El caso de la banca Bitcoin (a pesar de la quiebra de Cred)

El prestamista de Cripto Cred recientemente se declaró en quiebraTras sufrir, aparentemente, pérdidas significativas en su cartera de préstamos. Si bien aún no se han determinado los detalles finales de la insolvencia, ya se han comenzado a publicar los análisis post mortem. Varios bitcoineros han aprovechado la ocasión para reforzar esa doctrina eterna: si no son tus claves, no son tus monedas. Y, de hecho, comparto esta idea. La verdadera propiedad de Bitcoin requiere el conocimiento de una clave privada que permite gastar las UTXO en cuestión.

Pero también es ingenuo creerBitcoinEl crédito dejará de existir tras el fracaso de este intermediario. El crédito es un fenómeno natural que surge en toda sociedad estable. Es simplemente una promesa codificada. Cuando las promesas pueden hacerse exigibles mediante leyes y contratos, el crédito puede surgir. Y el crédito permite que los recursos inactivos de la sociedad se asignen a empresas y emprendedores que pueden utilizarlos con mayor eficacia. Solo en sociedades verdaderamente fracturadas el crédito no existe. En Venezuela, por ejemplo, los préstamos a largo plazo son prácticamente imposibles porque la moneda en la que se denominarían estos préstamos es demasiado impredecible. Por lo tanto, los prestamistas no pueden tener ninguna garantía de obtener una rentabilidad en términos reales. Las propiedades deben comprarse al contado, lo que limita estructuralmente el dinamismo del mercado inmobiliario.

Nic Carter, columnista de CoinDesk , es socio de Castle Island Ventures, un fondo de capital de riesgo público centrado en blockchain con sede en Cambridge, Massachusetts. También es cofundador de Coin Metrics, una startup de análisis de blockchain. Aviso legal: Castle Island Ventures invierte en BlockFi, una plataforma de corretaje de Cripto y gestión de patrimonios.

Tras el fracaso de Cred, he visto peticiones para eliminar toda la banca con Bitcoin y para que los prestamistas de Cripto demuestren la existencia de reservas. Esto no es del todo cierto: si bien sería bienvenida una mayor transparencia en los ratios de reservas o liquidez, estos prestamistas están acumulando activamente los depósitos de los usuarios y emitiendo préstamos. Las garantías asociadas con una institución con reservas completas (como un custodio) simplemente no son posibles con un prestamista, ya que auditar una cartera de préstamos es una actividad diferente y más compleja que simplemente demostrar la propiedad de algunas unidades de Criptomonedas. No hay forma de mitigar por completo el riesgo de impago, ni debería haberla: el interés es una compensación por asumir el riesgo. Si alguien te ofrece un interés sin riesgo, algo anda mal.

Como recordatorio, los bancos comerciales convencionales no guardan el dinero de todos en sus bóvedas ni generan intereses por arte de magia. Crean préstamos, transfieren una parte de los intereses generados a los depositantes y mantienen una reserva para cubrir los retiros. La actividad bancaria tradicional consiste en financiar proyectos a largo plazo para obtener una rentabilidad, ofreciendo a los depositantes liquidez a corto plazo si la necesitan. Debido a la diferencia entre el vencimiento de los depósitos (instantáneo) y el de los préstamos (largo plazo), esto se conoce como transformación de vencimientos. Esta es la verdadera alquimia del capital: transformar los ahorros en capital productivo que se invierte en la economía.

Los préstamos de Cripto implican una menor transformación de vencimientos, ya que pocas empresas desean un pasivo a largo plazo denominado en Bitcoin, un activo fundamentalmente deflacionario, y tienen más en común con el préstamo de valores. Entre los consumidores de crédito de Cripto se incluyen empresas con necesidades de liquidez en bitcoin y un deseo de apalancamiento, como creadores de mercado, firmas de trading por cuenta propia, fondos de arbitraje y empresas con grandes demandas de inventario de Bitcoin , como las plataformas de intercambio (que podrían no querer recurrir a su almacenamiento en frío para procesar retiros) o empresas de cajeros automáticos de Bitcoin . Los mineros, que sí tienen flujos de efectivo en bitcoin, también son consumidores ocasionales de crédito de Bitcoin . En un informe de junio de 2019 entrada de blogBlockFi (un competidor de Cred) enumera los tipos de empresas que participan en los préstamos de Cripto : “70% creadores de mercado, 25% fondos y 5% exchanges”.

El crédito en este mercado tiene efectos positivos, pero difíciles de observar. Los creadores de mercado KEEP las bolsas alineadas y permiten spreads ajustados. Son estos creadores de mercado quienes se encargan de la otra parte de sus compras en el mercado y se aseguran de que no se enfrente a un deslizamiento excesivo. Los fondos que solicitan préstamos para ventas en corto tienen un incentivo para revelar información e incorporarla al precio. Los fondos que solicitan préstamos para operar con el instrumento Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) reducen continuamente la prima y la hacen más eficiente para los inversores minoristas. Si alguna vez ha utilizado una bolsa al contado o de derivados, o un producto financiero de Bitcoin , probablemente se haya beneficiado de la existencia del crédito nativo de las criptomonedas. (Grayscale, al igual que CoinDesk, es una unidad de DCG).

Ver también: Nic Carter -El auge del criptodólar y la oportunidad estadounidense

En otros lugares, en nuestro actual régimen de tasas de interés negativas, la banca es una actividad fundamentalmente no rentable. Las intervenciones cada vez más desesperadas de la Reserva Federal en la economía mediante el contundente instrumento de las tasas de interés han presionado a las empresas con modelos de negocio de margen de interés neto. Esto ha provocado una ola de consolidación en todo el sector bancario durante los últimos 30 años. Desde 1990, el número de instituciones bancarias autorizadas ha disminuido en Estados Unidos en 10.092, o un 67%, según...Estratega bancarioEsta consolidación ha incrementado el tamaño promedio de los bancos, con resultados adversos. Los bancos comunitarios han sufrido, mientras que los megabancos han ganado cuota de mercado. Dado que los bancos más pequeños generalmente prestan a empresas más pequeñas, esta consolidación ha provocado que el crédito escasee para las empresas que lo necesitan. Mientras tanto, la Reserva Federal está reduciendo el coste del capital para la hiperlíquida Apple (y otras corporaciones bien financiadas) mediante la compra de sus bonos.en el mercado secundario.

La industria de las Cripto ofrece una alternativa innovadora a este sistema bancario cada vez más estancado. Legisladores progresistas de Wyoming han demostrado una gran iniciativa al crear un nuevo tipo de estatuto bancario: la Institución de Depósito de Propósito Especial. Dos empresas de Cripto —Kraken Financial y Avanti de Caitlin Long— ya han... han obtenido la carta SPDIEsto les permitirá operar como bancos de reserva total, vinculando Bitcoin con el sistema de pagos de la Reserva Federal. Además, las tasas de interés de Bitcoin... étery las monedas estables son estructuralmente altas debido a una demanda incesante de crédito en una industria de rápido crecimiento y con provisiones insuficientes.

Las altas tasas de interés actúan como un pozo de gravedad, absorbiendo los dólares de los bancos comerciales y convirtiéndolos en liquidez de monedas estables nativas de criptomonedas. Diversos proveedores, como Dharma, Linen y Voluto, están instrumentalizando los rendimientos de estas monedas estables y creando productos de préstamo alternativos, orientados al consumidor, con una experiencia de usuario que rivaliza con las fintechs más populares. Mientras los índices bancarios a nivel mundial KEEP desplomándose y las tasas de interés para los depositantes son negativas en términos reales, la banca de Cripto muestra un enorme crecimiento y vigor, manteniendo altos rendimientos a pesar de las desaceleraciones cíclicas en subsectores como DeFi.

Prueba de reservas

Soy consciente de que cualquierRothbardiano Los escépticos del crédito leerán esto con preocupación, tendiendo a preferir modelos bancarios con reservas totales. Pero hay buenas razones para creer que un sistema bancario basado en Bitcoin sería más resistente a las fallas tanto del sistema fiduciario como del sistema basado en oro que lo precedió. Los bancos Bitcoin se distinguen en varios aspectos clave.

En primer lugar, Bitcoin, como activo digital nativo, es inherentemente auditable. Esto significa que puedo demostrar a un tercero que poseo Bitcoin, y ellos a mí. Para las instituciones que aceptan depósitos, esto se manifiesta como... Prueba de reserva (PoR)Sin embargo, el PoR es más relevante y útil para las instituciones con reservas totales, donde una simple contabilidad de activos y pasivos puede ser suficiente. Para las instituciones que otorgan préstamos, se puede utilizar una prueba relacionada para facilitar un coeficiente de reservas o liquidez transparente. No para un regulador financiero, sino para el público en general y sus depositantes. Me imagino un mundo donde los usuarios finales puedan elegir libremente entre instituciones que aceptan depósitos que operan con diferentes niveles de reservas, optando por un nivel de riesgo con el que se sientan cómodos.

En segundo lugar, en un sistema Bitcoin , recibir físicamente el activo monetario base es trivial. Gracias al bajo costo de operar un nodo completo, una persona común con hardware informático básico puede analizar y validar los Bitcoin que recibe sin mayor dificultad. La facilidad para retirar sus activos de una institución financiera reduce drásticamente los costos de salida y debería fomentar una competencia dinámica entre las instituciones depositarias.

Disfrute del dinamismo y el riesgo de la banca Cripto , las tasas de interés estructuralmente altas y el hecho de que estas instituciones pueden fracasar.

Esto es muy diferente del sistema del oro, donde el alto costo de verificación (y transporte) implica que el oro eventualmente se consolida en un puñado de jardines amurallados. En el sistema fiduciario, tomar posesión del activo subyacente es prácticamente imposible; pídale a su banco local que retire el contenido de su cuenta bancaria en billetes de la Reserva Federal y probablemente recibirá una expresión de desconcierto. El sistema bancario fiduciario no se basa en una mercancía monetaria libre de responsabilidades; en cambio, está respaldado por una Reserva Federal cada vez más caprichosa y politizada.

Por último, un sistema bancario basado en Bitcoin es ONE en el que el seguro federal de depósitos es imposible. Muchos creen que esto es un error, pero en mi opinión, es una característica poderosa. La FDIC es una palanca de control estatal que históricamente se ha utilizado para... convertir al sector bancario en un armacontra industrias legales pero desfavorecidas. Además, garantizar los depósitos bancarios (e implícitamente, todo el sistema bancario) elimina un mecanismo de retroalimentación del mercado y homogeneiza la industria.

De hecho, la quiebra de un banco Bitcoin refuerza el mérito de un sistema financiero basado en Bitcoin. En un sistema fiduciario, los bancos rara vez quiebran: están efectivamente garantizados por el gobierno. Los depositantes no corren ningún riesgo y no tienen incentivos para evaluar cuidadosamente a las instituciones con las que operan. Los bancos suficientemente grandes tienen una garantía virtual de rescate, cuyo costo corre a cargo de los contribuyentes (o se financia mediante una mayor emisión monetaria). Dado que la oferta de Bitcoin no puede inflarse, es improbable que se desarrolle un sistema bancario socializado basado en este activo.

El estado del crédito en la industria de las Cripto no es en absoluto perfecto. Preveo muchos más fracasos de estas instituciones depositarias. Pero con cada fracaso, los depositantes apreciarán el mérito de la diligencia y comenzarán a examinarlas con mayor detenimiento. Y cada fracaso demuestra que las instituciones financieras pueden, de hecho, quebrar sin la intervención del Estado. Estas dolorosas lecciones obligarán a la industria a adoptar las mejores prácticas en materia de transparencia, garantías de depósito y coeficientes de reserva. A falta de un Estado paternalista que respalde el crédito y evite la toma excesiva de riesgos, la industria puede beneficiarse de la retroalimentación negativa.

Así que disfrute del dinamismo y el riesgo de la banca Cripto , las tasas de interés estructuralmente altas y el hecho de que estas instituciones poderFracasar. No hay nada igual.