A medida que la tokenización despega, mire hacia las DAO

La gestión de activos Cripto y tradicionales están convergiendo.

Desde el lanzamiento récord de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin en Estados Unidos hasta las últimas afirmaciones del director ejecutivo de BlackRock, Larry Fink, de que el siguiente paso es “tokenización de todos los activos financieros”,El rumbo se está volviendo más claro. A medida que los activos migran dentro de la cadena de bloques, más gestores se enfrentarán a desafíos únicos al desplegar capital institucional en cadenas de bloques públicas.

Ainsley To es el director de gestión de activos en Avantgarde Finanzas.

Detrás de la publicidad y la especulación sobre las futuras direcciones de los precios, se ha estado construyendo todo un ecosistema nativo de Internet sobre rieles de Cripto .

Las organizaciones autónomas descentralizadas (DAO), entidades digitales que trascienden las fronteras geográficas y se rigen por un código en lugar de contratos legales, están especialmente familiarizadas con muchos de estos desafíos, dadas las grandes cantidades de activos que han acumulado en sus tesorerías, que normalmente se gestionan en cadena.

Volatilidad y falta de un activo “libre de riesgo”

La volatilidad de precios es descontrolada en el ecosistema Cripto y muchas DAO deben afrontarla directamente. La mayoría de las DAO tienen un token nativo aún más volátil que Bitcoin (BTC) o Ethereum (ETH). Un desafío adicional para la gestión de activos en cadena es que, a diferencia de los Mercados tradicionales, las Cripto carecen de un activo verdaderamente libre de riesgo al que recurrir como refugio seguro.

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Si bien las monedas estables vinculadas al dólar se utilizan a menudo como un indicador de un activo libre de riesgo, la ausencia de volatilidad no es ausencia de riesgo, como quedó claro durante el colapso de Silicon Valley Bank en 2023 cuandoEl USDC sufrió una caídamás del 7% debido a la exposición subyacente de Circle al banco.

Existe cierta resiliencia inherente a las comunidades DAO gracias a la capacidad de resistir la volatilidad extrema. De las 200 DAO con las mayores tesorerías en cadena en el cuarto trimestre de 2022, más de un tercio de ellas vieron sus carteras disminuir en más del 50% tras el colapso de FTX, y 30 experimentaron una reducción de más del 90%, segúnDatos de DeepDAO.

Una solución a la que las DAO han recurrido son los activos del mundo real (RWA), en particular las letras del Tesoro tokenizadas. Esta tendencia proporciona una fuente natural de demanda de RWA en cadena, nativa de las Cripto , y allana el camino para una tokenización más amplia y la convergencia con las finanzas tradicionales.

Restricciones de liquidez y diversificación

A pesar de que los tokens se negocian 24/7, muchos de ellos aún carecen de liquidez significativa. Esto se observa al observar el volumen de los exchanges descentralizados (DEX), donde se listan muchos tokens DAO y que tienen una fracción de la actividad comercial observada en exchanges centralizados para activos de larga duración, lo que resulta en un alto impacto potencial en el precio para operaciones de gran volumen.

Además, en DeFi, los rendimientos incluso de los protocolos de préstamos y fondos de liquidez más grandes pueden ser superficialmente altos para depósitos pequeños, pero significativamente más bajos cuando se implementan a nivel institucional.

Una consecuencia de esta baja liquidez es que las DAOs ven limitada su capacidad para diversificar sus fondos. Las DAOs suelen tener carteras extremadamente concentradas en la cadena de bloques. A finales de 2023, la mayoría de las 25 DAOs más grandes poseían más del 90 % de su tesorería en su token nativo.

A menudo se considera que la diversificación es la única forma gratuita de invertir. Las limitaciones para que las DAO aprovechen al máximo esta ventaja han impulsado la exploración y el desarrollo de soluciones alternativas en cadena mediante protocolos derivados o el uso de su token nativo como garantía DeFi.

Transparencia y gobernanza

Si bien la transparencia única de las carteras en cadena resulta atractiva por diversas razones (p. ej., las transacciones de cartera son auditables y verificables), también presenta desventajas. La actividad comercial visible es una fuente de fuga de información, lo que aumenta el riesgo de adelantarse a la competencia y podría generar mayores costos de transacción.

Una mayor transparencia también puede exacerbar los problemas de gobernanza, ya que cualquier venta de un token nativo conlleva un aspecto de señalización que puede interpretarse como una pérdida de confianza en el proyecto por parte de los grandes poseedores de tokens.

La visibilidad de grandes posiciones en los protocolos DeFi también puede conducir a acciones de gobernanza adversas por parte de la comunidad de ese protocolo, como lapropuesta El año pasado, la comunidad Aave decidió congelar el CRV en el protocolo de préstamos debido al tamaño de una gran posición de préstamoEsto era visible en la cadena.

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Muchos de los riesgos, limitaciones y compensaciones únicos que enfrenta el capital institucional que busca administrar activos en cadena son compartidos por las tesorerías de DAO (el inversor institucional nativo de Cripto ).

Los nuevos marcos y soluciones que está desarrollando el ecosistema de proveedores de servicios DAO para satisfacer esta demanda nativa de Cripto también pueden servir como un entorno de pruebas interesante para que los inversores institucionales tradicionales Aprende .