Il professore di Stanford Darrell Duffie sul nostro grande futuro in stablecoin

Questo post fa parte della rassegna annuale del 2019 di CoinDesk, una raccolta di 100 editoriali, interviste e opinioni sullo stato della blockchain e del mondo. Darrell Duffie è professore di Finanza presso la Stanford University <a href="https://www.darrellduffie.com/">https://www.darrellduffie.com/</a> .

Darrell Duffie è docente presso la Graduate School of Business della Stanford University, dove insegna e svolge attività di ricerca sulla progettazione dei mercati finanziari.

Soddisfacendo il motto accademico "pubblica o muori", Duffie scrive molto. Il suo lavoro spazia dalla modellazione degli ecosistemi finanziari alla messa in discussione della credibilità del LIBOR (un parametro di riferimento a volte manipolato per stabilire i tassi di interesse sui prestiti). Scrive anche delle inevitabilità dirompenti della Criptovaluta, in particolare delle stablecoin supportate da fiat.

In ottobre, in una distintaGruppo dei Trenta evento, Duffie ha tenuto una presentazione insieme al co-creatore di Libra David Marcus e al direttore generale della Banca dei regolamenti internazionali Agustin Carstens sull'impatto delle stablecoin sui sistemi bancari. Le Cripto trasformeranno l'economia riducendo le inefficienze a livello interpersonale, interbancario e internazionale, ha affermato.

Ho inviato via email al professor Duffie un sacco di domande sulle stablecoin nel corso di diverse settimane. Di seguito è riportata una trascrizione compilata e condensata della nostra corrispondenza via email riguardante le basi delle stablecoin, cos'è una valuta digitale della banca centrale e, naturalmente, Libra.

Cos'è una stablecoin?

Una stablecoin è un asset digitale il cui prezzo è costante o quasi costante rispetto alla valuta fiat nativa, detenuta e trasferita crittograficamente.

Cosa ha inizialmente suscitato il tuo interesse per le stablecoin?

La scarsa qualità e l'elevato costo degli attuali sistemi di pagamento, soprattutto negli Stati Uniti.

Secondo te, quali sono stati gli Eventi più importanti nel settore delle stablecoin quest'anno?

Parlando dal punto di vista del mio interesse per il fintech dei pagamenti: gli Eventi più importanti dell'anno scorso sono lo smascheramento di problemi seriin Tether, la proposta iniziale di Libra e la decisione della Fed di andare avanti con FedNow, che rappresenta un altro approccio per soddisfare l'esigenza di un miglioramento del sistema di pagamento.

Hai lavorato a Libra o sei un osservatore del progetto?

Sì. Ho incontrato alcune persone della Libra in un paio di occasioni. T lavoro con nessuna azienda nel settore dei pagamenti. Sto solo osservando e imparando.

Cosa pensi della reazione negativa dei funzionari dell'UE, del Congresso degli Stati Uniti e dei decisori Politiche in Cina nei confronti di Libra?

Le reazioni sono naturali e appropriate: "No, non offrirete questo servizio finché non saremo certi che rispetti le nostre regole, pensate per proteggere gli utenti".

Libra ha il potenziale per migliorare i sistemi di pagamento?

Se Libra rispetta le regole, allora sì, potrebbe migliorare l'efficienza dei pagamenti e abbassare i costi di pagamento. Questo sarebbe uno sviluppo positivo. I pagamenti sarebbero più rapidi ed economici.

Ma conformarsi non sarà facile e, in termini di percezione tra gli enti regolatori, si sono già cacciati in un baratro.

In che modo questo “smascheramento” di cui hai parlato prima influenzerà Tether in futuro?

I procuratori di New York hanno sostenuto che Tether aveva un conflitto di interessi nel concedere un prestito dal trust che detiene asset a sostegno di Tether a parti affiliate. Quindi, ONE potrebbe supporre che la "stable coin" non sia in effetti stabile. Ciò mette in dubbio la sua affidabilità, per quanto riguarda l'avere un valore stabile.

Qual è il ruolo di Tether nell'ecosistema delle Cripto ?

La stabilità del prezzo promuove l'uso come mezzo di scambio. Penso che Tether sia piuttosto popolare perché è piuttosto stabile nel prezzo, per il momento.

Che dire delle altre stablecoin crypto come USDC di Circle o il Binance Token? Avranno un ruolo più importante al di fuori del loro ecosistema?

Mi aspetto che Tether abbia alzato la posta in gioco per gli altri per aver dimostrato forti controlli indipendenti sulla qualità del loro supporto. Finora, le stablecoin in carica non hanno fatto un caso forte per le loro tecnologie. Sì, diverse stablecoin sono in effettiva competizione tra loro, date le gravi esternalità di rete: chiunque preferirà generalmente utilizzare il mezzo di pagamento che altri stanno utilizzando.

Cosa pensi delle stablecoin ancorate alle criptovalute come DAI?

Sono di mentalità aperta, ma prevedo che le stablecoin ancorate alle criptovalute avranno difficoltà a stabilire una massa critica di utenti per le applicazioni di pagamento.

Quale effetto hanno avuto le criptovalute sui settori bancario e Finanza ?

Finora, l'effetto principale sul sistema bancario e Finanza è stata la maggiore consapevolezza delle lacune e delle opportunità percepite nel sistema di pagamento e alcune attività di ricerca e sviluppo, come JPM Coin.

Credi che le stablecoin private sconvolgeranno i servizi bancari tradizionali?

In realtà, non mi aspetto che le stablecoin private prevalgano. Tuttavia, la minaccia di ingresso delle stablecoin nei fornitori di servizi di pagamento tradizionali causerà interruzioni, compresi probabili miglioramenti nei servizi di pagamento. Ad esempio, non è chiaro se JPM Coin sarà per uso generale nei pagamenti generali. In secondo luogo, sembrerebbe improbabile che JPMorgan sia un disruptor precoce dei suoi franchise legacy nell'arena dei pagamenti.

Cosa potrebbe probabilmente realizzare la stablecoin di JPMorgan per i processi inter e intra-bancari?

Moneta JPM eUniversità degli Studi di Bologna(moneta di regolamento delle utilità) sarebbe utile per il regolamento delle transazioni di titoli all'ingrosso e di altre grandi transazioni interbancarie.

È un'idea seria, e in linea di principio potrebbe funzionare bene. Non sono sicuro che la Fed collaborerà. Alcune banche potrebbero reagire.

Sarebbe intrinsecamente più affidabile?

JPM Coin sarebbe sicuro quanto i depositi in JP Morgan Chase, quindi altamente affidabile. Dati i necessari accordi con le banche centrali, USC sarebbe sostenuto dalle banche centrali, quindi ovviamente affidabile.

Cosa pensi della stablecoin sostenuta dal dollaro statunitense proposta dagli ex dirigenti della CFTC Gorfine e Giancarlo?

È un'idea seria e potrebbe funzionare bene in linea di principio. Non sono sicuro che la Fed collaborerà. Alcune banche potrebbero reagire. Una CBDC (valuta digitale della banca centrale) efficace cambierebbe significativamente la natura dell'industria dei pagamenti del settore privato. Le commissioni di interscambio delle carte di credito, ad esempio, sarebbero sotto pressione.

Inoltre, non sarà facile raggiungere gli effetti su scala di rete. (Libra supera automaticamente questa preoccupazione, data l'enorme base di utenti di Facebook.)

Potresti spiegare meglio il problema degli effetti di scala derivanti dall'introduzione di una stablecoin della banca centrale?

Gli effetti di scala si applicano a qualsiasi forma di denaro, comprese le stablecoin delle banche centrali, più o meno allo stesso modo. Un dato potenziale mezzo di scambio può essere una forma di denaro efficace solo se la maggior parte degli agenti nell'economia presuppone che la maggior parte degli altri agenti sia pronta e disposta a usarlo come mezzo di scambio. Questa è un'esternalità di rete: più grande è l'insieme di persone che lo usano, più grande è l'insieme di persone che vogliono usarlo. Economia piuttosto semplice.

Una banca centrale ha un enorme vantaggio nel creare gli effetti di scala necessari perché fornisce già denaro che tutti usano. Potrebbe semplicemente iniziare a sostituire le forme legacy di denaro della banca centrale (come la carta moneta) con la propria stablecoin. La banca centrale potrebbe anche consentire alle banche e potenzialmente ad altri intermediari di fornire la propria stablecoin a chiunque la desideri.

Credi che la Fed metterà in pratica questa idea?

Dubito che la Fed, o gli USA più in generale, introdurranno una stablecoin sostenuta dallo stato. È difficile tecnicamente e politicamente rischioso. Se T funziona bene, anche solo occasionalmente, i funzionari governativi subiranno severe critiche.

In quale parte del mondo questa Tecnologie verrà implementata per la prima volta?

Tra i grandi Paesi, LOOKS che la Cina sarà probabilmente il primo a implementare una CBDC.

Sebbene tu scriva che la Fed difficilmente lancerà una stablecoin, pensi che una moneta digitale della banca centrale possa essere sviluppata indipendentemente da una blockchain?

Ciò che si qualifica come "blockchain" nelle CBDC diventa definitorio e non è necessariamente così importante per le proprietà funzionali di una CBDC. Mi aspetto che la People's Bank of China offrirà presto una CBDC, forse anche l'anno prossimo.

Una moneta digitale sostenuta dallo Stato potrebbe aiutare a mantenere il controllo sulla Politiche monetaria?

Se denominata nella valuta fiat nativa, una valuta digitale efficace sostenuta dallo Stato rafforzerebbe il controllo monetario e in particolare migliorerebbe la trasmissione Politiche monetaria. Questo perché ridurrebbe la segmentazione del mercato e promuoverebbe la concorrenza nei servizi di pagamento e deposito. Se una stablecoin estera o globale diventasse ampiamente utilizzata in una piccola economia aperta, il controllo della Politiche monetaria in valuta locale diventerebbe più difficile.

Ci sono progetti di ricerca e sviluppo particolari che hai seguito?

Tutto quanto sopra, e sistemi di pagamento rapidi, che stanno prendendo piede in altri paesi. FedNow, se eseguito bene, potrebbe cambiare le regole del gioco negli Stati Uniti. Token X ha una nuova Tecnologie incredibilmente potente per aggiornare i sistemi di pagamento basati sulle banche: è l'idea più bella che abbia mai visto.