Прогноз снижения ставки ФРС превзойдет медвежий прогноз Уолл-стрит

Прогнозы Уолл-стрит относительно снижения процентной ставки слишком пессимистичны.

Эта неделя приносит важные обновления для инвесторов по всему миру. Федеральная резервная система обновит свою Политика процентных ставок в среду 18 декабря. Консенсусное ожидание заключается в снижении на 25 базисных пунктов, что снизит эффективную ставку до 4,4% с текущего уровня 4,7%.

Более важной частью обсуждения станет перспектива траектории процентных ставок в следующем году. Инвесторы хотят знать, намерены ли политики по-прежнему снизить ставки еще на 100 базисных пунктов в следующем году, как группа одобрила в сентябре, или же точка зрения стала более воинственной (т. е. менее склонной к смягчению).

Еще в сентябре Уолл-стрит была уверена, что эти четыре снижения ставок произойдут к концу 2025 года. Но сегодня управляющие финансами и трейдеры T так уверены. Согласно Инструмент FedWatch Чикагской товарной биржи, спекулянты на рынке облигаций делают ставку на то, что наш центральный банк снизит процентные ставки всего на 50 базисных пунктов в следующем году.

Я согласен с некоторыми из этих оценок. ФРС, вероятно, снизит ожидания по процентным ставкам на следующий год. Последние данные по занятости и инфляции показывают, что темпы роста возвращаются к нормальным уровням до пандемии. В то же время, экономический рост T рухнул, как некоторые из мрачных прогнозов в начале этого года. Это говорит мне, что Федеральная резервная система достигает своих целей полной занятости и ценовой стабильности. Следовательно, я думаю, что она будет ориентироваться на 75 базисных пунктов снижения ставок в 2025 году против прогноза Уолл-стрит всего на 50.

Это важно для нас как инвесторов в рисковые активы, потому что это означает, что стоимость заимствования денег продолжит падать. Поскольку доступ к фондам становится дешевле, больше людей будут брать кредиты. Хедж-фонды будут увеличивать кредитное плечо. В финансовой системе будет больше денег для инвестирования. В то же время выплаты по фондам денежного рынка и облигациям будут снижаться, потому что процентные ставки падают. Это означает, что инвесторы будут искать более высокую доходность в рисковых активах, таких как криптовалюты и акции, что еще больше поднимет их цены.

Но T верьте мне на слово, давайте посмотрим, что говорят нам данные.

Для тех, кто не в курсе, ФРС собирается для определения Политика всего восемь раз в год. Обычно эти встречи проходят в первый и последний месяц каждого квартала. Второе заседание каждого квартала приобретает дополнительное значение. Это встречи, когда мы получаем от политиков сводку экономических прогнозов («SEP»).

На этих встречах каждого члена Совета управляющих и региональных банков ФРС просят спрогнозировать, где они видят экономический рост, инфляцию, безработицу и процентные ставки в ближайшие годы. Затем данные собираются, чтобы найти срединный прогноз для каждой из этих категорий. Эти результаты T гарантируют, что денежно-кредитная Политика будет Социальные сети тем же курсом, но они дают нам представление о ее направлении.

Вот как выглядел прогноз SEP на сентябрь:

Часть таблиц, которая нас больше всего интересует, — это медианные прогнозы слева. Рассматривая эти цифры, мы получаем представление о прогнозах политиков относительно роста, инфляции, безработицы и процентных ставок на этот год до 2027 года. Как вы можете видеть, должностные лица ФРС предсказали рост валового внутреннего продукта («ВВП») на конец этого года около 2%, уровень безработицы 4,4%, инфляцию 2,3% и стоимость заимствований 4,4%. Затем, в последующие годы, группа ожидает, что каждая мера стабилизируется, а процентные ставки установятся на уровне 2,9%.

Мы вряд ли закончим этот год в соответствии с этими сентябрьскими прогнозами. По ожиданиям экономистов, ВВП увеличится на 2,2% в четвертом квартале. Это означает, что средний темп экономического роста в этом году составит около 2,4% — выше предыдущих ожиданий.

И это похожая история для других показателей. Согласно данным по труду за ноябрь, уровень безработицы составляет 4,2%, а расходы на личное потребление в октябре показали рост инфляции на 2,3% по сравнению с прошлым годом. Эти показатели примерно соответствуют предыдущим ожиданиям, поддерживая снижение ставки на 25 базисных пунктов на этой неделе.

Однако перспективы снижения ставок будут определяться тенденциями в сфере занятости и инфляции, а обе эти тенденции движутся в правильном направлении.

Во-первых, давайте посмотрим на темпы роста числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе. Согласно ноябрьским данным, экономика добавляла в среднем 180 000 рабочих мест в месяц в 2024 году по сравнению со средним показателем в 177 300 в 2017-2019 годах. Это говорит политикам о том,рынок труда стабилизируетсяпосле многих лет гиперроста и возвращения к норме.

С инфляцией история T сильно отличается. Взгляните на тенденцию личных потребительских расходов:

В таблице выше показан рост PCE по месяцам за последний год. Как я уже сказалподчеркивал, ценовое давление кажется более сильным, чем ожидалось, из-за высоких показателей с начала этого года. На январь-апрель приходится 1,3% от годового результата ноября в 2,3%. Но если мы посмотрим на последние шесть месяцев, то увидим, что прогнозируемый темп показывает, что годовой рост инфляции замедлился до 1,6%. Это значительно ниже целевого показателя ФРС в 2% и сигнализирует о том, что процентные ставки по-прежнему оказывают давление на цены.

С тех пор как ФРС начала повышать ставки в марте 2022 года, она ставила перед собой две цели: максимальная занятость и стабильные цены. До недавнего времени она T видела конкретных признаков реализации какого-либо из сценариев. Но, основываясь на цифрах, которые мы только что рассмотрели, у политиков теперь есть доказательства того, что рынок труда стабилизировался, а ценовое давление возвращается к целевому уровню.

С 2000 по 2020 год реальная процентная ставка, основанная на PCE (эффективные федеральные фонды за вычетом инфляции), имела среднюю ставку -0,05%. В настоящее время ставка составляет 2,6%. Если наш центральный банк попытается вернуть это число к нейтральному (что не вредит и не помогает экономике), впереди нас ждет много смягчений.

В конце концов, экономика все еще в порядке. В результате ФРС T должна быть столь агрессивной в своих указаниях по снижению ставок в будущем. Фактически, это именно то, чего она хочет: экономический рост, который держится и дает ей возможность не торопиться. Мы T хотим, чтобы центральный банк быстро снижал ставки, потому что производство находится в свободном падении.

Итак, как я сказал в начале, ожидайте, что ФРС одобрит стоимость заимствований к концу 2025 года на уровне около 3,7% по сравнению с предыдущим прогнозом в 3,4%. Это будет ниже текущих ожиданий Уолл-стрит в 3,9%, что ослабит опасения худшего сценария. И это изменение должно поддержать устойчивый, долгосрочный Rally рисковых активов, таких как Bitcoin и эфир.