I token Liquid Restaking o "LRT" hanno rilanciato la DeFi Ethereum . L'hype durerà?

• La Finanza decentralizzata (DeFi) su Ethereum ha assistito a una rinascita con l'avvento dei "liquid restaking token", o LRT.
• Gli LRT sono costruiti su EigenLayer, il protocollo di "restaking" che consente alle reti di accedere al sistema di sicurezza di Ethereum.
• Oltre 2 miliardi di dollari sono stati investiti in protocolli di riassortimento liquidi comeEtere.Fie Puffer, che consentono agli utenti di negoziare attivamente i depositi in EigenLayer tramite LRT.
• Alcuni esperti avvertono che il restaking comporta dei rischi e che gli incentivi "a punti" offerti dalle piattaforme di restaking liquido sono altamente speculativi.

La Finanza decentralizzata su Ethereum sta vivendo una grande rinascita, con la consueta promessa di alti rendimenti grazie a una nuova tipologia di Cripto : il "liquid restaking token", o LRT.

Solo nel mese scorso, miliardi di dollari sono stati investiti in nuovi progetti di rifinanziamento di liquidi basati su Ethereum comeEtere.Fi e Puffer. Le piattaforme emergenti sono impegnate in una battaglia serrata per sostituire il token ETH (stETH) di Lido come asset preferito dai trader Finanza decentralizzata (DeFi).

L'intera tendenza ruota attorno allo sviluppo di un nuovo protocollo denominato EigenLayer, che ha lanciato un sistema di "restaking" unico nel suo genere per Ethereum lo scorso giugno. La piattaforma sta sviluppando una soluzione per consentire alle app e alle reti blockchain di prendere in prestito il sistema di sicurezza di Ethereum e ha attirato più di 1 miliardo di $ in nuovi depositi in un singolo periodo di 24 ore questo mese. Ora, l'importo totale è di oltre 7 miliardi di $, il che significa che la piattaforma ha accumulato da sola più dell'1,5% di tutti i token ether (ETH) in circolazione, secondo DefiLllama.

Il restaking offre un modo per proteggere i protocolli e le reti blockchain utilizzando la sicurezza presa in prestito dalla rete proof-of-stake di Ethereum. I depositi ETH in EigenLayer potrebbero essere "restakati" su questi altri protocolli, il che significa che T dovranno costruire i propri prova di partecipazionereti.

Gli investitori si sono riversati su EigenLayer perché promette interessi più elevati sui depositi rispetto astaking ETH convenzionale. Tuttavia, la piattaforma deve gran parte della sua recente crescita a un gruppo di terze parti, ovvero "protocolli di risistemazione dei liquidi" comeEtere.Fi, Puffer e Swell che pretendono di semplificare il processo di resting per conto degli utenti.

Queste piattaforme di rifinanziamento dei liquidi fungono da intermediari tra gli utenti ed EigenLayer: le piattaforme "rifinanziano" i depositi degli utenti con EigenLayer e in cambio distribuiscono LRT appena generati, in modo che gli utenti possano KEEP a fare trading anche se i loro depositi vengono utilizzati per il rifinanziamento.

Gli LRT rappresentano il deposito EigenLayer di un utente, il che significa che possono accumulare interessi di staking e possono essere scambiati per il loro valore sottostante. Gli LRT possono anche essere utilizzati in DeFi, il che significa che le persone possono prestarli e prenderli in prestito per guadagnare ricompense ancora più grandi.

Oltre alla comodità degli LRT, la vera attrazione per le piattaforme di liquid restaking di recente sono stati i "punti", un tipo di ricompensa che potrebbe dare diritto agli utenti a futuri airdrop di token. Mentre i punti hanno un valore monetario nebuloso, hanno dato origine a un ecosistema completamente nuovo di piattaforme aggiuntive, come Pendle, che consente agli utenti di massimizzarli tramite strategie di trading che spesso comportano un'elevata leva finanziaria.

I complicati sistemi di punti, gli alti rendimenti e le rischiose strategie di trading ricordano un BIT' il 2021, quando lo "yield farming" e la ricerca di alti rendimenti hanno portato a un boom e crollo della DeFi da cui il settore deve ancora riprendersi. Mentre alcuni esperti sono diffidenti nei confronti dei rischi del liquid restaking, i sostenitori della tecnologia insistono sul fatto che c'è vera sostanza oltre l'hype.

Picchettamento 101

Il restaking di Liquid è il frutto di due anni di crescita per il settore dello staking di Ethereum.

Ethereum è gestito da oltre 900.000 validatori, ovvero persone in tutto il mondo che bloccano i token ETH in un indirizzo sulla rete per aiutare a KEEP la catena sicuraI token puntati accumulano un flusso costante di interessi, ma T possono essere utilizzati per nient'altro (ad esempio prestiti o altri tipi di investimenti) una volta che sono impegnati nella gestione della rete.

Questa limitazione ha contribuito ad alimentare l'ascesa dello "staking liquido". Servizi come Lido, il più grande servizio di staking liquido su Ethereum, "mettono in stake token per conto degli utenti e poi danno loro "token di staking liquido" (LST) che rappresentano il loro deposito sottostante. Gli LST come i token ETH in stake (stETH) di Lido guadagnano interessi come gli ether in stake regolari (attualmente circa il 3%) ma possono anche essere utilizzati in DeFi, il che significa che gli investitori possono prestare e prendere in prestito i token per guadagnare rendimenti aggiuntivi oltre al loro interesse in staking.

Il settore dello staking liquido è esploso negli ultimi due anni. Lido, il più grande protocollo di staking liquido in assoluto, vanta più di25 miliardi di dollari nei depositi. Il suo token stETH vede spesso volumi di trading più elevati rispetto al normale ETH sui più grandi protocolli di prestito e prestito della rete.

Da Liquid Staking a Liquid Staking

Una tendenza simile allo staking liquido sta ora interessando EigenLayer, il nuovo e chiacchierato protocollo Ethereum che ha introdotto il restaking in Ethereum.

"EigenLayer sta fondamentalmente creando uno strumento che consente ad altre reti di avviarsi utilizzando la sicurezza Ethereum ", ha spiegato Austin King, CEO di Omni Labs, che sta sviluppando un protocollo bridge basato sul restaking.

Gli investitori si sono rivolti a EigenLayer per guadagnare ricompense extra sui loro ETH: interessi per la protezione Ethereum e ulteriori Rimessa a nuovointeresse per la protezione dei cosiddetti AVS o "servizi convalidati attivamente" che utilizzano EigenLayer per prendere in prestito la sicurezza di Ethereum.

Secondo EigenLayer, quegli AVS alla fine includeranno CELO, una blockchain di livello 1 che è transizione verso una rete di livello 2 basata su Ethereum; EigenDA, il servizio di disponibilità dei dati di EigenLayer; e Omni, che sta realizzando un'infrastruttura ponte per aiutare le diverse reti blockchain a comunicare ONE loro.

Ma il sistema ha anche degli svantaggi, e ONE dei più importanti è che i token riassorbitati tramite EigenLayer T possono essere utilizzati in DeFi dopo essere stati depositati. Per gli investitori che cercano di massimizzare i loro rendimenti, questa meccanica di lock-up è una vera delusione.

Entra in gioco il liquid restaking, che in sostanza è semplicemente il liquid picchettamento ma per Eigenlayer.

I protocolli di liquid restaking accettano depositi (ad esempio stETH), li ricaricheranno con EigenLayer e poi distribuiranno "token di liquid restaking" o LRT, come pufETH, EETH e rswETH che possono essere utilizzati in DeFi per guadagnare punti aggiuntivi e altre ricompense.

"È fondamentalmente la proposta di valore degli ETH puntati, dove puoi ottenere il rendimento dello staking dei tuoi ETH senza dover passare attraverso la seccatura di impostare un validatore. È questo più la compensazione di qualsiasi ricompensa esca da queste reti AVS", ha spiegato King.

Giochi di incentivazione

PufETH di Puffer,Etere.FiEETH di, rswETH di Swell e altri LRT si stanno dando battaglia per competere con stETH di Lido per diventare il prossimo grande asset nella DeFi. Per farlo, si sono rivolti al modello di incentivo del momento della DeFi: i punti.

Sebbene EigenLayer abbia già accettato miliardi di depositi, nessuno dei suoi AVS è ancora attivo, il che significa che i depositanti T stanno ricevendo alcun interesse sui loro depositi. L'incentivo principale per depositare token in EigenLayer oggi è il restaking points, un conteggio definito in modo nebuloso che gli investitori sperano dia loro diritto a un futuro airdrop EigenLayer ancora da confermare.

"EigenLayer non è ancora attivo, T ha alcun restaking." Il CEO di Puffer Finanza, Amir Forouzani, ha osservato in un'intervista il mese scorso con CoinDesk. "Il loro unico incentivo ora sono i loro punti, essenzialmente, e immagino la speculazione su cosa diventeranno quei punti in futuro." I principali protocolli di restaking dei liquidi, incluso Puffer, hanno tutti iniziato a offrire i propri punti in aggiunta a quelli di EigenLayer come dolcificante per i primi investitori.

Sono nati anche nuovi servizi basati sullo scambio di punti, diffondendo nuove strategie di trading rischiose che prevedono di puntare ripetutamente gli stessi token, aumentando così la propria esposizione a un protocollo in cambio di ricompense future più elevate.

ONE di questi protocolli è Pendle, che divide i token di staking liquidi in due token separati, token di rendimento e token di capitale, per sbloccare il trading con leva finanziaria. ONE dei prodotti di Pendle accetta depositi di Etere.Fitoken EETH e, secondo la pubblicità del sito, possono far guadagnare ai depositanti 45x Etere.Fipunti e 15x punti EigenLayer.

Sebbene i punti rimangano altamente speculativi, sembrano aver rappresentato una manna per i depositi di rifornimento di liquidi.Etere.Fi, l'attuale leader di mercato, ha 1,2 miliardi di dollari in depositi,secondo DeFiLlama, cinque volte di più rispetto a un mese fa. Puffer Finanza sta mordendo Etere.Fitalloni con 970 milioni di dollari in depositi, unaumento di dieci voltesolo nelle ultime tre settimane.

Ridurre il rischio

Con l'aumento dei depositi di riserva liquida, sono aumentati anche i rischi di questa tendenza.

Da ONE lato, c'è il rischio generale di EigenLayer che si presenta ogni volta che si investe denaro in un sistema di protocolli a strati alla Rube Goldberg: man mano che la rete di reti AVS interconnesse diventa più complicata, i bug diventeranno inevitabilmente più probabili.

Il rischio più grande con questi bug sarà la prospettiva di "slashing", in cui uno staker viene penalizzato finanziariamente per aver infranto le regole di una rete o per aver utilizzato un software difettoso per connettersi alla rete. I protocolli di Liquid restaking spesso presentano funzionalità "anti-slashing" nel loro marketing, ma le loro promesse T saranno testate in natura finché gli AVS non saranno attivi.

Nel contesto di EigenLayer restaking, lo slashing avviene a livello AVS: ogni AVS imposterà le proprie regole di slashing e i provider di liquid restaking saranno in grado di scegliere manualmente quali protocolli AVS vogliono convalidare per i propri utenti. Se una piattaforma di liquid restaking sceglie di convalidare una rete con parametri di slashing dannosi (o buggati), mette i propri utenti a rischio di vedersi tagliare i depositi.

"Avremo un sistema di reputazione simile per l'ecosistema di restaking più ampio", come esiste nel sistema di staking convenzionale, ha previsto Riad Wahby, CEO del servizio di gestione delle chiavi Cubist in unintervista con CoinDesk"Se devo investire in un operatore, presumibilmente sceglierò un operatore che mi offra il giusto equilibrio tra rischio e ricompensa."

Rischi speculativi

Il rischio più evidente per il ripristino dei liquidi è che, nonostante i miliardi di dollari di depositi, la pratica è attualmente altamente speculativa.

C'è la possibilità che gli AVS non riescano a premiare i depositanti con gli interessi attesi, il che potrebbe spingere gli investitori a fuggire dal sistema per puntate più redditizie. Con tutta l'eccitazione attorno ai punti, c'è anche la possibilità che i relativi airdrop possano fallire o non verificarsi mai, rendendo i punti e i nuovi Mercati costruiti su di essi del tutto inutili.

Il rischio di un simile risultato è amplificato dal fatto che i punti non vengono solitamente emessi su blockchain e vengono invece tracciati direttamente dai loro emittenti. Ciò significa che èdifficile sapere quanti punti di un dato tipo sono in circolazione, rendendo ancora più difficile discernerne il valore.

L'attrattiva speculativa dei punti di restking liquidi risale ai tempi dello yield farming. Nel 2021-22, mentre il settore DeFi era al suo apice, i depositi sono confluiti in progetti comeOlimpo E Terra, che prometteva agli utenti rendimenti leader di mercato in cambio della fiducia nei loro sistemi contorti. I critici accusarono i progetti di inventare token senza valore e di stamparli a casaccio in uno schema per sostenere artificialmente i numeri di rendimento, e quelle critiche alla fine si dimostrarono lungimiranti dopo il crollo delle piattaforme.

Nonostante le somiglianze superficiali, EigenLayer è entrato a far parte dello spirito degli sviluppatori Ethereum in un modo in cui i peggiori trasgressori dello yield farming non sono mai riusciti a fare, e i sostenitori del liquid restaking affermano che ha il potenziale per supportare lo sviluppo di app e infrastrutture al di fuori del ristretto regno dei punti e della speculazione ludicizzata.

Margaux Nijkerk ha contribuito al reporting.