Четыре всадника Криптокалипсиса

NFT-копия этого изображения была продана на аукционеNFT-платформа Coinbase. Процент от продажи пошел наoneearth.org.

Как все меняется всего за несколько недель.

Каждый год CoinDesk планирует свой список самых влиятельных компаний, начиная с августа. Тогда казалось очевидным, кто принадлежит к галерее мошенников Криптo краха 2022 года (в конце концов, парализовать отрасль — это тоже своего рода влияние). Четыре генеральных директора, стоящих за Terraform Labs, Celsius Network, Three Arrows Capital и Voyager Digital, создали несовершенные продукты, соблазнили розничных инвесторов пойти на огромные нераскрытые риски и заняли много денег, чтобы подняться до головокружительных высот. Затем каждый из них эффектно лопнул.

Теперь, конечно, мы имеем дело с, казалось бы, еще более темной фигурой: Сэм Бэнкман-Фрид, который не только делал все вышеперечисленное, но и одалживал средства себе и своему ближайшему окружению, отслеживая миллиарды активов накуча скомканных салфетоки стратегическивыдаваемый заблаготворный мессия, заботящийся об обществе, при этом делая это. (Вот почему он получает историю, полностью посвященную ему.)

Читать дальше: Представляем самые влиятельные новости CoinDesk 2022 года

В сравнении с этим, кто-то вроде создателя LUNA До Квона теперь может показаться почти безобидным. И Четыре всадника, будучи макиавеллистскими нарциссами, какими они, по-видимому, и являются, действительно воспользовались возможностью разоблачения Банкмана-Фрида, чтобы попытаться исправить свою собственную репутацию. Квон и Су Чжу в частности подняли головыиз разныхпаучьи норы невыдачиочеловечивать себя дружеские Подкастыи утверждают, чтово всем виноват SBF, Действительно.

Так что, возможно, сейчас самое время напомнить себе: До Квон, Су Чжу (с соучредителем Кайлом Дэвисом), Алекс Машински и Стивен Эрлих едва ли лучше Сэма Бэнкмана-Фрида. Все они действовали из эго, невежества и безрассудного пренебрежения к людям, которые доверяли им свои деньги. Никто из них на самом деле не был таким умным, как они думали. Каждый из них несет ответственность за огромные потери, нанесенные более честным (хотя и лениво доверчивым) игрокам по всей криптосфере. Все они обогатились лично, уходя от разрушений, вызванных их неудачами.

И никто из них не заслуживает искупления, которого они ищут.

Кто убил Криптo?

Глядя на разрушенный ландшафт рынка Криптo в конце 2022 года, когда активы упали более чем на две трети по сравнению с ONE годом, невозможно не задаться вопросом: чья это вина?

Легко перечислить самые крупные, самые мошеннические и самые взаимосвязанные провалы. Экосистема Terra До Квона стала первым краеугольным камнем, который рухнул, в свою очередь, помогая выявить слабые стороны Three Arrows, Celsius и Voyager.

Terra также, по некоторым меркам, была самым крупным провалом. Стейблкоин Terra TerraUSD (UST) начал терять свою привязку7 мая 2022 г., и последовавшая за этим смертельная спираль стала неизбежным следствием ее ошибочной конструкции.

На пике популярности токен LUNA и UST компании Terra оценивались в60 миллиардов долларов, хотя это включало в себя много иллюзорной подразумеваемой стоимости. Пока еще не совсем ясно, сколько реальных денег инвесторов испарилось, но сумма, вероятно, составляет десятки миллиардов.

И большая часть фальшивой стоимости была на балансе таких организаций, как Three Arrows, у которых было около200 миллионов долларов стоимость LUNA на его балансе рядом с UST и Bitcoin (BTC). Three Arrows, в свою очередь, получила крупные кредиты от организаций, которые объединяли средства розничных инвесторов, в том числе около 75 миллионов долларов по Celsius.

Но доверие Three Arrows было всего лишь ONE из многих ошибок Celsius, которая также потеряла столько же, сколько 350 миллионов долларов США клиентских средствчерез, по-видимому, несчастныйпрограмма активной торговлиПлатформа кредитования начала шататься, поскольку Криптo Рынки в начале 2022 года пошли на спад. 12 июня Машинский выдвинул свое печально известное требование к инвестору Майку Дудасу найти «хотя бы ONE человека, у которого возникнут проблемы с выводом средств из Celsius».

Платформа прекратила вывод средств уже на следующий день и подала искбанкротство 13 июля.

Следующими (хотя, как мы теперь знаем, далеко не последними) выступили Three Arrows, Раскрытие информации об огромных потерях.17 июняи аподача заявления о банкротстве 1 июля. Помимо своей большой позиции LUNA , Three Arrows также пострадали от потери позиций в Лидо сделал ставку ETH (stETH)иGBTC Bitcoin траст управляется компанией Grayscale (Grayscale принадлежит материнской компании CoinDesk Digital Currency Group).

Voyager последовал за ним, приостановив вывод средств клиентами и торгуя на1 июля, затем подача заявления на главу 115 июля. Three Arrows стали самой драматичной непосредственной причиной его провала — Voyager одолжил 3AC совершенно ошеломляющую сумму в 670 миллионов долларов.

Гораздо хуже, этот и другие кредиты Voyager были, как небрежно выразился генеральный директор Стив Эрлих,в звонке инвестору Всего за несколько недель до краха, обеспеченный лишь «очень небольшой частью». Но Эрлих заверил слушателей, что все в порядке, потому что «люди, которым мы даем кредиты, — одни из самых известных имен в отрасли». «Другие люди доверяют им» — это не тот уровень финансовой осмотрительности, которого следует ожидать от любого кредитора, особенно от ONE , который обманным путем утверждал, что депозиты его клиентов застрахованы Федеральной корпорацией по страхованию депозитов США, из которойVoyager был обвинен FDIC.

Эти и многие другие неудачи были связаны как различными кредитами, которые T было отозвать, так и более тонкими взаимосвязями — пример финансового заражения.

Многие более мелкие сервисы действовали как не более чем интерфейсы для программы Terra's Anchor, что облегчало менее продвинутым в крипто-сфере пользователям возможность получить BIT этой сладкой 20%-ной доходности, а затем потерять 100% своего капитала. Three Arrows Чжу и Дэвиса управляли, как сообщалось, 10 миллиардами долларов на момент своего краха, и эта сумма, как выяснилось, была увеличена за счет крупных займов от таких организаций, как Blockchain.com, Genesis Trading (еще одна компания Digital Currency Group) и Voyager.

Celsius, по счастливой случайности или предусмотрительности, удалось отступитьболее 500 миллионов долларов стоимость активов из системы Anchor Терры до краха. Но Celsius также спекулировал с клиентскими средствами через, казалось бы,огромное разнообразие платформ и активов DeFi, и крах LUNA привел к снижению цен в большей части этой экосистемы. Так что даже если это T был прямой удар, радиус взрыва LUNA все равно сильно ранил кредитную платформу.

Считается, что у Celsius было около11,8 млрд долларов на депозитах в мае 2022 года, за месяц до его краха. Однако, в отличие от Three Arrows, большую часть этой суммы внесли люди, которые доверяли частой, насмешливой настойчивости Машинского, что Celsius былкак банк, только лучше. Риторика Машинского служила примером стремления крипто-афериста просто повторять простые лозунги, хотя на самом деле противоречила ONE из основных призывов пространства: самоконтролю.

Voyager привлек меньше активов, удерживаяоколо 5,8 млрд долларовв депозитах на пике. Это может быть извращенным уроком, потому что относительно сдержанный личный стиль Стива Эрлиха, по-видимому, был превзойден заявлениями Машински, Квона и Су в духе Дональда Трампа и принижением критиков. Voyager преследовал другие безжалостные и разрушительные маркетинговые подходы, такие как открытоложь о страховании FDICна счетах пользователей и проводит очень щедрую акцию с«Даллас Маверикс» Марка Кьюбанабаскетбольная команда, которая в итоге обошлась фанатам в кучу денег. Так что, хотя Voyager был самым маленьким из крупных взрывов, вокруг все еще было много боли.

Это относительно простые меры – даты и числа. Они предполагают, в очень широком смысле, что Terra была первой и самой большой из темных лошадок после поста, что сделало его точкой вспышки заражения. Celsius, Voyager и Three Arrows были меньше по некоторым меркам и появились позже, что предполагает, что их неудача произошла ниже по течению от Terra.

Но причинно-следственная связь краха Криптo в конечном итоге гораздо сложнее, чем любая прямая временная шкала или даже сравнение балансов. Потому что Финансы — этоформа путешествия во времени.

Большие ожидания приводят к большим заражениям

Система Terra До Квона рухнула через две недели после CoinDeskвыделены фундаментальные недостатки в дизайне «алгоритмического стейблкоина» UST (я использую воздушные кавычки, потому что на самом деле такого понятия не существует). Как только токен начал колебаться относительно своей привязки к доллару в начале мая, все было кончено, кроме криков.

Система разрослась до таких опасных размеров по двум основным причинам. Прежде всего, сверхрыночная доходность, обещанная системой Terra's Anchor, побудила многих купить токен UST для депозита там: всего за несколько недель до размотки, 72% всего UST был размещен в Anchor, а это означает, что 20% годовых в Anchor стали основной опорой рыночной стоимости как UST , так и общесистемного токена LUNA .

Однако с тех пор стало ясно, что доходы Anchor на самом деле не были получены за счет процентов по кредитам, а в основном поступали из других источников. Эти источники включали венчурные инвестиции и токены, назначенные Terraform Labs До Квона и связанным с ним организациям, а также доход, полученный от розничных покупателей LUNA и UST. Это, возможно, сделало Anchor и Terra запутанной схемой Понци.

В то же время До Квонвысокомерная, ядовитая публичная персона помог KEEP своих сторонников в строю против любого, кто сомневался, что UST действительно может магическим образом стоить 1 доллар просто благодаря причудливой математике. Но даже когда Квон призвал критически настроенных аналитиков«отсталый», он якобы привлек внешних маркет-мейкеров, чтобы помочь поддержать UST изо дня в день. Какую бы рационализацию Квон ни держал в уме, UST на самом деле никогда не был самобалансирующимся.

Но Квон был T одинок в агрессивном рекламировании своего творения. Шокирующее количество предполагаемых профессионалов в криптосфере инвестировали или спекулировали с егофинансовый вечный двигатель(включая, как следует из недавнего отчета,команда Alameda Research). Инвесторы, в свою очередь, трубили о своей вере в общественность, придавая системе авторитет и эффективно подталкивая индивидуальных инвесторов вкладывать средства в Anchor или покупать LUNA. Среди них, что самое потрясающее, был ранее уважаемый Майк Новограц из Galaxy Digital, который с гордостью продемонстрировал огромная татуировка LUNA.

Вот что я имею в виду, когда говорю, что вещи сложнее простой временной шкалы. Конечно, Terra была той спичкой, которая помогла сжечь Three Arrows и Celsius. Но разве Terra и Anchor стали бы такими большими или привлекли бы столько прямых розничных депозитов без очевидного соавтора предполагаемых экспертов вроде Новограца? Или, если уж на то пошло, без депозитов, которые сам Celsius там оставил?

До Квон был невероятно громким, агрессивным защитником своих собственных невероятно плохих идей. Но во многом как его биотехнологический аналогЭлизабет Холмс, именно крупные инвесторы подлили масла в огонь его вопиющей некомпетентности, создав катаклизм.

Твердые мнения, в основном неверные

«Погибели предшествует гордость, и падению — надменность» (Притчи 16:18).

ONE из вещей, делающих нынешнее падение Сэма Бэнкмена-Фрида и FTX таким нервирующим, заключается в том, что он воздержался, по крайней мере публично, от философской показухи, которая так часто является красным флагом для плохих актеров. Напротив, Четыре всадника часто носили свои опасные установки и ошибочные предположения на рукаве.

Генеральный директор Three Arrows Су Чжу был BIT более взвешенным и информированным в своем высокомерии, чем Квон и Машински, но, возможно, более экстремальным. Чжу часто продвигал свою «теория суперцикла», который утверждал, что Bitcoin, в частности, продолжит расти в цене бесконечно. ONE вещь, которую Чжу, по-видимому, упустил, — это роль пандемии коронавируса в повышении цен на Криптo, технологические акции и ряд других финансовых активов в начале 2020 года.

Конечно, Three Arrows были в этом не одиноки — просто спросите любого, кто потерял рубашку на HOT пандемических акциях, таких какПелотон илиСнэпчат. Но Three Arrows был настолько самоуверен, что забыл сделать «хедж» часть управления хедж-фондом. На самом деле, он сделал совсем наоборот, нарастив кредитное плечо со всеми этими кредитами, резко увеличив последствия, когда его позиции пошли не в ту сторону.

Падение Three Arrows является примером опасного коктейля из высокомерия и Финансы. Оно также олицетворяет извращенный и все более переполненный трубопровод из высокоуважаемых учреждений в зал славы мошенников: Чжу и Дэвис впервые встретились в гиперэлитной Академии Philips в Андовере, штат Массачусетс, прежде чем оба перешли в Колумбийский университет. До Квон был выпускником Стэнфорда.

ONE соблазн задаться вопросом, чему именно учат в самых почитаемых учебных заведениях Америки.

Финансы проклятие

Еще одна общая нить связывает наших Четырех всадников: то, что они делали, на самом деле не касалось Технологии Криптовалюта , а касалось использования Финансы для получения прибыли от общественного интереса к этой Технологии.

Чжу и Дэвис основали Three Arrows как обычные валютные трейдеры, за несколько лет до того, как они начали торговать Криптo. Машинский создал то, что по сути было нерегулируемым, но в остальном обычным банком, надеясь получить прибыль от торговли Криптo и спекуляций. Прошлый опыт Стива Эрлиха заключался в управлении профессиональными брокерскими услугами E-Trade.

Do Kwon — спорное исключение, создавшее реальный блокчейн. Но Terra T привнесла никаких новых Технологии децентрализации, только финансовый инжиниринг и те же искусственно завышенные доходности, которые стимулировали рост в Celsius и Voyager. (Сэм Бэнкман-Фрид также был порождением Финансы мира, выйдя из торговой фирмы Jane Street. Он часто признавался, в том числе на печально известный эпизод «Odd Lots»(что его мало заботила суть Криптo — Технологии интересовала только прибыль, которую можно было получить от торговли ими.)

Может показаться странным критиковать спекулянтов и Финансы в отрасли, которая полностью посвящена переосмыслению денег. Но есть разница между новизной одноранговых платежей и смарт-контрактов и слишком обыденным импульсом делать ставки на будущий рост новой Технологии.

В Stellarпрофиль Чжу и ДэвисаВ журнале New York Magazine моя бывшая коллега из Fortune Дженн Вичнер написала: «Они создали себе репутацию в социальных сетях, играя роль финансовых гениев-миллиардеров, превратили это в реальный финансовый кредит, а затем вложили миллиарды долларов заемных средств в спекулятивные инвестиции, которые они могли бы привести к успеху с помощью своих крупных и влиятельных платформ».

Вероятно, вы можете вспомнить еще несколько миллиардеров, которых можно было бы легко описать, от опального «Короля SPAC» Чамата Палихапитии до не кого иного, как ELON Маска. Таким образом, взлет и падение Всадников могут говорить не столько о Криптo, сколько о гораздо более широких тенденциях на стыке спекулятивного инвестирования и социальных сетей.

Что это говорит о Криптo, так это то, что большая часть роста цены на бычьем рынке 2020-2021 годов была иллюзией, основанной на переоценке ивырождаться долго ставки в беспрецедентном масштабе. Те, кто верит в перспективы Криптo , вероятно, потратят годы на то, чтобы выбраться из пессимистичной зимы, прежде чем репутационный ущерб, нанесенный спекулянтами, сойдет на нет.

Давайте вспомним об этом, когда они постучатся в следующий раз.