По мере развития токенизации обратите внимание на DAO

Управление Криптo и TradFi-активами объединяется.

От рекордного запуска американских спотовых Bitcoin -биржевых фондов (ETF) до последних заявлений генерального директора BlackRock Ларри Финка о том, что следующим шагом станет «токенизация каждого финансового актива»,направление движения становится яснее. По мере миграции активов в блокчейн все больше управляющих будут сталкиваться с уникальными проблемами при размещении институционального капитала в публичных блокчейнах.

Эйнсли То — руководитель отдела управления активами в Avantgarde Финансы.

Под шумихой и спекуляциями вокруг будущих направлений цен на Криптo рельсах формируется целая интернет-экосистема.

Децентрализованные автономные организации (ДАО) — цифровые образования, которые выходят за пределы географических границ и управляются кодом вместо юридических контрактов, — как никто знакомы со многими из этих проблем, учитывая большие объемы активов, накопленных ими в своих казначействах, которые обычно управляются в блокчейне.

Волатильность и отсутствие «безрисковых» активов

Волатильность цен свирепствует в Криптo , и многим DAO приходится с этим сталкиваться. Большинство DAO имеют собственный токен, который еще более волатильен, чем Bitcoin (BTC) или эфир (ETH). Дополнительная проблема управления активами в цепочке заключается в том, что в отличие от традиционных Рынки, Криптo не хватает настоящего безрискового актива, к которому можно было бы вернуться в качестве убежища уверенности.

Смотрите также:Объяснение «безрисковой» нормы прибыли Ethereum

Хотя стейблкоины, привязанные к доллару, часто используются в качестве заменителя безрискового актива, отсутствие волатильности не означает отсутствие риска — как стало ясно во время краха Silicon Valley Bank в 2023 году, когдаUSDC потерпел просадкуболее 7% из-за базовой зависимости Circle от банка.

Сообщества DAO обладают определенной устойчивостью, которая возникает из-за преодоления чрезвычайной волатильности. Из 200 DAO с крупнейшими казначейскими облигациями в четвертом квартале 2022 года более трети из них столкнулись с сокращением своих портфелей более чем на 50% после краха FTX, а 30 столкнулись с сокращением более чем на 90%, согласно даннымДанные DeepDAO.

ONE из решений, к которому обращаются DAO, являются реальные активы (RWA), в частности токенизированные казначейские векселя. Эта тенденция обеспечивает естественный Криптo источник спроса на RWA в цепочке и прокладывает путь для более широкой токенизации и конвергенции с TradFi.

Ограничения ликвидности и диверсификации

Несмотря на то, что токены торгуются 24/7, для многих из них по-прежнему не хватает значимой ликвидности. Это видно, если посмотреть на объемы децентрализованных бирж (DEX), где листингуются многие токены DAO и которые имеют лишь часть торговой активности, наблюдаемой на централизованных биржах для активов с более длинным хвостом, что приводит к высокому потенциальному влиянию на цену для сделок в больших размерах.

Кроме того, в DeFi доходность даже самых крупных кредитных протоколов и пулов ликвидности может быть внешне высокой для небольших депозитов, но значительно ниже при использовании институционального размера.

Следствием этой низкой ликвидности является то, что DAO ограничены в своей способности диверсифицировать свои казначейства. DAO часто держат чрезвычайно концентрированные портфели в цепочке. В конце 2023 года большинство из 25 крупнейших DAO держали более 90% своих казначейств в своих собственных токенах.

Диверсификацию часто называют единственным бесплатным обедом в инвестировании. Ограничения на использование DAO в полной мере этого стимулировали исследование и разработку альтернативных решений в цепочке через производные протоколы или использование их собственного токена в качестве залога DeFi.

Прозрачность и управление

Хотя уникальная прозрачность портфелей on-chain привлекательна по ряду причин (например, портфельные транзакции поддаются аудиту и проверке), она также имеет свои недостатки. Видимая торговая активность является источником утечки информации, увеличивая риски опережения и потенциально приводя к более высоким транзакционным издержкам.

Повышение прозрачности также может усугубить проблемы управления, поскольку любая продажа собственного токена несет в себе сигнальный аспект и может быть истолкована как потеря доверия к проекту со стороны крупных держателей токенов.

Видимость крупных позиций в протоколах DeFi также может привести к неблагоприятным действиям со стороны сообщества этого протокола, таким какпредложение в прошлом году сообщество Aave заморозило CRV в протоколе кредитования из-за размера большая заемная позициякоторый был виден в сети.

Смотрите также:DeFi умер, а мы даже T заметили | Мнение

Многие из уникальных рисков, ограничений и компромиссов, с которыми сталкивается институциональный капитал, стремящийся управлять активами в цепочке, свойственны и казначействам DAO (местным институциональным инвесторам в Криптo ).

Новые фреймворки и решения, разрабатываемые экосистемой поставщиков услуг DAO для удовлетворения спроса на Криптo , также могут стать интересной песочницей для традиционных институциональных инвесторов, на которой можно Словарь .