Прогноз ФРС щодо зниження ставки перевищить ведмежий прогноз Уолл-стріт

Прогноз Уолл-стріт щодо зниження ставок є надто песимістичним.

Цей тиждень приносить важливе оновлення для інвесторів у всьому світі. Федеральна резервна система оновить свою Політика щодо процентних ставок у середу, 18 грудня. Консенсус-очікування передбачає зниження на 25 базисних пунктів, що знизить ефективну ставку до 4,4% з поточного рівня в 4,7%.

Важливішою частиною обговорення буде перспектива зміни процентних ставок наступного року. Інвестори хочуть знати, чи мають намір політики знизити ставки ще на 100 базисних пунктів наступного року, як група схвалила у вересні, чи ця точка зору стала більш агресивною (тобто менш схильною до послаблення).

Ще у вересні Уолл-стріт була впевнена, що ці чотири зниження ставок відбудуться до кінця 2025 року. Але сьогодні фінансові менеджери та трейдери T настільки впевнені. Відповідно до Інструмент FedWatch від Chicago Mercantile Exchangeспекулянти на ринку облігацій роблять ставку на те, що наступного року наш центральний банк знизить процентні ставки лише на 50 базисних пунктів.

Я погоджуюся з деякою оцінкою. ФРС, ймовірно, знизить очікувані процентні ставки на наступний рік. Останні показники зайнятості та інфляції показують, що темпи зростання повертаються до нормальних рівнів до пандемії. У той же час, економічне виробництво T впало, як деякі жахливі прогнози на початку цього року. Це говорить мені, що Федеральна резервна система досягає своїх цілей повної зайнятості та стабільності цін. Отже, я вважаю, що в 2025 році це призведе до зниження ставки на 75 базисних пунктів у порівнянні з прогнозом Уолл-стріт лише на 50.

Це важливо для нас як інвесторів у ризиковані активи, оскільки це означає, що вартість запозичення грошей продовжуватиме падати. Оскільки доступ до коштів стає дешевшим, більше людей будуть брати кредити. Хедж-фонди збільшаться. У фінансовій системі буде більше грошей для інвестування. Водночас виплати за фондами грошового ринку та облігаціями зменшаться, оскільки відсоткові ставки падають. Це означає, що інвестори шукатимуть кращих прибутків у ризикових активах, таких як криптовалюти та акції, що призведе до ще більшого зростання цін.

Але T вірте мені на слово, давайте подивимось, що нам говорять дані.

Для тих, хто не знайомий, ФРС збирається для визначення Політика лише вісім разів на рік. Зазвичай такі збори відбуваються в перший і останній місяць кожного кварталу. Друга зустріч кожного кварталу набуває додаткового значення. Це зустрічі, коли ми отримуємо Зведення економічних прогнозів (SEP) від політиків.

На цих зустрічах кожного члена Ради керуючих і регіональні банки ФРС просять спрогнозувати, де вони бачать економічне зростання, інфляцію, безробіття та процентні ставки в найближчі роки. Потім дані збираються, щоб знайти середній прогноз для кожної з цих категорій. Ці результати T гарантують, що грошово-кредитна Політика буде Соціальні мережі того самого курсу, але вони дають нам уявлення про її напрямок.

Ось як виглядав вересневий прогноз SEP:

Частина таблиць, яка нам найбільше цікава, це медіанні проекції зліва. Оглядаючи ці цифри, ми отримуємо уявлення про прогнози політиків щодо зростання, інфляції, безробіття та процентних ставок на поточний рік до 2027. Як бачите, представники ФРС передбачили, що зростання валового внутрішнього продукту (ВВП) закінчиться приблизно в цьому році. 2%, рівень безробіття – 4,4%, інфляція – 2,3%, вартість позик – 4,4%. Потім, у наступні роки, група очікує, що кожен показник стабілізується, а процентні ставки встановляться на рівні 2,9%.

Ми навряд чи закінчимо цей рік відповідно до вересневих прогнозів. Згідно з очікуваннями економістів, у четвертому кварталі ВВП зросте на 2,2%. Таким чином, середні темпи економічного зростання цього року становитимуть близько 2,4% – вище попередніх очікувань.

І це схожа історія для інших показників. Згідно з листопадовими даними про зайнятість, рівень безробіття становить 4,2%, тоді як жовтневі витрати на особисте споживання показали зростання інфляції на 2,3% порівняно з роком раніше. Ці показники приблизно відповідають попереднім очікуванням, підтримуючи зниження ставки на 25 базисних пунктів цього тижня.

Але перспективи зниження ставок визначатимуться тенденціями зайнятості та інфляції, і обидва вони рухаються в правильному напрямку.

По-перше, давайте поспостерігаємо за темпами зростання зарплати в несільськогосподарському секторі. Згідно з листопадовими даними, у 2024 році в економіці створювалося в середньому 180 000 робочих місць на місяць порівняно зі 177 300 у середньому за 2017-2019 роки. Це говорить політикам ринок праці стабілізується після років гіперзростання та повернення до нормального стану.

З інфляцією ситуація нічим T відрізняється. Подивіться на тенденцію витрат на особисте споживання:

Таблиця вище показує зростання PCE за місяцями за останній рік. Як і я підсвічування, ціновий тиск виглядає сильнішим, ніж очікувалося, через високі цифри з початку цього року. На січень-квітень припадає 1,3% від 2,3% річного результату листопада. Але якщо ми подивимося на останні шість місяців, ми побачимо, що прогнозні темпи показують, що річне зростання інфляції сповільнилося до 1,6%. Це значно нижче цільового показника ФРС у 2% і свідчить про те, що процентні ставки все ще впливають на ціни.

Оскільки ФРС почала підвищувати ставки в березні 2022 року, вона переслідувала дві цілі: максимальну зайнятість і стабільні ціни. До недавнього часу T спостерігалося конкретних ознак реалізації обох сценаріїв. Але, виходячи з цифр, які ми щойно розглянули, політики тепер мають докази того, що ринок праці стабілізувався, а ціновий тиск повертається до цільового рівня.

З 2000 по 2020 рік реальна відсоткова ставка на основі PCE (ефективні фонди мінус інфляція) мала середню ставку -0,05%. Зараз ставка становить 2,6%. Якщо наш центральний банк намагатиметься повернути цю цифру до нейтральної (не зашкодить і не допоможе економіці), попереду багато послаблень.

Зрештою, економіка все ще добре. Як наслідок, ФРС T повинна бути настільки агресивною зі своїми вказівками щодо подальшого зниження ставок. Насправді, це саме те, чого він хоче: економічне зростання, яке тримається і дає йому можливість не поспішати. Ми T хочемо, щоб центральний банк швидко знижував ставки, оскільки виробництво падає.

Отже, як я вже сказав на початку, очікуйте, що ФРС схвалить витрати на запозичення до кінця 2025 року приблизно на рівні 3,7% порівняно з попередніми прогнозами щодо 3,4%. Це буде нижчим за поточні очікування Уолл-стріт на 3,9%, що зменшує найгірші побоювання. І ця зміна має сприяти стійкому, довгостроковому Rally ризикових активів, таких як Bitcoin та ефір.