Tokens de Restabelecimento Líquidos ou 'LRTs' Reviveram o Ethereum DeFi. O Hype Pode Durar?

• As Finanças descentralizadas (DeFi) no Ethereum ressurgiram com o surgimento de "tokens de retomada líquida" ou LRTs.
• Os LRTs são construídos sobre o EigenLayer, o protocolo de "restaking" que permite que as redes acessem o aparato de segurança do Ethereum.
• Mais de US$ 2 bilhões foram investidos em protocolos de retomada de líquidos comoÉter.Fie Puffer, que permitem que os usuários negociem ativamente depósitos no EigenLayer via LRTs.
• Alguns especialistas alertam que a retomada traz riscos e que os incentivos de "pontos" oferecidos pelas plataformas de retomada líquida são altamente especulativos.

As Finanças descentralizadas no Ethereum estão passando por um grande ressurgimento, com a promessa familiar de altos rendimentos retornando graças a uma nova categoria de Cripto : o "token de retomada líquida" ou LRT.

Só no mês passado, bilhões de dólares foram inundados em novos projetos de retomada de liquidez baseados em Ethereum, comoÉter.Fi e Puffer. As plataformas iniciantes estão em uma batalha territorial acirrada para suplantar o token ETH (stETH) apostado da Lido como o ativo de escolha para traders de Finanças descentralizadas (DeFi).

Toda a tendência gira em torno do desenvolvimento de um novo protocolo chamado EigenLayer, que lançou um sistema de "repartição" pioneiro no Ethereum junho passado. A plataforma está construindo uma solução para permitir que aplicativos e redes de blockchain tomem emprestado o sistema de segurança do Ethereum, e atraiu mais de US$ 1 bilhão em novos depósitos em um único período de 24 horas neste mês. Agora, o valor total é de mais de US$ 7 bilhões, o que significa que a plataforma acumulou sozinha mais de 1,5% de todos os tokens ether (ETH) em circulação, de acordo com DefiLllama.

O restabelecimento oferece uma maneira de proteger protocolos e redes de blockchain usando segurança emprestada da rede de prova de participação do Ethereum. Os depósitos de ETH no EigenLayer podem ser "restabelados" para esses outros protocolos, o que significa que eles T terão que construir seus próprios prova de participaçãoredes.

Os investidores aderiram ao EigenLayer porque ele promete juros mais altos sobre os depósitos do questaking convencional de ETH. Ainda assim, a plataforma deve muito do seu crescimento recente a um grupo de terceiros – “protocolos de retomada de liquidez” comoÉter.Fi, Puffer e Swell que pretendem simplificar o processo de retomada em nome dos usuários.

Essas plataformas de retomada de liquidez servem como intermediárias entre os usuários e a EigenLayer: as plataformas "retomam" os depósitos dos usuários com a EigenLayer e distribuem LRTs recém-gerados em troca, para que os usuários possam KEEP negociando mesmo que seus depósitos estejam sendo usados ​​para retomada de liquidez.

Os LRTs representam um depósito EigenLayer do usuário, o que significa que eles podem acumular juros de staking e podem ser trocados de volta por seu valor subjacente. Os LRTs também podem ser usados em DeFi, o que significa que as pessoas podem emprestá-los e tomá-los emprestados para ganhar recompensas ainda maiores.

Além da conveniência dos LRTs, o verdadeiro atrativo para plataformas de restaking de liquidez recentemente tem sido os "pontos" — um tipo de recompensa que pode dar direito aos usuários a futuros airdrops de tokens. Embora os pontos tenham um valor monetário nebuloso, eles deram origem a um ecossistema inteiramente novo de plataformas adicionais, como a Pendle, que permite que os usuários os maximizem por meio de estratégias de negociação que geralmente envolvem alta alavancagem.

Os sistemas de pontos complicados, altos rendimentos e estratégias de negociação arriscadas lembram um BIT 2021 – quando o "yield farming" e a busca por altos retornos levaram a um boom e uma crise do DeFi do qual o setor ainda não se recuperou. Enquanto alguns especialistas estão cautelosos com os riscos do restaking líquido, os impulsionadores da tecnologia insistem que há substância real além do hype.

Estacando 101

A retomada do Liquid se baseia em dois anos de crescimento do setor de staking do Ethereum.

O Ethereum é operado por mais de 900.000 validadores – pessoas ao redor do mundo que bloqueiam tokens ETH em um endereço na rede para ajudar a KEEP a corrente segura. Os tokens apostados acumulam um fluxo constante de juros, mas T podem ser usados ​​para mais nada – pense: empréstimos ou outros tipos de investimento – uma vez que estão vinculados à execução da rede.

Essa limitação ajudou a alimentar o aumento do “staking líquido”. Serviços como o Lido, o maior serviço de staking líquido no Ethereum, “stake tokens em nome dos usuários e então dão a eles “staking tokens líquidos” (LSTs) representando seu depósito subjacente. LSTs como os tokens ETH (stETH) staked do Lido rendem juros como o ether staked regular (atualmente em torno de 3%), mas eles também podem ser usados ​​em DeFi – o que significa que os investidores podem emprestar e tomar emprestado os tokens para ganhar rendimentos adicionais além de seus juros de staking.

O setor de staking líquido cresceu muito nos últimos dois anos. Lido, o maior protocolo de staking líquido de longe, ostenta mais de25 mil milhões de dólares em depósitos. Seu token stETH frequentemente vê volumes de negociação maiores do que o ETH regular nos maiores protocolos de empréstimo e empréstimo da rede.

Do Liquid Staking ao Liquid Restaking

Uma tendência semelhante de staking líquido está agora atingindo o EigenLayer, o novo e badalado protocolo Ethereum que introduziu o retaking no Ethereum.

"O EigenLayer está basicamente construindo uma ferramenta que permite que outras redes sejam inicializadas usando a segurança do Ethereum ", explicou o CEO da Omni Labs, Austin King, que está construindo um protocolo de ponte alimentado por reestabelecimento.

Os investidores recorreram ao EigenLayer para ganhar recompensas extras em seu ETH: juros para garantir Ethereum e adicionais retomandointeresse em proteger os chamados AVSs ou “serviços ativamente validados” que usam o EigenLayer para tomar emprestada a segurança do Ethereum.

De acordo com EigenLayer, esses AVSs eventualmente incluirão CELO, um blockchain de camada 1 que é transição para uma rede de camada 2 baseada em Ethereum; EigenDA, serviço de disponibilidade de dados da EigenLayer; e Omni, que está construindo uma infraestrutura de ponte para ajudar redes de blockchain distintas a se comunicarem ONE si.

Mas o sistema também tem desvantagens, e uma ONE é que os tokens re-staked via EigenLayer T podem ser usados ​​em DeFi depois de serem depositados. Para investidores que buscam maximizar seus retornos, essa mecânica de lock-up é uma grande chatice.

Entra em cena a retomada de liquidez, que é essencialmente apenas uma aposta de liquidez, mas para Eigenlayer.

Os protocolos de retomada líquida aceitam depósitos (por exemplo, stETH), realizam a retomada com EigenLayer e, em seguida, distribuem “tokens de retomada líquida” ou LRTs, como pufETH, EETH e rswETH, que podem ser usados ​​em DeFi para ganhar pontos adicionais e outras recompensas.

"É basicamente a proposta de valor do ETH apostado, onde você pode obter o rendimento do staking do seu ETH sem ter que passar pelo incômodo de configurar um validador. É isso mais a compensação de quaisquer recompensas que saiam dessas redes AVS", explicou King.

Jogos de Incentivo

PufETH do Baiacu,Éter.FiEETH, rswETH da Swell e outros LRTs estão se acotovelando para competir com stETH da Lido para se tornar o próximo grande ativo em DeFi. Para isso, eles se voltaram para o modelo de incentivo do DeFi do dia: pontos.

Embora a EigenLayer já tenha aceitado bilhões em depósitos, nenhum de seus AVSs está ativo ainda, o que significa que os depositantes T estão recebendo juros sobre seus depósitos. O principal incentivo para depositar tokens na EigenLayer hoje é retomar pontos, uma contagem nebulosamente definida que os investidores esperam que lhes dê direito a um futuro airdrop da EigenLayer ainda a ser confirmado.

"O EigenLayer ainda não está ativo, T tem nenhum restaking." O CEO da Puffer Finanças, Amir Forouzani, observou em uma entrevista no mês passado com a CoinDesk. "O único incentivo deles agora são seus pontos, essencialmente, e eu acho que a especulação sobre o que esses pontos se tornarão no futuro." Os principais protocolos de restaking líquido – incluindo o Puffer – começaram a oferecer seus próprios pontos além dos do EigenLayer como um adoçante para os primeiros investidores.

Novos serviços também foram criados em torno da troca de pontos, popularizando novas estratégias de negociação arriscadas que envolvem apostar os mesmos tokens repetidamente – aumentando a exposição a um protocolo em troca de recompensas futuras maiores.

Um desses protocolos é o Pendle, que divide os tokens de staking líquido em dois tokens separados – tokens de rendimento e tokens principais – para desbloquear a negociação alavancada. Um dos produtos da Pendle aceita depósitos de Éter.Fitokens EETH e, de acordo com a publicidade do site, podem render aos depositantes 45x Éter.Fipontos e 15x pontos EigenLayer.

Embora os pontos continuem altamente especulativos, eles parecem ter sido uma bênção para os depósitos de retomada de liquidez.Éter.Fi, o atual líder de mercado, tem US$ 1,2 bilhão em depósitos,de acordo com DeFiLlama, cinco vezes mais do que há um mês. A Puffer Finanças está beliscando Éter.Ficom US$ 970 milhões em depósitos, umaumento de dez vezessomente nas últimas três semanas.

Risco de corte

À medida que os depósitos de retomada de liquidez aumentaram, também aumentaram os riscos da tendência.

Por um lado, há o risco geral com o EigenLayer que surge sempre que dinheiro é investido em um sistema Rube Goldberg de protocolos em camadas: à medida que a rede de redes AVS interconectadas se torna mais complicada, os bugs inevitavelmente se tornarão mais prováveis.

O maior risco com esses bugs será a perspectiva de “slashing”, onde um staker é penalizado financeiramente por quebrar as regras de uma rede ou por usar software defeituoso para se conectar à rede. Os protocolos de restaking de Liquid frequentemente apresentam recursos “anti-slashing” em seu marketing, mas suas promessas T serão testadas na prática até que os AVSs entrem no ar.

No contexto do restaking EigenLayer, o slashing acontece no nível AVS: cada AVS definirá suas próprias regras de slashing, e os provedores de restaking líquido poderão escolher quais protocolos AVS eles querem validar para seus usuários. Se uma plataforma de restaking líquido escolher validar uma rede com parâmetros de slashing maliciosos (ou com bugs), ela coloca seus usuários em risco de ter seus depósitos cortados.

"Teremos um sistema de reputação semelhante para o ecossistema de retomada mais amplo", como existe no sistema de staking convencional, Riad Wahby, CEO do serviço de gerenciamento de chaves Cubist previu em umentrevista com CoinDesk. "Se vou investir em uma operadora, provavelmente vou escolher uma operadora que me dê o equilíbrio certo entre risco e recompensa."

Riscos especulativos

O risco mais óbvio para a retomada de liquidez é que, apesar dos bilhões de dólares em depósitos, a prática atualmente é altamente especulativa.

Há uma chance de que os AVSs possam falhar em recompensar tanto interesse aos depositantes quanto eles esperam, o que pode fazer com que os investidores fujam do sistema em busca de apostas mais lucrativas. Com toda a excitação em torno dos pontos, também há alguma possibilidade de que seus airdrops acompanhantes possam fracassar ou nunca acontecer, tornando os pontos e os novos Mercados construídos sobre eles praticamente inúteis.

O risco de tal resultado é amplificado pelo fato de que os pontos não são normalmente emitidos em blockchains e são rastreados diretamente por seus emissores. Isso significa que édifícil saber quantos pontos de um determinado tipo estão em circulação, tornando ainda mais difícil discernir seu valor.

O apelo especulativo dos pontos de retomada de liquidez remonta aos dias de yield farming. Em 2021-22, quando o setor DeFi estava em seu apogeu, os depósitos inundaram projetos comoOlimpo e Terra, que prometiam rendimentos líderes de mercado aos usuários em troca de confiança em seus sistemas complicados. Os críticos acusaram os projetos de inventar tokens sem valor e imprimi-los à toa em um esquema para sustentar artificialmente os números de rendimento, e essas críticas acabaram se mostrando prescientes depois que as plataformas entraram em colapso.

Quaisquer que sejam as semelhanças superficiais, o EigenLayer entrou no zeitgeist dos desenvolvedores do Ethereum de uma forma que os piores infratores da agricultura de rendimento nunca fizeram, e os defensores do restabelecimento líquido dizem que ele tem o potencial de dar suporte ao desenvolvimento de aplicativos e infraestrutura fora do reino restrito de pontos e especulação gamificada.

Margaux Nijkerk contribuiu com reportagem.