Ang Apat na Mangangabayo ng Cryptocalypse

Isang NFT ng larawang ito ang naibenta sa auction noong Coinbase NFT. Isang porsyento ng benta ang napunta sa oneearth.org.

Ano ang pagkakaiba ng ilang linggo.

Taun-taon, pinaplano ng CoinDesk ang pinaka-Maimpluwensyang listahan nito simula noong Agosto. Noon ay tila halata kung sino ang kabilang sa rogue's gallery ng 2022 Crypto collapse (ang pagkalumpo ng isang industriya ay, kung tutuusin, isang uri ng impluwensya rin). Ang apat na CEO sa likod ng Terraform Labs, Celsius Network, Three Arrows Capital at Voyager Digital ay nagtayo ng mga depektong produkto, nag-engganyo sa mga retail na mamumuhunan na kumuha ng malalaking di-ibinunyagang mga panganib at nanghiram nang husto upang mapataas ang kanilang mga sarili hanggang sa nosebleed heights. Pagkatapos ang bawat isa sa kanila ay sumabog nang kamangha-mangha.

Ngayon, siyempre, nakikitungo tayo sa isang tila mas madidilim na pigura: Sam Bankman-Fried, na hindi lamang ginawa ang lahat ng nasa itaas ngunit nagpahiram din ng mga pondo sa kanyang sarili at sa kanyang panloob na bilog, na sinusubaybayan ang bilyun-bilyong mga asset sa isang tumpok ng mga gusot na napkin at madiskarteng nagpose bilang isang mabait na mesiyas na may pag-iisip sa publiko habang ginagawa ito. (Iyon ang dahilan kung bakit nakukuha niya ang isang kuwento sa kanyang sarili.)

Read More: Nagtatanghal ng Pinaka-Maimpluwensyang 2022 ng CoinDesk

Sa paghahambing, ang isang tulad ng LUNA creator na si Do Kwon ay maaaring mukhang halos hindi nakapipinsala. At ang Apat na Mangangabayo, bilang mga Machiavellian narcissist na tila sila ay, ay talagang sinamantala ang pagkakataon ng pag-unmask ni Bankman-Fried upang subukan at ayusin ang kanilang sariling mga reputasyon. Kwon at Su Zhu partikular na mayroon itinaas ang kanilang mga ulo mula sa iba't-ibang non-extradition spider hole upang gawing tao ang kanilang mga sarili sa chummy Podcasts at pagtalunan iyon kasalanan ng SBF ang lahat, talaga.

Kaya marahil ito ay isang magandang oras upang paalalahanan ang ating sarili: Do Kwon, Su Zhu (kasama ang co-founder na si Kyle Davies), Alex Mashinsky at Stephen Ehrlich ay halos hindi mas mahusay kaysa kay Sam Bankman-Fried. Lahat sila ay kumilos dahil sa ego, kamangmangan at walang ingat na pagwawalang-bahala sa mga taong nagtiwala sa kanila ng kanilang pera. Wala sa kanila ang talagang kasing talino ng inaakala nila. Ang bawat isa ay may pananagutan para sa malaking pagkalugi na naidulot sa mas tapat (kung tamad na nagtitiwala) na mga manlalaro sa buong cryptosphere. Lahat sila ay personal na nagpayaman habang lumalayo sila sa pagkawasak na dulot ng kanilang mga kabiguan.

At wala sa kanila ang karapat-dapat sa mga arko ng pagtubos na hinahanap nila.

Sino ang pumatay ng Crypto?

Habang pinagmamasdan natin ang nasirang tanawin ng Crypto market sa katapusan ng 2022, na may mga asset na bumaba ng higit sa dalawang-katlo mula noong ONE taon, imposibleng hindi magtanong: Kaninong kasalanan ito?

Ang pinakamalaki, pinaka-mapanlinlang at pinaka-interlink na mga pagkabigo ay madaling ilista. Ang Terra ecosystem ng Do Kwon ay ang unang keystone na gumuho, na tumulong naman na ipakita ang mga kahinaan sa Three Arrows, Celsius at Voyager.

Ang Terra ay din, sa ilang mga hakbang, ang pinakamalaking kabiguan. Nagsimulang mawalan ng peg ang stablecoin TerraUSD (UST) ng Terra Mayo 7, 2022, at ang death spiral na sumunod ay isang hindi maiiwasang bunga ng maling disenyo nito.

Sa kanilang taas, pinahahalagahan ang LUNA token at UST ni Terra $60 bilyon, bagama't nagsama iyon ng maraming ilusyon na ipinahiwatig na halaga. Hindi pa rin lubos na malinaw kung gaano karaming tunay na pera mula sa mga mamumuhunan ang na-vaporize, ngunit ang halaga ay malamang na nasa sampu-sampung bilyon.

At marami sa mga pekeng halaga ay nasa mga aklat sa mga entity gaya ng Three Arrows, na mayroong tungkol sa $200 milyon halaga ng LUNA sa balanse nito sa tabi mismo ng UST at Bitcoin (BTC). Ang Three Arrows, naman, ay nakatanggap ng malalaking loan mula sa mga entity na pinagsama-sama ang mga pondo ng retail investor, kabilang ang humigit-kumulang $75 milyon mula sa Celsius.

Ngunit ang pagtitiwala sa Three Arrows ay ONE lamang maling hakbang sa marami sa Celsius, na natalo rin ng kasing dami $350 milyon sa mga pondo ng customer sa pamamagitan ng isang tila malungkot programa ng aktibong kalakalan. Ang platform ng pagpapautang ay nagsimulang gumuho habang bumababa ang mga Markets ng Crypto sa unang bahagi ng 2022. Noong Hunyo 12, inilabas ni Mashinsky ang kanyang kilalang kahilingan na hanapin ng mamumuhunan na si Mike Dudas ang “kahit ONE tao na may problemang mag-withdraw mula sa Celsius.”

Ang platform ay huminto sa mga withdrawal kinabukasan, at nag-file para sa pagkabangkarote noong Hulyo 13.

Sumunod na dumating ang Tatlong Arrow (bagaman tulad ng alam natin ngayon, malayo sa huli) kasama ang kanilang Disclosure ng malalaking pagkalugi noong Hunyo 17 at a paghahain ng bangkarota noong Hulyo 1. Bukod sa malaking posisyon nito sa LUNA , nasugatan din ang Tatlong Palaso sa pagkawala ng mga posisyon sa Na-stakes ni Lido ang ETH (stETH) at ang Pagtitiwala sa GBTC Bitcoin pinapatakbo ng Grayscale (Ang Grayscale ay pag-aari ng CoinDesk parent company na Digital Currency Group).

Sumunod lang si Voyager sa likod, sinuspinde ang mga withdrawal ng customer at patuloy na nag-trade Hulyo 1, pagkatapos ay mag-file para sa Kabanata 11 noong Hulyo 5. Ang Three Arrows ay ang pinaka-dramatikong proximate na dahilan para sa pagkabigo nito – ang Voyager ay nagpahiram sa 3AC ng ganap na $670 milyon.

Higit na mas masahol pa, ito at ang iba pang mga pautang sa Voyager, tulad ng sinabi ni CEO Steve Ehrlich sa isang tawag sa mamumuhunan ilang linggo lamang bago ang pagbagsak, na-collateral lamang sa "napakaliit na bahagi." Ngunit tiniyak ni Ehrlich sa mga tagapakinig na maayos ang lahat dahil "ang mga taong pinapahiram namin ay ilan sa mga pinakamalaking pangalan sa industriya." Ang “pinagkakatiwalaan sila ng ibang mga tao” ay hindi ang antas ng angkop na pagsusumikap sa pananalapi na dapat asahan ng sinumang nagpapahiram – lalo na ang ONE na mapanlinlang na nag-claim na ang mga deposito ng customer nito ay nakaseguro ng US Federal Deposit Insurance Corp., kung saan Si Voyager ay inakusahan ng FDIC.

Ang mga pagkabigo na ito at marami pang iba ay na-link kapwa sa pamamagitan ng iba't ibang mga pautang na T na maaalala at higit pang mga nuanced interconnections – isang case study sa financial contagion.

Maraming mas maliliit na serbisyo ang gumanap na mas kaunti kaysa sa mga front end para sa Anchor program ng Terra, na ginagawang mas madali para sa mga hindi gaanong crypto-savvy na user na makakuha ng BIT sa matamis na 20% na ani – at pagkatapos ay mawala ang 100% ng kanilang principal. Ang Three Arrows nina Zhu at Davies ay namamahala ng iniulat na $10 bilyon sa oras ng pagbagsak nito, isang tally na ipinahayag na pinalaki ng malawak na mga pautang mula sa mga entity kabilang ang Blockchain.com, Genesis Trading (isa pang kumpanya ng Digital Currency Group) at Voyager.

Celsius, sa pamamagitan man ng swerte o foresight, ay nagawang umatras higit sa $500 milyon halaga ng mga asset mula sa Terra's Anchor system bago ang pagbagsak. Ngunit Celsius ay nag-isip din sa mga pondo ng customer sa isang tila malaking iba't ibang mga platform at asset ng DeFi, at ang pag-crash ng LUNA ay nagpababa ng mga presyo sa karamihan ng ecosystem na iyon. Kaya kahit na T ito direktang tama, ang blast radius ng LUNA ay nasugatan pa rin ang platform ng pagpapautang.

Celsius ay pinaniniwalaan na nagkaroon ng tungkol sa $11.8 bilyon sa mga deposito noong Mayo 2022, ang buwan bago ito bumagsak. Gayunpaman, hindi tulad ng Three Arrows, karamihan sa halagang iyon ay idineposito ng mga indibidwal na nagtitiwala sa madalas at panunuya na paggigiit ni Mashinsky na si Celsius ay parang bangko lang, mas maganda lang. Inihalimbawa ng retorika ni Mashinsky ang udyok ng crypto-carpetbagger na simpleng parrot ang mga simpleng slogan, habang sa katunayan ay sumasalungat sa ONE sa mga pangunahing apela ng space: self-custody.

Ang Voyager ay nakakuha ng mas kaunting mga ari-arian, hawak humigit-kumulang $5.8 bilyon sa mga deposito sa tuktok nito. Iyon ay maaaring magkaroon ng isang masamang aral, dahil ang medyo pinigilan na personal na istilo ni Steve Ehrlich ay tila nalampasan ng mashinsky, Kwon at Su na mala-Donald Trump na mga deklarasyon at pagmamaliit ng mga kritiko. Itinuloy ng Voyager ang iba pang walang awa at nakakapinsalang mga diskarte sa marketing, gayunpaman, tulad ng lantaran nagsisinungaling tungkol sa FDIC insurance sa mga user account at nagpapatakbo ng napakagandang promosyon sa Ang Dallas Mavericks ni Mark Cuban basketball team na nagtapos sa gastos ng mga tagahanga ng isang bundle. Kaya't habang ang Voyager ang pinakamaliit sa mga malalaking pagsabog, marami pa ring sakit na dapat gawin.

Ang mga iyon ay medyo simpleng mga hakbang - mga petsa at numero. Iminumungkahi nila, napakalawak, na si Terra ang una at pinakamalaki sa mga dark horse na nakalampas sa poste, na ginagawa itong flashpoint para sa contagion. Celsius, Voyager at Three Arrows ay mas maliit sa ilang mga hakbang, at dumating nang maglaon, na nagmumungkahi na ang kanilang kabiguan ay nasa ibaba ng agos mula sa Terra's.

Ngunit ang sanhi ng pagbagsak ng Crypto ay sa huli ay mas kumplikado kaysa sa anumang direktang timeline, o kahit isang paghahambing ng mga sheet ng balanse. Dahil ang Finance ay isang anyo ng paglalakbay sa oras.

Ang mahusay na mga inaasahan ay humahantong sa mahusay na mga contagion

Ang sistema ng Terra ng Do Kwon ay bumagsak dalawang linggo pagkatapos ng CoinDesk itinampok ang mga pangunahing bahid sa disenyo ng UST na “algorithmic stablecoin” (I use air quotes because there's actually no such thing). Sa sandaling nagsimulang mag-alinlangan ang token mula sa dollar peg nito noong unang bahagi ng Mayo, natapos na ang lahat ngunit ang pagsigaw.

Ang sistema ay lumago sa mga mapanganib na sukat para sa dalawang pangunahing dahilan. Una at pangunahin, ang mga pagbabalik sa itaas sa merkado na ipinangako ng sistema ng Terra's Anchor ay nakaakit sa marami na bumili ng token ng UST para sa pagdeposito doon: Ilang linggo lamang bago magpahinga, 72% ng lahat ng UST ay idineposito sa Anchor, ibig sabihin, ang 20% ​​APR sa Anchor ay isang pangunahing prop para sa halaga sa pamilihan ng parehong UST at ng LUNA token sa buong sistema.

Mula noon ay naging malinaw, gayunpaman, na ang mga pagbabalik ng Anchor ay hindi aktwal na nabuo sa pamamagitan ng interes sa mga pautang, ngunit higit sa lahat ay nagmula sa iba pang mga mapagkukunan. Kasama sa mga source na iyon ang mga pamumuhunan sa venture capital at mga token na itinalaga sa Terraform Labs ng Do Kwon at mga nauugnay na entity, pati na rin ang kita na nabuo ng mga retail na mamimili ng LUNA at UST. Malamang na ginawa nito sina Anchor at Terra na isang obfuscated Ponzi scheme.

Kasabay nito, ang Do Kwon's mayabang, makamandag na pampublikong katauhan tumulong KEEP nakahanay ang kanyang mga tagasuporta laban sa sinumang magtatanong kung ang UST ay talagang nagkakahalaga ng $1 dahil lang sa magarbong matematika. Ngunit kahit na tinawag ni Kwon ang mga kritikal na analyst "may retarded," nakipag-ugnayan umano siya sa mga external market makers para tumulong sa pagtaguyod ng UST araw-araw. Anuman ang rasyonalisasyong hawak ni Kwon sa kanyang sariling isipan, ang UST ay hindi kailanman talagang nagbabalanse sa sarili.

Ngunit T nag-iisa si Kwon sa agresibong pagsasabi ng kanyang nilikha. Isang nakakagulat na bilang ng mga dapat na propesyonal sa buong cryptosphere ang namuhunan o nag-isip sa kanya financial perpetual motion machine (kabilang ang, isang kamakailang ulat ay nagmumungkahi, ang pangkat sa Alameda Research). Ang mga mamumuhunan naman ay nagpahayag ng kanilang pananampalataya sa publiko, na nagpapahiram sa sistema ng kredibilidad at epektibong naghuhukay sa mga indibidwal na mamumuhunan na magdeposito sa Anchor o bumili ng LUNA. Kasama doon, ang pinakanakakamangha, ang dating kagalang-galang na si Mike Novogratz ng Galaxy Digital, na buong pagmamalaking nagpakita ng isang malaking LUNA tattoo.

Ito ang ibig kong sabihin tungkol sa mga bagay na mas kumplikado kaysa sa isang simpleng timeline. Oo naman, si Terra ang laban na tumulong sa pagsunog ng Three Arrows at Celsius. Ngunit ang Terra at Anchor ba ay lumaki nang napakalaki, o nakakaakit ng napakaraming direktang retail na deposito, nang walang maliwanag na cosign ng mga dapat na eksperto tulad ng Novogratz? O, para sa bagay na iyon, nang walang mga deposito Celsius mismo ang naka-park doon?

Si Do Kwon ay isang napakaingay, nambu-bully na tagapagtanggol ng sarili niyang hindi kapani-paniwalang masamang ideya. Ngunit katulad ng kanyang biotech analogue Elizabeth Holmes, ito ay mga malalaking pera na mamumuhunan na nagbuhos ng jet fuel sa kanyang nag-aalab na kawalan ng kakayahan, na lumikha ng isang sakuna.

Malakas na opinyon, karamihan ay mali

"Ang kapalaluan ay nauuna sa pagkawasak, at ang mapagmataas na espiritu ay nauuna sa pagkahulog." — Kawikaan 16:18

ONE sa mga bagay na gumagawa ng kasalukuyang pagbagsak ng Sam Bankman-Fried at FTX na labis na nakakatakot ay ang pag-iwas niya, kahit sa publiko, mula sa uri ng pilosopiko na grandstanding na madalas na pulang bandila para sa masasamang aktor. Sa kabaligtaran, madalas na isinusuot ng Four Horsemen ang kanilang mga mapanganib na pag-iisip at mga maling palagay sa kanilang mga manggas.

Ang CEO ng Three Arrows na si Su Zhu ay BIT mas nasusukat at may kaalaman sa kanyang pagmamataas kaysa kina Kwon at Mashinsky – ngunit malamang na mas sukdulan. Si Zhu ay madalas na nag-promote sa kanya "teorya ng supercycle," na nagpahayag na ang Bitcoin sa partikular ay magpapatuloy sa pag-akyat sa halaga nang walang katapusan. Ang ONE bagay na tila napalampas ni Zhu ay ang papel ng pandemya ng coronavirus sa pagbi-bid ng Crypto, mga tech na stock at iba't ibang mga asset sa pananalapi sa unang bahagi ng 2020.

Hindi nag-iisa ang Three Arrows dito, siyempre - tanungin lang ang sinumang nawala ang kanilang kamiseta sa HOT na mga stock ng pandemya tulad ng Peloton o Snapchat. Ngunit ang Tatlong Arrow ay lubos na nakatitiyak sa sarili na nakalimutan nitong gawin ang "bakod" na bahagi ng pagpapatakbo ng isang pondo ng halamang-bakod. Sa katunayan, ito ay lubos na kabaligtaran, na pinapataas ang lahat ng mga pautang na iyon, na lubhang pinapataas ang pagbagsak kapag ang mga posisyon nito ay napunta sa maling paraan.

Ang pagbagsak ng Three Arrows ay nagpapakita ng mapanganib na cocktail ng hubris at Finance. Inilalarawan din nito ang isang baluktot at lalong siksikang pipeline mula sa mga iginagalang na institusyon patungo sa manloloko na hall of fame: Sina Zhu at Davies ay unang nagkita sa hyper-elite na Philips Academy sa Andover, Massachusetts, bago parehong lumipat sa Columbia University. Si Do Kwon ay nagtapos sa Stanford.

Natutukso ang ONE na magtaka kung ano mismo ang natutunan sa pinakabanal na mga kampus ng America.

Ang sumpa sa Finance

Isa pang karaniwang thread ang nag-uugnay sa aming Four Horsemen: Ang kanilang ginagawa ay hindi talaga tungkol sa Technology ng Cryptocurrency , ngunit tungkol sa paggamit ng Finance upang kumita mula sa interes ng publiko sa Technology iyon.

Sinimulan nina Zhu at Davies ang Three Arrows bilang mga kumbensyonal na foreign exchange trader, ilang taon bago sila nagsimulang mag-trade ng Crypto. Itinayo ni Mashinsky ang karaniwang hindi kinokontrol ngunit kung hindi man ay karaniwang bangko, umaasa na kumita mula sa Crypto trading at haka-haka. Ang nakaraang karanasan ni Steve Ehrlich ay nagpapatakbo ng mga propesyonal na serbisyo ng brokerage ng E-Trade.

Ang Do Kwon ay ang mapagtatalunang eksepsiyon, na nakagawa ng aktwal na blockchain. Ngunit Terra ay T nagdala ng anumang bagong Technology ng desentralisasyon sa talahanayan, tanging ang financial engineering na flim-flam at ang parehong artipisyal na napalaki na mga ani na nagdulot ng paglago sa Celsius at Voyager. (Si Sam Bankman-Fried ay isa ring nilalang ng mundo ng Finance , na umusbong mula sa trading firm na Jane Street. Siya ay madalas na umamin, kabilang ang sa isang kasumpa-sumpa na episode na "Odd Lots"., na halos wala siyang pakialam sa sangkap ng Technology ng Crypto – ang mga tubo lamang na aanihin mula sa pangangalakal nito.)

Maaaring kakaiba ang pagpuna sa mga speculators at Finance sa isang industriya na tungkol sa muling pag-imbento ng pera. Ngunit may pagkakaiba sa pagitan ng pagiging bago ng mga pagbabayad ng peer-to-peer at mga matalinong kontrata, at ang napaka-mundane na salpok na sumugal sa paglago sa hinaharap ng isang bagong Technology.

Sa isang Stellar profile nina Zhu at Davies sa New York Magazine, ang aking dating kasamahan sa Fortune na si Jenn Wieczner ay sumulat, "Bumuo sila ng kredo sa social-media sa pamamagitan ng paglalaro ng papel ng mga bilyonaryo na mga henyo sa pananalapi, isinalin iyon sa aktwal na pinansiyal na kredito, pagkatapos ay naglagay ng bilyun-bilyong dolyar sa hiniram na pera upang magtrabaho sa mga speculative investment na kanilang ginawa. maaaring mag-cheerlead sa tagumpay sa kanilang malalaking, maimpluwensyang mga platform."

Malamang na maiisip mo ang ilang iba pang mga bilyunaryo na madaling mailarawan, mula sa disgrasyadong "SPAC King" na si Chamath Palihapitiya hanggang sa hindi bababa sa ELON Musk. Ang pagtaas at pagbaba ng mga Horsemen, kung gayon, ay maaaring magsabi ng mas kaunti tungkol sa Crypto kaysa sa mas malawak na mga uso sa intersection ng speculative investing at social media.

Ang sinasabi nito tungkol sa Crypto ay ang karamihan sa pagpapahalaga sa presyo ng 2020-2021 bull market ay isang ilusyon, batay sa rehypothecation at mahaba ang pagkabulok taya sa isang hindi pa nagagawang sukat. Ang mga naniniwala sa pangako ng Technology ng Crypto ay malamang na gumugol ng mga taon sa paghuhukay ng isang pesimistikong taglamig bago maglaho ang pinsala sa reputasyon na ginawa ng mga speculators.

Tandaan natin na sa susunod na katok sila.