Le directeur financier de Circle Internet Financial, Jeremy Fox-Green, a réaffirmé plus tôt cette semaine la position de la société de services financiers en Cryptomonnaie .projet d'introduction en bourse plus tard cette année. D' un côté, ce n'est T une nouvelle : les plans de Circle ont été annoncés pour la première fois en juin l'année dernière.

D'un autre côté, cette affirmation est considérable compte tenu de l'évolution radicale de la situation du secteur des actifs numériques. Le fait que Circle soit encore suffisamment solide pour entrer en bourse dans le contexte baissier actuel est une formidable justification pour une entreprise qui a commis son lot d'erreurs et qui a mis près d'une décennie à trouver une application révolutionnaire avec son stablecoin USDC .

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Il fut un temps où Circle semblait être une organisation désuète et sans but. Fondée par Jeremy Allaire en 2013, Circle était une des premières entreprises de Crypto -paiements à vocation institutionnelle. L'entreprise était sans doute un BIT prématurée dans sa prestation de services de détail. L'entreprise a également consacré beaucoup d'énergie à contourner les obstacles réglementaires, à une époque où de nombreuses entreprises de Crypto ignoraient encore ces subtilités. En 2015, par exemple, Circle est devenue la première entreprise à obtenir le prix de l'État de New York.Bitlicense, très décrié.

Il n'y a pas si longtemps, Circle semblait tellement défaillante que ses efforts réglementaires ont commencé à paraître vains. Le manque apparent de clarté de sa mission a été mis en évidence avec le rachat par Circle, en 2018, de la plateforme d'échange de Crypto Poloniex, à la réputation douteuse, puis revendue un an plus tard. 156 millions de dollarsperte. Circle a ensuite rapidement cédé de nombreuses activités, dont une application mobile d'investissement.à Voyager Digital (R.I.P.)en février 2020.

Mais plutôt qu'un signe de désespoir, cette réduction s'inscrivait dans un plan visant à se concentrer entièrement sur le stablecoin USDC , entièrement adossé à la cryptomonnaie. Cela n'a T toujours semblé une évidence : USDC avait attiré à peine plus de 500 millions de dollars de dépôts début 2020, contre 4,2 milliards de dollars pour le jeton USDT de son concurrent Tether alors en circulation.

Malgré quelques faux pas, Allaire et son équipe peuvent se féliciter de leur approche relativement prudente. Alors qu'elle ne représentait que 12 % de la taille de Tether début 2020, Circle est désormais en bonne voie pour égaler, voire dépasser, la taille de son principal concurrent.

Transparence et surveillance

En proie à l'incertitude du marché et à la surveillance réglementaire, la capitalisation boursière en circulation de Tether est passée d'un pic de 83 milliards de dollars en mai à 66 milliards de dollars à la mi-juillet. À l'immense mérite de Tether, les rachats se sont déroulés sans problème. Cependant, certains de ces utilisateurs semblent avoir opté plus ou moins directement pour USDC, ce qui a vu les dépôts passer de 49 milliards de dollars en mai à 55 milliards de dollars aujourd'hui.

Ce retournement de situation est presque certainement dû à la relation beaucoup plus compliquée de Tether avectransparence et sa réglementation. USDT est structuré de manière similaire à USDC, avec des actifs hors chaîne adossés à un stablecoin libellé en dollars. Mais Tether est la cible de sceptiques depuis des années, à la fois en raison de son caractère surprenant relation avec la bourse Bitfinexet parce qu’il n’a pas publié de rapport détaillé et fiable sur les actifs de soutien de l’USDT.

Entre autres préoccupations, Tether a a affirmé détenir 3,7 milliards de dollarsvaleur depapier commercial, contre 30 milliards de dollars en juin 2021. Tether n'a pas précisé les sociétés émettrices de cette dette, ni même son pays d'origine. En réponse à une version antérieure de cet article, Tether a explicitement déclaré ne pas détenir de billets de trésorerie chinois. la première fois qu'il semble avoir fait cette affirmation spécifique.

Notamment, Tether a nié en octobre 2021 détenir des dettes en Le promoteur chinois Evergrande, mais son avocat a refusé de confirmer ou d'infirmer la propriété d'autres dettes chinoises. À la mi-juin 2022, Tether a démenti une estimation selon laquelle son soutien était 85 % de la dette des entreprises d'origine asiatique, mais n'a pas encore précisé l'origine nationale de la dette qu'elle détenait.

Compte tenu de la forte baisse des titres de créance de Tether et de ses diverses informations soigneusement formulées au cours de l'année écoulée, il semble fort probable que Tether ait détenu par le passé des titres de créance d'entreprises chinoises à court terme. Si l'entreprise a liquidé ses titres au cours des trois derniers mois, parallèlement à la baisse de sa circulation, elle aurait très bien pu subir une perte : en tant que représentant de l'économie chinoise dans son ensemble, l'indice boursier chinois SSE a enregistré depuis mars une baisse pouvant atteindre 20 % par rapport à ses niveaux de fin 2021 et début 2022, lorsque Tether était encore en croissance.

La semaine dernière, en revanche, Circle a publié unrépartition détaillée des actifs Bien que non audité, ce rapport affirme que le stablecoin USDC de Circle est entièrement adossé à des dollars américains et à des obligations du Trésor américain à court terme très liquides. Il convient de noter ici pourquoi la publication par Circle d'un rapport de garantie non audité diffère de celle de Tether : Circle, du simple fait de son statut d'entité financière américaine enregistrée, est soumise à des forces matérielles qui devraient la KEEP honnête. Circle a par exemple déposé de nombreux documents auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine avant son introduction en bourse. Les critiques ont exigé un audit indépendant de Tether , en grande partie parce que Tether n'est clairement soumis à aucun régime réglementaire hautement fiable.

Il existe un consensus croissant sur le fait que les stablecoins pourraient bien être la principale application phare des cryptomonnaies, servant non seulement de refuge pour les day traders, mais aussi de véritable amélioration par rapport aux systèmes de virement pour le commerce international, et d'outil de gestion Finance personnelle utile pour les personnes à l'étranger qui n'ont T facilement accès aux dollars traditionnels. Les régulateurs américains semblent de plus en plus enclins à mettre en place des contrôles garantissant la fiabilité des dollars numériques émis par des entités comme Circle.

Longue route

Pendant près de dix ans, Jeremy Allaire a travaillé dur pour positionner Circle afin de bénéficier de la croissance de la demande de stablecoins. Circle est désormais bien placé pour faire son entrée en bourse, à un moment où le manque d'engouement et la déflation du marché pourraient en faire un achat à prix réduit.

Ma seule critique concerne le fait que le projet consiste toujours à recourir à une société d'acquisition à vocation spécifique (SPAC) plutôt qu'à une introduction en bourse (IPO) classique. Une SPAC est une société écran cotée qui deviendrait Circle par fusion inversée. Il s'agit d'une méthode d'introduction en bourse qui impose des exigences de Déclaration de transparence moins élevées qu'une introduction en bourse.

Le plan pourrait être difficile à modifier à ce stade, au grand dam de Circle. La confiance dans l'approche SPAC dans son ensemble a été considérablement ébranlée par son utilisation par des personnages comme Chamath Palihapitiya Vendre des paniers d'actions douteuses avec une Déclaration de transparence réduite en période de forte excitation. Cette structure apparaît désormais comme bon marché et frauduleuse par rapport aux autres éléments de l'offre de Circle.

Malgré ces critiques, le bilan est extrêmement positif. Les efforts acharnés d'Allaire et son approche prudente sont sur le point de porter leurs fruits, tant pour lui que pour les investisseurs, tandis que nombre de ses concurrents, trop endettés et imprudents, sont au bord du gouffre. C'est une leçon à retenir pour le prochain cycle de buzz Crypto , lorsque de jeunes fondateurs optimistes et inexpérimentés recommenceront à promettre la lune.

Mise à jour 27/07/2022 :Mis à jour avec de nouvelles informations de Tether.