Ang Kaso para sa Bitcoin Banking (Sa kabila ng Pagkalugi ni Cred)

Ang Crypto lender na si Cred kamakailan nagsampa ng bangkarota, matapos tila dumanas ng malaking pagkalugi sa portfolio ng pautang nito. Habang ang mga huling detalye ng insolvency ay hindi pa natutukoy, ang mga postmortem ay nagsimula na. Ang ilang mga Bitcoiners ay gumamit ng pagkakataon upang palakasin ang walang hanggang doktrinang iyon: hindi ang iyong mga susi, hindi ang iyong mga barya. At, sa katunayan, ito ay isang ideya na ako ay nakikiramay. Ang tunay na pagmamay-ari ng Bitcoin ay nangangailangan ng kaalaman sa isang pribadong key na nagbibigay-daan sa iyong gastusin ang mga UTXO na pinag-uusapan.

Ngunit ito rin ay walang muwang maniwala Bitcoin ang kredito ay titigil sa pag-iral kasunod ng pagkabigo ng tagapamagitan na ito. Ang kredito ay isang likas na kababalaghan na lumilitaw sa bawat matatag na lipunan. Ito ay naka-code lamang sa paggawa ng pangako. Kapag ang mga pangako ay maaaring maipatupad sa pamamagitan ng mga batas at kontrata, maaaring lumitaw ang kredito. At pinahihintulutan ng kredito ang mga idle resources ng lipunan na ilaan sa mga kumpanya at negosyante na mas epektibong magagamit ang mga ito. Sa mga tunay na sirang lipunan lamang walang kredito. Sa Venezuela, halimbawa, ang pangmatagalang pagpapahiram ay halos imposible dahil ang pera kung saan ang mga pautang na ito ay denominasyon ay masyadong hindi mahuhulaan. Kaya't ang mga nagpapahiram ay hindi maaaring magkaroon ng anumang katiyakan na makakakuha sila ng pagbabalik sa totoong mga termino. Ang ari-arian ay dapat bilhin sa cash, sa istruktura na nililimitahan ang sigla ng real estate market.

Ang columnist ng CoinDesk na si Nic Carter ay kasosyo sa Castle Island Ventures, isang pampublikong blockchain-focused venture fund na nakabase sa Cambridge, Mass. Siya rin ang co-founder ng Coin Metrics, isang blockchain analytics startup. Disclosure: Ang Castle Island Ventures ay isang mamumuhunan sa BlockFi, isang Crypto brokerage at wealth management platform.

Sa kalagayan ng pagkabigo ni Cred, nakakita ako ng mga tawag upang wakasan ang lahat ng Bitcoin banking, at para sa mga nagpapahiram ng Crypto na patunayan ang pagkakaroon ng mga reserba. Medyo nakakaligtaan nito ang punto: habang ang higit na transparency sa reserba o mga ratio ng pagkatubig ay malugod na tatanggapin, ang mga nagpapahiram na ito ay aktibong nagsasama-sama ng mga deposito ng user at naglalabas ng mga pautang. Ang mga garantiyang nauugnay sa isang ganap na nakalaan na institusyon (tulad ng isang tagapag-ingat) ay hindi posible sa isang tagapagpahiram, dahil ang pag-audit ng isang portfolio ng mga pautang ay isang iba at mas kumplikadong aktibidad kaysa sa simpleng pagpapakita ng pagmamay-ari ng ilang mga yunit ng Cryptocurrency. Walang paraan upang ganap na pagaanin ang panganib ng default, at hindi dapat magkaroon ng: interes ay kabayaran para sa pagkuha sa panganib. Kung may nag-aalok sa iyo ng walang panganib na interes, may mali.

Bilang paalala, ang mga kumbensyonal na komersyal na bangko ay hindi nagtataglay ng mga dolyar ng lahat sa kanilang mga vault at nakakaakit ng interes. Lumilikha sila ng mga pautang, ipinapasa ang isang bahagi ng interes na nabuo sa mga depositor, at nagpapanatili ng isang reserba kung saan igagalang ang mga withdrawal. Ang tradisyunal na negosyo ng pagbabangko ay nagsasangkot ng pagpopondo ng mga pangmatagalang proyekto para sa isang pagbabalik habang nag-aalok ng mga depositor ng panandaliang pagkatubig, kung kailangan nila ito. Dahil may pagkakaiba sa maturity ng mga deposito (instant) at mga pautang (long-term), ito ay tinutukoy bilang maturity transformation. Ito ang tunay na alchemy ng kapital, kumukuha ng mga ipon at ginagawa itong produktibong kapital na itinalaga sa ekonomiya.

Ang Crypto lending ay nagsasangkot ng mas kaunting pagbabago sa maturity – dahil kakaunti ang mga negosyo na nagnanais ng pangmatagalang pananagutan na denominado sa Bitcoin, isang asset na pangunahing deflationary – at may higit na pagkakatulad sa mga securities lending. Kabilang sa mga consumer ng Crypto credit ang mga kumpanyang may bitcoin-denominated liquidity requirements at isang pagnanais para sa leverage, tulad ng mga market makers, proprietary trading firms, arbitrage funds, at mga negosyong may malalaking Bitcoin inventory demands tulad ng exchanges (na maaaring hindi gustong isawsaw sa kanilang cold storage para igalang ang mga withdrawal) o Bitcoin ATM companies. Ang mga minero, na mayroong Bitcoin-denominated cash flows, ay paminsan-minsan ding mga mamimili ng Bitcoin credit. Noong Hunyo 2019 post sa blog, Inililista ng BlockFi (isang Cred competitor) ang mga uri ng kumpanyang lumalahok sa Crypto lending: “70% market makers, 25% funds at 5% exchanges.”

Ang credit sa market na ito ay may positibo ngunit mahirap obserbahan na mga epekto. Ang mga gumagawa ng merkado KEEP ng mga palitan sa linya sa bawat isa at nagbibigay-daan sa mga mahigpit na spread. Ang mga gumagawa ng merkado na ito ang kumukuha sa kabilang panig ng iyong mga pagbili sa merkado at tinitiyak na T ka makakaranas ng labis na pagkadulas. Ang paghihiram ng mga pondo para sa mga layunin ng maikling pagbebenta ay may insentibo upang ipakita ang impormasyon at isama ito sa presyo. Ang mga pondong kumukuha ng mga pautang para i-trade ang instrumento ng Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ay patuloy na pinipilit na ibaba ang premium at ginagawa itong mas mahusay para sa mga retail investor. Kung nakagamit ka na ng spot o derivative exchange, o isang produktong Bitcoin sa pananalapi, malamang na nakinabang ka sa pagkakaroon ng crypto-native na kredito. (Ang Grayscale, tulad ng CoinDesk, ay isang yunit ng DCG.)

Tingnan din: Nic Carter - Ang Crypto-Dollar Surge at ang American Opportunity

Sa ibang lugar, sa ating kasalukuyang rehimeng negatibong rate ng interes, ang pagbabangko ay isang pangunahing hindi kumikitang aktibidad. Ang lalong desperadong mga interbensyon ng Federal Reserve sa ekonomiya sa pamamagitan ng mapurol na instrumento ng mga rate ng interes ay pumisil sa mga negosyo na may mga modelo ng negosyo na may net interest margin. Ito ay humantong sa isang alon ng pagsasama-sama sa buong sektor ng bangko sa nakalipas na 30 taon. Mula noong 1990, ang bilang ng mga chartered banking na institusyon ay bumaba sa Estados Unidos ng 10,092, o 67%, ayon sa Banking Strategist. Ang pagsasama-samang ito ay nagpapataas sa average na laki ng mga bangko, na may masamang resulta. Ang mga bangko ng komunidad ay nagdusa habang ang mga megabank ay nakakuha ng bahagi sa merkado. Dahil ang mga maliliit na bangko sa pangkalahatan ay nagpapahiram sa mas maliliit na negosyo, ang pagsasama-samang ito ay naging dahilan upang maging mas mahirap ang kredito para sa mga kumpanyang nangangailangan nito. Samantala, ibinababa ng Federal Reserve ang halaga ng kapital para sa hyper-liquid na Apple (at iba pang mahusay na pinondohan na mga korporasyon) sa pamamagitan ng pagbili ng mga bono nito sa pangalawang merkado.

Ang industriya ng Crypto ay nag-aalok ng nakakapreskong alternatibo sa lumalalang sistema ng pagbabangko na ito. Ang mga mambabatas na may pasulong na pag-iisip sa Wyoming ay nagpakita ng mahusay na inisyatiba sa pamamagitan ng paglikha ng isang bagong uri ng charter ng bangko, ang Special Purpose Depository Institution. Mayroon na, dalawang kumpanya ng Crypto – Kraken Financial at Avanti ni Caitlin Long – nakuha ang charter ng SPDI. Ito ay magpapahintulot sa kanila na gumana bilang full-reserve na mga bangko, na nag-uugnay ng Bitcoin at ang pederal na reserbang sistema ng mga pagbabayad. Bilang karagdagan, ang mga rate ng interes para sa Bitcoin, eter at ang mga stablecoin ay mataas sa istruktura dahil sa walang tigil na pangangailangan para sa kredito sa isang mabilis na lumalago at kulang sa probisyon na industriya.

Ang mataas na mga rate ng interes ay kumikilos bilang isang gravity well, sumisipsip sa mga komersyal na dolyar ng bangko at nagiging sanhi ng mga ito na ma-convert sa crypto-native stablecoin liquidity. Ang isang bilang ng mga provider kabilang ang Dharma, Linen at Volluto, bukod sa iba pa, ay ginagamit na ngayon ang mga stablecoin yield na ito at lumilikha ng mga alternatibong produkto ng pagpapautang na nakaharap sa consumer na may karanasan sa gumagamit na kalaban ng mga sikat na fintech. Habang ang mga index ng bangko sa buong mundo KEEP bumubulusok at ang mga rate ng interes para sa mga depositor ay negatibo sa totoong mga termino, ang Crypto banking ay nagpapakita ng napakalaking paglago at sigla, at pinapanatili ang mataas na ani sa kabila ng cyclical na pagbagal sa mga subsector tulad ng DeFi.

Proof-of-reserves

Alam kong anuman Rothbardian Babasahin ito ng mga may pag-aalinlangan sa kredito nang may pag-aalala, na mas gusto ang mga ganap na nakalaan na modelo ng pagbabangko. Ngunit may mga magandang dahilan upang maniwala na ang isang sistema ng pagbabangko na binuo sa ibabaw ng Bitcoin ay magiging mas lumalaban sa mga pagkabigo ng parehong sistema ng fiat, at ang sistemang batay sa ginto na nauna. Ang mga bangko ng Bitcoin ay nakikilala ang kanilang sarili sa ilang pangunahing paraan.

Una, ang Bitcoin, bilang isang katutubong digital na asset, ay likas na naa-audit. Nangangahulugan ito na maaari kong patunayan sa isang third party na pagmamay-ari ko ang ilang Bitcoin, at sila sa akin. Para sa mga institusyong kumukuha ng deposito, ito ay nagpapakita bilang Proof-of-Reserve (PoR). Gayunpaman, ang PoR ay pinaka-kapansin-pansin at kapaki-pakinabang para sa buong-reserbang mga institusyon, kung saan ang isang simpleng accounting ng mga asset at pananagutan ay maaaring sapat. Para sa mga institusyong nakikibahagi sa pagpapahiram, maaaring gumamit ng kaugnay na patunay upang mapadali ang isang transparent na reserba o ratio ng pagkatubig. Hindi sa isang financial regulator, ngunit sa pangkalahatang publiko at sa mga depositor nito. Iisipin ko ang isang mundo kung saan ang mga end user ay malayang makakapili sa pagitan ng mga institusyong kumukuha ng deposito na tumatakbo sa iba't ibang antas ng reserba, na pinipili ang antas ng panganib na komportable sila.

Pangalawa, sa isang rehimeng Bitcoin , ang pagkuha ng pisikal na paghahatid ng base monetary asset ay walang halaga. Salamat sa murang halaga ng pagpapatakbo ng isang buong node, ang isang regular na indibidwal na may commodity computing hardware ay maaaring "magsusuri" at mapatunayan ang ilang Bitcoin na natatanggap nila nang may kaunting kahirapan. Ang kadalian ng pag-withdraw ng iyong mga asset mula sa isang institusyong pampinansyal ay kapansin-pansing binabawasan ang mga gastos sa paglabas at dapat na mahikayat ang masiglang kompetisyon sa mga institusyong deposito.

Sarap sa dynamism at riskiness ng Crypto banking, ang mataas na rate ng interes sa istruktura, at ang katotohanang maaaring mabigo ang mga institusyong ito.

Ibang-iba ito sa sistema ng ginto, kung saan ang mataas na halaga ng pag-verify (at transportasyon) ay nangangahulugan na ang ginto sa kalaunan ay pinagsama-sama sa isang dakot ng napapaderan na mga hardin. Sa fiat system, ang pagkuha ng pagmamay-ari ng pinagbabatayan na asset ay halos imposible; hilingin sa iyong lokal na bangko na bawiin ang mga nilalaman ng iyong bank account sa mga tala ng pederal na reserba at malamang na makakuha ka ng isang palaisipang ekspresyon. Ang sistema ng fiat banking ay walang pananagutan na kalakal sa pananalapi sa base nito; sa halip ito ay sinusuportahan ng isang lalong pabagu-bago at namumulitika na Federal Reserve.

Panghuli, ang isang banking system na binuo sa ibabaw ng Bitcoin ay ONE kung saan imposible ang federal depository insurance. Maraming naniniwala na ito ay isang bug, ngunit sa aking pananaw ito ay isang malakas na tampok. Ang FDIC ay isang pingga ng kontrol ng estado na dati nang ginagamit armasan ang sektor ng pagbabangko laban sa ayon sa batas ngunit hindi pinapaboran na mga industriya. Bukod pa rito, ang paggagarantiya sa mga deposito sa bangko (at hindi lamang, ang buong sistema ng pagbabangko) ay nag-aalis ng mekanismo ng feedback sa merkado at ginagawang homogenize ang industriya.

Sa katunayan, ang kabiguan ng isang Bitcoin bank ay nagpapatibay sa merito ng isang sistemang pinansyal na nakabase sa Bitcoin. Sa isang fiat system, ang mga bangko ay bihirang mabibigo: sila ay epektibong ginagarantiyahan ng gobyerno. Ang mga depositor ay walang panganib, at walang insentibo na maingat na suriin ang mga institusyon kung saan sila nakikipagnegosyo. Sapat na malalaking bangko ang may virtual na garantiya ng isang bailout, na ang gastos ay ipapataw ng mga nagbabayad ng buwis (o tinustusan sa pamamagitan ng mas maraming pera). Dahil ang supply ng Bitcoin ay hindi maaaring mapataas, ang isang socialized banking system ay malamang na hindi bumuo sa ibabaw ng asset.

Hinding-hindi perpekto ang estado ng kredito sa industriya ng Crypto . Inaasahan ko ang marami pang mga kabiguan mula sa mga institusyong ito ng deposito. Ngunit sa bawat kabiguan, ang mga depositor ay magkakaroon ng pagpapahalaga para sa merito ng kasipagan, at magsisimulang suriing mabuti ang mga institusyong ito. At ang bawat kabiguan ay katibayan na ang mga institusyong pampinansyal ay maaaring, sa katunayan, ay mabibigo, nang hindi pumapasok ang estado. Ang mga masasakit na aral na ito ay pipilitin ang industriya na magpatibay ng pinakamahuhusay na kagawian sa paligid ng transparency, mga pagtitiyak sa deposito, at mga ratio ng reserba. Dahil walang paternalistic na estado upang i-backstop ang credit at i-piyansa ang labis na pagkuha ng panganib, ang industriya ay maaaring makinabang mula sa negatibong feedback.

Sarap sa dynamism at riskiness ng Crypto banking, ang structurally mataas na interest rate, at ang katotohanan na ang mga institusyong ito pwede mabibigo. Wala nang ibang katulad nito.