Les jetons de restaking liquide (LRT) ont relancé la DeFi Ethereum . L'engouement peut-il perdurer ?

• La Finance décentralisée (DeFi) sur Ethereum a connu un regain d'intérêt avec l'essor des « jetons de restaking liquide », ou LRT.
• Les LRT sont construits sur EigenLayer, le protocole de « resttaking » qui permet aux réseaux d'accéder à l'appareil de sécurité d'Ethereum.
• Plus de 2 milliards de dollars ont été investis dans des protocoles de re-staking liquides commeEther.Fiet Puffer, qui permettent aux utilisateurs d'échanger activement des dépôts dans EigenLayer via les LRT.
• Certains experts avertissent que le resttaking comporte des risques et que les incitations en « points » offertes par les plateformes de resttaking liquides sont hautement spéculatives.

La Finance décentralisée sur Ethereum connaît un grand regain d'intérêt, avec la promesse familière de rendements élevés qui reviennent grâce à une nouvelle génération d'actifs Crypto : le « jeton de restaking liquide », ou LRT.

Au cours du seul mois dernier, des milliards de dollars ont été investis dans de nouveaux projets de re-staking liquide basés sur Ethereum, commeEther.Fi et Puffer. Les plateformes émergentes se livrent une bataille acharnée pour supplanter le jeton ETH (stETH) de Lido comme actif de choix pour les traders de la Finance décentralisée (DeFi).

L'ensemble de la tendance s'articule autour du développement d'un nouveau protocole appelé EigenLayer, qui a lancé un système de « resttaking » unique en son genre sur Ethereum. en juin dernierLa plateforme développe une solution permettant aux applications et réseaux blockchain d'emprunter le système de sécurité d'Ethereum. Elle a attiré plus d'un milliard de dollars de nouveaux dépôts en 24 heures ce mois-ci. Aujourd'hui, le montant total dépasse les 7 milliards de dollars, ce qui signifie que la plateforme a accumulé à elle seule plus de 1,5 % de tous les jetons Ethereum (ETH) en circulation. selon DefiLllama.

Le restaking permet de sécuriser les protocoles et réseaux blockchain grâce à une sécurité empruntée au réseau de preuve d'enjeu d'Ethereum. Les dépôts ETH dans EigenLayer pourraient être « restakés » sur ces autres protocoles, T ainsi la création de leur propre protocole. preuve d'enjeuréseaux.

Les investisseurs se sont rués sur EigenLayer car il promet des intérêts plus élevés sur les dépôts quejalonnement ETH conventionnel. Pourtant, la plateforme doit une grande partie de sa croissance récente à un groupe de tiers – des « protocoles de resttaking liquide » commeEther.Fi, Puffer et Swell qui prétendent simplifier le processus de re-staking au nom des utilisateurs.

Ces plateformes de re-staking liquides servent d'intermédiaires entre les utilisateurs et EigenLayer : les plateformes « re-staking » les dépôts des utilisateurs auprès d'EigenLayer et distribuent en échange des LRT nouvellement générés, de sorte que les utilisateurs peuvent KEEP à trader même si leurs dépôts sont utilisés pour le re-staking.

Les LRT représentent le dépôt EigenLayer d'un utilisateur, ce qui signifie qu'ils peuvent générer des intérêts de jalonnement et être échangés contre leur valeur sous-jacente. Les LRT sont également utilisables dans la DeFi, permettant ainsi de les prêter et de les emprunter pour obtenir des récompenses encore plus importantes.

Outre la commodité des LRT, le véritable attrait des plateformes de resttaking liquide réside récemment dans les « points », un type de récompenses pouvant donner droit à de futurs airdrops de jetons. Bien que la valeur monétaire des points soit floue, ils ont donné naissance à un tout nouvel écosystème de plateformes supplémentaires, comme Pendle, qui permettent aux utilisateurs de les maximiser grâce à des stratégies de trading impliquant souvent un fort effet de levier.

Les systèmes de points complexes, les rendements élevés et les stratégies de trading risquées rappellent tous un BIT 2021, lorsque le « yield farming » et la quête de rendements élevés ont entraîné un boom et un effondrement de la DeFi dont le secteur ne s'est pas encore remis. Si certains experts s'inquiètent des risques liés au resttaking liquide, les promoteurs de cette technologie insistent sur le fait qu'il existe une réelle substance au-delà du battage médiatique.

Jalonnement 101

Le re-staking liquide s'appuie sur deux années de croissance pour le secteur du staking d'Ethereum.

Ethereum est exploité par plus de 900 000 validateurs – des personnes du monde entier qui bloquent des jetons ETH dans une adresse sur le réseau pour aider à KEEP la chaîne en sécuritéLes jetons mis en jeu génèrent un flux constant d'intérêts, mais ils ne peuvent T être utilisés pour autre chose (pensez à des prêts ou à d'autres types d'investissement) une fois qu'ils sont liés à la gestion du réseau.

Cette limitation a contribué à l'essor du « liquid staking ». Des services comme Lido, le plus important service de liquid staking sur Ethereum, stakent des jetons pour le compte des utilisateurs, puis leur remettent des « liquid staking tokens » (LST) représentant leur dépôt sous-jacent. Les LST, comme les jetons ETH stakés de Lido (stETH), génèrent des intérêts comme l'ether staké classique (environ 3 %) mais peuvent également être utilisés dans la DeFi, ce qui signifie que les investisseurs peuvent prêter et emprunter les jetons pour obtenir des rendements supplémentaires en plus de leurs intérêts de staking.

Le secteur du staking liquide a connu un essor considérable ces dernières années. Lido, de loin le plus important protocole de staking liquide, compte plus de25 milliards de dollars en dépôts. Son jeton stETH enregistre fréquemment des volumes d'échange supérieurs à ceux de ETH classique sur les principaux protocoles d'emprunt et de prêt du réseau.

Du Liquid Staking au Liquid Resttaking

Une tendance similaire en matière de jalonnement liquide touche désormais EigenLayer, le nouveau protocole Ethereum en vogue qui a introduit le resttaking dans Ethereum.

« EigenLayer construit essentiellement un outil qui permet à d'autres réseaux de s'amorcer en utilisant la sécurité Ethereum », a expliqué Austin King, PDG d'Omni Labs, qui construit un protocole de pont alimenté par le resttaking.

Les investisseurs se sont tournés vers EigenLayer pour gagner des récompenses supplémentaires sur leur ETH: des intérêts pour la sécurisation Ethereum et des bonus supplémentaires. rejalonnageintérêt pour la sécurisation des AVS ou « services activement validés » qui utilisent EigenLayer pour emprunter la sécurité d'Ethereum.

Selon EigenLayer, ces AVS incluront éventuellement CELO, une blockchain de couche 1 qui est transition vers un réseau de couche 2 basé sur Ethereum; EigenDA, le propre service de disponibilité des données d'EigenLayer ; et Omni, qui construit une infrastructure de pont pour aider les réseaux de blockchain disparates à communiquer ONE eux.

Mais ce système présente aussi des inconvénients, ONE l' T d'utiliser les jetons remis en jeu via EigenLayer dans la DeFi après leur dépôt. Pour les investisseurs cherchant à maximiser leurs rendements, ce mécanisme de blocage est un véritable inconvénient.

Entrez le re-staking liquide, qui est essentiellement juste un staking liquide mais pour Eigenlayer.

Les protocoles de restaking liquide acceptent les dépôts (par exemple stETH), les re-staquent avec EigenLayer, puis distribuent des « jetons de restaking liquide » ou LRT, comme pufETH, EETH et rswETH qui peuvent être utilisés dans DeFi pour gagner des points supplémentaires et d'autres récompenses.

« C'est fondamentalement la proposition de valeur de ETH jalonné, où vous pouvez obtenir le rendement du jalonnage de votre ETH sans avoir à passer par les tracas de la mise en place d'un validateur - C'est cela plus la compensation de toutes les récompenses qui sortent de ces réseaux AVS », a expliqué King.

Jeux d'incitation

Puffer's pufETH,Ether.FiL' EETH de Swell, le rswETH de Swell et d'autres LRT rivalisent pour concurrencer le stETH de Lido et devenir le prochain grand actif de la DeFi. Pour ce faire, ils ont recours au modèle incitatif actuel de la DeFi : les points.

Bien qu'EigenLayer ait déjà accepté des milliards de dépôts, aucun de ses AVS n'est encore opérationnel, ce qui signifie que les déposants T perçoivent aucun intérêt sur leurs dépôts. La principale motivation pour déposer des jetons sur EigenLayer aujourd'hui est le re-staking de points, un décompte flou qui, espèrent les investisseurs, leur donnera droit à un futur airdrop EigenLayer, encore à confirmer.

« EigenLayer n'est pas encore opérationnel et ne propose T de resttaking », a déclaré Amir Forouzani, PDG de Puffer Finance, lors d'une interview accordée à CoinDesk le mois dernier. « Leur seul intérêt actuel réside essentiellement dans leurs points, et j'imagine que les spéculations sur leur devenir futur sont nombreuses. » Les principaux protocoles de resttaking liquide, dont Puffer, ont tous commencé à proposer leurs propres points en plus de ceux d'EigenLayer, afin d'attirer les premiers investisseurs.

De nouveaux services se sont également développés autour de l'échange de points, popularisant de nouvelles stratégies de trading risquées qui impliquent de miser les mêmes jetons à plusieurs reprises, augmentant ainsi son exposition à un protocole en échange de récompenses futures plus élevées.

Pendle est ONEun de ces protocoles. Il divise les jetons de staking liquides en deux jetons distincts – les jetons de rendement et les jetons de principal – pour débloquer le trading à effet de levier. ONEun des produits de Pendle accepte les dépôts de Ether.FiLes jetons EETH de 's et, selon la publicité du site, peuvent rapporter 45x aux déposants Ether.Fipoints et 15x points EigenLayer.

Bien que les points restent hautement spéculatifs, ils semblent avoir été une aubaine pour les dépôts de re-staking liquides.Ether.Fi, le leader actuel du marché, dispose de 1,2 milliard de dollars de dépôts,selon DeFiLlama, cinq fois plus qu'il y a un mois. Puffer Finance s'attaque à Ether.Fitalons avec 970 millions de dollars de dépôts, unaugmentation décupléeau cours des trois dernières semaines seulement.

Réduire les risques

À mesure que les dépôts de liquidités ont augmenté, les risques liés à cette tendance ont également augmenté.

D' un côté, il y a le risque général avec EigenLayer qui survient à chaque fois que de l'argent est investi dans un système Rube Goldberg de protocoles en couches : à mesure que le réseau de réseaux AVS interconnectés devient plus compliqué, les bugs deviendront inévitablement plus probables.

Le plus grand risque lié à ces bugs réside dans la perspective d'une « slashing », où un staker serait pénalisé financièrement pour avoir enfreint les règles d'un réseau ou utilisé un logiciel défectueux pour s'y connecter. Les protocoles de restaking liquide présentent souvent des fonctionnalités « anti-slashing » dans leur marketing, mais leurs promesses ne seront T testées en pratique avant la mise en service des AVS.

Dans le contexte du resttaking EigenLayer, le slashing se produit au niveau de l'AVS : chaque AVS définit ses propres règles de slashing, et les fournisseurs de restaking liquide peuvent sélectionner les protocoles AVS qu'ils souhaitent valider pour leurs utilisateurs. Si une plateforme de restaking liquide choisit de valider un réseau avec des paramètres de slashing malveillants (ou bogués), elle expose ses utilisateurs au risque de voir leurs dépôts réduits.

« Nous allons avoir un système de réputation similaire pour l'écosystème de resttaking plus large », comme c'est le cas dans le système de staking conventionnel, a prédit Riad Wahby, PDG du service de gestion de clés Cubist, dans un communiqué.entretien avec CoinDesk« Si je dois investir dans un opérateur, je vais probablement choisir un opérateur qui me donne le bon équilibre entre risque et récompense. »

Risques spéculatifs

Le risque le plus évident du resttaking liquide est que malgré des milliards de dollars de dépôts, la pratique est actuellement hautement spéculative.

Il est possible que les AVS ne rapportent pas aux déposants les intérêts escomptés, ce qui pourrait inciter les investisseurs à fuir le système pour des paris plus lucratifs. Avec tout l'engouement autour des points, il est également possible que les airdrops qui les accompagnent échouent ou ne se produisent jamais, rendant ainsi les points et les nouveaux Marchés qui en découlent pratiquement inutiles.

Le risque d'un tel résultat est amplifié par le fait que les points ne sont généralement pas émis sur des blockchains, mais suivis directement par leurs émetteurs. Cela signifie qu'il estdifficile de savoir combien de points d'un type donné sont en circulation, ce qui rend encore plus difficile de discerner leur valeur.

L'attrait spéculatif des points de re-staking liquides remonte à l'époque du yield farming. En 2021-22, alors que le secteur de la DeFi était à son apogée, les dépôts ont afflué vers des projets commeOlympe et Terra, qui promettaient aux utilisateurs des rendements parmi les meilleurs du marché en échange de la confiance dans leurs systèmes complexes. Les critiques ont accusé ces projets d'avoir inventé des jetons sans valeur et de les avoir imprimés sans discernement dans le but de soutenir artificiellement les rendements. Ces critiques se sont finalement révélées prémonitoires après l'effondrement des plateformes.

Quelles que soient les similitudes superficielles, EigenLayer est entré dans l'esprit du développeur Ethereum d'une manière que les pires contrevenants du yield farming n'ont jamais fait, et les partisans du resttaking liquide disent qu'il a le potentiel de soutenir le développement d'applications et d'infrastructures en dehors du domaine étroit des points et de la spéculation gamifiée.

Margaux Nijkerk a contribué au reportage.