En los últimos meses, el rápido crecimiento del mercado de las Finanzas descentralizadas (DeFi) ha captado la atención de los reguladores que buscan integrar esta nueva área de las Cripto en los marcos regulatorios existentes. Los atractivos rendimientos y los instrumentos financieros únicos impulsan constantemente el mercado a nuevos máximos, lo que hace que el debate regulatorio sea cada vez más relevante.

Lo que hace que la regulación de las DeFi sea tan compleja reside en la naturaleza única de sus protocolos. Durante décadas, las regulaciones financieras han evolucionado en torno al concepto de establecer intermediarios de confianza que faciliten los pilares fundamentales de los sistemas financieros. Las DeFi desafían este fundamento CORE al sustituir estos primitivos financieros clave por contratos inteligentes programables y autónomos. Una posible estrategia para abordar este desafío podría ser aprovechar los modelos regulatorios existentes y, al mismo tiempo, explorar nuevos marcos que, al menos, consideren la singularidad del sector DeFi.

Jesús Rodríguez es CEO de IntoTheBlock.

Primeros principios

Sin pretender tener una lista exhaustiva de esos primeros principios, aquí hay algunos que vale la pena discutir:

• Aplicación de los modelos regulares existentes a DeFi:Existe una vía obvia para aplicar los marcos regulatorios existentes a los protocolos DeFi. Si bien es posible, este enfoque podría ser demasiado simplista y perjudicar el crecimiento y la innovación existentes en el sector DeFi.
• Creación de marcos regulatorios que prioricen DeFi:Los modelos regulatorios nativos de DeFi podrían facilitar el camino hacia la regulación sin restringir la innovación tecnológica.
• Cuantificación de las compensaciones de valor:Imponer mecanismos regulatorios en los protocolos DeFi ciertamente puede dañar el espacio en el corto plazo, pero no es una locura pensar que creará valor adicional en el largo plazo.

Enfoque tradicional

La gran mayoría del debate sobre las DeFi reguladas se centra en la aplicación de marcos como el conocimiento del cliente (KYC) o la lucha contra el blanqueo de capitales (AML) a los protocolos DeFi. En ese contexto, los usuarios que interactúan con protocolos de préstamo como Compound o Maker de mercado automatizado Los protocolos (AMM) como Uniswap tendrían que aprobar los procesos KYC y AML antes de poder operar. Esto parece razonable, pero conlleva desafíos obvios. Para empezar, las restricciones KYC-AML pueden perjudicar gravemente el crecimiento y la actividad de los protocolos DeFi, al menos a corto plazo. Además, un porcentaje significativo de la actividad en los protocolos DeFi se realiza mediante contratos inteligentes, lo que añade múltiples capas de indirección a cualquier modelo KYC-AML.

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Volviéndose poco ortodoxo

Abordar el problema de la regulación de las DeFi mediante la imposición de requisitos KYC-AML en sus protocolos es sin duda viable, pero también bastante restrictivo y potencialmente perjudicial para el sector. La naturaleza descentralizada, transparente y programable de las DeFi sienta las bases para nuevos tipos de marcos regulatorios. Como principio general, las DeFi introducen innovaciones revolucionarias en la estructura de las primitivas financieras, así que ¿por qué no deberíamos considerar modelos regulatorios que aprovechen estas innovaciones nativas? Si bien algunas de estas ideas podrían resultar insuficientes desde el punto de vista de la cobertura regulatoria, sus principios subyacentes podrían ayudar a establecer una mejor conexión entre las DeFi y los marcos regulatorios actuales.

Una puntuación regulatoria de DeFi

La actividad en los protocolos DeFi es completamente transparente a nivel de blockchain, así que ¿por qué no usar esa información para evaluar el cumplimiento normativo de un protocolo o artefacto DeFi específico? Tomemos el ejemplo de un protocolo de préstamos como Compound. Imaginemos que para cada mercado de Compound pudiéramos desarrollar una puntuación regulatoria que cuantifique cada billetera según criterios como el número y la frecuencia de liquidaciones, las billeteras con las que interactúa, el tamaño de los préstamos y otros indicadores específicos del protocolo Compound . Una billetera que interactúa con direcciones sospechosas obtendrá una puntuación inferior a la de aquellas que interactúan con direcciones con una puntuación regulatoria alta.

La agregación de las puntuaciones de cada billetera debería proporcionar a los reguladores una comprensión estadísticamente significativa de la viabilidad del cumplimiento normativo de cada mercado de Compound . Este concepto se puede extrapolar a otras primitivas DeFi, como los AMM, los exchanges descentralizados (DEX) y muchos otros.

La idea de aprovechar los datos en cadena para cuantificar el cumplimiento normativo de los protocolos DeFi no solo es viable hoy en día, sino que también podría ser un mecanismo más eficaz y, sin duda, complementario a los marcos tradicionales de KYC-AML. Las validaciones KYC-AML validan el cumplimiento normativo anterior, pero es difícil actualizarlas periódicamente.

Por ejemplo, supongamos que un protocolo DeFi impone requisitos KYC-AML. Si un actor malicioso logra eludir la validación utilizando información falsa, podrá actuar con cierta impunidad. Por otro lado, el cálculo sistemático de métricas en cadena relativas a la billetera del actor malicioso puede resultar en una puntuación regulatoria más baja.

KYC incentivado continuamente

Los protocolos DeFi se basan regularmente en incentivos y votos de gobernanza para ajustar su comportamiento. Por ejemplo, protocolos como Curve asignan incentivos regularmente a diferentes pools para atraer liquidez. Un concepto similar podría aplicarse a mecanismos regulatorios como KYC-AML. Imaginemos que Curve o Aave deciden incentivar regularmente pools o Mercados con un gran porcentaje de billeteras identificadas. Es posible que dicho mecanismo atraiga más liquidez a esos pools de Curve, a la vez que incentive a los usuarios a completar los procesos KYC-AML. En lugar de imponer los requisitos KYC-AML, un marco regulatorio podría utilizar incentivos DeFi nativos para aumentar orgánicamente el cumplimiento de los protocolos DeFi.

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Intercambiar valor hoy por valor mañana

Establecer un marco regulatorio para los protocolos DeFi presenta numerosos desafíos, pero también presenta oportunidades interesantes. La más obvia es la posibilidad de habilitar canales DeFi para un nuevo conjunto de clases de activos regulados que no participan activamente en el ecosistema. Acciones, materias primas, bonos y bienes raíces son algunos de los activos que podrían negociarse en protocolos DeFi con la infraestructura regulatoria adecuada. Actualmente, DeFi se basa principalmente en instrumentos de intercambio de criptomonedas, pero una regulación rigurosa podría aumentar drásticamente el valor invertido en los protocolos DeFi. En un mundo ambicioso, DeFi no tiene por qué ser un sistema financiero alternativo, pero puede reemplazar instrumentos financieros arcaicos en los Mercados de capitales.

Una regulación excesiva de las DeFi con un enfoque de fuerza bruta puede, sin duda, perjudicar el nivel de innovación y crecimiento del sector. Sin embargo, un enfoque regulatorio bien pensado puede liberar el potencial de las DeFi en todas las áreas del ecosistema financiero. El inconveniente no es trivial, pero la única manera de minimizar el daño potencial es mantener un diálogo serio con los organismos reguladores y abrir la puerta a la experimentación. Las DeFi son novedosas y diferentes, y pueden abrir la puerta a formas de regulación más eficientes e innovadoras.