La previsione di taglio dei tassi della Fed supererà le previsioni ribassiste di Wall Street

Le previsioni di Wall Street sul taglio dei tassi sono eccessivamente pessimistiche.

Questa settimana porta un aggiornamento importante per gli investitori di tutto il mondo. La Federal Reserve aggiornerà la sua Politiche sui tassi di interesse mercoledì 18 dicembre. L'aspettativa di consenso è per un taglio di 25 punti base, abbassando il tasso effettivo al 4,4% dall'attuale livello del 4,7%.

La parte più importante della discussione sarà la prospettiva per il percorso dei tassi di interesse l'anno prossimo. Gli investitori vogliono sapere se i decisori politici intendono ancora abbassare i tassi di altri 100 punti base l'anno prossimo, come il gruppo ha approvato a settembre, o se il punto di vista è diventato più aggressivo (vale a dire meno incline ad allentare).

A settembre, Wall Street era certa che quei quattro tagli dei tassi sarebbero avvenuti entro la fine del 2025. Ma oggi, i gestori finanziari e i trader T ne sono così certi. Secondo Strumento FedWatch del Chicago Mercantile Exchange, gli speculatori del mercato obbligazionario scommettono che la nostra banca centrale abbasserà i tassi di interesse di soli 50 punti base il prossimo anno.

Sono d'accordo con alcune di queste valutazioni. È probabile che la Fed riduca le aspettative sui tassi di interesse per il prossimo anno. I recenti dati sull'occupazione e sull'inflazione mostrano che il ritmo della crescita sta tornando ai livelli normali pre-pandemia. Allo stesso tempo, la produzione economica T è crollata come alcune delle fosche previsioni di inizio anno. Ciò mi dice che la Federal Reserve sta raggiungendo i suoi obiettivi di piena occupazione e stabilità dei prezzi. Di conseguenza, penso che guiderà per 75 punti base di tagli dei tassi nel 2025 rispetto alle previsioni di Wall Street di soli 50.

Questo è importante per noi investitori in asset rischiosi perché significa che il costo del prestito di denaro continuerà a scendere. Man mano che l'accesso ai fondi diventa più economico, più persone contrarranno prestiti. Gli hedge fund faranno leva. Ci sarà più denaro disponibile nel sistema finanziario da investire. Allo stesso tempo, il pagamento per i fondi del mercato monetario e le obbligazioni diminuirà perché i tassi di interesse stanno scendendo. Ciò significa che gli investitori cercheranno rendimenti migliori in asset rischiosi come criptovalute e azioni, spingendo quei prezzi ancora più in alto.

Ma T credete solo a me, diamo un'occhiata a cosa ci dicono i dati.

Per chi non lo sapesse, la Fed si riunisce per stabilire la Politiche solo otto volte l'anno. In genere, queste riunioni si svolgono nel primo e nell'ultimo mese di ogni trimestre. La seconda riunione di ogni trimestre assume un significato aggiunto. Sono quelle riunioni in cui riceviamo il Summary of Economic Projections ("SEP") dei decisori politici.

In queste riunioni, a ogni membro del Board of Governors e alle banche regionali della Fed viene chiesto di fare delle proiezioni su dove vedono la crescita economica, l'inflazione, la disoccupazione e i tassi di interesse dirigersi nei prossimi anni. I dati vengono poi compilati per trovare la prospettiva mediana per ciascuna di queste categorie. Questi risultati T garantiscono che la Politiche monetaria Seguici lo stesso corso, ma ci danno un'idea della sua direzione.

Ecco come apparivano le previsioni SEP di settembre:

La parte delle tabelle che ci interessa di più sono le proiezioni mediane sulla sinistra. Esaminando quei numeri, ci facciamo un'idea delle prospettive dei decisori politici per crescita, inflazione, disoccupazione e tassi di interesse per quest'anno fino al 2027. Come puoi vedere, i funzionari della Fed hanno previsto una crescita del prodotto interno lordo ("PIL") che si concluderà quest'anno intorno al 2%, un tasso di disoccupazione del 4,4%, un'inflazione al 2,3% e costi di prestito al 4,4%. Poi, negli anni successivi, il gruppo si aspetta che ogni misura si stabilizzi, con i tassi di interesse che si assesteranno al 2,9%.

È improbabile che concluderemo quest'anno in linea con le proiezioni di settembre. In base alle aspettative degli economisti, il PIL aumenterà del 2,2% nel quarto trimestre. Ciò porrebbe il tasso medio di crescita economica di quest'anno a circa il 2,4%, al di sopra delle aspettative precedenti.

E la storia è simile per le altre metriche. Secondo i dati sul lavoro di novembre, il tasso di disoccupazione si attesta al 4,2%, mentre le spese per consumi personali di ottobre hanno mostrato una crescita dell'inflazione al 2,3% rispetto a un anno fa. Tali metriche sono più o meno in linea con le aspettative precedenti, supportando un taglio del tasso di 25 punti base questa settimana.

Ma le prospettive di taglio dei tassi saranno decise dall'andamento dell'occupazione e dell'inflazione, ed entrambi vanno nella giusta direzione.

Per prima cosa, osserviamo il ritmo degli incrementi delle buste paga non agricole. Secondo i numeri di novembre, l'economia ha aggiunto una media di 180.000 posti di lavoro al mese nel 2024 rispetto alla media di 177.300 del 2017-2019. Ciò dice ai decisori politici cheil mercato del lavoro si sta stabilizzandodopo anni di ipercrescita e ritorno alla normalità.

La storia T è molto diversa con l'inflazione. Date un'occhiata all'andamento delle spese per consumi personali:

La tabella soprastante ci mostra la crescita del PCE per mese nell'ultimo anno. Come hoè stato evidenziato, le pressioni sui prezzi sembrano più forti del previsto a causa degli alti numeri dall'inizio di quest'anno. Da gennaio ad aprile rappresentano l'1,3% del risultato annualizzato del 2,3% di novembre. Ma se guardiamo agli ultimi sei mesi, vediamo che il ritmo prospettico mostra che la crescita dell'inflazione annualizzata è rallentata all'1,6%. Ciò è ben al di sotto dell'obiettivo del 2% della Fed e segnala che i tassi di interesse stanno ancora pesando sui prezzi.

Da quando la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi a marzo 2022, aveva due obiettivi in ​​mente: massima occupazione e prezzi stabili. Fino a poco tempo fa, T aveva visto segnali concreti di uno dei due scenari. Ma, in base ai numeri che abbiamo appena esaminato, i decisori politici ora hanno la prova che il mercato del lavoro si è stabilizzato e le pressioni sui prezzi stanno tornando all'obiettivo.

Dal 2000 al 2020, il tasso di interesse reale basato su PCE (effettivi fondi federali meno inflazione) ha avuto un tasso medio di -0,05%. Attualmente, il tasso si attesta al 2,6%. Se la nostra banca centrale sta cercando di riportare quel numero a un livello neutrale (né danneggia né aiuta l'economia), ci aspettano molti allentamenti.

In fin dei conti, l'economia sta ancora andando bene. Di conseguenza, la Fed T deve essere così aggressiva con le sue linee guida per i tagli dei tassi in futuro. In effetti, questo è esattamente ciò che vuole: una crescita economica che regga e che le consenta di prendersi il suo tempo. T vogliamo una banca centrale che tagli rapidamente i tassi perché la produzione è in caduta libera.

Quindi, come ho detto all'inizio, aspettatevi che la Fed approvi i costi di prestito che termineranno il 2025 intorno al 3,7% rispetto alla precedente previsione del 3,4%. Ciò sarà inferiore alle attuali aspettative di Wall Street del 3,9%, attenuando i timori del caso peggiore. E il cambiamento dovrebbe supportare un Rally costante e a lungo termine in asset rischiosi come Bitcoin ed ether.