El profesor de Stanford Darrell Duffie habla sobre el futuro de las grandes monedas estables

Esta publicación es parte de la Revisión del año 2019 de CoinDesk, una colección de 100 artículos de opinión, entrevistas y opiniones sobre el estado de blockchain y el mundo. Darrell Duffie es profesor de Finanzas en la Universidad de Stanford <a href="https://www.darrellduffie.com/">https://www.darrellduffie.com/</a> .

Darrell Duffie es miembro del cuerpo docente de la Escuela de Posgrado de Negocios de la Universidad de Stanford, donde enseña e investiga el diseño del mercado financiero.

Cumpliendo con el adagio académico de "publicar o morir", Duffie escribe profusamente. Su trabajo abarca desde el modelado de ecosistemas financieros hasta el cuestionamiento de la credibilidad del LIBOR (un índice de referencia a veces manipulado para fijar los tipos de interés de los préstamos). También escribe sobre las inevitables disrupciones de las Criptomonedas, en concreto las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria.

En octubre, en una distinguidaGrupo de los Treinta En el evento, Duffie ofreció una presentación junto con el cocreador de Libra, David Marcus, y el gerente general del Banco de Pagos Internacionales, Agustín Carstens, sobre el impacto de las monedas estables en los sistemas bancarios. Las Cripto transformarán la economía al reducir las ineficiencias a nivel interpersonal, interbancario e internacional, afirmó.

Le envié al profesor Duffie un montón de preguntas sobre las stablecoins durante varias semanas. A continuación, una transcripción compilada y resumida de nuestra correspondencia por correo electrónico sobre los fundamentos de las stablecoins, qué es una moneda digital emitida por un banco central y, por supuesto, Libra.

¿Qué es una stablecoin?

Una moneda estable es un activo digital cuyo precio es constante o casi constante en términos de la moneda fiduciaria nativa, que se mantiene y transfiere criptográficamente.

¿Qué fue lo que inicialmente despertó su interés en las monedas estables?

La baja calidad y el alto costo de los sistemas de pago actuales, especialmente en Estados Unidos.

¿Cuáles crees que fueron los Eventos más importantes en el ámbito de las stablecoins el año pasado?

Hablando desde el punto de vista de mi interés en la tecnología financiera de pagos: los Eventos más importantes del año pasado son el desenmascaramiento de problemas gravesen Tether, la propuesta inicial de Libra, y la decisión de la Fed de seguir adelante con FedNow, que es otro enfoque para satisfacer la necesidad de una mejora en el sistema de pagos.

¿Trabajaste en Libra o eres un observador del proyecto?

Sí. Me he reunido con gente de Libra en un par de ocasiones. No trabajo con ninguna empresa del sector de pagos. Solo estoy observando y aprendiendo.

¿Qué opinas de la reacción regulatoria contra Libra por parte de los funcionarios de la UE, el Congreso de Estados Unidos y los responsables Regulación en China?

Las reacciones son naturales y apropiadas: "No, no vas a ofrecer este servicio hasta que estemos seguros de que cumple con nuestras reglas, que están diseñadas para proteger a los usuarios".

¿Tiene Libra el potencial de mejorar los sistemas de pago?

Si Libra cumple con las normas, podría mejorar la eficiencia de los pagos y reducir sus costes. Esto sería un avance positivo. Los pagos serían más rápidos y económicos.

Pero cumplir con las normas no será fácil, y ya se han metido en un hoyo en lo que respecta a la percepción entre los reguladores.

¿Cómo afectará este “desenmascaramiento” que mencionaste antes a Tether en el futuro?

Los fiscales de Nueva York alegaron que Tether tenía un conflicto de intereses al otorgar un préstamo del fideicomiso que custodiaba los activos que respaldaban a Tether a partes afiliadas. Por lo tanto, ONE podría asumir que la "moneda estable" no es, de hecho, estable. Esto pone en duda su fiabilidad, en cuanto a su valor estable.

¿Cuál es el papel de Tether en el ecosistema Cripto ?

La estabilidad de precio promueve su uso como medio de intercambio. Creo que Tether es bastante popular porque su precio es relativamente estable, por el momento.

¿Qué pasa con otras monedas estables que ya son criptomonedas, como USDC de Circle o Binance Token? ¿Jugarán un papel más importante fuera de su ecosistema?

Espero que Tether haya aumentado la apuesta para que otras criptomonedas demuestren sólidos controles independientes sobre la calidad de su respaldo. Hasta ahora, las monedas estables existentes no han presentado argumentos sólidos para defender sus tecnologías. Es cierto que las diferentes monedas estables compiten eficazmente entre sí, dadas las graves externalidades de la red: cualquiera, en general, preferirá usar el medio de pago que usan otros.

¿Qué opinas de las monedas estables vinculadas a criptomonedas como DAI?

Tengo la mente abierta, pero creo que las monedas estables vinculadas a criptomonedas tendrán dificultades para establecer una masa crítica de usuarios para las aplicaciones de pago.

¿Cuál ha sido el efecto de las criptomonedas en los sectores bancario y Finanzas ?

Hasta ahora, el principal efecto sobre la banca y las Finanzas es la mayor conciencia de las brechas y oportunidades percibidas en el sistema de pagos y algunos trabajos de I+D, como JPM Coin.

¿Crees que las monedas estables privadas alterarán los servicios bancarios tradicionales?

En realidad, no preveo que las monedas estables privadas prevalezcan. Sin embargo, la amenaza de la entrada de monedas estables en los proveedores de servicios de pago existentes causará disrupción, incluyendo probables mejoras en los servicios de pago. Por ejemplo, no está claro que JPM Coin se generalice en pagos amplios. En segundo lugar, parece improbable que JPMorgan sea uno de los primeros en alterar sus franquicias tradicionales en el ámbito de los pagos.

¿Qué es lo que probablemente lograría la moneda estable de JPMorgan para los procesos interbancarios y intrabancarios?

JPM Coin yUniversidad del Sur de California(moneda de liquidación de utilidad) sería útil para la liquidación de transacciones de valores al por mayor y otras transacciones interbancarias de gran tamaño.

Es una idea seria y, en principio, podría funcionar bien. No confío en que la Reserva Federal coopere. Algunos bancos podrían reaccionar en contra.

¿Sería inherentemente más confiable?

JPM Coin sería tan seguro como los depósitos en JP Morgan Chase, por lo que gozaría de gran confianza. Dados los acuerdos necesarios con los bancos centrales, USC estaría respaldado por estos, por lo que sería claramente confiable.

¿Qué opinas de la stablecoin respaldada por USD propuesta por los ex ejecutivos de la CFTC Gorfine y Giancarlo?

Es una idea seria y, en principio, podría funcionar bien. No confío en que la Reserva Federal coopere. Algunos bancos podrían reaccionar en contra. Una CBDC (moneda digital emitida por un banco central) eficaz cambiaría significativamente la naturaleza del sector de pagos del sector privado. Las comisiones de intercambio de tarjetas de crédito, por ejemplo, se verían sometidas a presión.

Además, lograr efectos a escala de red no será fácil. (Libra supera automáticamente esa preocupación, dada la enorme base de usuarios de Facebook).

¿Podrías explicarnos el problema de los efectos de escala al introducir una moneda estable emitida por un banco central?

Los efectos de escala se aplican a cualquier forma de dinero, incluidas las monedas estables de los bancos centrales, de forma muy similar. Un medio de intercambio potencial dado solo puede ser una forma de dinero efectiva si la mayoría de los agentes de la economía presuponen que la mayoría de los demás agentes están listos y dispuestos a usarlo como medio de intercambio. Esto es una externalidad de red: cuanto mayor sea el conjunto de personas que lo usan, mayor será el conjunto de personas que desean usarlo. Economía bastante simple.

Un banco central tiene una gran ventaja para crear los efectos de escala necesarios, ya que ya suministra dinero que todos usan. Podría simplemente empezar a sustituir las formas tradicionales de dinero del banco central (como el papel moneda) por su propia moneda estable. El banco central también podría permitir que los bancos y, potencialmente, otros intermediarios suministren su moneda estable a cualquiera que la desee.

¿Crees que la Fed implementará la idea?

Dudo que la Reserva Federal, o Estados Unidos en general, introduzca una moneda estable respaldada por un estado. Es técnicamente difícil y políticamente arriesgado. Si no funciona bien, aunque sea ocasionalmente, los funcionarios del gobierno sufrirán duras críticas.

¿En qué parte del mundo se implementará primero esta Tecnología ?

Entre los países grandes, LOOKS que China probablemente será el primero en implementar una CBDC.

Aunque usted escribe que es poco probable que la Reserva Federal lance una moneda estable, ¿cree que se podría desarrollar una moneda digital del banco central independientemente de una cadena de bloques?

Lo que se considera una "cadena de bloques" en las CBDC se vuelve una cuestión de definición y no es necesariamente tan importante para las propiedades funcionales de una CBDC. Preveo que el Banco Popular de China ofrecerá una CBDC pronto, quizás incluso el próximo año.

¿Podría una moneda digital respaldada por el Estado ayudar a mantener el control sobre la Regulación monetaria?

Si se denominara en la moneda fiduciaria nativa, una moneda digital eficaz con respaldo estatal reforzaría el control monetario y, en particular, mejoraría la transmisión de la Regulación monetaria. Esto se debe a que reduciría la segmentación del mercado y promovería la competencia en los servicios de pago y depósito. Si una moneda estable extranjera o global se generalizara en una economía pequeña y abierta, el control de la Regulación monetaria local se volvería más difícil.

¿Hay algún proyecto de I+D en particular que hayas estado siguiendo?

Todo lo anterior, además de los sistemas de pago rápido, que están teniendo éxito en otros países. FedNow, si se ejecuta bien, podría ser revolucionario en EE. UU. Token X cuenta con una Tecnología increíblemente potente para modernizar los sistemas de pago bancarios; es la idea más genial que he visto.