La previsión de recorte de tasas de la Fed superará las previsiones bajistas de Wall Street

La perspectiva de recorte de tasas de Wall Street es demasiado pesimista.

Esta semana trae una actualización importante para los inversores de todo el mundo. La Reserva Federal actualizará su Regulación de tasas de interés el miércoles 18 de diciembre. La expectativa de consenso es un recorte de 25 puntos básicos, lo que reduciría la tasa efectiva al 4,4% desde el nivel actual del 4,7%.

La parte más importante del debate será la perspectiva sobre la trayectoria de los tipos de interés el año próximo. Los inversores quieren saber si las autoridades todavía tienen la intención de reducir los tipos otros 100 puntos básicos el año próximo, como lo aprobó el grupo en septiembre, o si la postura se ha vuelto más agresiva (es decir, menos inclinada a una relajación).

En septiembre, Wall Street estaba seguro de que esos cuatro recortes de tasas se producirían antes de finales de 2025. Pero hoy, los gestores de dinero y los operadores no están tan seguros. Según el Herramienta FedWatch de la Bolsa Mercantil de ChicagoLos especuladores del mercado de bonos apuestan a que nuestro banco central reducirá las tasas de interés en sólo 50 puntos básicos el próximo año.

Estoy de acuerdo con algunas de esas valoraciones. Es probable que la Reserva Federal reduzca las expectativas de tipos de interés para el año próximo. Las cifras recientes de empleo e inflación muestran que el ritmo de crecimiento está volviendo a los niveles normales previos a la pandemia. Al mismo tiempo, la producción económica no se ha desplomado como algunas de las predicciones nefastas de principios de este año. Eso me indica que la Reserva Federal está logrando sus objetivos de pleno empleo y estabilidad de precios. En consecuencia, creo que pronosticará recortes de tipos por valor de 75 puntos básicos en 2025, frente a la previsión de Wall Street de solo 50.

Esto es importante para nosotros como inversores en activos de riesgo porque significa que el coste de pedir dinero prestado seguirá bajando. A medida que el acceso a los fondos se haga más barato, más gente solicitará préstamos. Los fondos de cobertura se apalancarán. Habrá más dinero disponible en el sistema financiero para invertir. Al mismo tiempo, el rendimiento de los fondos del mercado monetario y los bonos disminuirá porque los tipos de interés están bajando. Eso significa que los inversores buscarán mejores rendimientos en activos de riesgo como las criptomonedas y las acciones, lo que hará que esos precios suban aún más.

Pero no confíe sólo en mi palabra, veamos lo que nos dicen los datos.

Para quienes no lo sepan, la Reserva Federal se reúne para fijar Regulación solo ocho veces al año. Por lo general, esas reuniones tienen lugar en el primer y último mes de cada trimestre. La segunda reunión de cada trimestre adquiere una importancia adicional, ya que es cuando recibimos el Resumen de Proyecciones Económicas (“SEP”) de los responsables de las políticas.

En esas reuniones, se pide a cada miembro de la Junta de Gobernadores y de los bancos regionales de la Reserva Federal que proyecten hacia dónde creen que se dirigirán el crecimiento económico, la inflación, el desempleo y las tasas de interés en los próximos años. Luego se compilan los datos para encontrar la perspectiva mediana para cada una de esas categorías. Esos resultados no garantizan que la Regulación monetaria Síguenos el mismo curso, pero nos dan una idea de su dirección.

Así es como se veía el pronóstico del SEP para septiembre:

La parte de las tablas que más nos interesa son las proyecciones medianas de la izquierda. Al examinar esas cifras, obtenemos una idea de las perspectivas de los responsables de las políticas en materia de crecimiento, inflación, desempleo y tasas de interés para este año hasta 2027. Como puede ver, los funcionarios de la Reserva Federal predijeron que el crecimiento del producto interno bruto ("PIB") terminaría este año en torno al 2%, una tasa de desempleo del 4,4%, una inflación del 2,3% y costos de endeudamiento del 4,4%. Luego, en los próximos años, el grupo espera que cada medida se estabilice y que las tasas de interés se establezcan en el 2,9%.

Es poco probable que terminemos este año en línea con las proyecciones de septiembre. Según las expectativas de los economistas, el PIB aumentará un 2,2% en el cuarto trimestre. Eso situaría la tasa media de crecimiento económico de este año en torno al 2,4%, por encima de las expectativas anteriores.

Y lo mismo ocurre con las demás métricas. Según los datos laborales de noviembre, la tasa de desempleo se sitúa en el 4,2%, mientras que los gastos de consumo personal de octubre mostraron que el crecimiento de la inflación se situó en el 2,3% en comparación con el año anterior. Esas métricas están más o menos en línea con las expectativas anteriores, lo que respalda un recorte de la tasa de 25 puntos básicos esta semana.

Pero las perspectivas de recorte de tasas se decidirán en función de las tendencias del empleo y la inflación, y ambas van en la dirección correcta.

En primer lugar, observemos el ritmo de aumento de las nóminas no agrícolas. Según las cifras de noviembre, la economía ha añadido un promedio de 180.000 puestos de trabajo al mes en 2024, en comparación con el promedio de 177.300 del período 2017-2019. Eso indica a los responsables de las políticas queEl mercado laboral se está estabilizandoDespués de años de hipercrecimiento, volviendo a la normalidad.

La historia no es muy diferente en el caso de la inflación. Observemos la tendencia en los gastos de consumo personal:

La tabla anterior nos muestra el crecimiento del PCE por mes durante el último año. Como heestado destacandoLas presiones sobre los precios parecen más fuertes de lo previsto debido a las altas cifras de principios de este año. De enero a abril representa el 1,3% del resultado anualizado del 2,3% de noviembre. Pero, si observamos los últimos seis meses, vemos que el ritmo prospectivo muestra que el crecimiento de la inflación anualizada se ha desacelerado al 1,6%. Eso está muy por debajo del objetivo del 2% de la Fed y es una señal de que las tasas de interés todavía están afectando los precios.

Desde que la Reserva Federal comenzó a subir las tasas en marzo de 2022, ha tenido dos objetivos en mente: máximo empleo y precios estables. Hasta hace poco, no había visto señales concretas de que ninguno de los dos escenarios se estuviera concretando. Pero, según las cifras que acabamos de analizar, las autoridades ahora tienen evidencia de que el mercado laboral se ha estabilizado y las presiones sobre los precios están volviendo a su objetivo.

Entre 2000 y 2020, el tipo de interés real basado en el PCE (fondos federales efectivos menos inflación) ha tenido un tipo medio del -0,05 %. Actualmente, el tipo se sitúa en el 2,6 %. Si nuestro banco central intenta que esa cifra vuelva a ser neutra (ni perjudica ni ayuda a la economía), nos espera una gran flexibilización.

Al fin y al cabo, la economía sigue funcionando bien, por lo que la Reserva Federal no tiene por qué ser tan agresiva con sus previsiones de recortes de tipos de interés en el futuro. De hecho, esto es exactamente lo que quiere: un crecimiento económico que se mantenga y le permita tomarse su tiempo. No queremos que un banco central recorte los tipos rápidamente porque la producción está en caída libre.

Por lo tanto, como dije al principio, cabe esperar que la Fed apruebe un costo de endeudamiento para fines de 2025 en torno al 3,7%, en comparación con la orientación anterior del 3,4%. Esa cifra será inferior a la expectativa actual de Wall Street del 3,9%, lo que aliviará los temores de un escenario desfavorable. Y el cambio debería respaldar un Rally sostenido y a largo plazo de los activos de riesgo como el Bitcoin y el ether.