El director financiero de Circle Internet Financial, Jeremy Fox-Green, reafirmó a principios de esta semana la posición de la empresa de servicios financieros de Criptomonedasplan para salir a bolsa a finales de este año. Por un lado, esto no es noticia: los planes de Circle se anunciaron por primera vez en junio de el año pasado.

Por otro lado, esta confirmación es enorme considerando lo drásticamente que han cambiado las circunstancias en la industria de los activos digitales desde entonces. Que Circle siga estando lo suficientemente sano como para salir a bolsa en el actual entorno bajista es una gran reivindicación para una empresa que ha cometido numerosos errores y que tardó casi una década en encontrar una aplicación revolucionaria con su stablecoin USDC .

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Hubo una época en la que Circle parecía una organización agotada y sin rumbo. Fundada por Jeremy Allaire en 2013 como una de las primeras empresas de pagos de Cripto con un enfoque institucional, Circle se adelantó un BIT en la prestación de servicios minoristas. La empresa también dedicó mucha energía a superar los obstáculos regulatorios en una época en la que muchas empresas de Cripto aún ignoraban tales sutilezas. En 2015, por ejemplo, Circle se convirtió en la primera empresa en obtener el...la muy difamada Bitlicense.

No hace mucho, Circle parecía estar tan desesperado por encontrar su propósito que esos esfuerzos regulatorios comenzaron a parecer un esfuerzo inútil. La aparente falta de claridad en su misión se puso de manifiesto cuando Circle compró Poloniex, la plataforma de intercambio de Cripto inicial y con cierta reputación dudosa, en 2018, y la vendió un año después por... 156 millones de dólaresPérdida. Circle luego vendió rápidamente muchas líneas de negocio, incluida una aplicación de inversión móvil.a Voyager Digital (QEPD)en febrero de 2020.

Sin embargo, más que una señal de desesperación, esta poda formaba parte de un plan para centrarse por completo en la stablecoin USDC , totalmente respaldada. Esto no siempre pareció un éxito asegurado: USDC había atraído apenas más de 500 millones de dólares en depósitos a principios de 2020, en comparación con los 4200 millones de dólares del token USDT de su competidor Tether, que estaba en circulación entonces.

Pero, a pesar de los tropiezos, Allaire y compañía pueden celebrar un triunfo preliminar por su enfoque comparativamente cauteloso. De tan solo el 12 % del tamaño de Tether a principios de 2020, Circle se encuentra ahora en camino de igualar, e incluso superar, la escala de su principal competidor.

Transparencia y supervisión

Azotada por la incertidumbre del mercado y el escrutinio regulatorio, la capitalización bursátil de Tether ha caído de un máximo de $83 mil millones en mayo a $66 mil millones a mediados de julio. Para gran mérito de Tether, los reembolsos se han realizado sin problemas. Sin embargo, algunos de esos usuarios parecen haberse cambiado casi directamente a USDC, cuyos depósitos aumentaron de $49 mil millones en mayo a $55 mil millones en la actualidad.

Ese cambio de suerte se debe casi con certeza a la relación mucho más complicada de Tether contransparencia y regulación. USDT tiene una estructura similar a USDC, con activos fuera de la cadena que respaldan una moneda estable denominada en dólares. Pero Tether ha sido blanco de escépticos durante años, tanto por su sorprendente Relación con el intercambio Bitfinexy porque no ha publicado un informe detallado y confiable de los activos de respaldo de USDT.

Entre otras preocupaciones, Tether tiene Afirmó que posee 3.700 millones de dólaresvalor depapel comercial, una reducción respecto a los 30 000 millones de dólares de junio de 2021. Tether no ha especificado las empresas que emitieron esta deuda, ni siquiera su país de origen. En respuesta a una versión anterior de este artículo, Tether declaró explícitamente que no posee papel comercial chino. La primera vez que parece haber hecho esa afirmación específica.

Cabe destacar que, en octubre de 2021, Tether negó tener deuda en El desarrollador chino Evergrande, pero su abogado se negó a confirmar o negar la propiedad de otra deuda china. A mediados de junio de 2022, Tether negó una estimación de que su respaldo fuera 85% de deuda corporativa de origen asiático, pero nuevamente no especificó el origen nacional de la deuda que tenía.

Dada la drástica reducción de las tenencias de papel comercial de Tether y sus diversas divulgaciones cuidadosamente redactadas durante el último año, parece muy probable que Tether haya mantenido en el pasado deuda corporativa china a corto plazo. Si se liquidó en los últimos tres meses en consonancia con la disminución de su circulación, es muy posible que haya sufrido pérdidas por la liquidación: como indicador de la economía china en general, el índice bursátil SSE de China ha cotizado desde marzo hasta un 20 % por debajo de los niveles de finales de 2021 y principios de 2022, cuando Tether aún estaba en alza.

La semana pasada, en cambio, Circle emitió undesglose detallado de activos El cual, aunque no auditado, afirmó que la moneda estable USDC de Circle está respaldada completamente por dólares estadounidenses y bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo de alta liquidez. Cabe destacar aquí por qué la publicación de un informe de respaldo sin auditar por parte de Circle no es lo mismo que la de Tether : Circle, simplemente por ser una entidad financiera registrada en EE. UU., está sujeta a fuerzas materiales que deberían KEEP su honestidad. Por ejemplo, Circle ha presentado numerosas solicitudes ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) antes de su cotización pública. Los críticos han exigido una auditoría externa de Tether, en gran parte porque Tether no está claramente sujeto a ningún régimen regulatorio de alta confianza.

Existe un creciente consenso sobre la posibilidad de que las monedas estables sean la herramienta clave para el éxito de las criptomonedas, sirviendo no solo como refugio seguro para los operadores intradía de Cripto , sino también como una auténtica mejora respecto al sistema de transferencias para el comercio internacional y una herramienta útil para las Finanzas personales de quienes viven en el extranjero y no pueden acceder fácilmente a dólares convencionales. Los reguladores estadounidenses parecen cada vez más dispuestos a establecer controles que garanticen la fiabilidad de los dólares digitales emitidos por entidades como Circle.

Largo camino

A lo largo de casi una década, Jeremy Allaire ha dedicado un largo y arduo trabajo a posicionar a Circle para que se beneficie del crecimiento de la demanda de las stablecoins. Ahora, Circle está posicionada para debutar en el mercado público en un momento en que la falta de publicidad y un mercado desinflado podrían convertirla en una compra con descuento.

Mi única crítica es que el plan sigue siendo utilizar una sociedad de adquisición de propósito especial (SPAC) en lugar de una oferta pública inicial (OPI) convencional. Una SPAC es una sociedad fantasma que cotiza en bolsa y se convertiría en Circle mediante una fusión inversa. Es un método de cotización pública de acciones con requisitos de Aviso legal más bajos que una OPI.

El plan podría ser difícil de cambiar en este momento, para desgracia de Circle. La confianza en todo el enfoque SPAC se ha visto significativamente socavada por su uso por... figuras como Chamath Palihapitiya Vender cestas de acciones basura con menor Aviso legal en momentos de máxima expectación. La estructura ha llegado a parecer de baja calidad y fraudulenta en comparación con otros elementos de la oferta de Circle.

Pero a pesar de esa queja, el titular es sumamente positivo. El esfuerzo maratoniano de Allaire y su enfoque cuidadoso están a punto de dar grandes frutos para él y los inversores, mientras que varios de sus competidores, demasiado endeudados e imprudentes, se encuentran en una situación difícil. Es una lección que vale la pena recordar para el próximo ciclo de la fiebre de las Cripto , cuando fundadores jóvenes, optimistas e inexpertos vuelvan a prometer el cielo.

Actualización 27/07/2022:Actualizado con nueva información de Tether.