5 основных векторов риска DeFi

Какдецентрализованные Финансы Рынок (DeFi) растет, тема риска выходит на первый план. DeFi обещает автоматизированные, прозрачные и децентрализованные финансовые платформы, которые бросают вызов некоторым ключевым основам финансовых Рынки, но различные аспекты риска в продуктах DeFi остаются, по большей части, недостаточно изученными.

Что делает управление рисками в DeFi таким сложным, так это то, что оно T совсем соответствует традиционной теории управления рисками в финансовых инструментах. На протяжении десятилетий Рынки капитала развивались вокруг моделей управления рисками, ориентированных на рыночные факторы, такие как волатильность. Это в основном потому, что другие факторы могут быть смягчены риском и репутацией посредников. Заменяя этих посредников автоматизированной финансовой Технологии – смарт-контракты – DeFi достигает беспрецедентного уровня финансовой автоматизации, но также вводит новые векторы риска, с которыми мы раньше T сталкивались.

Управление рисками на Рынки капитала и DeFi

лауреат Нобелевской премииПол Самуэльсоноднажды заявил, что «Уолл-стрит стоит на плечахГарри Марковиц.” Хотя этот комментарий может быть преувеличением, он подчеркивает важность вклада Марковица в современную теорию портфеля и управление рисками на Рынки капитала. Такие интеллектуалы, как Марковиц или его ученик Уильям Шарппредоставили математическую основу для количественного подхода к построению портфеля на основе доходности, скорректированной с учетом риска. Такие общепринятые рыночные термины, как стоимость под риском или бета, являются основой анализа риска в современных портфелях. Хотя понятие риска по своей сути является сложным, большинство факторов связаны с изменениями волатильности и цен данного актива или связанных активов.

Одна из причин, по которой теории управления рисками Шарпа, Марковица и других работали на Рынки капитала, заключается в том, что они построены на идее доверенных посредников и стабильной инфраструктуры. Регуляторы, центральные банки и другие организации играют роль в снижении макроэкономических факторов риска активов способами, которые T влияют на состав портфеля. Инфраструктура для покупки и продажи этих активов считается настолько стабильной, что инвесторы даже T задумываются о ней.

Традиционная теория управления рисками T к DeFi, поскольку, полагаясь на программируемые смарт-контракты и новую инфраструктуру вместо доверия посредникам, DeFi вводит новые элементы риска, которые T имеют эквивалента на традиционных Рынки капитала.

5 векторов риска, о которых следует знать инвесторам DeFi

Если традиционная теория управления рисками T совсем применима к миру DeFi, то нужны другие методологии. Первым шагом к эффективным моделям управления рисками в DeFi является квалификация различных измерений риска инвестиций и торговли. Большинство инвесторов в DeFi знают о так называемом риске смарт-контрактов, но реальность такова, что такой общей концепции не существует. Существуют различные формы риска смарт-контрактов и другие периферийные факторы риска, которые влияют на протоколы DeFi.

Хотя в DeFi существует множество векторов риска, большинство из них можно отнести к следующим пяти группам:

1. Внутренний риск протокола

Платформы DeFi автоматизируют определенные финансовые примитивы в форме смарт-контрактов. Динамика этих протоколов является ONE из важнейших измерений рисков в приложениях DeFi. Внутренний риск протокола относится к механизмам риска, встроенным по умолчанию в дизайн протокола. Они по-прежнему представляют важные риски для инвестиционных стратегий, даже если протоколы работают так, как и ожидалось.

Внутренний риск протокола в DeFi проявляется во всех формах. В кредитных протоколах DeFi, таких как Compound или Aave, ликвидация — это механизм, который поддерживает обеспечение кредитных Рынки на надлежащем уровне. Ликвидация позволяет участникам брать часть основного долга в необеспеченных позициях. Проскальзывание — еще одно условие, присутствующее в протоколах автоматизированного создания рынка (AMM), таких как Curve. Высокие условия проскальзывания в пулах Curve могут заставить инвесторов платить чрезвычайно высокие комиссии за удаление ликвидности, предоставленной протоколу.

Внутренний риск в протоколах DeFi является ONE из основных примеров передачи риска от централизованных контрагентов- Human к программируемым механизмам в протоколе.

2. Экзогенный протокольный риск

В то время как внутренние протоколы основаны на собственной динамике, сделки DeFi часто подвергаются воздействию внешних факторов, которые изменяют ожидаемое поведение протокола. Атаки, эксплуатирующие базовую механику протокола DeFi, напримероракулМанипуляции, эксплойты с мгновенными кредитами или атаки, использующие ошибки в логике смарт-контрактов, являются яркими примерами этой категории. Недавние эксплойты в протоколах, таких какКрем Финансы или Badger DAOподчеркивают, что внешний риск протокола будет повсеместным фактором в развитии DeFi.

3. Риски управления

Уникальный аспект DeFi, предложения по децентрализованному управлению контролируют поведение протокола DeFi и, довольно часто, являются причиной изменений в составе его ликвидности, влияя на инвесторов. Например, предложения по управлению, которые изменяют веса в пулах AMM или коэффициенты обеспечения в протоколах кредитования, обычно помогают ликвидности FLOW в протокол или выходить из него. Более тревожным аспектом управления DeFi с точки зрения риска является растущая централизация структуры управления многих протоколов DeFi.

Несмотря на то, что модели управления DeFi архитектурно децентрализованы, многие из них контролируются небольшим числом сторон, которые могут повлиять на результат любого предложения. Этот аспект не так беспокоен, как кажется, поскольку многие из крупных сторон, способных повлиять на результат голосов по управлению DeFi, находятся в таком положении только из-за своего активного участия и согласованности в экосистеме DeFi — явный признак согласованности интересов.

Однако с точки зрения управления рисками протоколы DeFi функционально подвержены атакам управления. В целом, DeFi могли бы выиграть от более надежных моделей управления. Такие компании, как Andreesen Horowitz, уже обрисовалинекоторые новые модели управления DeFiкоторые стоит изучить.

4. Базовый риск блокчейна

Протоколы DeFi принимают уровень зависимости инфраструктуры от своего базового блокчейна. Компрометирующие аспекты, такие как механизмы консенсуса на определенном блокчейне, могут материализоваться в уязвимости протоколов DeFi, работающих на этой платформе. Типичным примером этого являются так называемые картели валидаторов вдоказательство доли(PoS) сети, в которых несколько валидаторов вступают в сговор с целью повлиять на распределение вознаграждений в сети и могут эффективно остановить работу протоколов DeFi.

5. Рыночный риск

Мы склонны зацикливаться на аспектах протокола и инфраструктуры и часто игнорируем собственный рыночный риск инвестиций в эту сферу. Например, инвестиции в пулы AMM, не являющиеся стейблкоинами, уязвимы к потерям, если цена активов резко отклоняется от времени, когда ликвидность была предоставлена пулу. Другим примером являются резкие падения цены актива, которые могут спровоцировать массовое удаление ликвидности из пула, вызывая значительные уровни проскальзывания.

Программируемая природа протоколов DeFi означает, что они могут изначально реагировать на традиционные элементы рыночного риска, такие как волатильность и цена, способами, которые могут вызывать каскадные эффекты, влияющие на позиции инвесторов.

DeFi-First Управление рисками

Традиционная теория портфеля рисков разработана для Рынки доверенных посредников и инфраструктуры. Заменяя этих посредников программируемыми смарт-контрактами, DeFi вводит новые формы рисков, которые мы раньше T видели на Рынки капитала. Для того чтобы оптимизировать институциональное принятие, DeFi, вероятно, потребуются собственные модели управления рисками, которые охватывают собственный протокол, инфраструктуру и рыночные риски сектора.

Собственные модели управления рисками DeFi могут быть реализованы как на уровне протокола, так и в качестве части финансовых сервисов 2-го уровня (децентрализованные приложения). Например, мы можем подумать о протоколах DeFi следующего поколения, которые автоматически создают модели стимулирования, когда пулы ликвидности становятся несбалансированными, или о собственных моделях страхования DeFi, которые защищают от проскальзывания или непостоянных потерь.

Так же, как модели управления рисками заложили основу современных финансовых Рынки, они, вероятно, станут неотъемлемым компонентом следующей волны протоколов DeFi. Но, как и многое другое, DeFi требует от нас переосмысления теории управления рисками для нового мира децентрализации и автоматизации.