À medida que a tokenização decola, olhe para DAOs

A gestão de ativos de Cripto e TradFi está convergindo.

Desde o lançamento recorde dos fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin à vista nos EUA até as últimas afirmações do CEO da BlackRock, Larry Fink, de que o próximo passo é o “tokenização de cada ativo financeiro”,a direção da viagem está se tornando mais clara. À medida que os ativos migram para a cadeia, mais gestores serão confrontados com desafios únicos na implantação de capital institucional em blockchains públicos.

Ainsley To é chefe de gestão de ativos na Avantgarde Finanças.

Por trás do entusiasmo e da especulação sobre as direções futuras dos preços, todo um ecossistema nativo da internet está sendo construído sobre os trilhos das Cripto .

Organizações autônomas descentralizadas (DAOs), entidades digitais que transcendem fronteiras geográficas e são governadas por código em vez de contratos legais, estão especialmente familiarizadas com muitos desses desafios, dados os grandes conjuntos de ativos que acumularam em seus tesouros, que normalmente são gerenciados na cadeia.

Volatilidade e ausência de um ativo “sem risco”

A volatilidade dos preços é galopante em todo o ecossistema de Cripto e muitas DAOs precisam confrontar isso de frente. A maioria das DAOs tem um token nativo que é ainda mais volátil do que Bitcoin (BTC) ou ether (ETH). Um desafio adicional para gerenciar ativos on-chain é que, diferentemente dos Mercados tradicionais, as Cripto não têm um ativo verdadeiramente livre de risco para recorrer como um refúgio de certeza.

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Embora as stablecoins atreladas ao dólar sejam frequentemente usadas como um proxy para um ativo sem risco, a ausência de volatilidade não é ausência de risco — como ficou claro durante o colapso do Silicon Valley Bank em 2023, quandoUSDC sofreu uma quedamais de 7% devido à exposição subjacente do Circle ao banco.

Há uma certa resiliência construída nas comunidades DAO por meio do desgaste da volatilidade extrema. Dos 200 DAOs com os maiores tesouros on-chain no quarto trimestre de 2022, mais de um terço deles viu seus portfólios declinarem em mais de 50% após o colapso da FTX, e 30 tiveram um drawdown de mais de 90%, de acordo comDados DeepDAO.

Uma solução para a qual as DAOs têm recorrido são os ativos do mundo real (RWAs), em particular as letras do Tesouro tokenizadas. Essa tendência está fornecendo uma fonte nativa de Cripto natural de demanda on-chain para RWAs e abrindo caminho para uma tokenização e convergência mais amplas com TradFi.

Restrições de liquidez e diversificação

Apesar do fato de que os tokens são negociados 24/7, ainda há uma falta de liquidez significativa para muitos deles. Isso é visto ao olhar para volumes de exchanges descentralizadas (DEX), onde muitos tokens DAO são listados e que têm uma fração da atividade de negociação vista em exchanges centralizadas para ativos de cauda mais longa, resultando em alto potencial de impacto de preço para negociações de grande porte.

Além disso, no DeFi, os rendimentos até mesmo nos maiores protocolos de empréstimo e pools de liquidez podem ser superficialmente altos para depósitos pequenos, mas significativamente menores ao implementar o tamanho institucional.

Um efeito cascata dessa baixa liquidez é que os DAOs são limitados em sua capacidade de diversificar seus tesouros. Os DAOs geralmente mantêm portfólios extremamente concentrados na cadeia. No final de 2023, a maioria dos 25 maiores DAOs detinha mais de 90% de seus tesouros em seu token nativo.

A diversificação é frequentemente referida como o único almoço grátis em investimentos. As restrições sobre DAOs tirando total proveito disso estimularam a exploração e o desenvolvimento de soluções alternativas on-chain por meio de protocolos derivativos, ou uso de seu token nativo como garantia DeFi.

Transparência e governança

Embora a transparência única dos portfólios on-chain seja atraente por uma série de razões (por exemplo, as transações do portfólio são auditáveis e verificáveis), ela também tem suas compensações. A atividade de negociação visível é uma fonte de vazamento de informações, aumentando os riscos de front running e potencialmente levando a custos de transação mais altos.

O aumento da transparência também pode agravar os problemas de governança, onde qualquer venda de um token nativo carrega um aspecto de sinalização, onde pode ser interpretado como uma perda de confiança no projeto por grandes detentores de tokens.

A visibilidade de grandes posições em protocolos DeFi também pode levar a ações adversas de governança da comunidade desse protocolo, como aproposta no ano passado, a comunidade Aave congelou o CRV no protocolo de empréstimo devido ao tamanho do uma grande posição de empréstimoque era visível na cadeia.

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Muitos dos riscos, restrições e compensações exclusivos que o capital institucional enfrenta ao buscar gerenciar ativos na cadeia são compartilhados pelos tesouros do DAO (o investidor institucional nativo de Cripto ).

As novas estruturas e soluções que estão sendo desenvolvidas pelo ecossistema de provedores de serviços DAO para atender a essa demanda Cripto nativa também podem servir como uma área de teste interessante para os investidores institucionais tradicionais Aprenda .