Os 5 grandes vetores de risco do DeFi

Como oFinanças descentralizadas (DeFi) cresce, o assunto do risco está tomando o centro do palco. DeFi mantém a promessa de plataformas financeiras automatizadas, transparentes e descentralizadas que desafiam alguns dos principais fundamentos dos Mercados financeiros, mas as diferentes dimensões de risco em produtos DeFi permanecem, em sua maior parte, pouco estudadas.

O que torna a gestão de risco em DeFi tão desafiadora é que ela T está em conformidade com a teoria tradicional de gestão de risco em instrumentos financeiros. Por décadas, os Mercados de capital evoluíram em torno de modelos de gestão de risco focados em fatores de mercado, como volatilidade. Isso ocorre principalmente porque outros fatores podem ser mitigados pelo risco e reputação dos intermediários. Ao substituir esses intermediários por Tecnologia financeira automatizada – contratos inteligentes – O DeFi atinge níveis sem precedentes de automação financeira, mas também introduz novos vetores de risco que T vimos antes.

Gestão de Riscos em Mercados de Capitais vs. DeFi

laureado com o NobelPaulo Samuelsonafirmou uma vez que “Wall Street está apoiada nos ombros deHarry Markowitz.” Embora o comentário possa ser um exagero, ele enfatiza a importância das contribuições de Markowitz para a teoria moderna de portfólio e gestão de risco em Mercados de capital. Intelectuais como Markowitz ou seu aluno William Sharpeforneceu a base matemática para uma abordagem quantificável para a construção de portfólios com base em retornos ajustados ao risco. Termos comuns de mercado, como valor em risco ou beta, são a base da análise de risco em portfólios modernos. Embora a noção de risco seja intrinsecamente complexa, a maioria dos fatores está relacionada às variações na volatilidade e nos preços de um determinado ativo ou ativos relacionados.

Parte da razão pela qual as teorias de gestão de risco de Sharpe, Markowitz e outros funcionaram nos Mercados de capital é porque elas são construídas na noção de intermediários confiáveis ​​e uma infraestrutura estável. Reguladores, bancos centrais e outras entidades desempenham um papel na redução de risco de fatores macro de ativos de maneiras que T afetam a composição do portfólio. A infraestrutura para comprar e vender esses ativos é considerada tão estável que os investidores T pensam nisso.

A teoria tradicional de gestão de risco T se aplica ao DeFi porque, ao confiar em contratos inteligentes programáveis ​​e uma nova infraestrutura em vez de confiar em intermediários, o DeFi introduz novos elementos de risco que T têm equivalente nos Mercados de capital tradicionais.

5 vetores de risco que os investidores DeFi devem conhecer

Se a teoria tradicional de gerenciamento de risco T se aplica bem ao mundo do DeFi, então outras metodologias são necessárias. O primeiro passo em direção a modelos eficientes de gerenciamento de risco no DeFi é qualificar as diferentes dimensões de risco de seu investimento e negociação. A maioria dos investidores no DeFi está ciente do chamado risco de contrato inteligente, mas a realidade é que não existe um conceito tão genérico. Existem diferentes formas de risco de contrato inteligente e outros fatores de risco periféricos que afetam os protocolos DeFi.

Embora existam muitos vetores de risco no DeFi, a maioria deles se enquadra em alguns dos cinco grupos a seguir:

1. Risco intrínseco do protocolo

Plataformas DeFi automatizam primitivas financeiras específicas na forma de contratos inteligentes. A dinâmica desses protocolos é uma das dimensões mais importantes de riscos em aplicações DeFi. Risco intrínseco de protocolo se refere à mecânica de risco incorporada por padrão no design de um protocolo. Eles ainda apresentam riscos importantes para estratégias de investimento, mesmo que os protocolos estejam funcionando conforme o esperado.

O risco intrínseco do protocolo em DeFi vem em todas as formas. Em protocolos de empréstimo DeFi como Compound ou Aave, liquidações são um mecanismo que mantém a garantia dos Mercados de empréstimo em níveis apropriados. As liquidações permitem que os participantes tomem parte do principal em posições não garantidas. Slippage é outra condição presente em protocolos de criação de mercado automatizado (AMM) como Curve. Condições de alto slippage em pools Curve podem forçar os investidores a pagar taxas extremamente altas para remover a liquidez fornecida a um protocolo.

O risco intrínseco em protocolos DeFi é um dos principais exemplos de transferência de risco de contrapartes Human centralizadas para mecanismos programáveis ​​em um protocolo.

2. Risco de Protocolo Exógeno

Enquanto protocolos intrínsecos são baseados em dinâmicas nativas, as negociações DeFi são frequentemente expostas a fatores exógenos que alteram o comportamento esperado do protocolo. Ataques que exploram a mecânica subjacente de um protocolo DeFi, comooráculomanipulações, exploits de empréstimos rápidos ou ataques que tiram vantagem de bugs na lógica do contrato inteligente são exemplos proeminentes dessa categoria. Exploits recentes em protocolos comoFinanças Creme ou Badger DAOdestacar que o risco exógeno do protocolo seria um fator onipresente na evolução do DeFi.

3. Riscos de Governança

Um aspecto único do DeFi, propostas de governança descentralizada controlam o comportamento de um protocolo DeFi e, muitas vezes, são a causa de mudanças em sua composição de liquidez afetando investidores. Por exemplo, propostas de governança que alteram pesos em pools AMM ou taxas de colateralização em protocolos de empréstimo normalmente ajudam o FLOW de liquidez para dentro ou para fora do protocolo. Um aspecto mais preocupante da governança DeFi da perspectiva de risco é a crescente centralização da estrutura de governança de muitos protocolos DeFi.

Embora os modelos de governança DeFi sejam arquitetonicamente descentralizados, muitos deles são controlados por um pequeno número de partes que podem influenciar o resultado de qualquer proposta. Este aspecto não é tão preocupante quanto parece, pois muitas das grandes partes capazes de influenciar o resultado das votações de governança DeFi estão nessa posição apenas por causa de sua participação ativa e alinhamento no ecossistema DeFi – um sinal claro de alinhamento de interesses.

De uma perspectiva de gerenciamento de risco, no entanto, os protocolos DeFi são funcionalmente expostos a ataques de governança. Em geral, o DeFi poderia se beneficiar de modelos de governança mais robustos. Empresas como Andreesen Horowitz descreveramalguns novos modelos de governança DeFique vale a pena explorar.

4. Risco subjacente do Blockchain

Os protocolos DeFi assumem um nível de dependência de infraestrutura em seu blockchain subjacente. Aspectos comprometedores, como os mecanismos de consenso em um blockchain específico, podem se materializar em vulnerabilidades em protocolos DeFi em execução nessa plataforma. Um exemplo típico disso são os chamados cartéis validadores emprova de participaçãoRedes (PoS) nas quais vários validadores conspiram para influenciar a distribuição de recompensas na rede e podem efetivamente interromper o funcionamento dos protocolos DeFi.

5. Risco de mercado

Temos a tendência de ficar obcecados com os aspectos de protocolo e infraestrutura e frequentemente ignoramos a exposição nativa ao risco de mercado de investimentos no espaço. Por exemplo, investimentos em pools AMM não-stablecoin são vulneráveis a perdas se o preço dos ativos divergir drasticamente do momento em que a liquidez foi fornecida ao pool. Outro exemplo são quedas abruptas no preço de um ativo que podem desencadear a remoção massiva de liquidez de um pool, causando grandes níveis de slippage.

A natureza programável dos protocolos DeFi significa que eles podem reagir nativamente aos elementos de risco tradicionais do mercado, como volatilidade e preço, de maneiras que podem causar efeitos em cascata impactando as posições dos investidores.

Gestão de Risco DeFi-First

A teoria tradicional de portfólio de risco é projetada para Mercados de intermediários e infraestrutura confiáveis. Ao substituir esses intermediários por contratos inteligentes programáveis, o DeFi introduz novas formas de riscos que T vimos antes nos Mercados de capital. Para agilizar a adoção institucional, é provável que o DeFi exija modelos nativos de gerenciamento de risco que abranjam o protocolo nativo, a infraestrutura e os riscos de mercado do setor.

Os modelos nativos de gerenciamento de risco DeFi podem ser implementados tanto no nível do protocolo quanto como parte dos dapps de serviços financeiros de nível 2 (aplicações descentralizadas). Por exemplo, podemos pensar em protocolos DeFi de próxima geração que criam automaticamente modelos de incentivo quando os pools de liquidez se tornam desequilibrados ou modelos de seguro DeFi nativos que protegem contra deslizamentos ou perdas impermanentes.

Assim como os modelos de gerenciamento de risco construíram a base dos Mercados financeiros modernos, eles provavelmente se tornarão um componente essencial da próxima onda de protocolos DeFi. Mas, como muitas outras coisas, o DeFi exige que reimaginemos a teoria de gerenciamento de risco para um novo mundo de descentralização e automação.