Stanford Prof Darrell Duffie sa Our Big Stablecoin Future

Ang post na ito ay bahagi ng 2019 Year in Review ng CoinDesk, isang koleksyon ng 100 op-eds, mga panayam at tumatagal sa estado ng blockchain at sa mundo. Si Darrell Duffie ay isang propesor ng Finance sa Stanford University <a href="https://www.darrellduffie.com/">https://www.darrellduffie.com/</a> .

Si Darrell Duffie ay nasa faculty ng Graduate School of Business ng Stanford University, kung saan siya nagtuturo at nagsasaliksik ng disenyo ng financial market.

Ang pagtupad sa akademikong kasabihang "i-publish o mapahamak," maraming isinulat si Duffie. Ang kanyang trabaho ay sumasaklaw mula sa pagmomodelo ng mga financial ecosystem hanggang sa pagtatanong sa kredibilidad ng LIBOR (isang minana-manipulang benchmark para sa pagtatakda ng mga rate ng interes sa mga pautang). Nagsusulat din siya tungkol sa mga nakakagambalang hindi maiiwasang Cryptocurrency, partikular na ang mga fiat-backed stablecoins.

Noong Oktubre, sa isang nakikilala Grupo ng Tatlumpu event, nagbigay ng presentasyon si Duffie kasama ang Libra co-creator na si David Marcus at Bank for International Settlements general manager Agustin Carstens sa epekto ng mga stablecoin sa mga sistema ng pagbabangko. Ibabago ng Crypto ang ekonomiya sa pamamagitan ng pagbabawas ng mga inefficiencies sa interpersonal, interbank at international level, aniya.

Nag-email ako kay Professor Duffie ng maraming tanong tungkol sa mga stablecoin sa loob ng ilang linggo. Sa ibaba ay isang pinagsama-sama at pinaikling transkripsyon ng aming na-email na sulat hinggil sa mga pangunahing kaalaman ng mga stablecoin, kung ano ang digital currency ng central bank, at, siyempre, Libra.

Ano ang stablecoin?

Ang stablecoin ay isang digital asset na ang presyo ay pare-pareho o halos pare-pareho sa mga tuntunin ng katutubong fiat currency, na hawak at inililipat sa cryptographically.

Ano ang unang nag-udyok sa iyong interes sa mga stablecoin?

Ang mahinang kalidad at mataas na halaga ng mga kasalukuyang sistema ng pagbabayad, lalo na sa U.S.

Ano sa palagay mo ang pinakamalaking Events sa mga stablecoin nitong nakaraang taon?

Sa pagsasalita mula sa pananaw ng aking interes sa pagbabayad ng fintech: Ang pinakamalaking Events sa nakaraang taon ay ang pag-unmask ng malubhang problema sa Tether, ang paunang panukala ng Libra, at ang desisyon ng Fed na ituloy ang FedNow, na isa pang diskarte sa pagtugon sa pangangailangan para sa pagpapabuti sa sistema ng pagbabayad.

Nagtrabaho ka ba sa Libra, o ikaw ay isang tagamasid ng proyekto?

Oo. Nakipagkita ako sa ilang taong Libra sa ilang mga pagkakataon. T ako nagtatrabaho sa anumang kumpanya sa espasyo ng pagbabayad. Nagmamasid lang ako at nag-aaral.

Ano sa palagay mo ang reaksyon ng regulasyon laban sa Libra mula sa mga opisyal ng EU, kongreso ng US, at mga gumagawa ng Policy sa China?

Ang mga reaksyon ay natural at naaangkop: "Hindi, hindi mo iaalok ang serbisyong ito hangga't hindi kami kumpiyansa na sumusunod ito sa aming mga panuntunan, na idinisenyo upang protektahan ang mga user."

May potensyal ba ang Libra na mapabuti ang mga sistema ng pagbabayad?

Kung sumunod ang Libra sa mga patakaran, kung gayon, oo, maaari nitong mapabuti ang kahusayan sa pagbabayad at mas mababang mga gastos sa pagbabayad. Ito ay magiging isang positibong pag-unlad. Ang mga pagbabayad ay magiging mas mabilis at mas mura.

Ngunit hindi magiging madali ang pagsunod, at hinukay na nila ang kanilang mga sarili sa isang butas, sa mga tuntunin ng pang-unawa sa mga regulator.

Paano ito makakaapekto sa Tether sa hinaharap?

Ang mga tagausig ng New York ay nag-aakala na Tether ay may salungatan ng interes sa paggawa ng pautang mula sa mga asset na may hawak ng trust na sumusuporta sa Tether sa mga kaakibat na partido. Kaya, ONE ipagpalagay na ang "matatag na barya" ay hindi talaga matatag. Nagdududa ito sa pagiging mapagkakatiwalaan nito, tungkol sa pagkakaroon ng matatag na halaga.

Ano ang tungkulin ni Tether sa Crypto ecosystem?

Ang katatagan ng presyo ay nagtataguyod ng paggamit bilang daluyan ng palitan. Sa tingin ko, medyo sikat ang Tether dahil medyo stable ang presyo nito, pansamantala.

Paano ang iba pang crypto-incumbent stablecoins tulad ng USDC ng Circle o ang Binance Token, magiging mas malaking papel ba sila sa labas ng kanilang ecosystem?

Inaasahan ko na itinaas ng Tether ang ante para sa iba para sa pagpapakita ng malakas na mga independiyenteng kontrol sa kalidad ng kanilang suporta. Sa ngayon, ang nanunungkulan na mga stablecoin ay hindi gumawa ng isang malakas na kaso para sa kanilang mga teknolohiya. Oo, ang iba't ibang stablecoin ay nasa epektibong kumpetisyon sa isa't isa, dahil sa matitinding panlabas na network: Kahit sino ay karaniwang mas gugustuhin na gamitin ang paraan ng pagbabayad na ginagamit ng iba.

Ano ang gagawin mo sa mga crypto-pegged na stablecoin tulad ng DAI?

Ako ay bukas ang isipan, ngunit inaasahan ko na ang mga crypto-pegged na stablecoin ay mahihirapang magtatag ng isang kritikal na masa ng mga user para sa mga aplikasyon sa pagbabayad.

Ano ang naging epekto ng crypto sa mga sektor ng pagbabangko at Finance ?

Sa ngayon, ang pangunahing epekto sa pagbabangko at Finance ay ang tumaas na kamalayan sa mga nakikitang gaps at pagkakataon sa sistema ng pagbabayad, at ilang gawain sa R&D, gaya ng JPM Coin.

Sa palagay mo ba maaabala ng mga pribadong stablecoin ang tradisyonal na serbisyo sa pagbabangko?

Sa totoo lang, hindi ko inaasahan na mananaig ang mga pribadong stablecoin. Gayunpaman, ang banta ng pagpasok ng mga stablecoin sa kasalukuyang mga nagbibigay ng serbisyo sa pagbabayad ay magdudulot ng pagkagambala, kabilang ang malamang na mga pagpapabuti sa mga serbisyo sa pagbabayad. Halimbawa, hindi malinaw na ang JPM Coin ay para sa pangkalahatang paggamit sa malawak na pagbabayad. Pangalawa, mukhang malabong maging maagang disruptor ng JPMorgan ang mga legacy franchise nito sa arena ng mga pagbabayad.

Ano ang posibleng makamit ng stablecoin ng JPMorgan para sa inter at intra-bank na mga proseso?

JPM Coin at USC (utility settlement coin) ay magiging kapaki-pakinabang para sa settlement ng wholesale securities transactions at iba pang malalaking transaksyon sa interbank.

Ito ay isang seryosong ideya, at sa prinsipyo ay maaaring gumana nang maayos. Hindi ako kumpiyansa na makikipagtulungan ang Fed. Ang ilang mga bangko ay maaaring tumugon laban dito.

Ito ba ay likas na mas mapagkakatiwalaan?

Ang JPM Coin ay magiging kasing ligtas ng mga deposito sa JP Morgan Chase, na lubos na pinagkakatiwalaan. Dahil sa mga kinakailangang kasunduan mula sa mga sentral na bangko, ang USC ay susuportahan ng mga sentral na bangko, kaya malinaw na mapagkakatiwalaan.

Ano sa palagay mo ang USD-backed stablecoin na iminungkahi ng mga dating executive ng CFTC na sina Gorfine at Giancarlo?

Ito ay isang seryosong ideya, at sa prinsipyo ay maaaring gumana nang maayos. Hindi ako kumpiyansa na makikipagtulungan ang Fed. Ang ilang mga bangko ay maaaring tumugon laban dito. Ang isang epektibong CBDC (central bank digital currency) ay makabuluhang magbabago sa katangian ng industriya ng pagbabayad ng pribadong sektor. Ang mga bayarin sa pagpapalit ng credit card, halimbawa, ay sasailalim sa pressure.

Dagdag pa, hindi magiging madali ang pagkamit ng mga epekto sa sukat ng network. (Awtomatikong nalalampasan ng Libra ang pag-aalalang iyon, dahil sa napakalaking user base ng Facebook.)

Maaari mo bang ipaliwanag ang problema sa scale effect para sa pagpapakilala ng isang central bank stablecoin?

Nalalapat ang mga scale effect sa anumang anyo ng pera, kabilang ang mga stablecoin ng central bank, sa parehong paraan. Ang isang naibigay na potensyal na daluyan ng palitan ay maaaring maging isang epektibong anyo ng pera lamang kung mayroong isang pagpapalagay ng karamihan sa mga ahente sa ekonomiya na karamihan sa iba pang mga ahente ay handa at handang gamitin ito bilang isang daluyan ng palitan. Ito ay isang panlabas na network: mas marami ang hanay ng mga taong gumagamit nito, mas malaki ang hanay ng mga taong gustong gumamit nito. Medyo simpleng ekonomiya.

Ang isang sentral na bangko ay may malaking panimula sa paglikha ng mga kinakailangang epekto sa sukat dahil nagbibigay na ito ng pera na ginagamit ng lahat. Maaari lamang nitong simulan na palitan ang mga legacy na anyo ng pera ng central bank (tulad ng papel na pera) ng sarili nitong stablecoin. Ang sentral na bangko ay maaari ring payagan ang mga bangko at potensyal na iba pang mga tagapamagitan na ibigay ang stablecoin nito sa sinumang nais nito.

Sa palagay mo ba ipapatupad ng Fed ang ideya?

Duda ako na ang Fed, o ang US sa pangkalahatan, ay magpapakilala ng state-backed stablecoin. Mahirap yan technically and politically risky. Kung T ito gagana nang maayos, kahit paminsan-minsan, ang mga opisyal ng gobyerno ay magdaranas ng matinding batikos.

Saan sa mundo unang ipapakalat ang Technology ito?

Sa malalaking bansa, LOOKS malamang na ang China ang unang mag-deploy ng CBDC.

Bagama't isinulat mo na ang Fed ay malamang na hindi maglalabas ng isang stablecoin, sa palagay mo ba ay maaaring mabuo ang isang central bank digital coin na independyente sa isang blockchain?

Kung ano ang kwalipikado bilang isang "blockchain" sa mga CBDC ay nagiging depinisyal, at hindi naman napakahalaga sa mga functional na katangian ng isang CBDC. Inaasahan ko na ang People's Bank of China ay mag-aalok ng CBDC sa lalong madaling panahon, marahil kahit na sa susunod na taon.

Makakatulong ba ang isang digital na pera na sinusuportahan ng estado na mapanatili ang kontrol sa Policy sa pananalapi?

Kung denominasyon sa katutubong fiat currency, ang isang epektibong state backed na digital currency ay magpapahusay sa kontrol sa pananalapi at lalo na sa pagpapahusay sa paghahatid ng Policy sa pananalapi. Ito ay dahil mababawasan nito ang segmentasyon ng merkado at magsusulong ng kumpetisyon sa mga serbisyong nauugnay sa pagbabayad at deposito. Kung ang isang dayuhan o pandaigdigang stablecoin ay naging malawakang ginagamit sa isang maliit na bukas na ekonomiya, ang kontrol ng lokal na currency Policy sa pananalapi ay magiging mas mahirap.

Mayroon bang anumang partikular na proyekto sa R&D na sinusunod mo?

Lahat ng nasa itaas, at mabilis na mga sistema ng pagbabayad, na mahusay na nanggagaling sa ibang mga bansa. Ang FedNow, kung maisasakatuparan nang maayos, ay maaaring maging isang game changer sa US Token X na may kamangha-manghang makapangyarihang bagong Technology para sa pag-upgrade ng mga riles ng pagbabayad na nakabatay sa bangko -- ito ang pinakaastig na ideya na nakita ko.