Справа в Bitcoin банкінгу (незважаючи на банкрутство Cred)

Нещодавно Крипто Cred подала заяву про банкрутство, після, очевидно, зазнавши значних втрат у своєму кредитному портфелі. Хоча остаточні деталі неплатоспроможності ще належить визначити, посмертні дані вже почали з’являтися. Кілька біткойнерів скористалися цією нагодою, щоб підтвердити вічну доктрину: не ваші ключі, не ваші монети. І справді, це та ідея, до якої я симпатизую. Справжнє володіння Bitcoin вимагає знання закритого ключа, який дозволяє вам витрачати UTXO, про які йдеться.

Але вірити теж наївно Bitcoin кредит припинить своє існування після відмови цього посередника. Кредит – природне явище, яке виникає в кожному стабільному суспільстві. Це просто кодифікована обіцянка. Коли обіцянки можуть бути виконані через закони та контракти, може з’явитися кредит. А кредит дозволяє розподілити невикористані суспільні ресурси між фірмами та підприємцями, які можуть ефективніше їх використовувати. Кредит не існує лише в дійсно розбитих суспільствах. У Венесуелі, наприклад, довгострокове кредитування практично неможливе, оскільки валюта, у якій будуть деноміновані ці позики, є надто непередбачуваною. Отже, кредитори не можуть мати жодних гарантій, що отримають прибуток у реальному вираженні. Нерухомість потрібно купувати готівкою, що структурно обмежує жвавість ринку нерухомості.

Оглядач CoinDesk Нік Картер є партнером Castle Island Ventures, публічного венчурного фонду, орієнтованого на блокчейн, що базується в Кембриджі, штат Массачусетс. Він також є співзасновником Coin Metrics, стартапу аналітики блокчейнів. Повідомлення: Castle Island Ventures є інвестором BlockFi, Крипто брокерської платформи та платформи для управління капіталом.

Після краху Cred я бачив заклики припинити всі Bitcoin банкінги, а Крипто повинні довести наявність резервів. Це дещо втрачає суть: хоча більша прозорість щодо коефіцієнтів резервів або ліквідності була б бажаною, ці кредитори активно об’єднують депозити користувачів і видають позики. Гарантії, пов’язані з повністю захищеною установою (як-от зберігач), просто неможливі для кредитора, оскільки аудит портфеля позик є іншою та складнішою діяльністю, ніж проста демонстрація права власності на деякі одиниці Криптовалюта. Немає способу повністю пом’якшити ризик дефолту, і бути не повинно: відсотки є компенсацією за ризик. Якщо хтось пропонує вам безризикові відсотки, щось не так.

Нагадуємо, що звичайні комерційні банки не тримають долари кожного у своїх сховищах і чарівним чином генерують відсотки. Вони створюють позики, передають частину отриманих відсотків вкладникам і зберігають резерв, за допомогою якого можна оплачувати зняття коштів. Традиційний банківський бізнес передбачає фінансування довгострокових проектів для прибутку, одночасно пропонуючи вкладникам короткострокову ліквідність, якщо вона їм потрібна. Оскільки існує різниця в строках погашення депозитів (миттєвих) і позик (довгострокових), це називається трансформацією строків погашення. Це справжня алхімія капіталу, яка бере заощадження та перетворює їх у продуктивний капітал, застосований в економіці.

Крипто передбачає меншу зміну строків погашення, оскільки небагато компаній бажають довгострокових зобов’язань, деномінованих у Bitcoin, що є фундаментально дефляційним активом, і має більше спільного з позикою цінних паперів. Споживачі Крипто включають фірми, які потребують деномінованої в біткойнах ліквідності та бажання кредитного плеча, як-от маркет-мейкери, торгові фірми, що займаються власною торгівлею, арбітражні фонди, а також компанії з великими потребами в запасах Bitcoin , як-от біржі (які, можливо, не захочуть занурюватися у свої холодильні сховища, щоб вшанувати зняття коштів) або компанії, що працюють з Bitcoin -банкоматами. Майнери, які мають грошові потоки, деноміновані в біткойнах, також є випадковими споживачами кредитів у Bitcoin . У червні 2019 р публікація в блозі, BlockFi (конкурент Cred) перераховує типи компаній, які беруть участь у Крипто : «70% маркет-мейкери, 25% фонди та 5% біржі».

Кредит на цьому ринку має позитивний ефект, але його важко спостерігати. Маркет-мейкери KEEP біржі у відповідності один з одним і забезпечують вузькі спреди. Саме ці маркет-мейкери приймають іншу сторону ваших ринкових покупок і гарантують, що ви T зіткнетеся з надто великим прослизанням. Кошти, що запозичуються для цілей продажу на короткі терміни, мають стимул виявляти інформацію та включати її в ціну. Фонди, які беруть позики для торгівлі інструментом Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), постійно знижують премію та роблять її більш ефективною для роздрібних інвесторів. Якщо ви коли-небудь користувалися спотовою біржею або біржею деривативів, або фінансовим продуктом Bitcoin , ви, мабуть, отримали вигоду від існування криптонативного кредиту. (Grayscale, як і CoinDesk, є одиницею DCG.)

Дивіться також: Нік Картер - Сплеск криптовалютного долара та американська можливість

В інших місцях, у нашому нинішньому режимі негативної процентної ставки, банківська діяльність є принципово збитковою діяльністю. Дедалі відчайдушніші втручання Федерального резерву в економіку за допомогою грубого інструменту відсоткових ставок стиснули компанії з бізнес-моделями чистої процентної маржі. Це призвело до хвилі консолідації в банківському секторі за останні 30 років. З 1990 року кількість ліцензованих банківських установ у Сполучених Штатах скоротилася на 10 092, або на 67%, відповідно до Банківський стратег. Ця консолідація призвела до збільшення середнього розміру банків із негативними наслідками. Громадські банки постраждали, тоді як мегабанки завоювали частку ринку. Оскільки менші банки зазвичай надають кредити меншим підприємствам, ця консолідація призвела до того, що кредити стали більш дефіцитними для фірм, які їх потребують. Тим часом Федеральна резервна система знижує вартість капіталу для гіперліквідної Apple (та інших добре фінансованих корпорацій), купуючи її облігації на вторинному ринку.

Крипто пропонує оновлену альтернативу цій банківській системі, яка все більше стагнує. Далекоглядні законодавці у Вайомінгу виявили велику ініціативу, створивши новий вид банківського статуту — Депозитарну установу спеціального призначення. Вже дві Крипто – Kraken Financial і Avanti Кейтлін Лонг – отримали статут SPDI. Це дозволить їм працювати як банки з повним резервом, пов’язуючи Bitcoin і платіжну систему Федерального резерву. Крім того, відсоткові ставки для Bitcoin, ефіру а стейблкойни структурно високі через невпинний попит на кредити в галузі, що швидко розвивається та має недостатнє забезпечення.

Високі відсоткові ставки діють як гравітаційний колодязь, всмоктуючи долари комерційних банків і перетворюючи їх на ліквідність криптовалютних стейблкойнів. Низка постачальників, включаючи Dharma, Linen і Voluto, серед інших, зараз інструменталізують прибутковість стейблкойнів і створюють альтернативні, орієнтовані на споживача кредитні продукти з користувальницьким досвідом, який конкурує з популярними фінтех. У той час як банківські індекси в усьому світі KEEP падати, а відсоткові ставки для вкладників є негативними в реальному вираженні, Крипто демонструє величезне зростання та енергійність і підтримує високу прибутковість, незважаючи на циклічні уповільнення в таких підсекторах, як DeFi.

Підтвердження резервів

Я знаю, що будь-який Ротбардіан Кредитні скептики прочитають це із занепокоєнням, віддаючи перевагу повністю зарезервованим банківським моделям. Але є вагомі підстави вважати, що банківська система, побудована на Bitcoin , буде більш стійкою до збоїв як фіатної системи, так і системи на основі золота, яка була раніше. Bitcoin банки відрізняються кількома ключовими ознаками.

По-перше, Bitcoin, як природний цифровий актив, за своєю суттю підлягає аудиту. Це означає, що я можу довести третій стороні, що я володію Bitcoin, а вони мені. Для депозитних установ це проявляється як Підтвердження резервування (PoR). Однак PoR є найбільш помітним і корисним для установ із повним резервом, де може бути достатньо простого обліку активів і зобов’язань. Для установ, які займаються кредитуванням, пов’язане підтвердження може використовуватися для сприяння прозорому резерву або коефіцієнту ліквідності. Не для фінансового регулятора, а для широкої громадськості та її вкладників. Я б уявив собі світ, де кінцеві користувачі можуть вільно вибирати між депозитними установами, що працюють на різних рівнях резервів, обираючи рівень ризику, який їм подобається.

По-друге, у режимі Bitcoin отримання фізичної доставки базового грошового активу є тривіальним. Завдяки низькій вартості роботи повного вузла звичайна особа з стандартним обчислювальним обладнанням може з невеликими труднощами «проаналізувати» та підтвердити деяку кількість Bitcoin , які вона отримує. Легкість виведення ваших активів із фінансової установи значно знижує витрати на вихід і має сприяти жвавій конкуренції між депозитними установами.

Насолоджуйтеся динамізмом і ризикованістю Крипто , структурно високими процентними ставками та тим фактом, що ці установи можуть зазнати краху.

Це суттєво відрізняється від золотої системи, у якій висока вартість перевірки (і транспортування) означає, що золото зрештою консолідується в кілька обгороджених садів. У фіатній системі отримати право власності на базовий актив практично неможливо; попросіть свій місцевий банк зняти вміст вашого банківського рахунку банкнотами федерального резерву, і ви, ймовірно, отримаєте здивований вираз. Фіатна банківська система не має в своїй основі грошового товару без зобов’язань; натомість його підтримує дедалі примхливіший і політизованіший Федеральний резерв.

Нарешті, банківська система, побудована на Bitcoin, є ONE , у якій неможливо федеральне страхування депозитів. Багато хто вважає, що це помилка, але, на мій погляд, це потужна функція. FDIC – це важіль державного контролю, до якого історично звикли озброїти банківський сектор проти законних, але несприятливих галузей. Крім того, гарантування банківських депозитів (і, неявно, всієї банківської системи) усуває механізм зворотного зв’язку ринку та гомогенізує галузь.

Дійсно, крах Bitcoin банку підсилює переваги фінансової системи, заснованої на біткойнах. У фіатній системі банки рідко зазнають банкротств: вони фактично гарантовані державою. Вкладники не несуть жодного ризику та не мають стимулу ретельно оцінювати установи, з якими вони мають справу. Досить великі банки мають віртуальну гарантію порятунку, причому витрати покриваються платниками податків (або фінансуються за рахунок більшої емісії грошей). Оскільки пропозицію Bitcoin не можна збільшити, соціалізована банківська система навряд чи розвинеться на основі цього активу.

У жодному разі кредитний стан у Крипто не є ідеальним. Я очікую ще багато збоїв від цих депозитарних установ. Але з кожною невдачею вкладники будуть оцінювати заслуги старанності і почнуть ретельніше придивлятися до цих установ. І кожна невдача є доказом того, що фінансові установи дійсно можуть зазнати краху без втручання держави. Ці болючі уроки змусять галузь прийняти найкращі практики щодо прозорості, гарантій депозитарію та резервних коефіцієнтів. За відсутності патерналістської держави, яка б підтримувала кредитування та виручала від надмірних ризиків, галузь може виграти від негативного відгуку.

Тож насолоджуйтеся динамізмом і ризикованістю Крипто , структурно високими відсотковими ставками та тим фактом, що ці установи може провал. Більше нічого подібного немає.