Bakit Naging Scapegoat ang Margin Trading para sa Pagbaba ng Presyo ng Bitcoin

Ang presyo ng Bitcoin ay naging pokus ng pagtaas ng debate sa nakalipas na linggo, dahil, sa pagtatapos ng humigit-kumulang $100 na pagbagsak nito, ang mas malawak na komunidad ng digital currency ay naghangad na makahanap ng sagot para sa kung ano ang maaaring maging sanhi ng isang biglaan at hindi inaasahang paggalaw sa ang pamilihan.

Nagdagdag sa mga alalahanin ay ang dalawang 'flash crash' na umugong nang malawak sa mainstream press, ONE na naobserbahan sa Bitcoin exchange na nakabase sa Hong Kong. Bitfinex at ang iba pa kamakailan sa BTC-e –na parehong malawak na naiugnay sa mga epekto ng mga serbisyo ng margin trading ng mga palitan sa kani-kanilang mga Markets.

Gayunpaman, sinasabi ng mga miyembro ng margin trading ecosystem ng bitcoin na, sa paghahanap nito ng sagot kung ano ang sanhi ng mga pag-crash, hindi patas na binansagan sila ng komunidad na isang scapegoat. Ang segment na ito ng merkado, kabilang ang mga negosyong nag-aalok ng serbisyo at ang kanilang mga mamimili, ay sinisi nang hindi patas bilang ang impetus para sa pagbaba ng presyo, sabi nila.

Sa pakikipag-usap sa CoinDesk, ang mga itinatag na margin trading service provider tulad ng Bitfinex at OKCoin ay nagpahayag ng kanilang mga alalahanin tungkol sa kung paano nabigyang-kahulugan ang mga Events noong nakaraang linggo.

Nag-aalok ng magkasalungat Opinyon, pinagtatalunan nila na ang isang matatag na merkado ng Bitcoin ay nangangailangan ng pagbuo ng mas advanced na mga tool sa pangangalakal, kabilang ang mga ipinakilala pa lamang sa merkado ng Bitcoin tulad ng mga futures, derivatives at margin trading. Higit pa rito, sinasabi nila na ang mga implikasyon na ang margin trading ay may napakalaking impluwensya sa presyo ng Bitcoin ay walang batayan, at hindi nila nailalarawan nang maayos kung paano nakakaapekto ang kanilang mga margin trading sa kanilang mga serbisyo sa palitan.

'Isang libong bagay'

Mga Solusyon sa Bitcoin

pangulo Adam O'Brien, na ang Canada-based, still-in-beta brokerage service ay nag-aalok sa mga mangangalakal ng kakayahang humiram ng 8x leverage, ay nakikiramay sa mga alalahanin ng komunidad ng Bitcoin . Kinuwestiyon niya, gayunpaman, na anumang ONE kadahilanan ay maaaring mamarkahan bilang ang puwersang nagtutulak sa likod ng pagbaba ng presyo, na nagsasabi:

"Nakikita ko kung saan nanggagaling ang mga tao sa mga flash crash na ito, ngunit mayroong isang libong bagay na maaaring magdulot ng flash crash, tulad ng mayroong isang libong bagay na maaaring maging sanhi ng mabilis na pagtaas ng presyo."

Zane Tackett, manager ng foreign operations para sa OKCoin, na nag-aalok sa mga international margin trader nito hanggang sa 3x na pagkilos sa pamamagitan ng peer-to-peer na paghiram, kinilala ang impluwensya ng margin trading sa pagbaba ng nakaraang linggo. Gayunpaman, binalaan niya na kahit na wala ang aktibidad na ito sa merkado, ang presyo ay malamang na mag-react sa katulad na paraan, na nagsasabi sa CoinDesk:

"Ang pababang presyur ay magpapababa sa merkado kung mayroong margin trading o wala. Kaya, ang margin trading ay maaaring ginawa itong mas mabilis, ngunit kahit na wala ito T ako nag-aalinlangan na tayo ay nasa parehong sitwasyon tulad ng ating kinalalagyan. ngayon."

Ang OKCoin ay ONE sa tatlong pangunahing Bitcoin exchange na nag-aalok ng margin trading, kabilang ang BTC-e at Bitfinex. Kasama sa iba pang kilalang provider ang BTC.sx, CampBX at BitMEX.

Nakakasakit sa edukasyon

Ang Bitfinex ay naging exchange na pinakakaraniwang nauugnay sa margin trading dahil sa katotohanan na ang mga presyo sa mga order book nito ay mabilis na bumaba noong nakaraang linggo, mula sa humigit-kumulang $550 pababa sa $451 noong ika-14 ng Agosto sa una sa dalawang flash crash ng merkado.

Bilang ebidensya ng LINK na ito, si Josh Rossi, vice president ng business development sa Bitfinex, kinuha sa Reddit noong ika-15 ng Agosto bilang bahagi ng pagsisikap na mas maipaliwanag ang pabagu-bagong naobserbahan sa palitan at turuan ang mga kinikilala niya na maaaring makaramdam ng pangamba tungkol sa margin trading.

Nakita ng session ng 'Ask Me Anything' (AMA) ang Bitfinex na naglalayong i-highlight kung paano nito tinitiyak ang patas na merkado sa palitan nito, habang sinusubukang sugpuin ang mga alalahanin tungkol sa aktibidad ng margin trading, na inilarawan ni Rossi bilang "walang basehang mga claim." Ipinaliwanag ni Rossi na ang Bitfinex ay hindi naniniwala sa mga margin call, stop order, o anumang uri ng leverage na nag-ambag sa flash crash sa mga order book nito, na nagsasabing:

"Nagkaroon kami ng humigit-kumulang 650 BTC naibenta bilang resulta ng mga margin call, mula sa kabuuang halaga ng mga benta sa panahong ito na humigit-kumulang 9,000 BTC. Iyon ay humigit-kumulang 7%. Mahirap, ang dahilan ng pagbaba ng presyo."

Sa halip, iminungkahi niya na ang isang maliit na bilang ng napakalaking mga order ay tumama sa Bitfinex sa umaga ng pagbagsak ng presyo, at na sila ay na-flag bilang potensyal na manipulative. Bilang resulta, sinabi ng palitan na ang mga aksyon ng palitan ay talagang pumigil sa isang mas malaking pag-crash kaysa sa naobserbahan.

Sinabi ni Bitfinex sa CoinDesk:

"Ang marahas at biglaang pagbebenta ng malaking bilang ng mga barya, na gagawin ang parehong bagay sa anumang order book ng exchange, ang pangunahing impluwensya sa mga aksyon ng mga tao."

Ang tradisyonal na lihim na BTC-e ay hindi nagbigay ng anumang mga pahayag tungkol sa sarili nitong flash crash, at hindi tumugon sa mga kahilingan para sa komento.

Sunog sa sinehan

Nagbigay din ang Bitfinex ng detalye sa AMA nito tungkol sa kung paano ito gumagamit ng "speed bumps" na bumabagal at nag-flag ng malalaking order na maaaring lumikha ng hindi nararapat na "slippage" sa market, kung saan ang laki ng buy o sell order ay nagiging sanhi ng pagtaas ng presyo (pataas o pababa) habang ito ay pinupuno.

Bagama't hindi karaniwan para sa maliliit Bitcoin order, ang slippage ay matagal nang side effect para sa napakalaking order. Gaya ng ipinaliwanag ni Harry Yeh ng Binary Financial noong panahon ng Silk Road auction, ang 30,000 BTC sale ay kaakit-akit sa mga mamumuhunan dahil kung hinahangad nilang bumili ng $18m sa Bitcoin sa isang palitan, ang mismong pagkilos ng pagpapatupad ng order ay magdadala sa presyo ng humigit-kumulang $50 bawat coin habang ito ay pinupunan.

Si Raffael Danielli, na nagtala ng kamakailang mga kapighatian sa merkado ng Bitcoin sa kanyang Blog ng Matlab Trading, ay naging kritikal sa Bitfinex at sa paggamit nito ng mga speed bumps, na nangangatwiran na hindi dapat nakasalalay sa palitan upang matukoy ang mga intensyon ng mga mangangalakal.

Sinabi naman ng Bitfinex na ang mga speed bump nito ay isang pagtatangka na protektahan ang mga user, at itinatakwil nito ang mga akusasyon na maaaring sinusubukan nitong manipulahin ang presyo ng Bitcoin sa pamamagitan ng mga pagsisikap na ito.

Ang dahilan para sa pag-iingat na ito, sabi ng palitan, ay naniniwala ito na ang mga mangangalakal na hindi naghahangad na sa anumang paraan ay manipulahin ang merkado ay hindi magnanais na magsagawa ng isang malaking order na lumilikha ng slippage. Ang mga nagbebenta, pinananatili nito, ay may sariling interes sa pagbebenta ng bawat isa sa kanilang mga bitcoin para sa pinakamagandang presyong posible.

Dahil dito, sinabi ng Bitfinex na gugustuhin ng sinumang mangangalakal na maiwasan ang pagkalugi sa isang malaking benta, na nagpapaliwanag sa CoinDesk:

'Kapag ang isang mangangalakal ay nagpapadala ng isang order, at ito ay tila labag sa kanilang sariling interes, o sa madaling salita, sila ay nagkakamali o hindi nakikipagkalakalan sa mga insentibo ng isang matapat na kalahok sa merkado, ang trading engine ay nagba-flag ng mga partikular na order na tila posibleng manipulatibo upang magresulta sa isang mas mahusay na pagpapatupad para sa mangangalakal, pati na rin ang pagpapahintulot sa oras ng merkado na abutin at mapawi ang mga biglaang pagkabigla sa system."

Sinasabi ng Bitfinex na ang tanging dahilan para sa isang mangangalakal na gumawa ng ganoong aksyon ay sa layuning mag-trigger ng panic o pagpilit ng mga margin call, at sa gayon ay sinasamantala ang reaksyon ng merkado sa kanilang aktibidad.

Idinagdag ng palitan: "Ito ang katumbas ng pagsigaw ng 'apoy' sa isang sinehan, ngunit mas masahol pa sa nagbebenta ka ng mga maskara ng oxygen."

Ang mga mapagkumpitensyang interes ay hinihingi

Habang ang Bitfinex ay nagdetalye sa kung paano gumagana ang internal margin trading system nito sa pangkalahatan, tumanggi itong magsalita nang higit pa sa AMA nito at sa pakikipag-usap nito sa CoinDesk tungkol sa kung paano gumagana ang mga mekanismo nito para sa pag-flag ng mga kahina-hinalang order, na binabanggit ang mga mapagkumpitensyang interes.

Sinabi ng Bitfinex sa CoinDesk kung paano gumagana ang sistema nito sa mas malawak na kahulugan, gayunpaman, na naglalarawan kung paano ang algorithm nito para sa pamamahala ng margin trading risk function ng exchange.

Upang magbukas ng margin trade, sinabi ng Bitfinex, ang mga mangangalakal ay dapat munang maglagay ng 30% ng halaga ng kanilang kalakalan bilang collateral, isang figure na kumakatawan din sa kabuuang halaga na maaaring mawala ng negosyante kung sakaling ma-liquidate ang kanilang kalakalan. Sa turn, ang indibidwal na nagbibigay ng natitirang collateral ay makakakuha ng garantisadong rate ng interes para sa kanyang utang.

Mabisa, paliwanag ni Rossi, pinapayagan nito ang dalawang partido na makipagkalakalan sa pagkakalantad sa mga paggalaw ng presyo ng bitcoin, kasama ang nanghihiram na naglalayong gamitin ang panganib na ito upang makamit ang mga natamo, at ang tagapagpahiram na naglalayong puksain ang panganib na ito. Ang isang yugto ng panahon ay itatakda para sa posisyon, na maaaring pahabain sa pagitan ng dalawa at 30 araw.

Upang matiyak na ang nagpapahiram ay nabayaran, ang halaga ng posisyon ay sarado kung umabot ito sa 15%. Sinabi rin ng palitan na mayroon itong matatag na programang stop-loss na nasubok sa mas pabagu-bagong mga Markets kaysa sa kasalukuyang may hawak na atensyon ng komunidad.

"Pinabuti namin ang mga ito at idinagdag ang anumang mga aral na natutunan namin sa daan. Kami ay mapalad na kami ay lumago nang organiko, at Learn sa paglipas ng panahon," sabi ni Rossi sa CoinDesk.

Nag-aalok ang Bitfinex ng tatlong uri ng mga wallet sa palitan nito – isang 'exchange' na wallet para sa tradisyonal na pagbili at pagbebenta, isang 'deposit' na wallet na maaaring magamit upang mag-imbak ng mga pondong inaalok sa mga margin trader at isang 'trading' na wallet kung saan ang margin trade ay maaaring isagawa.

Tumanggi ang OKCoin na magkomento sa kung paano gumagana ang mga system nito upang maiwasan ang pagmamanipula sa merkado, na binanggit din ang mga mapagkumpitensyang interes, kahit na sinabi nito na mayroon din itong ilang mga mekanismo sa lugar upang maiwasan ang mga flash crash na maaaring makaapekto sa mas malawak na merkado ng Bitcoin .

Gayunpaman, iminungkahi ni Tackett na mayroon itong mga tool na nagbabawas sa panganib ng palitan nito para sa isang flash crash. Binanggit nito ang mga iceberg order, na nagpapakita lamang ng isang bahagi ng buy and sell trader sa order book nito.

"Upang maiwasan ang pagmamanipula sa merkado, pinili naming huwag ibunyag ang higit sa 5% ng aming order book," dagdag ni Tackett.

Pagpapatatag ng Bitcoin market

Gayunpaman, ang lahat ng mga aspeto ng debate ay hindi isinasaalang-alang ang pangkalahatang mga benepisyo ng margin trading, sabi ng mga respondent.

Malayo sa pag-abala o pagmamanipula sa merkado, ang mga kinatawan ng mga palitan na nag-aalok ng margin trading ay nangangatuwiran na ang mga serbisyong ito ay makakatulong sa pagtaas ng pagkatubig sa merkado ng Bitcoin , sa gayon ay nagpapahintulot sa mga mamimili at nagbebenta na mas malayang kumilos nang hindi isinasaalang-alang kung paano ito makakaapekto sa presyo.

Iminungkahi ni Rossi na marami sa industriya ng Bitcoin ang tumitingin sa lahat ng margin trade bilang bukas na kredito, na nagpapabaya sa pagsasaliksik sa collateral na tumutulong na protektahan ang margin trading service, idinagdag ang:

"Walang 'imaginary' na barya na kinakalakal, bawat dolyar at bawat barya ay totoo."

Ipinagpatuloy niya upang ilarawan ang kanyang serbisyo bilang ONE na nagpapanatili sa mga bitcoin mula sa "pagtitipon ng alikabok", sa halip na nagpapahintulot sa kanila na ibenta sa merkado. Ito naman ay nagpapataas ng partisipasyon sa merkado at pagkatubig.

Upang bigyang-pansin ang serbisyo, hinangad ni Rossi na ilarawan kung paano makikinabang ang iba't ibang miyembro ng Bitcoin ecosystem mula sa mga opsyon sa pangangalakal na ibinigay ng serbisyo ng kanyang kompanya:

"Ang isang mangangalakal ay mas malamang na tumanggap ng mga bitcoin kung alam niya na maaari niyang palitan ang mga ito sa hinaharap, ang mga tagaproseso ng pagbabayad ay nangangailangan ng mga likidong palitan upang mapadali ang pagbebenta ng mga mangangalakal. Ang mga mamumuhunan ay kailangang makapasok at lumabas sa mga posisyon nang mabilis at mahusay, at kailangan ng mga minero. para makapag-forecast kung sulit ang paggamit ng kuryente."

Nag-evolve ang market ng Bitcoin

Sa pakikipag-usap sa CoinDesk, ang direktor ng Bitcoin Foundation na si Jon Matonis ay nagkaroon din ng optimistikong tono na ang mga advanced na serbisyo sa pananalapi ay isang senyales na ang merkado ng Bitcoin ay tumatanda, na nagsasabing:

"Ang margin trading sa Bitcoin na nakikita natin ngayon ay isang precursor sa mas sopistikadong mga Markets para sa standardized Bitcoin derivatives."

Sa kasalukuyang merkado, ang presyon ay ibinibigay sa mga kumpanya tulad ng Coinbase at BitPay na dapat agad na ibenta ang Bitcoin na kanilang natatanggap upang pamahalaan ang kanilang panganib. Sa isang aktibong futures market, sinabi ni Matonis na maaari silang magbenta ng mga kontrata, sa gayon ay sumasang-ayon na ibenta ang kanilang asset sa isang tiyak na halaga sa ibang araw, at pinapayagan silang magkaroon ng higit na seguridad sa kita.

Binanggit ni Matonis ang equities market at ang gold and silver mining market bilang mas maraming niche Markets na kayang tumanggap ng margin trading at futures. Sinabi niya, gayunpaman, na ang pagkakaroon ng margin trading at kamag-anak na kawalan ng futures contracts ay isang senyales ng immaturity ng market.

Ang pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng dalawang instrumento, ipinaliwanag ni Matonis, ay sa mga kontrata sa futures, hindi ang exchange o ang broker ang nagpapahiram sa iyo ng pera.

Idinagdag niya: "Sa tingin ko [margin trading] ay isang stop-gap measure."

Ang tunay na panganib ay nananatili

Nabanggit ni Matonis na ang mga palitan ay kailangan pa ring mag-alala tungkol sa panganib ng katapat – ang pagkakataon na ang ONE partido na kasangkot sa margin trade ay T mabubuhay sa panig nito ng deal – at maaaring ito ang mas malaking potensyal na downside sa margin trading.

"Kung pinamamahalaan mo ang iyong counterparty na panganib at pinamamahalaan mo ang mga miyembro ng isang exchange at gagawin mo ang lahat ng iyong nararapat na pagsusumikap, kung gayon sa teorya ay walang mali sa margin trading," sabi niya. "It's just that it's very tempting for those operators to be overextended."

Sumang-ayon si Rossi na umiiral ang panganib na ito, na tinatawag itong isang tunay na problema na kailangang matugunan.

Gayunpaman, hinangad niyang bigyang-diin na ang Bitfinex, sa pamamagitan ng mga pamamaraan sa pamamahala ng peligro nito, ay sineseryoso ang banta na ito, na nagsasabi:

"Ang pangunahing pagkakaiba ay ang bawat user sa aming platform ay nagdeposito na ng pera na ibe-trade. Sa madaling salita, ang pool ng mga barya at dolyar na kinakalakal ay naroroon na, at walang katapat na maaaring mabigong maghatid. Ang margin sa pagitan ng mga entity ay maaaring magdulot ng mga problema, ngunit ang Bitfinex ay isang closed loop."

"Ang lahat ng mga pondo ay naroroon bago mangyari ang kalakalan at kami ay kumikilos bilang mga tagapamagitan na hinahati-hati lamang ang mga pondo sa pagitan ng mga gumagamit," paliwanag niya.

Pagtatanong sa reaksyon ng komunidad

Gayunpaman, nagkaroon ng malawakang kasunduan sa pagitan ng mga tagapagbigay ng serbisyo ng margin trading na maraming miyembro ng komunidad ang may negatibong impresyon sa pagsasanay, sa bahagi dahil sa krisis sa pananalapi noong 2008-2009. Bilang resulta, sinabi ni Matonis na ang ilang miyembro ng komunidad ng Bitcoin ay hindi patas na tinutumbasan ang anumang uri ng margin trading o leverage sa isang sistema na wala sa kontrol.

Halimbawa, ang ONE nangingibabaw na argumento laban sa margin trading ay ang Bitcoin market ay masyadong maliit, at ang pagsasama ng mga naturang serbisyo ay marahil ay napaaga. Hindi sumang-ayon si O'Brien, na binanggit na sa kamakailang pagtaas sa kapangyarihan ng hashing ng network ng Bitcoin , ang mga bagong bitcoin ay ipinakilala sa ecosystem araw-araw.

Gayunpaman, inatake ni Rossi ang claim nang mas agresibo, na nagmumungkahi na ito ay isang senyales ng kakulangan ng pangkalahatang kamalayan sa pamumuhunan sa ilang mga gumagamit ng Bitcoin .

"Anytime na may magsabi na 'ito ay iba', I tend to view it as an excuse. Kapag sinabi ng mga tao na masyadong illiquid ang Bitcoin , at 'iba' ito sa ibang asset, sa tingin ko T silang karanasan sa kung ano sila. sinasabi."

Ipinahiwatig din ng Bitfinex at OKCoin na ginagawa nila ang kanilang bahagi upang matiyak na nauunawaan ng mga mamumuhunan ang mga panganib ng margin trading, bagama't pinaninindigan nila na ang mga mangangalakal na gumagamit ng serbisyo ay dapat na maunawaan ang mga nauugnay na panganib.

Sinabi ni Tackett:

"Naniniwala ako na ang pagkakaroon ng mga user ay pumirma sa isang kasunduan na nagdedetalye ng panganib na nauugnay sa margin trading bago makapag-trade ay isang hakbang sa tamang direksyon, na isang bagay na kinakailangan ng OKCoin."

Gayunpaman, nagtapos siya sa pamamagitan ng pagmumungkahi na, sa pagtatapos ng araw, ang mga nakikibahagi sa margin trading ay kailangang magkaroon ng kamalayan sa panganib na kanilang kinakaharap, at gayundin ang epekto ng kanilang pag-uugali sa ibang mga mangangalakal:

"Ang isang palitan ay maaaring magbigay ng maraming impormasyon hangga't maaari, ngunit ang responsibilidad ng pagbabasa ng kasunduan at pagiging kamalayan sa mga panganib ay nakasalalay sa mga gumagamit."

Visualization ng Scapegoat sa pamamagitan ng Shutterstock