Sharpe, Markowitz y otros en los Mercados de capitales se debe a que se basan en la idea de intermediarios confiables y una infraestructura estable. Los reguladores, los bancos centrales y otras entidades contribuyen a la reducción del riesgo de los factores macroeconómicos de los activos, de forma que no afecten la composición de la cartera. Se asume que la infraestructura para la compraventa de dichos activos es tan estable que los inversores T siquiera piensan en ella.

La teoría tradicional de gestión de riesgos no se aplica a DeFi porque, al confiar en contratos inteligentes programables y una nueva infraestructura en lugar de confiar en intermediarios, DeFi introduce nuevos elementos de riesgo que no tienen equivalente en los Mercados de capital tradicionales.

5 vectores de riesgo que los inversores DeFi deben conocer

Si la teoría tradicional de gestión de riesgos no se aplica del todo al mundo DeFi, se necesitan otras metodologías. El primer paso hacia modelos eficientes de gestión de riesgos en DeFi es evaluar las diferentes dimensiones de riesgo de sus inversiones y operaciones. La mayoría de los inversores en DeFi conocen el llamado riesgo de los contratos inteligentes, pero la realidad es que no existe un concepto tan genérico. Existen diferentes formas de riesgo de los contratos inteligentes y otros factores de riesgo secundarios que afectan a los protocolos DeFi.

Si bien existen muchos vectores de riesgo en DeFi, la mayoría de ellos caen en algunos de los siguientes cinco grupos:

1. Riesgo intrínseco del protocolo

Las plataformas DeFi automatizan primitivas financieras específicas en forma de contratos inteligentes. La dinámica de estos protocolos constituye una de las dimensiones más importantes de los riesgos en las aplicaciones DeFi. El riesgo intrínseco del protocolo se refiere a las mecánicas de riesgo integradas por defecto en el diseño de un protocolo. Aun así, presentan riesgos importantes para las estrategias de inversión, incluso si los protocolos funcionan según lo previsto.

El riesgo intrínseco de los protocolos DeFi se presenta de diversas maneras. En protocolos de préstamos DeFi como Compound o Aave, las liquidaciones son un mecanismo que mantiene la colateralización de los Mercados de préstamos en niveles adecuados. Las liquidaciones permiten a los participantes obtener una parte del capital en posiciones no garantizadas. El deslizamiento es otra condición presente en los protocolos de creación de mercado automatizada (AMM) como Curve. Un alto deslizamiento en los pools de Curve puede obligar a los inversores a pagar comisiones extremadamente altas para retirar la liquidez suministrada a un protocolo.

El riesgo intrínseco en los protocolos DeFi es ONE de los principales ejemplos de transferencia de riesgo desde contrapartes Human centralizadas a mecanismos programables en un protocolo.

2. Riesgo de protocolo exógeno

Si bien los protocolos intrínsecos se basan en dinámicas nativas, las transacciones DeFi suelen estar expuestas a factores exógenos que alteran el comportamiento esperado del protocolo. Los ataques que explotan la mecánica subyacente de un protocolo DeFi, como...oráculoLas manipulaciones, los exploits de préstamos flash o los ataques que aprovechan errores en la lógica de los contratos inteligentes son ejemplos destacados de esta categoría. Los exploits recientes en protocolos comoCrema Finanzas o Badger DAODestacar que el riesgo del protocolo exógeno sería un factor omnipresente en la evolución de DeFi.

3. Riesgos de gobernanza

Un aspecto único de DeFi es que las propuestas de gobernanza descentralizada controlan el comportamiento de un protocolo DeFi y, con frecuencia, son la causa de cambios en su composición de liquidez que afectan a los inversores. Por ejemplo, las propuestas de gobernanza que modifican las ponderaciones de los pools de AMM o los ratios de colateralización en los protocolos de préstamo suelen favorecer el FLOW de liquidez hacia o desde el protocolo. Un aspecto más preocupante de la gobernanza DeFi desde la perspectiva del riesgo es la creciente centralización de la estructura de gobernanza de muchos protocolos DeFi.

Si bien los modelos de gobernanza de DeFi están arquitectónicamente descentralizados, muchos de ellos están controlados por un pequeño número de partes que pueden influir en el resultado de cualquier propuesta. Este aspecto no es tan preocupante como parece, ya que muchas de las grandes partes capaces de influir en el resultado de las votaciones sobre gobernanza de DeFi lo están únicamente gracias a su participación activa y alineamiento con el ecosistema DeFi, una clara señal de alineación de intereses.

Sin embargo, desde una perspectiva de gestión de riesgos, los protocolos DeFi están funcionalmente expuestos a ataques de gobernanza. En general, DeFi podría beneficiarse de modelos de gobernanza más robustos. Empresas como Andreesen Horowitz han descritoAlgunos modelos novedosos de gobernanza de DeFique vale la pena explorar.

4. Riesgo subyacente de la cadena de bloques

Los protocolos DeFi asumen un cierto nivel de dependencia de la infraestructura de su blockchain subyacente. Aspectos comprometedores, como los mecanismos de consenso en una blockchain específica, pueden materializarse en vulnerabilidades en los protocolos DeFi que se ejecutan en esa plataforma. Un ejemplo típico de esto son los llamados cárteles de validadores enprueba de participaciónRedes (PoS) en las que varios validadores se confabulan para influir en la distribución de recompensas en la red y pueden detener efectivamente el funcionamiento de los protocolos DeFi.

5. Riesgo de mercado

Solemos obsesionarnos con los aspectos de protocolo e infraestructura, y a menudo ignoramos la exposición al riesgo de mercado inherente a las inversiones en este sector. Por ejemplo, las inversiones en pools de AMM no estables son vulnerables a pérdidas si el precio de los activos difiere drásticamente del momento en que se suministró la liquidez al pool. Otro ejemplo son las caídas abruptas del precio de un activo que podrían provocar la eliminación masiva de liquidez de un pool, causando importantes niveles de deslizamiento.

La naturaleza programable de los protocolos DeFi significa que pueden reaccionar de forma nativa a los elementos de riesgo del mercado tradicionales, como la volatilidad y el precio, de formas que pueden causar efectos en cascada que impactan las posiciones de los inversores.

Gestión de riesgos DeFi-First

La teoría tradicional de carteras de riesgo está diseñada para Mercados con intermediarios e infraestructura confiables. Al reemplazar estos intermediarios con contratos inteligentes programables, DeFi introduce nuevas formas de riesgo T antes vistas en los Mercados de capitales. Para optimizar la adopción institucional, es probable que DeFi requiera modelos nativos de gestión de riesgos que abarquen el protocolo, la infraestructura y los riesgos de mercado del sector.

Los modelos nativos de gestión de riesgos de DeFi podrían implementarse tanto a nivel de protocolo como parte de aplicaciones descentralizadas de servicios financieros de nivel 2 (aplicaciones descentralizadas). Por ejemplo, podemos pensar en protocolos DeFi de próxima generación que crean automáticamente modelos de incentivos cuando los fondos de liquidez se desequilibran o modelos de seguro DeFi nativos que protegen contra deslizamientos o pérdidas impermanentes.

Así como los modelos de gestión de riesgos sentaron las bases de los Mercados financieros modernos, es probable que se conviertan en un componente esencial de la próxima ola de protocolos DeFi. Pero, como muchas otras cosas, DeFi nos exige reimaginar la teoría de la gestión de riesgos para un nuevo mundo de descentralización y automatización.