Los tokens de reescritura líquida (LRT) revitalizaron el mercado DeFi de Ethereum . ¿Perdurará el entusiasmo?

• Las Finanzas descentralizadas (DeFi) en Ethereum han experimentado un resurgimiento con el auge de los "tokens de reescritura líquida" o LRT.
• Los LRT se basan en EigenLayer, el protocolo de "restaking" que permite a las redes aprovechar el aparato de seguridad de Ethereum.
• Se han invertido más de 2 mil millones de dólares en protocolos de reestablecimiento de liquidez comoEther.Fiy Puffer, que permiten a los usuarios intercambiar activamente depósitos en EigenLayer a través de LRT.
• Algunos expertos advierten que el resttaking conlleva riesgos y que los incentivos en forma de "puntos" que ofrecen las plataformas de resttaking líquido son altamente especulativos.

Las Finanzas descentralizadas en Ethereum están experimentando un gran resurgimiento, con la promesa familiar de altos rendimientos que regresan gracias a una nueva generación de Cripto : el "token de resttaking líquido" o LRT.

Solo en el último mes, miles de millones de dólares han inundado nuevos proyectos de reescritura líquida basados en Ethereum comoEther.Fi y Puffer. Las plataformas emergentes se encuentran en una acalorada batalla territorial para suplantar el token ETH (stETH) de Lido como el activo predilecto de los operadores de Finanzas descentralizadas (DeFi).

Toda la tendencia gira en torno al desarrollo de un nuevo protocolo llamado EigenLayer, que lanzó un sistema de "restaking" único en su tipo para Ethereum. el pasado mes de junioLa plataforma está desarrollando una solución que permite que las aplicaciones y redes blockchain utilicen el sistema de seguridad de Ethereum, y este mes atrajo más de mil millones de dólares en nuevos depósitos en tan solo 24 horas. Actualmente, la cantidad total supera los 7 mil millones de dólares, lo que significa que la plataforma ha acumulado por sí sola más del 1,5 % de todos los tokens de ether (ETH) en circulación. según DefiLllama.

El resttaking ofrece una forma de proteger los protocolos y redes de blockchain utilizando la seguridad prestada de la red de prueba de participación de Ethereum. Los depósitos de ETH en EigenLayer podrían ser "restakeados" a estos otros protocolos, lo que significa que no tendrán que construir sus propios. prueba de participaciónredes.

Los inversores han acudido en masa a EigenLayer porque promete mayores intereses sobre los depósitos questaking convencional de ETHAun así, la plataforma debe gran parte de su crecimiento reciente a un grupo de terceros: "protocolos de reescritura líquida" comoEther.FiPuffer y Swell, que pretenden simplificar el proceso de replanteo en nombre de los usuarios.

Estas plataformas de replanteo líquido sirven como intermediarios entre los usuarios y EigenLayer: las plataformas "replantean" los depósitos de los usuarios con EigenLayer y entregan LRT recién generados a cambio, de modo que los usuarios pueden KEEP operando incluso si sus depósitos se están utilizando para el replanteo.

Los LRT representan el depósito de EigenLayer de un usuario, lo que significa que pueden generar intereses de staking y canjearse por su valor subyacente. Los LRT también se pueden usar en DeFi, lo que significa que se pueden prestar y tomar prestados para obtener recompensas aún mayores.

Además de la comodidad de los LRT, el verdadero atractivo de las plataformas de reescritura líquida últimamente han sido los "puntos", un tipo de recompensa que podría dar derecho a los usuarios a futuros airdrops de tokens. Si bien los puntos tienen un valor monetario incierto, han dado lugar a un ecosistema completamente nuevo de plataformas adicionales, como Pendle, que permiten a los usuarios maximizarlos mediante estrategias de trading que suelen implicar un alto apalancamiento.

Los complejos sistemas de puntos, los altos rendimientos y las arriesgadas estrategias de trading recuerdan un BIT a 2021, cuando la agricultura de rendimiento y la búsqueda de altos rendimientos provocaron un auge y caída de las DeFi de las que el sector aún no se ha recuperado. Si bien algunos expertos desconfían de los riesgos del resttaking líquido, quienes impulsan esta tecnología insisten en que hay una verdadera sustancia más allá de la publicidad exagerada.

Introducción al staking

El resttaking líquido se basa en dos años de crecimiento de la industria del staking de Ethereum.

Ethereum es operado por más de 900.000 validadores: personas de todo el mundo que bloquean tokens ETH en una dirección en la red. para ayudar a KEEP la cadena seguraLos tokens en stake acumulan un flujo constante de intereses, pero no pueden usarse para nada más (por ejemplo, préstamos u otros tipos de inversión) una vez que están vinculados al funcionamiento de la red.

Esta limitación impulsó el auge del staking líquido. Servicios como Lido, el mayor servicio de staking líquido en Ethereum, realizan staking de tokens en nombre de los usuarios y les otorgan tokens de staking líquido (LST) que representan su depósito subyacente. Los LST, como los tokens ETH (stETH) de Lido, generan intereses similares al ether en staking (actualmente alrededor del 3%), pero también pueden usarse en DeFi, lo que significa que los inversores pueden prestar y tomar prestados los tokens para obtener rendimientos adicionales a los intereses de staking.

El sector del staking líquido ha experimentado un auge en los últimos dos años. Lido, el protocolo de staking líquido más grande con diferencia, cuenta con más de25 mil millones de dólares En depósitos. Su token stETH registra con frecuencia volúmenes de negociación más altos que el ETH regular en los protocolos de préstamos más importantes de la red.

Del staking líquido al restaking líquido

Una tendencia similar de staking líquido ahora está afectando a EigenLayer, el nuevo y popular protocolo de Ethereum que introdujo el resttaking en Ethereum.

"EigenLayer básicamente está construyendo una herramienta que permite que otras redes se inicien usando la seguridad de Ethereum ", explicó el CEO de Omni Labs, Austin King, quien está construyendo un protocolo puente impulsado por resttaking.

Los inversores han recurrido a EigenLayer para obtener recompensas adicionales en su ETH: interés por asegurar Ethereum y más replanteamientointerés en asegurar los llamados AVS o “servicios validados activamente” que utilizan EigenLayer para tomar prestada la seguridad de Ethereum.

Según EigenLayer, esos AVS eventualmente incluirán CELO, una cadena de bloques de capa 1 que es Transición a una red de capa 2 basada en Ethereum; EigenDA, el servicio de disponibilidad de datos propio de EigenLayer; y Omni, que está construyendo una infraestructura de puente para ayudar a que redes blockchain dispares se comuniquen entre sí.

Pero el sistema también presenta desventajas, y una clave es que los tokens re-stakeados mediante EigenLayer no pueden usarse en DeFi después de depositarse. Para los inversores que buscan maximizar sus ganancias, esta mecánica de bloqueo es un gran inconveniente.

Ingrese al reestablecimiento líquido, que esencialmente es solo staking líquido pero para Eigenlayer.

Los protocolos de replanteo líquido aceptan depósitos (por ejemplo, stETH), los replantean con EigenLayer y luego entregan “tokens de replanteo líquido”, o LRT, como pufETH, EETH y rswETH que se pueden usar en DeFi para ganar puntos adicionales y otras recompensas.

"Es básicamente la propuesta de valor del ETH en staking, donde puedes obtener el rendimiento de tu ETH en staking sin tener que pasar por la molestia de configurar un validador. Es eso más la compensación de las recompensas que salgan de estas redes AVS", explicó King.

Juegos de incentivos

El pufETH del soplador,Ether.FiEl EETH de Swell, el rswETH de Swell y otras LRT compiten con el stETH de Lido para convertirse en el próximo gran activo de DeFi. Para ello, han recurrido al modelo de incentivos de DeFi más popular: los puntos.

Aunque EigenLayer ya ha aceptado miles de millones en depósitos, ninguno de sus AVS está activo todavía, lo que significa que los depositantes no reciben intereses por sus depósitos. El principal incentivo para depositar tokens en EigenLayer hoy son los puntos de re-staking, una cantidad poco definida que los inversores esperan que les permita participar en un futuro airdrop de EigenLayer, aún por confirmar.

"EigenLayer aún no está disponible; no permite el reestallido", señaló Amir Forouzani, director ejecutivo de Puffer Finanzas, en una entrevista con CoinDesk el mes pasado. "Su único incentivo ahora son, básicamente, sus puntos, y supongo que la especulación sobre en qué se convertirán esos puntos en el futuro". Los principales protocolos de reestallido líquido, incluido Puffer, han comenzado a ofrecer sus propios puntos además de los de EigenLayer como incentivo para los primeros inversores.

También han surgido nuevos servicios en torno al intercambio de puntos, popularizando nuevas estrategias comerciales riesgosas que implican apostar los mismos tokens repetidamente, incrementando la exposición a un protocolo a cambio de mayores recompensas futuras.

ONE de estos protocolos es Pendle, que divide los tokens de staking líquido en dos tokens separados (tokens de rendimiento y tokens principales) para facilitar el trading apalancado. ONE de los productos de Pendle acepta depósitos de Ether.FiLos tokens EETH de 's y, según la publicidad del sitio, pueden generar un beneficio neto de 45x para los depositantes Ether.Fipuntos y 15x puntos EigenLayer.

Si bien los puntos siguen siendo altamente especulativos, parecen haber sido una bendición para los depósitos de reestablecimiento de liquidez.Ether.Fi, el actual líder del mercado, tiene 1.200 millones de dólares en depósitos,según DeFiLlama, cinco veces más que hace un mes. Puffer Finanzas está mordiendo Ether.Ficon 970 millones de dólares en depósitos, unaumento de diez vecesSólo en las últimas tres semanas.

Reducir el riesgo

A medida que los depósitos líquidos de re-staking han aumentado, también lo han hecho los riesgos de la tendencia.

Por un lado, existe el riesgo general con EigenLayer que surge cada vez que se invierte dinero en un sistema Rube Goldberg de protocolos en capas: a medida que la red de redes AVS interconectadas se vuelve más complicada, los errores inevitablemente serán más probables.

El mayor riesgo con estos errores será la posibilidad de "slashing", donde un staker es penalizado económicamente por infringir las reglas de una red o usar software defectuoso para conectarse a ella. Los protocolos de re-staking líquido suelen incluir funciones "anti-slashing" en su marketing, pero sus promesas no se probarán en la práctica hasta que los AVS estén disponibles.

En el contexto del resttaking de EigenLayer, el slashing ocurre a nivel de AVS: cada AVS establecerá sus propias reglas de slashing, y los proveedores de restaking líquido podrán seleccionar los protocolos de AVS que desean validar para sus usuarios. Si una plataforma de restaking líquido opta por validar una red con parámetros de slashing maliciosos (o con errores), expone a sus usuarios al riesgo de que sus depósitos sean slasheados.

"Vamos a tener un sistema de reputación similar para el ecosistema de re-staking más amplio", como el que existe en el sistema de staking convencional, predijo Riad Wahby, CEO del servicio de gestión de claves Cubist, en unEntrevista con CoinDeskSi voy a invertir en un operador, probablemente elegiré uno que me ofrezca el equilibrio adecuado entre riesgo y recompensa.

Riesgos especulativos

El riesgo más obvio del resttaking líquido es que, a pesar de haber miles de millones de dólares en depósitos, la práctica es actualmente altamente especulativa.

Existe la posibilidad de que los AVS no generen el interés esperado por los depositantes, lo que podría hacer que los inversores abandonen el sistema en busca de apuestas más lucrativas. Con todo el entusiasmo en torno a los puntos, también existe la posibilidad de que los airdrops que los acompañan fracasen o nunca se realicen, lo que haría que los puntos y los nuevos Mercados creados sobre ellos sean prácticamente inútiles.

El riesgo de tal resultado se ve amplificado por el hecho de que los puntos no suelen emitirse en cadenas de bloques, sino que son rastreados directamente por sus emisores. Esto significa que esEs difícil saber cuántos puntos de un tipo determinado están en circulación, lo que hace aún más difícil discernir su valor.

El atractivo especulativo de los puntos de reestallido líquidos se remonta a la época del yield farming. En 2021-22, cuando el sector DeFi estaba en su apogeo, los depósitos inundaron proyectos comoOlimpo y Terra, que prometía a los usuarios rendimientos líderes del mercado a cambio de confiar en sus complejos sistemas. Los críticos acusaron a los proyectos de inventar tokens sin valor e imprimirlos a diestro y siniestro con el fin de aumentar artificialmente las cifras de rendimiento, y esas críticas resultaron ser proféticas tras el colapso de las plataformas.

Más allá de las similitudes a nivel superficial, EigenLayer ha entrado en el espíritu de la época de los desarrolladores de Ethereum de una manera que los peores infractores de la agricultura de rendimiento nunca lo hicieron, y los defensores del resttaking líquido dicen que tiene el potencial de respaldar el desarrollo de aplicaciones e infraestructura fuera del estrecho ámbito de los puntos y la especulación gamificada.

Margaux Nijkerk contribuyó con el reportaje.