Аргументы в пользу Bitcoin банкинга (несмотря на банкротство Cred)

Криптo кредитор Cred недавно подал заявление о банкротстве, после того как, по всей видимости, понес значительные убытки в своем кредитном портфеле. Хотя окончательные детали банкротства еще не определены, вскрытия уже начали набирать обороты. Ряд биткойнеров воспользовались случаем, чтобы укрепить эту вечную доктрину: не ваши ключи, не ваши монеты. И, действительно, это идея, которой я симпатизирую. Истинное владение Bitcoin требует знания закрытого ключа, который позволяет вам тратить рассматриваемые UTXO.

Но также наивно полагать,BitcoinКредит прекратит свое существование после провала этого посредника. Кредит — это естественное явление, которое возникает в каждом стабильном обществе. Это просто кодифицированное обещание. Когда обещания могут быть выполнены с помощью законов и контрактов, может возникнуть кредит. И кредит позволяет распределять неиспользуемые ресурсы общества между фирмами и предпринимателями, которые могут более эффективно их использовать. Только в действительно сломанных обществах кредита не существует. Например, в Венесуэле долгосрочное кредитование практически невозможно, потому что валюта, в которой будут номинированы эти кредиты, слишком непредсказуема. Следовательно, у кредиторов нет никаких гарантий, что они получат возврат в реальном выражении. Недвижимость приходится покупать за наличные, что структурно ограничивает динамичность рынка недвижимости.

Колумнист CoinDesk Ник Картер является партнером Castle Island Ventures, публичного венчурного фонда, ориентированного на блокчейн, базирующегося в Кембридже, штат Массачусетс. Он также является соучредителем Coin Metrics, стартапа по аналитике блокчейна. Раскрытие информации: Castle Island Ventures является инвестором в BlockFi, платформу для Криптo брокерства и управления активами.

После краха Cred я видел призывы прекратить все операции с Bitcoin , а также призывы к Криптo доказать наличие резервов. Это несколько упускает суть: хотя большая прозрачность в отношении резервов или коэффициентов ликвидности была бы кстати, эти кредиторы активно объединяют депозиты пользователей и выдают кредиты. Гарантии, связанные с полностью зарезервированным учреждением (например, кастодианом), просто невозможны для кредитора, поскольку аудит портфеля кредитов — это другая и более сложная деятельность, чем просто демонстрация права собственности на некоторые единицы Криптовалюта. Не существует способа полностью снизить риск дефолта, и его не должно быть: проценты — это компенсация за принятие риска. Если кто-то предлагает вам безрисковые проценты, что-то не так.

Напоминаем, что обычные коммерческие банки не держат доллары всех в своих хранилищах и волшебным образом генерируют проценты. Они создают кредиты, передают часть полученных процентов вкладчикам и поддерживают резерв, с помощью которого можно оплачивать изъятия. Традиционный банковский бизнес включает финансирование долгосрочных проектов с целью получения прибыли, предлагая вкладчикам краткосрочную ликвидность, если она им понадобится. Поскольку существует разница в сроках погашения депозитов (мгновенные) и кредитов (долгосрочные), это называется трансформацией сроков погашения. Это истинная алхимия капитала, берущая сбережения и преобразующая их в производительный капитал, используемый в экономике.

Криптo подразумевает меньшую трансформацию сроков погашения, поскольку немногие компании желают иметь долгосрочные обязательства, номинированные в Bitcoin, фундаментально дефляционном активе, и имеет больше общего с кредитованием ценных бумаг. Потребителями Криптo являются компании с требованиями к ликвидности, номинированными в биткоинах, и желанием использовать кредитное плечо, такие как маркет-мейкеры, фирменные торговые фирмы, арбитражные фонды и компании с большими потребностями в запасах Bitcoin , такие как биржи (которые могут не захотеть залезть в свои холодные хранилища для выполнения выводов) или компании Bitcoin банкоматов. Майнеры, у которых есть денежные потоки, номинированные в биткоинах, также являются случайными потребителями Bitcoin кредита. В июне 2019 г. запись в блогеBlockFi (конкурент Cred) перечисляет типы компаний, участвующих в Криптo : «70% — маркет-мейкеры, 25% — фонды и 5% — биржи».

Кредит на этом рынке имеет положительные, но трудно наблюдаемые эффекты. Маркетмейкеры KEEP соответствие бирж друг другу и обеспечивают узкие спреды. Именно эти маркетмейкеры занимают другую сторону ваших рыночных покупок и гарантируют, что вы T столкнетесь со слишком большим проскальзыванием. Фонды, занимающие средства для целей коротких продаж, имеют стимул выявлять информацию и включать ее в цену. Фонды, берущие кредиты для торговли инструментом Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), постоянно снижают премию и делают его более эффективным для розничных инвесторов. Если вы когда-либо использовали спотовую или деривативную биржу или финансовый продукт Bitcoin , вы, вероятно, извлекли выгоду из существования крипто-родного кредита. (Grayscale, как и CoinDesk, является подразделением DCG.)

См. также: Ник Картер -Всплеск криптовалютного доллара и американские возможности

В других местах, при нашем текущем режиме отрицательной процентной ставки, банковское дело является принципиально неприбыльным видом деятельности. Все более отчаянные интервенции Федеральной резервной системы в экономику посредством грубого инструмента процентных ставок выдавили бизнес с бизнес-моделями чистой процентной маржи. Это привело к волне консолидации в банковском секторе за последние 30 лет. С 1990 года количество лицензированных банковских учреждений сократилось в Соединенных Штатах на 10 092, или на 67%, согласноБанковский стратег. Эта консолидация привела к увеличению среднего размера банков с неблагоприятными последствиями. Банки сообщества пострадали, в то время как мегабанки увеличили долю рынка. Поскольку более мелкие банки обычно кредитуют более мелкие предприятия, эта консолидация привела к тому, что кредиты стали более редкими для фирм, которые в них нуждаются. Тем временем Федеральный резерв снижает стоимость капитала для гиперликвидной Apple (и других хорошо финансируемых корпораций), покупая ее облигациина вторичном рынке.

Криптo предлагает освежающую альтернативу этой все более застойной банковской системе. Дальновидные законодатели в Вайоминге проявили большую инициативу, создав новый вид банковского устава, Special Purpose Depository Institution. Уже две Криптo – Kraken Financial и Avanti Кейтлин Лонг – получили устав SPDI. Это позволит им работать как банки полного резерва, связывая Bitcoin и федеральную резервную платежную систему. Кроме того, процентные ставки по Bitcoin, эфира стейблкоины имеют высокую структурную стоимость из-за неослабевающего спроса на кредиты в быстрорастущей и недостаточно обеспеченной отрасли.

Высокие процентные ставки действуют как гравитационный колодец, всасывая доллары коммерческих банков и заставляя их конвертироваться в крипто-нативные стейблкоины. Ряд поставщиков, включая Dharma, Linen и Voluto, среди прочих, теперь инструментируют эти стейблкоины и создают альтернативные потребительские кредитные продукты с пользовательским опытом, который конкурирует с популярными финтехами. В то время как банковские индексы во всем мире KEEP падать, а процентные ставки для вкладчиков отрицательны в реальном выражении, Криптo демонстрирует огромный рост и энергию, сохраняя высокую доходность, несмотря на циклические замедления в таких подсекторах, как DeFi.

Подтверждение наличия резервов

Я знаю, что любойРотбардианский Скептики кредитования будут читать это с беспокойством, склоняясь к тому, чтобы предпочесть полностью зарезервированные банковские модели. Но есть веские основания полагать, что банковская система, построенная на основе Bitcoin , будет более устойчива к провалам как фиатной системы, так и системы на основе золота, которая была до этого. Банки Bitcoin отличаются несколькими ключевыми способами.

Во-первых, Bitcoin, как изначально цифровой актив, по своей сути поддается аудиту. Это означает, что я могу доказать третьей стороне, что я владею Bitcoin, а они — мне. Для учреждений, принимающих депозиты, это проявляется как Подтверждение резерва (PoR). Однако PoR наиболее важен и полезен для учреждений с полным резервированием, где может быть достаточно простого учета активов и обязательств. Для учреждений, занимающихся кредитованием, соответствующее доказательство может использоваться для обеспечения прозрачного коэффициента резерва или ликвидности. Не для финансового регулятора, а для широкой общественности и ее вкладчиков. Я бы представил себе мир, в котором конечные пользователи могут свободно выбирать между учреждениями, принимающими депозиты, работающими с разными уровнями резерва, выбирая уровень риска, который им комфортен.

Во-вторых, в режиме Bitcoin физическая поставка базового денежного актива является тривиальной задачей. Благодаря низкой стоимости работы полного узла, обычный человек с товарным вычислительным оборудованием может «проверить» и подтвердить некоторое количество Bitcoin, которые он получает, без особых трудностей. Простота вывода ваших активов из финансового учреждения значительно снижает издержки выхода и должна стимулировать активную конкуренцию среди депозитарных учреждений.

Наслаждайтесь динамизмом и рискованностью Криптo , структурно высокими процентными ставками и тем фактом, что эти учреждения могут обанкротиться.

Это сильно отличается от золотой системы, в которой высокая стоимость проверки (и транспортировки) означает, что золото в конечном итоге консолидируется в горстку огороженных садов. В фиатной системе завладеть базовым активом практически невозможно; попросите ваш местный банк снять содержимое вашего банковского счета в банкнотах федерального резерва, и вы, скорее всего, получите озадаченное выражение лица. Фиатная банковская система не имеет в своей основе безответственного денежного товара; вместо этого она поддерживается все более капризным и политизированным Федеральным резервом.

Наконец, банковская система, построенная на основе Bitcoin, — это ONE , в которой невозможно федеральное депозитарное страхование. Многие считают, что это ошибка, но, по моему мнению, это мощная функция. FDIC — это рычаг государственного контроля, который исторически использовался для превратить банковский сектор в оружиепротив законных, но неблагоприятных отраслей. Кроме того, гарантирование банковских депозитов (и, по сути, всей банковской системы) устраняет механизм обратной связи рынка и гомогенизирует отрасль.

Действительно, крах Bitcoin банка усиливает достоинства финансовой системы, основанной на биткойнах. В фиатной системе банки редко терпят крах: они фактически гарантированы правительством. Вкладчики не несут никакого риска и не имеют стимула тщательно оценивать учреждения, с которыми они ведут бизнес. Достаточно крупные банки имеют виртуальную гарантию спасения, при этом расходы несут налогоплательщики (или финансируются за счет большей денежной эмиссии). Поскольку предложение Bitcoin не может быть раздуто, маловероятно, что социализированная банковская система разовьется поверх этого актива.

Состояние кредита в Криптo ни в коем случае не идеально. Я ожидаю еще много неудач от этих депозитарных учреждений. Но с каждой неудачей вкладчики будут получать признание за заслуги осмотрительности и начнут более тщательно проверять эти учреждения. И каждая неудача является доказательством того, что финансовые учреждения действительно могут потерпеть неудачу без вмешательства государства. Эти болезненные уроки заставят отрасль перенять лучшие практики в отношении прозрачности, депозитарных гарантий и коэффициентов резервирования. Не имея патерналистского государства, которое поддерживало бы кредит и спасало от чрезмерного принятия рисков, отрасль может выиграть от негативной обратной связи.

Поэтому наслаждайтесь динамизмом и рискованностью Криптo , структурно высокими процентными ставками и тем фактом, что эти учреждения можетпровал. Ничего подобного нет.